Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис Alcoa
Корпорация Alcoa (NYSE: AA) только что опубликовала отчет о доходах за второй квартал. Эти акции были в моем поле зрения в течение многих лет из-за их значительного присутствия в мировой алюминиевой отрасли.
Это не только делает индикатор AA хорошим показателем экономического роста, но и говорит нам о многом относительно состояния мировой экономики.
С середины 2022 акции AA были на моем радаре как потенциальное средство для восстановления. После моей февральской статьи, акции продолжают снижаться.
Акции AA упали на 23% с начала года и на более чем 60% ниже прошлогодних максимумов. Кроме того, Alcoa полностью проигнорировала тренд к увеличению запасов основных материалов и промышленных товаров.
В этой статье мы детально разберем его результаты и будущие перспективы, включая то, что это значит для соотношения риска и прибыли.
Хорошо, давайте начнем!
Что произошло во втором квартале 2023 года?
Во втором квартале выручка Alcoa возросла на 1% несмотря на небольшое сокращение цен на глинозем и реализуемый алюминий.
Чистые убытки, относящиеся к Alcoa, заметно улучшились, снизившись на 129 млн долларов до 102 млн долларов. Это равняется 0,57 долларам на акцию.
Это улучшение обусловлено в основном тем, что в первом квартале больше не повторялись выплаты, включая платеж в размере 101 млн долларов, связанный с закрытием металлургического завода Intalco и коммунальные платежи в размере 41 млн долларов в Ma’aden, являющемся совместным предприятием Alcoa и саудовской горнодобывающей компанией.
Во втором квартале Alcoa столкнулся с операционными трудностями, включая проблемы с системой транспортировки грузов с судов на берег в Бразилии, которые были успешно решены.
Испанский нефтеперерабатывающий завод в Сан Сиприане работает примерно на половине своей мощности из-за неблагоприятной рыночной ситуации. В алюминиевом секторе некоторые плавильные предприятия работали на полную мощь, в то время как остальные сократили производство в связи с сокращением добычи.
Возвращаясь к финансовой составляющей, на откорректированной основе чистый убыток достиг $62 млн или $0.35 на одну акцию, а откорректированный показатель EBITDA без учета особых статей уменьшился на $103 млн до уровня $137.
Исходя из представленного выше обзора, ключевыми факторами последовательного сокращения скорректированного EBITDA являются более высокие производственные издержки, меньшие цены на металлы и меньший объем выпускаемой продукции. Общий размер этих статей составил 167 млн долларов.
- Глиноземный сегмент в первую очередь понес убытки из-за повышения производственных издержек и уменьшения объемов производства: $45 млн были связаны со снижением сортов австралийских бокситов, оставшуюся часть составили более частые простои в техническом обслуживании и связанные с этим затраты на нефтеперерабатывающие заводы компании Alumar и Wagerup.
- В алюминиевом сегменте наблюдались, однако, благоприятные производственные издержки в размере 14 млн долларов, в первую очередь из-за улучшений как на норвежских заводах, так и на заводе Alumar. Прочие факторы, приведшие к улучшению, составили $64 млн, включая снижение издержек на сырье в обеих сегментах и более высокое значение индекса цен на алюминий(API), отчасти компенсированное неблагоприятным ассортиментом продуктов в глиноземном сегменте.
Что касается производственных издержек, компания столкнулась с уменьшением закупочных цен на основное сырье, включая каустическую соду в глиноземном секторе и прокаленный нефтяной кокс и каменноугольный пек в алюминиевом секторе.
Несмотря на это уменьшение, улучшения пока не полностью проявились в отчетах о прибыли и убытке и движении денег.
Положительным моментом является то, что компания ждет, что если эта тенденция цен на сырье сохранится, они получат вознаграждение в виде более низкой оценки запасов, уменьшения себестоимости проданных изделий, связанных с сырьем, и улучшения денежного потока.
Сказав все это, я особо не беспокоюсь по поводу снижения цен на сырье. Я думаю, что при стабильном экономическом росте эти цены быстро вырастут снова.
Однако, это также должно способствовать увеличению цен на алюминий и позволит компании снова увеличивать свою прибыль — несмотря на потенциально увеличивающиеся затраты на сырье.
Экономия на сырье — это обычно лишь небольшой попутный ветер в трудные для экономики времена.
Перспективы и рыночные условия
Это подводит нас к перспективам компании.
Ожидается, что показатель EBITDA в глиноземном сегменте в третьем квартале увеличится приблизительно на 65 млн долларов из-за уменьшения цен на сырье, больших производственных издержек и повышения объемов производства из-за улучшения уровня технического обслуживания во втором квартале.
Предполагается неблагоприятное влияние в размере 10 млн долларов из-за ухудшения качества бокситов в Австралии, которое, вероятно, сохранится как минимум до середины 2024 года.
В алюминиевом сегменте предполагается чистый прирост приблизительно на 25 млн долларов, при этом негативное сырье и меньшие производственные издержки частично компенсируются неблагоприятным отношением цены и качества, прежде всего из-за сокращения спроса на заготовки.
Ожидается снижение затрат на глинозем в алюминиевом сегменте на 5 млн долларов.
Компания отметила также необычно большое позитивное влияние иностранной валюты на другие расходы во втором квартале в размере 40 млн долларов, которое может не повторяться.
Операционные налоговые затраты в третьем квартале по прогнозам составят от 10 до 20 млн.
В отчете о прибылях и убытках за 1 кв. 23 компания представила некоторую информацию о мировой алюминиевой промышленности.
Если говорить кратко, рынок подает смешанные сигналы: рост предложения ограничен, спрос в разных регионах и на различных конечных рынках ведет себя по-разному.
- В Китае, где ранее сократили производственные мощности, возобновляют производство в провинции Юнань. Но есть опасения по поводу доступности и стабильности ГЭС в провинциях Юннань и Сычуань, в которых расположены поставщики низкоуглеродистого алюминия.
- В остальном мире запуск производства затруднен, а увеличение новых производственных мощностей минимально.
- Ожидается, что Китай будет демонстрировать рост спроса на алюминий в целях инвестиций в электросети и создания транспортных средств, однако спрос в строительной отрасли будет слабее из-за замедляющегося роста рынка недвижимости.
Хорошие новости заключаются в том, что автомобильный рынок продемонстрировал значительный годовой рост, особенно в Европе и Северной Америке.
Использование электрических технологий также демонстрирует позитивную тенденцию, хотя рост в строительном и упаковочном секторе замедлился из-за повышенных процентных ставок, инфляции и тенденции к снижению запасов.
Основываясь на этих изменениях, долгосрочный прогноз алюминиевого рынка остается позитивным, что обусловлено глобальным спросом на большее количество алюминия из первичных и переработаных источников.
Увеличение спроса будет обеспечено существующими потребителями и глобальными попытками по декарбонизации, включающими переход на возобновляемые энергетические источники, электромобили и перерабытываемую упаковку.
Ожидается дальнейшее увеличение активности на строительном рынке, так как развивающиеся рынки демонстрируют стабилизированные процентные ставки и продолжение урбанизации.
Другими словами, общий фон не так уж и плох. Ожидается, что увеличение предложения будет сдержанным — это и был мой базовый сценарий — в то время как увеличение спроса улучшается, даже несмотря на продолжающиеся макроэкономические сложности.
В остальном мире мы также наблюдаем ограниченный рост предложения, особенно в производстве алюминия с более низкими выбросами углекислого газа. Ожидается, что объявленных проектов, находящихся в стадии реализации, будет недостаточно для удовлетворения спроса на наш важнейший металл. Ожидается, что рыночные условия в будущем будут благоприятными для алюминия, и Alcoa также сохранит хорошие позиции в качестве предпочтительного производителя низкоуглеродистого первичного алюминия в ключевых регионах.
Итак, что это значит для оценки?
Оценка и риск
Провести справедливую оценку ведущих сырьевых или энергетических предприятий непросто. Ведь на них в основном влияют товары, которые они производят.
Если говорить о AA, мы имеем дело со значением EV/EBITDA в 9,7 раза, что справедливо, но особого внимания не заслуживает.
Однако это не очень важно. Если экономическая ситуация ухудшится, мы можем увидеть значительное повышение ожиданий.
Например, в сентябре прошлого года эксперты прогнозировали, что годовой оборот Alcoa достигнет примерно 13.5 миллиардов долларов США. Теперь эта сумма сократилась до 11 млрд долларов США. Оценки прибыли на акцию в этот период снизились с 8 до -2 доллара.
Другими словами, если специалисты ожидают увеличения спроса, вероятно, мы увидим значительное повышение прогнозов, что приведёт к снижению оценочных коэффициентов, таких как те, что я только что использовала.
Разумеется, то же самое относится и к плановым ценам компании. Прогнозный консенсус составляет 43 доллара США.
Принимая все это во внимание, я полагаю, что коэффициент риска и отдачи в Alcoa стал привлекательным. Хотя неопределенность спроса по-прежнему остается проблемой, многие факторы уже учтены в цене.
На текущий момент бычий прогноз приводит к уменьшению спроса на экономику. Если это произойдет, мы столкнемся с ситуацией, когда спрос на алюминий восстановится и предложение продолжит увеличиваться сдержанными темпами.
Я полагаю, что подобное событие могло бы вызвать рост в пределах от 80 до 90 долларов. Однако я не рекомендую играть на избыточный вес в этой игре. Это очень рискованное занятие, которое все еще находится в начальной стадии.
Учитывая непростую экономическую ситуацию, мы все еще можем столкнуться с еще большим спадом, прежде чем рынок достигнет дна в ожидании роста.
Заключение
Отчет о доходах Alcoa за второй квартал показывает смешанный набор трудностей и возможностей. Хотя выручка выросла на 1%, стоимость акций снизилась, упав на 23% за год и более чем на 60% по отношению к прошлогодним максимумам. Компания столкнулась со сложностями в работе, но сокращение затрат на материалы привело к благоприятным финансовым результатам.
Прогнозы мирового алюминиевого рынка положительные: ожидается увеличение спроса на возобновляемые источники энергии, электроавтомобили и перерабатываемую упаковку. Кроме того, положение Alcoa в качестве производителя низкоуглеродного первичного алюминия является плюсом в ключевых регионах.
С учетом текущей оценки и потенциала повышения спроса, коэффициент риска и доходности Alcoa выглядит привлекательно.
Однако, учитывая нестабильность экономической ситуации, рекомендуется проявлять осторожность, и уменьшение спроса на экономику имеет решающее значение для возможного роста стоимости акций, которые могут достигнуть диапазона от 80 до 90 долларов США.
Это рискованная игра, и возможно дальнейшее снижение перед достижением дна роста.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
