Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вступление
3 июля 2023 года я написал статью под названием «Стала ли Carrier просто обязательной акцией?» Потенциал, стоящий за приобретением Viessmann. Это была вторая статья, посвященная этому развивающемуся гиганту тепловых насосов в этом году. С 3 июля акции выросли примерно на 8%, включая снижение на 10% по сравнению с 52-недельным максимумом.
В этой статье я подробно остановлюсь на новом соотношении риска и прибыли для акций Carrier Global Corporation (NYSE:CARR), поскольку инвесторы сталкиваются с целым рядом существенных долгосрочных факторов, включая сильную поддержку тепловых насосов, огромный потенциал вторичного рынка и возможности для повышения маржи.
С другой стороны, текущие встречные ветры включают краткосрочную (связанную с регулированием) слабость тепловых насосов и общую экономическую слабость.
Например, 19 сентября Bank of America отметил слабость на крупнейшем растущем рынке компании.
Как сообщает Seeking Alpha (курсив добавлен):
“Хотя мы по-прежнему конструктивно относимся к долгосрочной тенденции спроса на тепловые насосы в Европе, опасения по поводу краткосрочного спроса на тепловые насосы в Европе вызывают беспокойство для Carrier (CARR) в контексте недавнего приобретения Viessmann”, — заявил Эндрю Обин, аналитик BofA, в отчете от 19 сентября.
Франция, Германия и Италия либо снизили стимулы к покупке тепловых насосов, либо отказались от предложения прямого запрета на установку газовых обогревателей в новых домах. Согласно правительственным данным, на которые ссылается BofA, в Германии, крупнейшем рынке для Carrier (CARR), количество заявок на тепловые насосы сократилось на 50% по сравнению с предыдущим годом в течение первых шести месяцев 2023 года.
Другими словами, компаниям, которые извлекают выгоду из благоприятных условий регулирования, также приходится сталкиваться с рисками изменения нормативных актов, хотя и краткосрочными.
Сказав это, давайте углубимся в детали!
Все дело в устойчивом Долгосрочном Росте
Компания Carrier, известная своими кондиционерами, переживает захватывающий переходный период.
Компания стремится стать поставщиком комплексных решений по управлению энергопотреблением в Северной и Южной Америке, Европе и Азиатско-Тихоокеанском регионе, используя свой основной бренд Carrier и дочерние компании, такие как Viessmann и Toshiba Carrier.
Ожидается, что сделка по приобретению климатических решений Viessmann будет завершена в конце этого года. Компания считает, что в этом году объем продаж Viessman может составить 4 миллиарда евро, а показатель EBITDA — 700 миллионов евро.
Это привело бы к рентабельности по EBITDA в 17,5%, чего объединенная компания-перевозчик, как ожидается, достигнет не ранее 2025 года.
Этот результат подтверждается 40-процентным ростом продаж тепловых насосов в первой половине этого года.
Хотя продажи тепловых насосов в последние месяцы резко упали (как обсуждалось во введении), это в основном связано с ускорением продаж систем, работающих на ископаемом топливе, поскольку потребители (в основном в Германии) хотели покупать более дешевые системы до того, как правительство согласилось на полный отказ от этих систем ранее в этом месяце.
Это согласуется с целью ЕС установить дополнительно 10 миллионов тепловых насосов к 2027 году.
Это направлено на сокращение импорта ископаемого топлива, удвоение текущих темпов внедрения тепловых насосов в зданиях и ускорение внедрения крупных тепловых насосов для систем централизованного теплоснабжения и охлаждения. Цель состоит в том, чтобы к 2027 году установить не менее 10 миллионов дополнительных тепловых насосов.
Кроме того, с учетом поэтапного отказа от автономных котлов к 2029 году в соответствии с правилами экодизайна, к 2030 году можно ожидать в общей сложности дополнительного внедрения 30 миллионов или более тепловых насосов по сравнению с 2020 годом, большинство из них гидронные (включая гибриды). Это стремление было выражено в промышленном плане «Зеленый курс». Для увеличения производства тепловых насосов и их внедрения требуется больше монтажников и обученного персонала. По оценкам отрасли, к 2030 году в Европе потребуется не менее 500 000 квалифицированных сотрудников, занятых полный рабочий день. — Европейская комиссия (выделено мной).
Чтобы сосредоточиться на своих новых сегментах бизнеса, компания продает часть своего бизнеса. Во время ежегодной конференции Morgan Stanley Laguna компания отметила, что у нее все гладко с запланированными выходами из бизнеса.
Продолжается процесс привлечения потенциальных покупателей для систем безопасности и коммерческого холодильного оборудования, с целью выхода на рынок в следующем месяце сектора промышленного пожаротушения. По данным компании, пожарно-охранный бизнес является высокорентабельным бизнесом, занимающим лидирующие позиции практически во всех сегментах.
Кроме того, было принято решение объединить коммерческий и жилой пожарный бизнес в рамках единой сделки на рынках капитала, листинг которой намечен на конец весны или начало лета 2024 года.
Сказав это, компания также прокомментировала динамику продаж.
По данным компании, ожидается небольшое снижение продаж жилой недвижимости, вопреки первоначальному прогнозу продаж квартир.
Однако продажи легкой коммерческой продукции превосходят ожидания, демонстрируя темпы роста на 60% во втором квартале и на 35% в первом квартале.
Перевозчик активно управляет уровнем запасов, чтобы обеспечить сбалансированный канал сбыта, и стремится завершить год на уровне прошлого.
Несмотря на проблемы в некоторых сегментах, таких как складские вертикали, Carrier стратегически распределяет ресурсы, чтобы извлечь выгоду из сильных вертикалей, таких как K-12, здравоохранение и центры обработки данных.
Кроме того, Carrier готовится к значительному переходу на хладагенты в 2025 году, ожидая повышения цен на 15-20% в течение следующих нескольких лет из-за таких факторов, как ежегодный рост цен, удорожание новых хладагентов, таких как 410A, и внедрение хладагента 454B.
Компания стремится минимизировать риски и поддерживать клиентов путем стратегического внедрения новых установок с новым хладагентом, одновременно проводя дополнительное обучение для обеспечения плавного перехода.
Carrier также оптимистично оценивает влияние стимулов, таких как кредит в размере 2000 долларов США на внедрение тепловых насосов в жилых районах и кредит в размере 179 долларов США на коммерческую энергоэффективность.
Ожидается, что эти стимулы будут стимулировать спрос и согласуются с приверженностью Carrier к энергоэффективным решениям. Ожидается, что интеграция цифровых инструментов, повышение эффективности продукции и целенаправленные инвестиции в исследования и разработки в размере 550 миллионов долларов будут способствовать дальнейшему росту Carrier и укреплению ее позиций на рынке.
По оценкам аналитиков, ожидается, что компания сохранит устойчивый долгосрочный рост EBITDA, хотя я ожидаю некоторой волатильности ожиданий из-за нестабильной нормативно-правовой базы на ключевых рынках.
Еще одной очень важной составляющей дела bull являются продажи на вторичном рынке. За последнее десятилетие промышленные компании переключили свое внимание на продажи на вторичном рынке. Перевозчик — один из них. В конце концов, продажа нового оборудования — это один из способов заработать деньги. Получение выгод от обширной установленной базы на долгосрочной основе — это святой грааль постоянного роста выручки!
Во время вышеупомянутой конференции Carrier подчеркнула значительный рост на вторичном рынке, нацелившись на переход от 4,5 млрд долларов к 7 млрд долларов в ближайшие пять лет, при этом темпы роста в середине текущего года были достигнуты.
Carrier также подчеркнула важность цифровых технологий для получения доходов в течение всего жизненного цикла, подчеркнув важность устойчивого развития как основного фактора, отличающего отрасль.
В рамках предоставления услуг с хорошей связью компания видит улучшения в подключенных устройствах и предложениях на основе подписки, что отражает высокую удовлетворенность и успех в сегменте вторичного рынка. Это также увеличивает постоянные доходы, которые нравятся инвесторам (как и мне).
Более того, компания стремится увеличить свое присутствие в секторе центров обработки данных.
Приобретение Nlyte в Великобритании позволяет им оптимизировать рассеивание тепла с помощью передовых алгоритмов. Ожидается, что в этом году коммерческий прикладной бизнес продемонстрирует двузначный рост, причем важной движущей силой станут центры обработки данных.
Используя сторонние исследования, мы видим, что индустрия охлаждения центров обработки данных в США, как ожидается, будет расти на 9,7% в год до 2030 года.
На мировом рынке наблюдается еще более сильный рост (поскольку он менее зрелый).
Согласно исследованию Grand View Research (курсив добавлен):
Объем мирового рынка систем охлаждения для центров обработки данных в 2022 году составил 15 737,8 млн долларов США, и ожидается, что в период с 2023 по 2030 год совокупный годовой темп роста составит 17,1%. Ожидается, что растущий спрос на энергоэффективные центры обработки данных наряду с планируемыми будущими инвестициями создаст возможности для будущего роста. Несколько поставщиков управляемых и облачных услуг в отрасли планируют расширение в ближайшем будущем, чтобы удовлетворить растущий спрос. Кроме того, индустрия сверхмасштабных центров обработки данных также набирает обороты.
Итак, что это означает для оценки?
Оценка
Даже после роста на 31% с начала года и на 63% с 52-недельного минимума, я считаю, что есть основания полагать, что акции CARR недооценены на 22%.
Хотя ожидается, что общий объем продаж будет расти в диапазоне от низких до средних однозначных цифр до 2025 года, ожидается, что стабильно растущая маржа будет поддерживать стабильно высокие темпы роста EBITDA.
Используя эти цифры, компания торгуется на уровне 13x EBITDA в 2023 году. Это число уменьшается до 11,5x при использовании чисел 2025E.
С момента своего выделения из United Technologies (ныне входящей в состав RTX Corporation (RTX)) показатель EBITDA компании приблизился к 14-кратному, что является справедливой целью для компании, способной как повышать маржу, так и использовать сильные вековые тенденции в бизнесе.
Применяя этот коэффициент к долгосрочным ожиданиям аналитиков, мы получаем целевую цену в 66 долларов, что на 22% выше текущей цены.
Текущая консенсус-ориентированная цена составляет 60 долларов.
В долгосрочной перспективе я ожидаю, что CARR продолжит опережать своих коллег по отрасли.
Учитывая все это, одной из основных проблем остается неопределенность в области регулирования. Изменение мнения стран о тепловых насосах может привести к значительным колебаниям ожиданий экономического роста.
Компании, извлекающие выгоду из навязанных правительством тенденций, сталкиваются с рисками изменения планов.
Я не ожидаю, что ситуация с тепловым насосом bull ослабнет в долгосрочной перспективе, но это остается самым большим риском, который необходимо устранить.
Навынос
Путь Carrier по мере превращения в поставщика решений для управления энергопотреблением является очень многообещающим.
Приобретение Viessmann открывает потенциал для существенного роста выручки и EBITDA, что соответствует растущему спросу на тепловые насосы, обусловленному нормативными инициативами и экологическими соображениями.
Между тем сектор послепродажного обслуживания предлагает надежный источник роста выручки, и переход Carrier в центры обработки данных позволит выйти на процветающий рынок.
Однако впереди нас ждут потенциальные проблемы, особенно в виде неопределенностей в области регулирования, которые могут повлиять на прогнозы роста. Способность компании ориентироваться в меняющейся политике правительства будет иметь решающее значение.
Тем не менее, даже после впечатляющих биржевых показателей акции CARR все еще могут быть недооценены, что открывает возможности для инвесторов.
Несмотря на неопределенность, долгосрочные перспективы Carrier кажутся многообещающими, поскольку она продолжает адаптироваться к меняющемуся ландшафту решений по управлению энергопотреблением.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
