Cardinal Health (CAH: переход к оценке

35
0

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Growing bar graph from US dollar banknotes

Cardinal Health (NYSE:CAH) является постоянным участником моего портфеля “Здоровых дивидендов” благодаря лидерству компании на рынке, диверсифицированному портфелю и стабильным потокам доходов, которые поддерживаются экономией за счет масштаба и возможностей роста. Кроме того, компания имеет многолетний опыт работы с финансовыми показателями и солидные выплаты дивидендов, что позволило ей сохранить свою позицию на протяжении многих лет. Что касается меня, то я никогда не сомневался в перспективах роста Cardinal благодаря их способности договариваться о выгодных условиях с производителями, а также при необходимости перекладывать расходы на плечи клиентов. Это позволило Cardinal стать лидером в секторе здравоохранения, и показатели компании отражают это: за последние пять лет показатель CAH вырос более чем на 125%. Хотя я настроен оптимистично в отношении долгосрочных перспектив Cardinal, можно утверждать, что индекс переоценен, учитывая его высокое соотношение цены и прибыли по GAAP, равное 46,54, что значительно выше среднего показателя по сектору, равного 32,05, и повышенный коэффициент привязки к GAAP (TTM), равный 1,71, по сравнению со средним показателем по сектору, равным 0,99. Кроме того, вызывает беспокойство отрицательный рост свободного денежного потока и операционного денежного потока компании. Тем не менее, я считаю, что у Cardinal есть множество факторов роста, которые оправдывают ее текущую оценку, несмотря на риски на рынке.

Я намерен рассказать о последних результатах деятельности Cardinal и обсудить текущую оценку компании. Затем я расскажу о некоторых инициативах и возможностях роста компании. Кроме того, я расскажу о некоторых рисках, которые инвесторы должны учитывать при управлении своей позицией. Наконец, я раскрываю свой план действий в отношении CAH, поскольку мы приближаемся ко второй половине 2024 года.

Недавние результаты Cardinal Health

Компания Cardinal Health продолжает укреплять свои позиции мирового лидера в области решений для здравоохранения, благодаря солидной прибыли за третий квартал финансового года, которая привела к значительному росту прибыли на акцию и небольшому снижению выручки. Несмотря на медленный рост производства препаратов GLP-1, выручка в сегменте фармацевтических и специальных решений Cardinal увеличилась на 9% до 50,7 млрд долларов, а прибыль — на 4% до 580 млн долларов. Мировой сегмент дистрибуции медицинских изделий продемонстрировал рост выручки на 4%, достигнув 3,1 млрд долларов, что стало показателем роста второй квартал подряд. В целом, выручка Cardinal за квартал составила 54,9 млрд долларов, что на 8,7% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Если копнуть глубже, то прибыль компании по GAAP составила $367 млн, в то время как прибыль без учета GAAP выросла на 10% и составила $666 млн. Что касается денежной позиции, то Cardinal Health завершила третий финансовый квартал с $3,7 млрд наличными и эквивалентами.

Обсуждение оценки

Оценка Cardinal Health выглядит завышенной, исходя из показателей оценки, роста и прибыльности. Примечательно, что соотношение цены и прибыли Cardinal составляет ~46,54, что на 45,22% выше показателя в секторе в 32,05. В дополнение к этому, их коэффициент привязки к GAAP составляет 1,71, что на целых 72,61% выше среднего показателя по сектору. Даже форвардное соотношение цены и прибыли, равное 26,86, немного выше среднего показателя по сектору.

Интересно, что у CAH показатели оценки ниже средних показателей по сектору, но эти показатели заметно выше, чем средние показатели CAH за пять лет. Эти показатели включают в себя:

  • Соотношение цены и прибыли не по GAAP
  • Соотношение цены и прибыли по GAAP
  • Соотношение EV к продажам
  • Отношение EV к EBITDA
  • Отношение цены к денежному потоку

Опять же, все эти показатели ниже, чем в среднем по сектору, но выше, чем в среднем по рынку. Эти корреляции говорят мне о том, что CAH не переоценен по сравнению с большинством своих аналогов, но он торгуется по более высокой цене, чем обычно.

Показатели роста Cardinal демонстрируют неоднозначную динамику. Годовой рост выручки CAH выше среднего показателя по сектору, но прогнозируемый рост выручки в будущем составит всего 5,01%, что ниже среднего показателя по сектору. Темпы роста EBITDA являются приемлемыми, но, по прогнозам, они также замедлятся. Кроме того, ожидается, что в ближайшие годы рост свободного денежного потока Cardinal и операционного денежного потока также замедлится.

Взглянув на показатели рентабельности Cardinal, мы видим, что компания испытывает трудности с рентабельностью валовой прибыли в 3,35%, что намного ниже среднего показателя по сектору, составляющего 57,00%. Аналогичным образом, рентабельность по EBIT и EBITDA существенно ниже среднего показателя по сектору. Следует признать, что другие дистрибьюторы медицинских услуг имеют схожие показатели рентабельности. Однако это не отменяет того факта, что Cardinal не предлагает внушительную маржу, которая могла бы оправдать исключительную оценку.

Используя некоторые из моих любимых моделей оценки, мы получаем разнообразный прогноз для CAH. Модель DCF предполагает существенный рост, в то время как модель Питера Линча о справедливой стоимости и скидках на дивиденды предполагает, что тикер торгуется с существенной премией.

CAH Valuation Models

Используя описанные выше методы оценки, мы можем обобщить внутреннюю стоимость Cardinal Health путем усреднения результатов.

  • Постоянный доход (за 5 лет роста): $1 449,53
  • Справедливая стоимость Peter Lynch: $24,05
  • Коэффициент рентабельности: $109,65
  • Коэффициент EV/EBITDA: $119,24
  • Коэффициент зависимости прибыли: $141,98
  • Модель дисконтирования дивидендов (стабильная): $54,74

Усреднение этих показателей дает нам внутреннюю стоимость в размере 316,53 долл., однако показатель DCF на самом деле искажает среднее значение в сторону увеличения. Если вы уберете показатель DCF, вы получите гораздо более разумную справедливую стоимость — около 90 долл. за акцию. Как правило, мне нравится использовать справедливую стоимость, рассчитанную Питером Линчем, для таких компаний, как Cardinal, которые имеют стабильную прибыль, но также сообщают о значительном росте. К сожалению, это означало бы, что CAH должна торговаться на уровне около 24 долларов за акцию.

К чему я клоню?

У Cardinal замедление роста, снижение нормы прибыли и неоднозначная оценка внутренней стоимости, поэтому, я думаю, есть веские аргументы в пользу того, что CAH немного дороговата для некоторых ключевых показателей оценки, и это подтверждает версию о завышении стоимости.

Как бы то ни было, я не думаю, что в настоящее время следует выносить окончательное решение по CAH. The Street ожидает, что Cardinal сохранит рекордные показатели роста как по прибыли на акцию, так и по выручке в течение следующих четырех лет.

Cardinal Health Earnings Estimates

Следует признать, что темпы роста не будут “взрывными”, но увеличение выручки на 5-10% для компании такого размера, как Cardinal Health, означает ежегодный дополнительный доход в миллиарды долларов. Таким образом, Cardinal Health еще предстоит максимально раскрыть свой потенциал роста, несмотря на то, что с 1979 года компания занимает лидирующие позиции в секторе здравоохранения.

Факторы роста

Стратегия роста Cardinal Health основана на ключевых факторах в основных и развивающихся сегментах бизнеса. Центральное место в этой стратегии занимает сегмент фармацевтических решений и услуг (PS&S), который продолжает демонстрировать перспективы роста. Кроме того, активная экспансия Cardinal Health на рынке специализированных фармацевтических препаратов и биоаналогов, а также стратегические шаги в развивающихся сегментах должны обеспечить устойчивый рост в ближайшие годы.

Сегмент фармацевтических решений и услуг Cardinal Health (PS&S) является краеугольным камнем бизнеса, но он должен продолжать расти. Компания отметила высокие показатели в сегменте брендовых, генерических и специализированных лекарственных препаратов. Ожидается, что операционная эффективность этого сегмента будет способствовать росту выручки на акцию и прибыли как минимум на 1%, что поможет компании сохранить лидерство на рынке фармацевтической дистрибуции.

Еще одним важным фактором для Cardinal Health являются специализированные фармацевтические препараты. Компания расширила свое присутствие, недавно приобретя специализированные сети, которые помогут ей внедриться в урологию, ревматологию и гастроэнтерологию. Кроме того, Cardinal Health выходит на рынок биоаналогов благодаря партнерству с CVS через Red Oak.

Cardinal Health также диверсифицирует свою деятельность в новых сегментах здравоохранения, которые сообщили о заметном увеличении выручки на 14% до 1,2 млрд долларов в прошлом квартале, а прибыль выросла на 5%. В этом сегменте есть несколько интересных возможностей для роста в области решений для дома, ядерной промышленности, прецизионных медицинских решений и оптической логистики грузовых перевозок. Эти инициативы позволят Cardinal Health быть на переднем крае персонализированного здравоохранения и использовать преимущества отраслевых тенденций в направлении децентрализованных моделей оказания медицинской помощи, одновременно повышая удобство, эффективность и удовлетворенность пациентов.

Cardinal Health продолжает инвестировать в повышение операционной эффективности с помощью своей платформы InteLogix и приобретения специализированных сетей. Платформа InteLogix должна способствовать росту выручки, предлагая клиентам выгодное предложение благодаря функциям, позволяющим экономить средства. Ожидается, что приобретение Specialty Networks позволит более чем 11,5 тыс. провайдеров получать аналитические данные на основе данных, полученных от других поставщиков. Благодаря этим усилиям компания Cardinal Health занимает лидирующие позиции в своей отрасли, что позволяет ей сохранить своих нынешних клиентов и привлечь новых, обеспечивая рост выручки и расширение рынка.

Риски для роста

Несмотря на мой оптимистичный прогноз, я должен отметить, что Cardinal Health сталкивается с рядом рисков, которые могут повлиять на эффективность CAH, помимо некоторых показателей переоценки.

Во-первых, Cardinal в значительной степени зависит от своего сегмента фармацевтических и специализированных решений, что создает риск концентрации. Любая неудача или снижение эффективности в этом сегменте может оказать существенное влияние на результаты деятельности компании. В частности, колебания цен на лекарства и возмещения расходов могут стать серьезной проблемой, поскольку это повлияет на прибыльность. Хотя у Cardinal есть возможность договориться о более выгодных условиях с производителями или переложить расходы на клиентов, это не гарантировано.

Еще одной проблемой является нормативно-правовая база здравоохранения с возможными изменениями в нормативных актах, соблюдении требований или государственной политике, которые могут подорвать бизнес Cardinal. Кроме того, всегда существует проблема сбоев в цепочке поставок, которая может подорвать способность Cardinal поставлять продукты и услуги.

И последнее, но не менее важное… конкуренция. Cardinal Health сталкивается с серьезной конкуренцией со стороны McKesson Corporation (MCK), Henry Schein (HSIC), Cencora (ранее AmerisourceBergen Corporation) (COR) и Express Scripts от Cigna (CI). Эти компании конкурируют за то, чтобы стать лидерами среди фармацевтических дистрибьюторов и/или управляющих аптечными сетями. Следовательно, Cardinal вынуждена постоянно внедрять инновации и повышать эффективность, чтобы сохранить свои позиции в конкурентной борьбе.

Еще раз отмечу, что Cardinal продолжает диверсифицировать свою деятельность, инвестировать в технологии и проводить слияния и поглощения, которые могут обеспечить новый рост и укрепить позиции компании. Поэтому я не слишком обеспокоен этими рисками. Однако инвесторам следует сохранять бдительность.

Мой план

В целом, я по-прежнему с оптимизмом смотрю на перспективы роста Cardinal, поскольку они способны влиять на развитие своей отрасли и реализовывать стратегические инициативы, направленные на расширение сферы охвата практически всех аспектов здравоохранения. Компания Cardinal уже давно активно реагирует на вызовы своих рынков и ориентируется в динамичных тенденциях отрасли. Таким образом, я уверен, что Cardinal продолжит повышать свою рыночную оценку и обеспечивать акционерную стоимость за счет достойных дивидендов и обратного выкупа акций. В результате я повышаю уровень своих покупок и продаж в CAH.

Я повысил порог покупки CAH с менее чем 50 до 90 долларов за акцию, что является максимальной ценой, которую я готов купить. Я также увеличил свою цель покупки 1 до 74,43 доллара за акцию и цель покупки 2 до 50 долларов за акцию. Кроме того, я увеличил свою цель продажи 1 до 143 долларов, а цель продажи 2 и цель продажи 3 составили 168 и 300 долларов соответственно. Я буду использовать эти цели на покупку и продажу — уровни, на которых я хочу управлять своей позицией, добавляя или продавая к своей позиции CAH.

CAH Daily Chart

На данный момент CAH торгуется выше моего порога покупки в 90 долларов за акцию и ниже моей цели продажи 1 в 143 доллара за акцию, поэтому я не собираюсь предпринимать никаких действий в данный момент. Тем не менее, я установлю некоторые оповещения на этих уровнях, чтобы быть в курсе событий.

В долгосрочной перспективе CAH будет основным индикатором в портфеле “Здоровые дивиденды” в сфере здравоохранения.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.