Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
И прибыль продолжает расти.
Walgreens (NASDAQ:WBA) открыла год, торгуясь по цене 26 долларов с небольшим. Но до того, как на прошлой неделе была объявлена прибыль, акции торговались чуть ниже 16 долларов за акцию. Перенесемся на пару дней вперед, и сейчас акции WBA торгуются менее чем за 12 долларов, а в 2024 году они упали на 56%.
Если в этой истории и есть положительная сторона, то это то, что квартальные дивиденды теперь приносят 8% с лишним. Опытные инвесторы могут задаться вопросом, является ли это низкой доходностью или возможностью получить солидный источник пассивного дохода в ожидании возможного улучшения ситуации.
В отчете о доходах за третий квартал многое еще предстоит узнать, и, возможно, самый важный вывод из отчета о доходах лежит за пределами цифр.
Анализируя Отчет о прибылях и убытках
WBA сообщила, что прибыль на акцию без учета GAAP в третьем квартале 2024 года составила $0,63 цента, что ниже прогноза аналитиков в $0,68. Выручка в размере $36,4 млрд также не дотянула до ожидаемых $35,9 млрд.
Скорректированный операционный доход розничного аптечного сегмента составил $501 млн, что значительно ниже показателя в $962 млн, зафиксированного в третьем квартале 2023 года. И это несмотря на увеличение объема продаж с $27,9 млрд до $28,5 млрд.
Walgreens также сообщила об операционном убытке в размере 13,1 миллиарда долларов за первые три квартала этого финансового года. Это больше, чем 6,4 миллиарда долларов за первые три квартала 2023 года.
Обратите внимание, что эта цифра включает расходы на обесценение гудвила в размере 5,8 млрд долларов, связанные с VillageMD.
В настоящее время руководство прогнозирует прибыль на акцию за финансовый год в диапазоне от 2,80 до 2,95 долларов, что значительно ниже предыдущего прогноза в 3,20-3,35 долларов на акцию.
В дополнение к в основном плачевным финансовым результатам, Walgreens сообщила, что планирует закрыть большое количество магазинов, что потенциально может привести к их закрытию. Компания сообщила, что четверть всех магазинов не приносят прибыли. Кроме того, во многих местах существует серьезная проблема с сокращением ассортимента.
Руководство не сообщило количество запланированных закрытий магазинов, однако во время отчета было заявлено, что “значительная часть” этих неэффективных магазинов будет закрыта в течение следующих трех лет.
Мы находимся на этапе, когда существующая модель аптек не является устойчивой, а проблемы в нашей операционной среде требуют от нас иного подхода к рынку.
Тим Вентворт, генеральный директор
Одна из проблем, с которой столкнется компания, заключается в том, что многие магазины находятся в долгосрочной аренде.
Во время телефонного разговора о доходах генеральный директор заявил, что предлагаемая продажа бизнеса Boots в Соединенном Королевстве снова не рассматривается.
Однако, инвестировав в 2021 году 5,2 миллиарда долларов в приобретение контрольного пакета акций VillageMD, WBA и руководство VillageMD сейчас работают над тем, чтобы вернуть долю Walgreens.
Несмотря на то, что инициатива VillageMD казалась многообещающей, бизнес так и не смог получить прибыль на постоянной основе.
Трудности Walgreens
Оценивая WBA как потенциальную инвестицию, важно понимать, что основную часть доходов компании приносят аптеки. Предложения Walgreens, предлагаемые на прилавках магазинов, обеспечивают лишь около четвертой части продаж фирмы.
Самая серьезная проблема, с которой сталкивается WBA, — это ставки возмещения расходов на лекарства, отпускаемые по рецепту менеджерами аптек (PBM). Это не новая тенденция, но за последние несколько лет она ухудшилась.
У PBM есть контракт со страховщиками, и в этом заключается проблема для сетей аптек, таких как WBA и CVS. Три крупных PBM контролируют примерно 80% рецептов, выписываемых в США, и одним из путей снижения затрат для страховых компаний и их пациентов является сокращение ставок возмещения для таких компаний, как Walgreens.
Вопрос в том, почему они продолжают принимать все более низкие ставки возмещения? И ответ заключается в том, что, пока контракты по-прежнему выгодны, управляющие компании будут каждый раз доводить их до конца.
Джон Рэнсом, аналитик Raymond James
Инвесторы должны понимать, что, несмотря на кажущуюся повсеместность, сетевые аптеки составляют лишь около 35% аптек в супермаркетах США, включая Target (TGT), Kroger (KR), Walmart (WMT) и Costco (COST), также работают около трети аптек в этой стране.
А теперь подумайте о том, что супермаркеты используют аптеки для привлечения посетителей в свои крупные розничные сети. Аптеки для этих фирм являются практически лидерами по убыткам. Следовательно, эти розничные сети не слишком сосредоточены на прибыли, которую они получают от своих контрактов с PBM.
Кроме того, рост потребления непатентованных лекарств также негативно сказывается на прибыли Walgreens: в 2009 году только 75% всех отпускаемых по рецепту лекарств были непатентованными. К 2018 году число рецептов на непатентованные лекарства в США возросло до 90%.
В WBA также наблюдалось значительное увеличение числа посетителей, желающих сделать прививку от COVID, но с ослаблением эпидемии коронавируса число клиентов, проходящих вакцинацию, заметно сократилось.
Еще одним негативным моментом, который не рассматривается ни в квартальных отчетах, ни аналитиками, являются сообщения о «эмоциональном выгорании» сотрудников среди фармацевтов. Результаты исследования индекса благополучия клиники Майо показали, что примерно две трети работников аптек сообщили, что они страдают от “эмоционального выгорания”. Это число было выше, чем у представителей любой другой медицинской профессии.
Возможно, наибольшую обеспокоенность в связи с этой тенденцией вызывает то, что перегруженные работой фармацевты чаще допускают ошибки на своем рабочем месте, и эти ошибки могут в буквальном смысле привести к летальному исходу. По оценкам одного исследователя из Американской ассоциации общественного здравоохранения, аптеки допускают около 2,3 миллионов ошибок при выдаче лекарств в год. Учитывая это, нетрудно представить, что на горизонте может маячить потенциальный коллективный иск.
Несколько положительных моментов
На долю аптек, заказывающих лекарства по почте, которые, по мнению некоторых, представляют серьезную угрозу для таких компаний, как WBA и CVS, приходится менее 1% всех аптечных операций. Кроме того, доля рецептов, выписываемых аптеками, заказывающими лекарства по почте, растет не такими темпами, которые существенно влияют на сетевые аптеки.
Доля рецептов, выписываемых аптеками по почте, в 2022 году достигла 9% по сравнению с 7% в 2012 году. За тот же период доля сетевых аптек на рынке рецептов в США снизилась всего на 1%, с 48% до 47%.
Имея около 13 000 магазинов в 9 странах, в том числе около 8 700 в США, WBA обладает значительным преимуществом в плане масштаба. Кроме того, примерно 78% населения США проживает в радиусе 5 миль от магазинов Walgreens.
Долг, Дивиденды и Оценка WBA
Кредитные рейтинги Walgreens находятся на уровне BBB от S&P и Ba2 от Moody’s. Рейтинг Standard & Poor’s находится на самой низкой ступени рейтинга инвестиционного уровня. Рейтинг Moody’s ниже инвестиционного уровня.
Текущая доходность Walgreens составляет чуть менее 8,27%. В первом квартале этого года руководство сократило размер дивидендов на 48%. Текущий коэффициент выплаты дивидендов составляет чуть более 46%. Важно отметить, что в прошлые годы руководство заявляло, что долгосрочный целевой коэффициент выплат составлял от 30% до 35%.
Несмотря на то, что у WBA есть финансовые возможности продолжать выплачивать дивиденды на текущем уровне, я отметил, что ни во время последнего сообщения о доходах, ни во время предыдущего не было упоминания о дивидендах.
Я быстро просмотрел сайт Walgreens по связям с инвесторами и не нашел никакой информации, рекламирующей дивиденды. Как человек, который часто просматривает отчеты о прибылях и убытках, когда компании сталкиваются с кризисными ситуациями, я отмечу, что руководство обычно заверяет инвесторов в том, что сокращение дивидендов не рассматривается. Хотя я не стану утверждать, что на горизонте маячит сокращение дивидендов, я нахожу неспособность руководства даже обсудить вопрос о выплате дивидендов обескураживающей.
Акции WBA в настоящее время торгуются по цене 11,73 доллара за акцию. 19 аналитиков, которые следят за компанией, считают, что средняя целевая цена на 12 месяцев составляет $15,65. Из них 4 оценивают WBA как продажу или уверенную продажу, а 12 оценивают акции как удерживаемые.
Прогнозный показатель P/E для WBA составляет 4,24х, что значительно ниже среднего показателя P/E за последние пять лет, равного 8,33 х. 5-летний коэффициент привязки составляет 3,74х.
Walgreens можно купить, продать или придержать?
Цена акций Walgreens упала более чем на 55% с начала года.
Если вы новичок в этой сфере, для вас может оказаться некоторым шоком известие о том, что общая выручка Walgreens выросла с 42,2 миллиарда долларов в 2005 году до 103,4 миллиарда долларов в 2015 году. С 2015 по 2022 год, за единственным исключением 2020 года, когда санкции из-за COVID ограничили продажи, Walgreens сообщала о скорректированном операционном доходе в размере 5 миллиардов долларов и более в год.
В 2023 финансовом году скорректированный операционный доход компании снизился до 3,7 миллиарда долларов.
В целях улучшения ситуации руководство ведет переговоры с медицинскими страховщиками и PBM, стремясь увеличить прибыль.
Walgreens также планирует запустить розничную аптечную программу, направленную на улучшение качества обслуживания покупателей в магазинах. На горизонте маячит закрытие магазинов, и сворачивание бизнеса VillageMD идет полным ходом.
Мы понимаем, что ситуация, в которой мы находимся, является переломной. Мы осознаем, что нам нужно сосредоточиться на тех областях бизнеса, которые, по нашему мнению, приносят пользу и имеют будущее, а некоторые из них нуждаются в изменениях.
Тим Вентворт, генеральный директор
В этом комментарии резюмируется проблема, с которой сталкиваются инвесторы, оценивая WBA как потенциальную инвестицию. Изменения происходят не всегда, на их реализацию обычно уходят годы, и даже в случае успеха они часто приводят к периодическим резким колебаниям курса акций.
Конечно, большие колебания курса акций могут принести трейдерам значительную прибыль.
По этой причине я рассматривал возможность присвоения рейтингу WBA статуса спекулятивной покупки; однако, когда я подумал, что даже при низком форвардном коэффициенте P/E акции имеют привязку к 5-летнему периоду, равную 3,74х, и тот факт, что руководство не упомянуло дивиденды по крайней мере в двух отчетах о прибылях, я думаю, что вероятность того, что акции еще больше снизятся, составляет более 50/50.
Я оцениваю WBA как стабильную.
У меня есть небольшая инвестиция в Walgreens, которую я инвестировал в прошлые годы. В обозримом будущем я не намерен увеличивать свою должность.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
