Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
Корпорация Cintas (NASDAQ:CTAS) является лидером рынка в своей отрасли и работает на большом совокупном адресуемом рынке. Компания значительно расширилась, а ее впечатляющие усилия по диверсификации и сильная корпоративная культура придают бизнесу дополнительную устойчивость и конкурентное преимущество.
Хотя мне нравится Cintas как компания, ее акции сильно переоценены. Используя показатели оценки Seeking Alpha и анализ дисконтированных денежных потоков, я считаю, что Cintas переоценена на 507 долларов, и по этой причине я назначаю акциям «удержание».
Обзор компании
Корпорация Cintas является ведущим поставщиком разнообразных продуктов и услуг, включая униформу, коврики для пола, принадлежности для ванной комнаты, средства первой помощи и противопожарной безопасности, а также обучение соблюдению нормативных требований.
Компания обслуживает разнообразную клиентуру, насчитывающую более миллиона предприятий в различных отраслях промышленности. Их клиенты варьируются от небольших производственных компаний до гостиничных сетей среднего размера и даже крупных корпораций.
Cintas предоставляет программы проката одежды, которые включают профессиональную стирку, проверку и доставку. Кроме того, они предлагают пополнить запасы необходимых чистящих средств, дезинфицирующего средства для рук, а также гигиенических и бумажных изделий для туалетов. Компания также поставляет коврики для входа, многоразовые изделия из микрофибры, дезинфицирующие средства. Наконец, они предлагают услуги по пополнению запасов средств первой помощи и техники безопасности, а также тестированию и инспекции противопожарного оборудования.
Основным сегментом бизнеса компании являются услуги по аренде униформы и оснащению помещений, на долю которых приходится 80% выручки. Его основными затратами являются себестоимость реализованных товаров и сбытовые и административные расходы.
Лидер рынка на крупном общем адресуемом рынке
По данным Robert W. Baird & Co, Cintas занимает доминирующее положение в качестве лидера рынка на значительном общем адресуемом рынке (TAM), оцениваемом в 39 миллиардов долларов. Это значительное событие открывает множество возможностей для Cintas, поскольку она продолжает расти и укреплять свое лидерство на рынке.
Более того, Cintas сохраняет значительную долю рынка в 14%, превосходя своих конкурентов Aramark и Unifirst, которые занимают 7% и 5% рынка соответственно. Это явное лидерство на рынке обеспечивает Cintas конкурентное преимущество и позволяет компании устанавливать отраслевые стандарты и влиять на рыночные тенденции.
Поскольку прокат униформы — это масштабный бизнес, Cintas может получать более высокую прибыль по сравнению со своими конкурентами. Используя данные TTM, операционная маржа Cintas составила ~20%, в то время как у Aramark и Unifirst маржа составила всего ~3,8% и ~6,13% соответственно.
Стратегическое преимущество компании заключается в большей плотности маршрутов и позиции на рынке, которые позволяют ей оптимизировать свои постоянные издержки и максимально использовать производственные мощности.
На приведенной выше инфографике мы видим общую корреляцию между плотностью маршрутов и маржой и можем ожидать, что маржа компании будет расти вместе с плотностью маршрутов. Следовательно, я считаю, что у Cintas есть много возможностей для роста, и у него хорошие возможности извлечь выгоду из большого рынка аренды униформы.
Впечатляющие усилия по диверсификации
Cintas обладает высокой устойчивостью как к шокам со стороны спроса, так и предложения благодаря сильной экосистеме партнеров компании и продуманной диверсификации. С момента своего основания компания установила стратегические партнерские отношения с такими брендами, как Carhartt, JW Marriott и другими.
Эксклюзивное партнерство Cintas с Carhartt, одним из самых известных брендов спецодежды во всем мире, обеспечивает компании значительное конкурентное преимущество и способствует созданию широкого рва вокруг ее бизнеса.
Кроме того, руководство Cintas продемонстрировало похвальные усилия по диверсификации, что принесло пользу как спросу, так и предложению в бизнесе. Ежегодно закупая 42 миллиона единиц продукции у 3000 поставщиков в 21 стране, компания поддерживает надежную и диверсифицированную цепочку поставок, которая поможет ей выдержать неблагоприятные макроэкономические условия.
Кроме того, Cintas обладает хорошо диверсифицированными конечными рынками сбыта: 70% приходится на сектор услуг и 30% — на обрабатывающую промышленность. Что еще более важно, ни одна отдельная отрасль не приносит более 10% выручки компании.
Эти стратегические шаги повышают устойчивость компании к макроэкономическим колебаниям, поскольку Cintas избегает единоличной зависимости от какого-либо конкретного рынка или отрасли. Такая диверсификация способствует стабильности и снижает уязвимость к неблагоприятным экономическим условиям, обеспечивая Cintas устойчивый успех.
Сильная корпоративная культура
Cintas придерживается бизнес-модели распределения прибыли, при которой каждое предприятие функционирует как отдельный центр прибыли, а сотрудники рассматриваются как «партнеры».» Их преданность делу вознаграждается щедрой программой распределения прибыли и правом собственности на компанию, что способствует сильному чувству сопричастности и мотивации.
Это соглашение о разделе прибыли также распространяется на водителей компании, которые являются чем-то большим, чем просто поставщиками услуг по доставке пассажиров. Эти водители играют решающую роль в налаживании отношений с местными клиентами и участии в перекрестных продажах, поскольку они получают компенсацию в зависимости от дохода, полученного на их маршруте.
Практика Cintas по стимулированию сотрудников создает устойчивую корпоративную культуру, ориентированную на удовлетворение потребностей клиентов и постоянное совершенствование. Эта культура, в свою очередь, способствует быстрому росту компании, предоставляя Cintas значительное и трудно воспроизводимое преимущество перед конкурентами.
Оценка
Я считаю, что акции в настоящее время переоценены, и проанализирую их оценку, используя отраслевые показатели оценки и анализ дисконтированных денежных потоков.
Показатели оценки
Используя оценочные показатели Seeking Alpha, мы можем видеть, что компания показывает плохие результаты по всем показателям и переоценена по сравнению со своими аналогами. По вышеуказанной причине я бы не стал открывать позицию в Cintas по ее текущей оценке.
Анализ дисконтированных денежных потоков
Затем я провожу оценку дисконтированных денежных потоков, чтобы определить внутреннюю стоимость компании. Я использую средневзвешенную стоимость капитала в размере 11% и конечный темп роста в размере 3%. Я также предполагаю, что количество акций в обращении не изменилось.
Я снижаю прогноз роста выручки на 2% в 2024 году, чтобы соответствовать рекомендациям руководства, а также потому, что сильный рост в 2023 году можно объяснить ослаблением ограничений, связанных с COVID, и улучшением настроений бизнеса.
Я также ожидаю, что в последующие годы бизнес немного увеличит валовую прибыль и операционную рентабельность.
Используя эти предположения, я прихожу к цене за акцию в размере 300 долларов, что говорит о том, что компания в настоящее время переоценена при ее текущей цене в 507 долларов.
Риски
Cintas работает в циклической отрасли и может быть подвержена влиянию макроэкономических условий. Неблагоприятные экономические условия и высокий уровень безработицы приведут к снижению спроса на униформу и вспомогательные услуги, что повлияет на основные сегменты бизнеса Cintas.
Текущим клиентам также может потребоваться больше времени для оплаты, что приведет к увеличению числа дней дебиторской задолженности и, следовательно, к более длительному циклу пополнения оборотных средств.
Выводы для инвесторов
Прежде чем приступить к работе в Cintas, я хотел бы, чтобы акции были оценены более справедливо и чтобы компания смогла расширить другие сегменты бизнеса, такие как сегмент прямых продаж и сегмент первой помощи, безопасности и противопожарной защиты.
Хотя мне нравится Cintas как бизнес из-за его уникального положения на рынке, усилий по диверсификации и сильной корпоративной культуры, я считаю, что акции в настоящее время переоценены, и поэтому присваиваю им рейтинг «Удержания».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
