Corsair Gaming (CRSR) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Тезис

Corsair Gaming, Inc. (NASDAQ: CRSR) является лидером в секторе компьютерного игрового оборудования DIY и имеет возможность извлечь выгоду из благоприятных тенденций в игровой индустрии, особенно в стриминге и киберспорте. Компания предлагает инвесторам возможность извлечь выгоду из игровых возможностей рост без непредсказуемости, присущей традиционным издателям игр. Однако в ближайшей перспективе я ожидаю, что рост выручки Corsair будет несколько неопределенным из-за цикличности трехлетнего цикла производства компонентов для ПК, который напоминает тенденции, наблюдаемые на рынке консолей. Всеобъемлющая стратегия Corsair заключается в поддержании относительно стабильной или незначительно повышающейся рентабельности по EBITDA в долгосрочной перспективе. Хотя можно было бы ожидать увеличения маржи, учитывая акцент компании на подходе, ориентированном непосредственно на потребителя, и прибыльность категории периферийных устройств, превосходящую другие сегменты, преимуществам инициативы DTC потребуется время, чтобы материализоваться. Акции торгуются с более высоким мультипликатором по сравнению с аналогичными активами, и, следовательно, на данный момент я сохраняю осторожность и присваиваю акциям рейтинг удержания.

Обзор компании

Corsair работает со значительной аудиторией, насчитывающей около 1,8 миллиарда компьютерных геймеров, состоящей из любителей активного отдыха, соревнований и элитных игроков. Ориентируясь на самые дорогие уровни, TAM от Corsair ориентирован на конкурентоспособных и элитных геймеров, которые тратят на свои ПК более 1000 долларов и представляют значительную покупательную способность. Corsair является лидером во всех категориях ключевых компонентов, включая высокопроизводительную память, корпуса, блоки питания и системы охлаждения. Периферийные устройства — это самая быстрорастущая и высокодоходная вертикаль Corsair, и они занимают второе место среди клавиатур, второе место среди потокового оборудования и контроллеров производительности, третье место среди мышей и четвертое место среди игровых гарнитур.

Обзор результатов и перспективы на 2 квартал

Corsair Gaming сообщила о выручке, которая немного превысила ожидания рынка, в то время как показатель EBITDA оказался немного ниже, чем ожидалось. Тем не менее, компания сохранила свои прогнозы на 2023 финансовый год без изменений. Недавнее приобретение CRSR Drop также служит потенциальным катализатором оптимизма, аналогичным успешному приобретению компанией Elgato пять лет назад, которое значительно увеличило выручку. Я полагаю, что конкурентное ценовое давление, похоже, ослабевает, позволяя CRSR вернуть себе долю рынка, особенно в Prime Day, где она превзошла продажи почти во всех категориях товаров. Ожидается, что эта положительная динамика сохранится и во второй половине года, с появлением новых флагманских продуктов и выходом таких долгожданных игр, как Starfield и новый Counter Strike.

С другой стороны, выручка и валовая прибыль сегмента периферийных устройств не оправдали ожиданий рынка. Однако в сегменте периферийных устройств наблюдается тенденция к росту, поскольку скидки становятся менее заметными, а вторая половина года обещает многочисленные запуски новых продуктов. Однако стоит отметить, что CRSR ожидала, что дисконтирование во 2 квартале будет незначительным, поскольку это сезонно слабый квартал, поэтому еще неизвестно, сохранится ли более низкое рекламное давление в дальнейшем.

Лидер рынка В большинстве своих товарных категорий

По своей сути Corsair ориентирован на технически подкованных серьезных геймеров, увлеченных скоростью своего компьютера и предпочитающих создавать свой ПК с нуля благодаря непревзойденной настройке и производительности. В отрасли, где геймеры признают превосходство бренда только в отношении определенного типа продукта, CRSR процветает, являясь одной из немногих компаний, способных создавать продукты, востребованные всеми геймерами, как в секторе периферийных устройств, так и в секторе компонентов. Благодаря лучшим в своем классе продуктам, сильному узнаваемому бренду и способности совершать стратегические приобретения Corsair создала защитный ров, который позволил увеличить свою долю рынка США в сегменте компонентов и памяти до 45% и 73% во 2кв23 с 40% и ~55% соответственно.

Одной из наиболее веских причин для приобретения CRSR является то, что компания является производителем номер один в секторе компонентов для ПК, а в области периферийных устройств она занимает первое место по клавиатурам и второе — по потоковой периферии и контроллерам производительности. Этот сегмент выигрывает от попутного ветра Covid-19, поскольку дети и молодежь ищут хобби, чтобы развлечь себя всего через пару лет после того, как они воспользовались большой волной новых игроков из Fortnite. Сосредоточившись на создании и ежемесячном выпуске продуктов премиум-класса, не заявляя о желании перейти на более доступные ценовые категории, CRSR должна продолжать укреплять свой лучший в своем классе бренд. Не идя на компромисс в цене и сосредоточившись только на создании продукта высшего качества по сравнению со своими аналогами, Corsair успешно увеличила свою долю рынка клавиатур до 2-го по величине в США, а долю рынка мышей — до 3-го самый большой, а доля рынка гарнитур достигла 4-го места по величине в стране.

Расширение TAM по мере того, как игры становятся более социальными

Есть более 1,8 миллиарда компьютерных геймеров по всему миру, и за последние несколько лет в Fortnite появилось значительное количество случайных социальных геймеров. Corsair извлекает выгоду из макро-попутных ветров, поскольку сообщество геймеров продолжает расширяться благодаря популярности Fortnite, вовлекающей людей в соревновательные игры. Кроме того, Covid-19 расширил TAM, поскольку люди ищут способы развлечь себя, поскольку социальное дистанцирование продолжает приводить к изоляции. Я полагаю, что со всеми этими новыми казуальными геймерами часть из них в конечном итоге начнет замечать ограничения своих текущих настроек и превратится в конкурентоспособного геймера, который тратит от 1000 до 1800 долларов на более совершенные клавиатуры, мыши, гарнитуры и другие различные настройки ПК. Все новые геймеры, входящие в воронку продаж и начинающие обновлять свои настройки, стимулируют значительный рост периферийных устройств Corsair и смещают акцент с продуктов с низкой маржой, таких как производительная память, на периферийные устройства с высокой маржой.

Оценка

Я полагаю, что в ближайшей перспективе история роста выручки CRSR будет немного туманной из-за бумов и спадов трехлетнего цикла производства компонентов для ПК, который аналогичен циклу производства консолей. Fortnite в 2018 и 2019 годах и Covid-19 в 2020 году способствовали значительному росту. Однако я ожидаю, что в течение трех лет после IPO Corsair потенциально столкнется с резким замедлением из-за цикла производства натуральных компонентов. Долгосрочная стратегия Corsair предполагает поддержание относительно стабильной или незначительное увеличение рентабельности по EBITDA. Хотя можно было бы ожидать роста маржи, учитывая их стремление к подходу, ориентированному непосредственно на потребителя (DTC), и то, что категория периферийных устройств с высокой маржой опережает другие сегменты, преимущества инициативы DTC потребуют времени, а текущие инвестиции в исследования и разработки для сохранения конкурентоспособности могут сохранить долгосрочную маржу относительно неизменной.

Я считаю, что Corsair следует сравнивать с группой, состоящей из трех категорий: i) аналоги на рынке периферийных устройств, ii) аналоги потребительского оборудования с аналогичными темпами роста и iii) другие игровые компании, готовые к устойчивому росту в связи с растущей популярностью игр как хобби. Я показал одноранговое сравнение форвардной EV/EBITDA CRSR по сравнению с аналогичными компаниями. Акции торгуются наравне с их ближайшим конкурентом Logitech International S.A. (LOGI). Тем не менее, я считаю, что Logitech заслуживает более высокой оценки по сравнению с CRSR из-за ее устоявшегося послужного списка и более высоких исторических показателей. Следовательно, учитывая высокую оценку акций CRSR и отсутствие катализаторов роста в ближайшей перспективе, я полагаю, что на данный момент соотношение риска и прибыли довольно сбалансировано с учетом сценария снижения, включающего нестабильность бизнеса памяти и вероятность того, что маржа EBITDA останется стабильной или снизится в краткосрочной перспективе, в первую очередь потому, что о текущих инвестициях компании в исследования и разработки, а также в продажи и маркетинг, обусловленных острой конкуренцией. Следовательно, я остаюсь осторожным и на данный момент присваиваю акциям рейтинг удержания.

Риски снижения

Corsair традиционно добивается роста продаж за счет быстрого внедрения новых продуктов, а не за счет значительного увеличения продаж существующих. Ожидается, что такой подход окажет давление на долгосрочную рентабельность, поскольку компания продолжает активно инвестировать в исследования и разработки. Ожидается, что операционные расходы в процентах от продаж увеличатся, несмотря на растущую выручку благодаря инвестициям Corsair в создание новых продуктов и расширение маркетинговых усилий в таких областях, как влиятельные люди, киберспорт и инициатива DTC. Более того, рынок игровой периферии и компонентов отличается высокой конкуренцией: Corsair, Logitech, Razer и другие конкурируют за долю рынка. Corsair занимает среднее положение с точки зрения ценообразования по сравнению со своими основными конкурентами, но у известных розничных продавцов, таких как Best Buy, меньше вариантов продукции. В отличие от этого, Logitech охватывает более широкий ценовой спектр, ориентируясь как на сегменты начального уровня, так и премиум-класса, что дает ей гибкость для привлечения и роста игроков с различным бюджетом.

Вывод

Corsair Gaming извлекает выгоду из положительных тенденций игровой индустрии, особенно в сфере стриминга и киберспорта. Однако рост выручки в ближайшей перспективе может быть неопределенным из-за циклического характера рынка компонентов для ПК. Долгосрочная стратегия Corsair направлена на стабильную или незначительное повышение рентабельности по EBITDA, хотя немедленное увеличение маржи может быть ограничено, поскольку для реализации преимуществ их подхода, ориентированного непосредственно на потребителя, и прибыльной категории периферийных устройств требуется время. Текущая оценка акций по сравнению с аналогичными показателями требует осторожности, что приводит к моему рейтингу удержания акций.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.