Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис Shockwave Medical
В начале октября я полагал, что акции Shockwave Medical снова приближались к интересным уровням. В последние годы компания продемонстрировала сильный рост прибыли, что является привлекательным сочетанием со стагнацией или даже падением цены акций.
Несмотря на то, что рост разумно замедляется в силу закона больших чисел, я по-прежнему впечатлен медицинским бизнесом Shockwave. Даже если он немного замедлится, я буду только покупать на падение.
Кальцифицированные сердечно-сосудистые заболевания
Shockwave стремится преобразовать лечение кальцифицированных сердечно-сосудистых заболеваний с помощью нового стандарта медицинской помощи, который называется внутрисосудистой литотрипсией, также известной как ИВЛ. Стареющая демография сталкивается с ростом воспаления артерий, а современные методы лечения, такие как баллоны под давлением и атерэктомия, приводят к серьезным осложнениям.
Идея заключается в том, что ИВЛ, которая является общепринятой формой лечения камней в почках, может расщеплять кальций, который присутствует в артериях, не повреждая мягкие ткани, что позволяет снова расширить сосуд.
Компания стала публичной в 2019 году и в то время была всего лишь небольшим бизнесом. На самом деле выручка в 2018 году составила всего 12 миллионов долларов, хотя в 2019 году она быстро выросла до 43 миллионов долларов. В условиях более сложного 2020 года рост продаж замедлился до 68 миллионов долларов в том году, в то время как в 2021 году продажи выросли до 237 миллионов долларов. Более того, компания фактически обанкротилась в 2021 году, после того как годом ранее сообщила об огромном убытке в размере 65 миллионов долларов.
За 2022 год Shockwave более чем удвоила объем продаж до 490 миллионов долларов, поскольку компания опубликовала операционную прибыль по GAAP в размере 124 миллионов долларов, поскольку компания уже наметила годовой прогноз продаж на 2023 год в размере 670 миллионов долларов. Продажи в первом квартале 2023 года выросли на 72% до 161 миллиона долларов, при этом операционная прибыль составила 40 миллионов долларов, в результате чего прогноз продаж на весь год был повышен до 710 миллионов долларов.
Продажи во втором квартале выросли «всего» на 49% до 180 миллионов долларов, поскольку операционная прибыль упала до 32 миллионов долларов, а прогноз продаж на весь год был повышен до 725-730 миллионов долларов. При операционной прибыли в размере 150 миллионов долларов в год прибыль колебалась на уровне 3-4 долларов на акцию, из-за чего оценка по-прежнему требовательна с точки зрения прибыли на уровне 200 долларов в начале октября. В конце концов, акции по-прежнему торговались примерно в 10 раз дороже продаж и более чем в 50 раз выше прибыли.
Несмотря на то, что прибыль за второй квартал немного снизилась, было совершенно ясно, что Shockwave не рассчитывает на прибыль в краткосрочной перспективе, и в этом нет необходимости, учитывая чистый остаток денежных средств и высокие доходы, поскольку компания продолжает фокусироваться на долгосрочном росте. Это заставило меня сделать вывод о покупке провала, так как я сделал первую ставку (снова) на уровне 190 долларов.
А сейчас?
После того, как в последние недели акции стабилизировались на отметке около 215 долларов за акцию, акции упали до 178 долларов за ночь после публикации результатов за третий квартал. Продажи в третьем квартале выросли на 42% до 186 миллионов долларов, так как операционная прибыль по GAAP выросла почти до 44 миллионов долларов, а квартальная прибыль приблизилась к доллару на акцию (если быть более точным, она составила 0,92 доллара на акцию). Компания сохранила чистую денежную позицию на уровне около 200 миллионов долларов.
На эти доходы сильно повлияли некоторые скромные чистые процентные расходы, которые могут вернуться, поскольку конвертируемый долг предусматривает более низкие купоны, чем компания могла бы получить при более крупных валовых остатках денежных средств в этих условиях. Следовательно, я вижу небольшой попутный ветер от чистого процентного дохода в ближайшие кварталы, по крайней мере, снижение процентных расходов.
Компания больше не повышала прогноз продаж на весь год, выручка по-прежнему ожидается на уровне 725-730 миллионов долларов, что предполагает квартальную выручку в размере 198-203 миллионов долларов, ожидаемую в четвертом квартале, что, в свою очередь, предполагает рост выручки на 37% в нижней части прогноза.
38 миллионов акций оценивают собственный капитал бизнеса в 6,8 миллиарда долларов по цене 178 долларов за акцию, что позволяет оценить бизнес в 6,6 миллиарда долларов. Учитывая, что выручка в настоящее время приближается к 800 миллионам долларов в год, кратность продаж увеличивается примерно в 8 раз. Учитывая тенденцию к росту прибыли, близкую к 4 долларам на акцию, мультипликаторы упали до 40-кратного минимума, поскольку инвесторы, возможно, разочарованы более медленным ростом продаж, основанным на прогнозах на четвертый квартал, после того, как компания больше не повышала прогноз на весь год.
Отсутствие прогнозного повышения объясняется более низкими, чем ожидалось, продажами в Китае и общей осторожностью, в основном связанной с плательщиками и, надеюсь, не обусловленной влиянием на конкурентную ситуацию. Компания далее прокомментировала, что она чувствует себя комфортно при прогнозе на 2024 год в размере 920 миллионов долларов, предполагая, что рост продаж в следующем году все еще ожидается в середине двадцатых годов.
Выводы
Хотя темпы роста Shockwave Medical, Inc., близкие к 50%, немного снизились, это не слишком неожиданно. Я по-прежнему с оптимизмом смотрю на значительный рост доходов. Учитывая все это, я удваиваю цену здесь до 175 долларов, в среднем опускаясь до уровня в 180 долларов в ожидании очередного пересмотра рейтинга, как мы видели в первой половине года.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
