Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
EQT инвестиционный тезис
Акции EQT выросли более чем на 50% с момента моего первоначального объявления о покупке, по сравнению доходностью S&P примерно в 10%.
Компания по-прежнему играет важную роль в продолжающемся росте цен на природный газ. В то время как макроэкономические показатели могут сорвать это движение вверх, сам рынок природных ресурсов начал приходить в равновесие.
У EQT есть некоторые проблемы с транспортными возможностями, поэтому ценообразование на данный момент является ключевым фактором роста. Разумно, что руководство захеджировало 40% своего производства в первом-четвертом кварталах 2024 года на уровнях, в целом превышающих текущие цены.
В ближайшей перспективе я бы хотел увидеть, чтобы компания сосредоточилась на снижении доли заемных средств, чтобы немного снизить уровень своей кредитной нагрузки. Я продолжаю оценивать акции как “Покупку” с целью в 55 долларов за штуку.
Поскольку компания недавно отчиталась о доходах за третий квартал, давайте подробнее остановимся на этом.
Результаты за третий квартал
За третий квартал выручка EQT составила 1,18 миллиарда долларов. Это лишь немного опередило прогноз аналитиков по выручке в размере 1,15 миллиарда долларов. Общий объем продаж природного газа и жидких углеводородов составил 1,0 миллиарда долларов, снизившись на -73%.
Скорректированная прибыль составила 30 центов на акцию. Это превысило консенсус-прогноз на 40 центов.
Общий объем продаж составил 523 000 Bcfe, что на 11% больше, чем во втором квартале, и на 35% больше, чем 488 000 Bcfe годом ранее. Результаты были близки к максимуму, указанному в руководстве 475-525 Bcfe.
Средняя цена реализации EQT составила 2,28 доллара за тонну, что на 33% меньше, чем 3,41 доллара год назад. Операционные расходы на единицу продукции составили 1,37 доллара, что на -9% ниже, чем год назад.
Скорректированный показатель EBITDA снизился на -47% до 520 миллионов долларов.
Операционный денежный поток компании за квартал составил $455 млн по сравнению с $1,15 млрд годом ранее. Свободный денежный поток за квартал составил -2 миллиона долларов, по сравнению с 591 миллионом долларов в предыдущем квартале. Компания потратила 445 миллионов долларов на капитальные вложения.
EQT завершила квартал с чистым долгом в 5,9 миллиарда долларов. Его конечное двенадцатимесячное кредитное плечо составило 2,1х, или 1,25 х, без учета Tug Hill и XcL. Компания хочет получить 1-кратное кредитное плечо при цене природного газа в 2,75 доллара.
В целом, это был солидный квартал по сравнению с EQT, с объемами, приближающимися к верхней границе прогноза. Производительность скважин продолжает оставаться высокой, и компания смогла снизить свои эксплуатационные расходы на единицу продукции, демонстрируя продолжающийся рост эффективности. Компания завершила сделку по приобретению Tug Hill и также повышает эффективность там.
Ожидания руководства
В четвертом квартале EQT ориентировался на общий объем продаж в пределах 525-575 млрд куб. футов. движимый приобретением Tug Hill. Компания ожидает, что объемы продаж жидкостей (исключая этан) составят от 4000 до 4300 млн баррелей, а объемы этана — от 1350 до 1450 млн баррелей.
Что касается затрат, то компания ожидает, что общие операционные расходы на единицу продукции составят от 1,25 до 1,37 доллара в четвертом квартале. Капитальные вложения, по прогнозам, составят в этом квартале от 525 до 575 миллионов долларов.
Что касается хеджирования, EQT расширила свои планы по хеджированию на следующий год. На 2024 год у компании теперь есть хеджирование 40% объемов в первом-третьем кварталах по средневзвешенной минимальной цене в 3,60 доллара за миллион БТЕ при максимальной цене в 4,10 доллара за миллион бте.
Компания заявила, что цены на природный газ должны быть на уровне 3,50 доллара, чтобы маржинальный производитель в таком месте, как Хейнсвилл, был безубыточным, и выше 4,00 доллара, чтобы генерировать корпоративную прибыль.
EQT прогнозирует стабильную добычу в четвертом квартале, в то время как компания хорошо застраховала 40% своей добычи природного газа в 2024 году на минимальном уровне в 3,60 доллара. Я настроен оптимистично в отношении цен на природный газ, но теплая погода — это потенциальный риск, и будущие цены падали после некоторых прогнозов более теплой погоды. Таким образом, было разумным решением зафиксировать некоторые цены на начало следующего года, учитывая погодные риски, связанные с Эль-Ниньо этой зимой.
MVP
В ходе телефонного разговора за третий квартал финансовый директор Джереми Кноп рассказал о долгожданном запуске трубопровода Mountain Valley и его влиянии на EQT. Он сказал:
“Что касается сроков получения MVP, мы воодушевлены недавним распоряжением Equitrans и FEMSA о согласии и продолжаем моделировать дату ввода в эксплуатацию в первом квартале 2024 года. Перспективы MVP все больше вызывают сомнения в том, что проекты по расширению производства дальше на Юго-восток США продвигаются. Как подчеркнул Тоби, масштаб, качество и глубина складских запасов EQT, структура низких затрат и баланс инвестиционного уровня позволяют нам оказывать уникальную помощь в реализации этих проектов расширения. Эта динамика подтверждается долгосрочными соглашениями о продаже на 1,2 млрд куб. футов в день, которые мы недавно подписали с инвестиционными коммунальными предприятиями в Юго-Восточном регионе. Эти сделки обеспечивают беспроигрышный результат, поскольку они способствуют устранению узких мест на рынках сбыта и напрямую привязывают объемы EQT к рыночной цене со значительной премией к Henry Hub, одновременно предоставляя потребителям коммунальных услуг гарантию поставок недорогого природного газа на десятилетия вперед. После начала реализации мы видим, что эти соглашения и связанные с ними проекты по устранению узких мест улучшают наши различия в масштабах всей компании к 2028 году на 0,18 доллара на Mcf, что, в свою очередь, должно привести к увеличению свободного денежного потока более чем на 300 миллионов долларов в год в 2028 году и далее. Эти сделки обеспечивают оптимальную возможность долгосрочного роста предложения в сочетании с устойчивым спросом на коммунальные услуги, динамика которого со временем может привести к еще большему увеличению долгосрочного свободного денежного потока. Важно отметить, что эти контракты и устранение узких мест происходят примерно в то же время, когда наши ставки сбора с Equitrans завершают контрактное снижение с 0,80 доллара сегодня до 0,30 доллара за кубический метр в 2028 году, что еще больше ускоряет снижение нашей цены безубыточности свободного денежного потока и увеличивает рост свободного денежного потока в то время, когда мы ожидаем других поставок газа., как и в Хейнсвилле, приближается к истощению запасов, что приводит к росту предельной стоимости природного газа”.
Хотя ввод в эксплуатацию MVP не окажет существенного непосредственного влияния на EQT, она получит огромную выгоду от проектов расширения и устранения узких мест, связанных с трубопроводом, и позволит поставлять свой газ на юго-восточные рынки спроса и получать премиальные цены. Многие электростанции на этом рынке все еще работают на угле, и им нужен природный газ. До этого еще несколько лет, но это должно дать компании хороший толчок в будущем.
Оценка
Показатель EBITDA EQT составляет 8 раз, исходя из оценок аналитиков на 2023 год в размере 2,98 миллиарда долларов. Исходя из консенсус-прогноза на 2024 год в размере 4,51 миллиарда долларов, акции торгуются с кратностью в 5,3 раза.
EQT торгуется на уровне ниже аналогичного показателя Appalachian E&Ps, при этом Range Resources (RRC) торгуется на уровне 6,9x EBITDA в 2024 году, а Antero (AR) — на уровне 6,5x после продажи своей доли в Antero Midstream (AM) стоимостью 1,8 миллиарда долларов.
Цены на природный газ и ШФЛУ могут сильно повлиять на фактические результаты EQT и, следовательно, на показатели ее оценки. Таким образом, чтобы быть оптимистичным в отношении EQT, вам также нужно быть оптимистичным в отношении цен на природный газ. Я оцениваю акции примерно в 55 долларов, исходя из 6-кратной оценки 2024 года. В настоящее время у компании есть некоторые узкие места на транспорте, которые должны удерживать ее на уровне ниже аналогичных показателей, поскольку это ограничивает рост производства, но они должны начать устраняться в ближайшие несколько лет.
Риски
Самым большим риском для акций является снижение цен на природный газ и, в меньшей степени, на ШФЛУ. У компании есть неплохое хеджирование примерно на 40% от объема добычи в 2024 году, но это все равно оставляет значительное количество продукции подверженной колебаниям цен на природный газ.
Макроэкономическая ситуация может повлиять на спрос и цены, а также на более теплую погоду этой зимой. Ожидается, что Эль-Ниньо приведет к непредсказуемой погоде этой зимой, что представляет риск для EQT и других предприятий по добыче природного газа.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
