Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис KLA Corporation
Санкции США в отношении Китая продолжают усиливаться и эволюционировать. Министерство торговли США 17 октября 2023 года объявило, что активизирует усилия по ограничению экспорта передовых технологий производства кремниевых чипов в Китай. Эти новые правила должны вступить в силу в течение 30 дней.
По словам министра торговли Джины Раймондо, основная цель этих правил — ограничить доступ Китая к передовым полупроводникам, которые потенциально могут способствовать развитию искусственного интеллекта и сложных компьютеров, которые имеют решающее значение для военного применения в Китае.
Эти меры также устраняют предыдущие лазейки в правилах, установленных в октябре 2022 года, которые привели к продаже чипов Nvidia H100, при этом китайские фирмы приобрели слегка пониженную версию, известную как H800 или A800.
Китай является важным рынком для Nvidia, поскольку до 25% продаж компонентов обработки данных компании приходится на этот регион. Однако новые ограничения теперь распространяются на чипы Nvidia, произведенные и для китайского рынка, в частности на A800 и H800.
Эти меры означают ужесточение экспортного контроля за передовыми технологиями, которые могут быть использованы для различных применений, в том числе имеющих военное и стратегическое значение.
В этой статье я подробно описываю результаты недавнего отчета о доходах корпорации KLA Corporation за 1 квартал 2024 финансового года, опубликованного 25 октября после закрытия рынка.
Изучив его, я ставлю рейтинг акциями KLA Corporation «Покупать»
Влияние на компании, производящие оборудование
Санкции США привели к раздвоению полупроводниковой промышленности в Китае:
- Отечественные китайские производители оборудования получают значительно большую долю тендеров от китайских литейных заводов по сравнению с предыдущими годами, поскольку Китай укрепляет свою зарождающуюся промышленность оборудования
- Китайские полупроводниковые компании накапливают оборудование иностранного производства в ожидании дальнейшего усиления санкций США
Пункт 1 был темой статьи Seeking Alpha от 23 октября 2023 года, озаглавленной «ACM Research: Выгоды от санкций Китая.»
Что касается пункта 2, то на диаграмме 1 я показываю рост импорта оборудования в Китай от иностранных поставщиков оборудования. Новые данные показывают, что импорт в третьем квартале 2023 года увеличился на 64% за этот период.
Диаграмма 1
В таблице 1 я показываю 6 крупнейших компаний по производству полупроводникового оборудования, их доходы и процентную долю доходов, полученных из Китая за 1-3 квартал 2023 года.
ASML (ASML) и Lam Research (LRCX) уже отчитались о доходах за третий квартал, а выручка обеих компаний в Китае выросла почти вдвое за период со 2 по 3 квартал. ASML производит оборудование для литографии, а LRCX — оборудование для травления, осаждения и очистки. Рост по сравнению с предыдущим кварталом был почти одинаковым для обеих компаний, что указывает на то, что китайские полупроводниковые компании импортируют оборудование независимо от типа технологического процесса.
Более тщательное изучение приведенной выше таблицы 1 показывает, что в предыдущем 4 квартале 2023 финансового года KLAC получила 30% своей выручки из Китая. KLAC объявила, что за последний 1 квартал 2024 финансового года доходы из Китая составили 43% от общей выручки, аналогично ASML и LRCX.
2023 год по-прежнему будет годом спада
Помните, что более двух лет назад я впервые предупредил читателей в своей статье «Прикладные материалы: отслеживание вероятного выхода из строя полупроводникового оборудования в 2023 году» от 25 июня 2021 года, опубликованной в журнале Seeking Alpha, о том, что в 2023 году произойдет резкий спад в производстве полупроводников и полупроводникового оборудования из-за чрезмерных капитальных затрат, согласно отчету в Информационной сети.
Плохая налогово-бюджетная политика и политика ФРС привели к некоторому снижению, которое я ожидал в 2022 году, и теперь санкции США снижают доходы с 2024 года до 2023 года. Таких динамичных ситуаций не было в июне 2021 года, но я по-прежнему ожидаю двузначного отрицательного роста на рынке оборудования WFE.
Согласно другому отчету Информационной сети, в настоящее время доля KLAC на рынке метрологии/инспекций составляет более 55%.
На диаграмме 2 показаны доходы ведущих метрологических/инспекционных компаний за 2023/2022 гг. Onto (ОНТО), сектор инспекций ASML, и Nova Measuring (NVMI) продемонстрировали двузначный рост, но KLAC выросла на 5,5%, что свидетельствует о потенциале компании по завоеванию доли рынка за этот период. Тем не менее, макроэкономические факторы оказывают серьезное влияние не только на сектор WFE, но и на KLAC.
Диаграмма 2
Подарок инвестору
KLAC объявила о своих доходах за 1 квартал 2024 финансового года 25 октября после закрытия рынка за квартал, закончившийся 30 сентября 2023 года.
Общая выручка составила 2,40 миллиарда долларов, что соответствует верхней границе прогнозируемого диапазона в 2,35 миллиарда долларов +/- 125 миллионов долларов. Разводненная прибыль на акцию по GAAP и без учета GAAP, приходящаяся на KLA, составила 5,41 долл. и 5,74 долл. соответственно, каждая из которых оказалась на верхней границе рекомендуемых диапазонов.
За 2 квартал 2024 финансового года ОАК ожидает выручку в размере около 2,45 млрд долларов (с отклонением в 125 млн долларов) при консенсус-прогнозе в 2,36 млрд долларов, что отражает снижение на 13,35% в годовом исчислении.
Прибыль без учета GAAP ожидается на уровне $5,86 на акцию (с диапазоном в 60 центов), в то время как консенсус-прогноз составляет $5,39 на акцию, что указывает на снижение на 23,65% в годовом исчислении. Кроме того, KLA стремится к валовой прибыли без учета GAAP в размере 61,5% (с диапазоном в 1%).
Важно отметить, что полупроводниковая промышленность начинает восстанавливаться после низкого спроса и высоких запасов. В своей статье Seeking Alpha от 17 октября 2023 года, озаглавленной «Поставки логических чипов Intel по-прежнему находятся в циклическом спаде», я отметил, что два важных потребительских сектора, литейное производство и память, находятся в режиме восстановления.
KLAC сообщила в своем отчете за 10 тысяч долларов, что за финансовые годы, закончившиеся 30 июня 2023, 2022 и 2021 годов, на долю Taiwan Semiconductor (TSMC) (TSM) и Samsung Electronics (OTCPK:SSNLF) пришлось более 10% общей выручки, в основном в сегменте управления полупроводниковыми процессами.
Сегмент литейного производства является наиболее важным для KLAC, и, похоже, что замедление темпов роста со стороны TSMC за последние несколько месяцев сейчас идет на спад. Результаты TSMC за третий квартал превзошли ожидания, а ее прогноз на предстоящий квартал превзошел ожидания.
Важно отметить, что TSMC снизила свои капитальные вложения с предыдущего прогноза в 32 миллиарда долларов до 36 миллиардов долларов и 32 миллиардов долларов на 2023 год. Я во многом объясняю это падение его потрясающим использованием, которое за пределами переднего края останется всего на уровне 70-80%. Компании закупают оборудование по двум причинам — узлы меньшего размера и расширение мощностей. При низкой загрузке производственных мощностей новые мощности не требуются.
Узлы меньшего размера являются важным показателем для KLAC. В таблице 2 приведены оценки ASP (средней цены продажи) TSMC по узлам. Как я отмечал в своей статье Seeking Alpha от 15 июня 2023 года, озаглавленной «Слабые перспективы Taiwan Semiconductor на 2023 год, По сути, являются краткосрочным макроэкономическим явлением», и повторю здесь:
«В 2021 году ASP составляла 10 775 долларов за 7-нм пластины и 14 104 доллара за 5-нм пластины. В 2023 году при полном производстве 3-нм пластины будут стоить 19 865 долларов».
Более высокая цена 3-нм пластины требует большего количества метрологического оборудования для контроля выхода. Дефекты, которые не отслеживаются на этом узле, могут нанести компании вдвое больший финансовый ущерб, чем 7-нм пластина по цене вдвое меньшей, чем 3-нм узел.
Учитывая всё вышесказанное, оцениваю KLAC как покупку.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
