Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Введение
Прошло 5 лет с тех пор, как я в последний раз писал для Seeking Alpha, но я выхожу на пенсию, чтобы представить привлекательную возможность для инвестиций, как в целом, так и в том, как это применимо к конкретным акциям. В течение многих лет я был скрягой и глубоким стоимостным инвестором, который искал низкие коэффициенты цена/прибыль (P/E) и ничего более.
К сожалению, в наши дни это уничтожает большую часть рынка, а бурные настроения раздувают большую часть рынка, особенно «Великолепную семерку» (Apple (AAPL), Amazon (AMZN), Microsoft (MSFT), Alphabet (GOOG) (GOOGL), Tesla ( TSLA), NVIDIA (NVDA) и Meta Platforms (META)), которые лидируют в росте. Хуже того, из-за этой архаичной стратегии я застрял в некоторых ловушках ценности, таких как 3M (MMM), Gilead (GILD) и TEVA (TEVA).
Это заставило меня осознать, что мне необходимо адаптировать свою стратегию к сегодняшнему маниакальному рынку. Однако это не означает, что нужно всем сердцем прыгнуть в инерционный поезд. Скорее, я склонен внести капельку роста в свою скучную стратегию. Некоторые из вас, без сомнения, догадались, к чему я клоню: это ослепительно очевидное решение соотношения ПЭГ.
Тезис
Коэффициент PEG начинается с коэффициента P/E, но в знаменатель добавляется элемент роста, что на самом деле представляет собой цену, разделенную на прибыль, умноженную на рост, следовательно, PEG. Традиционно используются средние темпы роста доходов за 5 лет, но любой, кто говорит вам, что может предсказать 5 лет на Уолл-стрит, является дураком и/или шарлатаном. Поэтому я просто использую ожидаемую прибыль в следующем году, разделенную на прибыль текущего года (минус 1, чтобы получить темп роста, умноженное на 100, чтобы получить проценты).
Выбор акций
Помня об этом критерии, я искал на фондовом рынке компании, которые отвечали бы всем требованиям. Я был рад увидеть, что одним из первых появился тот, который у меня уже есть: Under Armour (NYSE:UA)(NYSE:UAA). Можно отметить, что у этой компании есть разные классы акций. UA — это акции класса C, которые не дают права голоса, а UAA — это акции класса A с правом голоса. Однако существуют также акции класса B, обладающие сверхбольшинством, которые дают основателю UA Кевину Планку контроль независимо от того, сколько акций A накоплено. По этой причине я предпочел покупать акции класса C, поскольку они торгуются со скидкой.
Независимо от структуры акций, акции этой компании, возможно, не представляют собой ничьей идеи роста или динамики, поскольку в этом году ее акции упали примерно на 18%. Будучи владельцем акций в течение этого периода, я могу вам сказать, что у меня действительно возникло ощущение, что акции ничего не сделали, а только упали.
Технический анализ
Тем не менее, я вижу тонкие признаки того, что акции могут развернуться. Во-первых, акции Under Armour недавно достигли твердого дна в районе $6,00 на графике UA.
Я не такой уж технический специалист (каждый раз, когда я пытаюсь составить график, на ум приходит вуду), но я считаю, что это может быть ценно здесь, на акции, которая так неумолимо движется вниз. В этом году, начиная с максимума в феврале, он ничего не сделал, а лишь установил серию более низких минимумов.
За исключением нескольких нерешительных отскоков от уровня $6,50, до прошлой недели не было много позитива, когда акции резко выросли вместе с остальным рынком, прорвавшись выше $7, еще одного важного психологического уровня.
Хотя я, может быть, и скряга-инвестор, предпочитающий платить меньше, более технически подкованным инвесторам нравится видеть такой сильный прорыв, прежде чем открывать длинную позицию. Обнадеживает тот факт, что акции снова держались чуть выше критического уровня в 6 долларов.
Фундаментальный анализ
Кроме того, я думаю, что на этот раз Under Armour более полно поддерживается фундаментальными показателями. Недавно компания сообщила о прибыли (10 квартал), которая превзошла ожидания. Прибыль на акцию за квартал составила $0,24, превысив ожидания в $0,20. Это представляет собой рост на 26% по сравнению с прошлым годом, что является впечатляющим операционным рычагом, учитывая, что выручка выросла всего на 2% по сравнению с прошлым годом.
Этот показатель выручки также превзошел ожидания и был подкреплен тем фактом, что валовая прибыль увеличилась на колоссальные 260 базисных пунктов. Это было «в первую очередь обусловлено преимуществами цепочки поставок, связанными с более низкими расходами на фрахт, частично компенсируемыми влиянием сочетания каналов, связанным с нормализацией продаж по сниженным ценам».
На английском это примерно переводится как «более дешевый газ, но с большей скидкой». Что касается последнего, запасы увеличились всего на 6% по сравнению с прошлым годом, что намного опережает опасения по поводу перенасыщения, как это было в прошлом.
Более того, запасы последовательно сокращались, снизившись на целых 13% по сравнению с прошлым кварталом. Даже с учетом сезонности запасы были на уровне ниже последних трех кварталов. Это потребует меньшего количества продаж со скидкой.
Ожидается, что общий объем продаж по-прежнему снизится на 2–4 процента. Однако ожидается, что это будет компенсировано продолжающимся ростом валовой прибыли, увеличившись еще на «100–125 базисных пунктов по сравнению с предыдущим прогнозом на 25–75 базисных пунктов». Это является хорошим предзнаменованием для дальнейшего роста прибыли: теперь ожидается, что прибыль на акцию составит от 0,47 до 0,51 доллара, что может снова превзойти ожидания в 49 центов.
Компания последовательно превосходила прогнозы прибыли в течение последних нескольких кварталов, и даже в середине минимальной прибыли этого года коэффициент P/E составляет приемлемые 15, что все еще довольно дешево для компании, которая, вероятно, начнет демонстрировать рост прибыли. снова. В следующем году ожидается, что прибыль на акцию снова увеличится до 60 центов.
Это будет рост прибыли на 22%, что приведет к очень дешевому PEG, составляющему всего 0,7. Кроме того, с момента достижения дна в 2020 году выручка в течение некоторого времени демонстрировала удивительную силу. Это продолжит тенденцию ежегодного роста выручки, восходящей к этому времени.
Это темпы роста почти 10% в годовом исчислении за четыре года, что намного выше, чем обычно приписывают Under Armour. Примечательно, что после кратковременного снижения до $5,77 млрд в 2024 году компания также, согласно прогнозам, вернется к росту выручки в 2025 году, впервые увеличившись более чем на 4% и превысив $6 млрд.
Если маржа продолжит расти, это может привести к еще более сильному росту прибыли в будущем. При уровне выручки в 6 миллиардов долларов и валовой прибыли в 50%, к которому стремится компания, это будет равняться 3 миллиардам долларов валовой прибыли. Если текущие операционные расходы останутся неизменными (которые они сохраняли в течение последних 3 лет) на уровне $2,37 млрд, это будет операционный доход в $630 млн, что выше любого уровня, который они когда-либо поднимали.
Это еще раз демонстрирует потрясающий операционный рычаг, которым они могут воспользоваться, если просто продолжат увеличивать выручку и прибыль. Однако в течение последних нескольких лет Under Armour имела незначительные процентные расходы и отрицательные расходы по подоходному налогу из-за налоговых убытков, перенесенных с 2020 года.
Это увеличило чистую прибыль до $410 млн по последним данным TTM. Разделив на 455,5 млн разводненных акций в обращении, получим 90 центов разводненной прибыли на акцию. С поправкой на оба класса акций в терминах нормализованной прибыли на акцию это соответствует 45 центам.
Мы не можем вечно рассчитывать на отрицательные налоги, поэтому вместо этого мы можем вычесть 95 миллионов долларов (минимальная ставка корпоративного налога 15%) и все равно получить 535 миллионов долларов чистой прибыли. Опять же, с поправкой на общее количество акций в обращении 900 миллионов, мы получаем 60 центов, что согласуется с оценками прибыли на следующий год. Это будет рост на 22% по сравнению с текущей оценкой в 49 центов, что снова даст коэффициент PEG всего лишь 0,7.
Риски
Наконец, несмотря на то, что ставки снизились (на данный момент), инвесторы обеспокоены уровнем долга, когда компаниям, особенно компаниям с малой капитализацией, придется рефинансировать свой долг. Однако мы видели, что Under Armour имеет относительно небольшую (чуть менее $1,5 млрд) сумму долга и хорошее соотношение долга к собственному капиталу, равное 0,7.
Сравните это с другими производственными компаниями, такими как Hanesbrands (HBI), VF Corporation (VFC) или даже NIKE (NKE), у которых коэффициенты выше: 14,7, 3,5 и 0,9 соответственно. Однако существует риск того, что это соотношение может увеличиться до уровня, соизмеримого с конкурентами, если компании потребуется брать больше займов для поддержки инициатив роста.
Существует также риск того, что эти драйверы роста не материализуются, что может привести к стагнации доходов и прибылей. В этом случае, при неизменной прибыли, мы могли бы ожидать, что акции вернутся к торговле с пониженным коэффициентом P/E, равным примерно 10, что может привести к тому, что их стоимость составит около 5,00 долларов. Однако технические и фундаментальные причины не должны позволить ему в ближайшее время опуститься до этого уровня.
Оценка
При консервативном расчете мощности прибыли, приближающейся к $0,60, при текущей цене акций мы получаем очень хороший коэффициент P/E, равный всего 12, наряду с продолжающимся двузначным темпом роста прибыли, что должно быть хорошо для коэффициента PEG ниже 1. Поэтому я считаю, что UA недооценен и его стоит спекулятивно покупать на этих уровнях. Если рост прибыли материализуется, как я думаю, Under Armour останется очень привлекательной возможностью для увеличения благосостояния, особенно с помощью обратного выкупа, повышающего показатели прибыли на акцию.
Сама компания Under Armour, похоже, с этим согласна, выкупив во втором квартале свои обыкновенные акции класса C на 50 миллионов долларов, что отражает выбытие 7,6 миллионов акций. По состоянию на 30 сентября 2023 года 42,5 миллиона акций на сумму 475 миллионов долларов были выкуплены в рамках двухлетней программы на сумму 500 миллионов долларов, одобренной Советом директоров в феврале 2022 года.
Заключение
Помимо этих драйверов роста, я даже не вникал в успех UA со спонсорством, подписав контракт с легендой футбола Томом Брэйди, выдающимся игроком в гольф Джорданом Спитом, бейсбольным плохим парнем Брайсом Харпером и, конечно же, Splash Brother Стефом Карри, лучшим игроком Under Armour. узнаваемый представитель. Эта группа успешных спортсменов повышает узнаваемость бренда, что приведет к узнаваемости и удержанию постоянных клиентов.
Мой (9-летний) сын и его друзья поклоняются таким спортсменам, как Карри, и в основном носят экипировку UA, даже в большей степени, чем Nike. Under Armour также недавно заключила партнерское соглашение с другой легендой, (Кэлом) Рипкеном Бейсболом, чтобы продвигать игру, особенно среди молодых игроков. Я думаю, что эта молодая и растущая группа поклонников Under Armour продолжит продвигать бренд в будущее, отдавая должное инвесторам, которые следуют за мной в этом имени.
Следите за новыми статьями о других компаниях, которые соответствуют моему критерию PEG по увеличению доходов и, следовательно, увеличению благосостояния. Я думаю, что эта стратегия уравновешивает рост и ценность и должна хорошо работать даже на этом сумасшедшем рынке. Приятно снова писать о Seeking Alpha, и я с нетерпением жду обычного познавательного разговора в комментариях ниже.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
