Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Отчет о прибылях и убытках Warby Parker за 3 квартал и падение акций
8 ноября 2023 года компания Warby Parker (NYSE:WRBY) отчиталась о финансовых результатах за третий квартал 2023 года. С момента публикации этих результатов за третий квартал цена акций Warby Parker снизилась на 30% и 8% после нашего предыдущего освещения Warby Parker в апреле 2023 года.
Инвестиционная диссертация
Мы считаем, что Warby Parker — это компания, за которой стоит продолжать следить, потому что она определила конкретную рыночную нишу, которая позволяет ей конкурировать с более крупными игроками в отрасли и создавать свой собственный отличительный бренд. Тот факт, что Warby Parker продемонстрировал улучшение маржи прибыли и средней суммы, потраченной каждым из ее клиентов, свидетельствует о том, что ее бренд имеет силу и резонанс с потребителями.
Тем не менее, мы ожидаем, что потенциал роста Warby Parker ограничен годовыми темпами менее 20%, поскольку стратегия роста компании в значительной степени зависит от расширения присутствия физических розничных магазинов.
Учитывая сильные стороны конкурентного позиционирования и брендинга, а также ограниченный потенциал роста для быстрого роста, мы сохраняем наш нейтральный рейтинг Warby Parker в настоящее время. Мы считаем, что сильные и слабые стороны компании уравновешивают друг друга, оправдывая нашу нейтральную точку зрения.
Финансовый обзор
В своем отчете о прибылях и убытках за третий квартал (Q3) Warby Parker объявила, что ее выручка выросла на 14% по сравнению с тем же кварталом прошлого года. Этот рост на 14% является ускорением по сравнению с ростом выручки на 11% в годовом исчислении, который компания наблюдала во втором квартале (Q2). Основываясь на результатах 3-го квартала, Warby Parker повысила свой годовой прогноз выручки до прогноза роста выручки на 11,5% за весь год, что выше предыдущей оценки роста на 9,5%-11%. Тем не менее, повышенный годовой прогноз предполагает, что рост выручки Warby Parker замедлится до 9,5% в четвертом квартале года.
Warby Parker смогла сократить свои убытки в третьем квартале, поскольку компания продолжила использовать расходы на аренду за счет более высоких показателей выручки и увеличения среднего дохода на одного клиента. Административные расходы компании в процентах от выручки снизились до 66% в третьем квартале по сравнению с 73% в третьем квартале предыдущего года. Кроме того, средний доход на одного клиента увеличился на 10% до $284, а общее количество клиентов Warby Parker увеличилось на 1,8% до 2,3 млн клиентов. Эти показатели указывают на то, что Warby Parker наблюдает улучшение взаимодействия с клиентами, несмотря на инфляционные препятствия.
По сравнению с аналогичным периодом прошлого года Warby Parker сократила общий уровень запасов на 10%. В настоящее время остаток денежных средств компании составляет 215 миллионов долларов. За последние девять месяцев Warby Parker сгенерировала $7 млн свободного денежного потока. Несмотря на то, что компания по-прежнему работает с чистым убытком, эти показатели, связанные с запасами, остатками денежных средств и свободным денежным потоком, позволяют предположить, что Warby Parker удалось сохранить здоровый баланс и остановить темпы сжигания денежных средств. Шаги, предпринятые для сокращения запасов и создания свободного денежного потока, указывают на то, что Warby Parker добилась прогресса в эффективной и консервативной работе, чтобы остановить утечку денежных средств, даже несмотря на то, что она продолжает работать в убыток.
Риск конкуренции
Мы выявили три крупные публичные компании, работающие в индустрии очков. National Vision (EYE) и EssilorLuxottica (OTCPK:ESLOF) работают, используя традиционную бизнес-модель розничной торговли.
Например, компания National Vision владеет и управляет собственными магазинами по продаже очков, контактных линз и средств для проверки зрения непосредственно покупателям. Кроме того, National Vision сотрудничает с независимыми оптометристами и другими дистрибьюторами, такими как Walmart (WMT), для продажи своих продуктов и услуг. Благодаря этим филиалам, принадлежащим компании, партнерству с оптометристами и распространению продукции в других крупных розничных магазинах, National Vision охватывает множество каналов в традиционной индустрии розничной торговли очками.
National Vision имеет обширное присутствие физических розничных магазинов. В соответствии с законами штата, которые требуют истечения срока действия рецепта на очки через определенный период времени, услуги по проверке зрения играют решающую роль в традиционной модели розничной торговли. Проверка зрения помогает удерживать клиентов в сети магазинов розничной торговли, поскольку покупателям необходимо получать обновленные рецепты. Эта розничная сеть действует как ров для традиционных компаний на региональном уровне. Услуга проверки зрения позволяет традиционным розничным торговцам устанавливать более высокие цены на очки. Например, в 2022 году валовая прибыль National Vision от продажи очков была гораздо выше, чем от услуг по проверке зрения.
Подход старой школы к розничной торговле, который используют такие компании, как National Vision, надежен. Они сотрудничают с люксовыми брендами, чтобы продавать высококачественные очки, но конкурируют лишь по цене за более дешевые оправы. Это дало возможность такому выскочке, как Уорби Паркер, встряхнуть мир с помощью крутых и доступных дизайнов.
Сосредоточив внимание на дизайне продукции, Уорби Паркер создал базу лояльных клиентов, которым понравился стиль и цена. Как только компания проникла среди молодых потребителей, заботящихся о своем бюджете, она использовала свою репутацию производителя качества и инноваций, чтобы начать предлагать и более дорогие варианты. Тот факт, что Warby Parker получает более высокую валовую прибыль, чем National Vision, показывает, что эта стратегия работает.
Вместо того, чтобы просто бороться за выгодные цены на подвал, Уорби Паркер нашел нишу, в которой продаются отличные характеристики по разумным ценам. Это позволило им постепенно вырастить лояльных последователей и по мере продвижения расширять производство более дорогих продуктов. Отсутствие у National Vision воображения и зависимость от партнерских отношений и скидок сделали их уязвимыми перед соперником с творческим талантом. Успех Warby Parker доказывает силу инноваций и брендинга даже в бизнесе, традиционно ориентированном на сырьевые товары.
Однако в стратегии Уорби Паркера есть две ключевые проблемы. Во-первых, на рынке очков длительный цикл транзакций, поэтому новому бренду требуется значительное время, чтобы выделиться и быть узнаваемым. Текущая потребительская база Warby Parker по-прежнему невелика и недостаточно велика, чтобы поддержать создание обширной национальной сети физических магазинов. В результате Warby Parker в целом по-прежнему работает с более высокими затратами. Кроме того, рост канала электронной коммерции Warby Parker, похоже, застопорился, поскольку процент доходов от онлайн-продаж снижается, а продажи электронной коммерции стагнируют. Без мощного канала электронной коммерции, позволяющего ускорить рост клиентской базы, Warby Parker может столкнуться с медленным прогрессом в общем росте доходов и пути к прибыльности.
Эффективность и оценка акций
Среди трех крупнейших публичных компаний-аналогов динамика акций Warby Parker отстает. Его омниканальная стратегия с использованием как физических магазинов, так и электронной коммерции, похоже, не помогает Warby Parker существенно ускорить рост доходов. Хотя текущая валовая прибыль Warby Parker выше, чем у National Vision, она все же отстает от более крупных конкурентов, таких как EssilorLuxottica, у которой в 80 раз больше сотрудников, чем у Warby Parker, и, следовательно, гораздо более обширная розничная сеть и масштаб.
Глядя на оценку, Warby Parker торгуется с коэффициентом P/S 1,79x, что ниже, чем у EssilorLuxottica, но выше, чем у National Vision.
Траектория роста и уровень прибыльности Warby Parker находятся на среднем уровне по сравнению с аналогичными компаниями. Таким образом, мы считаем, что текущая оценка Warby Parker полностью соответствует ее конкурентному профилю. Если Warby Parker не сможет найти новые способы существенно ускорить рост своих доходов, мы не предвидим каких-либо краткосрочных катализаторов, которые могли бы привести к росту акций. Рост и прибыльность компании остаются средними по сравнению с аналогами, что дает основание нейтральной оценки.
В долгосрочной перспективе, хотя доля Warby Parker в настоящее время составляет менее 1% рынка, конкурентная среда в индустрии очков является жесткой. Независимые оптометристы все чаще присоединяются к более крупным сетям, таким как National Vision. Тем временем EssilorLuxottica очень активно приобретала бренды очков, чтобы расширить свое присутствие на рынке. Несмотря на наше мнение, что у Warby Parker есть нишевое ценностное предложение, такая конкурентная динамика заставляет нас полагать, что темпы роста выручки компании, скорее всего, останутся ниже 20% в год. Действия компаний National Vision и EssilorLuxottica по консолидации доли рынка вместе с независимыми оптометристами затруднят для Warby Parker существенное расширение своей небольшой нынешней позиции на рынке. Учитывая конкурентные условия в отрасли, мы ожидаем, что Warby Parker сохранит свою нишу, но прогнозируем, что рост будет ограничен менее чем 20% в год.
Заключение
На наш взгляд, Warby Parker преуспела в создании сильного бренда и индивидуальности бренда на рынке очков. Однако, если посмотреть на стратегию роста компании, она, похоже, в значительной степени полагается на расширение присутствия физических розничных магазинов Warby Parker. Учитывая зависимость роста от открытия новых магазинов, мы считаем, что темпы роста выручки Warby Parker, вероятно, останутся ниже 20% в год в будущем. В ближайшем будущем у Warby Parker не будет других существенных драйверов роста. Поскольку расширение магазинов является основным способом роста компании, существуют ограничения на скорость ускорения роста. В результате мы считаем, что текущая оценка Warby Parker справедливо отражает перспективы ее роста и конкурентное положение. Без убедительных доказательств того, что экономический рост может пойти вверх, акции кажутся оцененными на текущих уровнях. Мы сохраняем нейтральную оценку в отношении Warby Parker.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
