Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
LG Display (NYSE:LPL) опубликовала свой последний отчет о прибылях и убытках 25 октября, и результаты за третий квартал показали улучшение, как и ожидалось, но LPL также не оправдала прогнозов, поскольку улучшение было значительно меньшим, чем ожидалось. Тем не менее, акции относительно хорошо справились с разочарованием без особых изменений, поскольку LPL смогла компенсировать неутешительные результаты перспективой возвращения к прибыльности, возможно, уже в четвертом квартале. Тем не менее, вопросы остаются. Почему будет рассмотрено далее.
LPL сообщает о еще одном квартальном убытке, но, вероятно, ненадолго
В предыдущей июльской статье LPL была оценена как приостановка, хотя компания, скорее всего, покажет улучшение квартальных результатов по нескольким причинам, в том числе из-за возможных структурных изменений, происходящих на рынке дисплеев, будь то LCD или OLED. Рынок дисплеев продолжает страдать от дисбаланса между спросом и предложением, что затрудняет получение прибыли для игроков отрасли, включая LPL.
Таким образом, LPL приступила к публикации отчета о прибылях с полосой из пяти последовательных квартальных убытков, а после еще одного убытка в третьем квартале эта полоса увеличилась до шести. Тем не менее, показатели третьего квартала последовательно улучшались, как и ожидалось, в основном из-за сезонности, наступающей в это время года. С другой стороны, цифры не оправдали ожиданий. В таблице ниже показаны цифры за третий квартал 2023 года.
По консенсус-оценкам, например, LPL должна была объявить операционный убыток в размере 570 млрд вон в третьем квартале, но LPL сообщила об убытке в размере 662 млрд вон, что соответствует примерно 0,49 млрд долларов США при обменном курсе доллара США: вон 1:1358. Выручка в третьем квартале снизилась на 29% в годовом сопоставлении, но также выросла на 1% в квартальном сопоставлении до 4 785 млрд вон или 3,52 млрд долларов США. LPL завершился с чистым убытком в размере 775 млрд вон или 0,57 млрд долларов США. EBITDA составила 382 млрд вон или 0,28 млрд долларов США, почти столько же, сколько и год назад при гораздо меньшем доходе.
| (Единица измерения: B KRW, кроме EPS) | |||||
| (МСФО) | Q3 2023 | 2 квартал 2023 г. | Q3 2022 | квартал к кварталу | г/г |
| Доход | 4,785 | 4,739 | 6,771 | 1% | (29%) |
| Валовая прибыль | 0.8% | (3.7%) | 0.7% | — | — |
| Маржа операционной прибыли | (13.8%) | (18.6%) | (11.2%) | — | — |
| Операционная прибыль (убыток) | (662) | (881) | (759) | — | — |
| EBITDA | 382 | 130 | 391 | 195% | (2%) |
| Чистая прибыль (убыток) | (775) | (699) | (774) | — | — |
| прибыль на акцию | (2,167) | (1,953) | (2,163) | — | — |
нажмите, чтобы увеличить
Источник: LG Дисплей
Убыток в отчете о прибылях и убытках повлиял на состояние баланса. Денежные средства и их эквиваленты увеличились до 4 087 млрд вон или 3 млрд долларов США в третьем квартале 2023 года по сравнению с 3 853 млрд вон во втором квартале 2023 года и 3 264 млрд вон в третьем квартале 2022 года. С другой стороны, LPL обращалась к банкам и другим организациям за финансированием, и общий долг увеличился. Соотношение чистого долга к собственному капиталу достигло 151% в третьем квартале 2023 года по сравнению со 143% во втором квартале 2023 года и 84. % в 3 квартале 2022 года.
Результаты третьего квартала не оправдали ожиданий. В третьем квартале прогнозировалось, что поставки выставочных площадей будут увеличиваться в средних однозначных цифрах, а средние отпускные цены — в высоких однозначных цифрах по сравнению с предыдущим кварталом, но фактические поставки увеличились всего на 1% в квартальном сопоставлении до 4,8 млн квадратных метров, а средняя цена продажи осталась неизменной на уровне $804 за штуку. квадратный метр, и то и другое не оправдало ожиданий. LPL объяснила это производственными проблемами, которые привели к задержкам поставок.
| Отгрузки (млн м²) | квартал к кварталу | АСП/м² | квартал к кварталу | |
| Q3 2023 | 4.8 | 1% | $804 | — |
| 2 квартал 2023 г. | 4.7 | 11% | $803 | (6%) |
| 1 квартал 2023 г. | 4.2 | (46%) | $850 | 20% |
| Q4 2022 | 7.9 | 2% | $708 | 5% |
| Q3 2022 | 7.7 | (2%) | $675 | 19% |
| 2 квартал 2022 г. | 7.8 | (4%) | $566 | (14%) |
| 1 квартал 2022 г. | 8.1 | (13%) | $660 | (18%) |
нажмите, чтобы увеличить
Однако LPL рассчитывает компенсировать задержки в четвертом квартале, во многом благодаря предстоящему курортному сезону. Согласно прогнозам на четвертый квартал, поставки в регионы должны увеличиться на 19% в квартальном сопоставлении, а ASP, как ожидается, увеличится на середину 20% в квартальном сопоставлении. Это, вероятно, выведет LPL из красной зоны, к чему, по словам LPL, она и стремилась. Из отчета о прибылях и убытках за третий квартал:
«Далее о прогнозах на четвертый квартал. В связи с увеличением поставок телевизионных панелей в ответ на спрос в конце года, а также расширением ранее отложенных поставок ИТ-панелей ожидается, что объем поставок в четвертом квартале вырастет на 19% в квартальном сопоставлении. Ожидается, что поставки панелей для смартфонов с высокой ценой за квадратный метр вырастут, и, скорее всего, цена за квадратный метр увеличится примерно на 20% по сравнению с предыдущим кварталом».
Стенограмму отчета о прибылях и убытках за третий квартал 2023 года можно найти здесь.
Почему некоторые могут рассмотреть возможность открытия длинной позиции по LPL
Руководство смогло компенсировать худшие, чем ожидалось, квартальные результаты, и акции с большим успехом восприняли последний отчет. Тем не менее, LPL потеряла 11% с начала года, а акции находились в разгаре падения, которое длилось несколько месяцев, как показано на графике ниже. Обратите внимание, что в начале 2023 года акции показали себя намного лучше, чем в последние месяцы.
Акции росли с января по июнь, в конечном итоге достигнув 20 июня 52-недельного максимума 2023 года в $6,69, но с тех пор они пошли вниз. Возможно, это не было совпадением. Имейте в виду, что восходящий тренд, начавшийся в начале года, начался в прошлом году, и ему предшествовал нисходящий тренд. Откат Фибоначчи на 38,2% от нисходящего тренда, начиная с максимума января 2022 года в 10,78 доллара и заканчивая минимумом сентября 2022 года в 4,08 доллара, составляет 6,64 доллара, что всего на 0,05 доллара ниже вышеупомянутых 6,69 доллара. Похоже, акции достигли уровня сопротивления.
По состоянию на 26 октября акции сейчас стоят 4,41 доллара после того, как 6 октября они упали до 4,25 доллара, что близко к минимуму сентября 2022 года в 4,08 доллара. Акции продолжили рост после минимума сентября 2022 года, и если LPL повторит то, что произошло тогда, акции могут оказаться в стартовом блоке нового ралли.
Вполне возможно, что акции все еще попытаются вернуться к минимуму сентября 2022 года, но более вероятно, что в этот момент акции пойдут выше. Помните, что единственный раз, когда акциям удавалось опуститься ниже 4,08 доллара, это было во время распродажи на фондовом рынке после COVID19 в марте/апреле 2020 года. Другими словами, акции находятся вблизи минимумов последнего десятилетия, что делает движение вверх. более вероятно, чем движение вниз.
Почему можно сказать, что LPL ниже справедливой стоимости
Есть еще один аргумент в пользу длинных LPL. LPL находится в минусе в течение некоторого времени, что затрудняет определение справедливой стоимости LPL. Тем не менее, хотя справедливая стоимость, по общему признанию, является весьма субъективной, можно утверждать, что LPL торгуется ниже справедливой стоимости. Например, по состоянию на третий квартал 2023 года общая стоимость активов LPL составляла 37 538 млрд вон, а общая сумма обязательств — 28 648 млрд вон, что означает, что балансовая стоимость LPL составляла 8 890 млрд вон или около 6,55 млрд долларов США в зависимости от обменного курса.
Цена акций составляет 4,41 доллара за АДР, что соответствует рыночной капитализации в 3,16 миллиарда долларов при количестве акций в обращении около 715,6 миллиона. Такая рыночная капитализация в 3,16 миллиарда долларов довольно низкая для компании с объемом продаж TTM в 21 237 миллиардов вон или 15,6 миллиарда долларов. Цена акций или рыночная капитализация также намного ниже балансовой стоимости, а балансовая цена составляет около 0,48.
Конечно, это касается компании, работающей с убытком, который съест балансовую стоимость, если убытки продолжатся. Тем не менее, можно утверждать, что справедливая стоимость LPL будет примерно вдвое превышать текущую цену акций или около 9 долларов. Это связано с тем, что в случае ликвидации LPL компания будет оцениваться по балансовой стоимости. Акции на многолетних минимумах, которые также торгуются по цене менее чем в 0,5 раза превышающей балансовую стоимость, могут оказаться достаточными, чтобы убедить в некоторых преимуществах длинных LPL.
Почему над LPL до сих пор висят знаки вопроса
Если верить прогнозам, полоса квартальных убытков закончится на отметке в шесть, поскольку LPL, скорее всего, вернется к прибыльности в четвертом квартале. Однако, хотя LPL может получить прибыль в четвертом квартале, особенно благодаря хорошему сезону праздничных покупок, есть основания сомневаться в том, что LPL сможет оставаться вне минуса на устойчивой основе.
Как упоминалось в предыдущей статье, рынок дисплеев в настоящее время находится в состоянии постоянного изменения, и в различных областях происходит множество изменений, в том числе на технологическом уровне и с точки зрения конкурентной среды. В ответ на сложную ситуацию на рынке LPL отреагировала рядом инициатив. Например, LPL стремилась развивать новые сегменты рынка, такие как автомобилестроение, где дисплеи еще не так распространены и где рынок все еще может расширяться только по этой причине.
Однако конкуренты также пытались сделать то же самое, и, похоже, некоторые из них добились большего успеха, чем LPL. Например, согласно недавнему отчету, конкуренты из Китая утроили свою долю на автомобильном рынке с 15,3% в 2017 году до 46% в 2022 году. С другой стороны, LPL окажется в лучшем положении, если будет включен только OLED. По оценкам, LPL занимает примерно половину автомобильного рынка OLED, поэтому на автомобильную промышленность приходится около 10% общего дохода. Тем не менее, работа LPL прекращена, поскольку конкуренты явно стремятся завоевать долю рынка.
Более того, хотя OLED и имеет технологическое преимущество по сравнению с ЖК-дисплеем в определенных аспектах, это преимущество находится под угрозой. MiniLED, например, обещает сократить разрыв благодаря одному из главных преимуществ OLED — превосходному качеству изображения. Несколько OEM-производителей выпустили свои последние модели miniLED-телевизоров к сезону покупок, и, похоже, OLED предстоит тяжелая борьба.
Хотя качество изображения является субъективным, ранние обзоры показывают, что разница между OLED и miniLED практически отсутствует, в том числе с точки зрения контрастности. Эти телевизоры miniLED способны добиться этого, не жертвуя существующими преимуществами ЖК-дисплея по сравнению с OLED. Наоборот, они на этом строятся. Например, OLED отстает по яркости от ЖК, но OLED рискует отставать еще больше, поскольку высококачественные комплекты miniLED повышают уровень яркости до 5000 нит, что в пять раз превышает 700–1000 нит для типичного OLED-телевизора.
И все это по цене, которая намного ниже, чем у их OLED-аналога. Похоже, что miniLED может оказаться даже более конкурентоспособным продуктом, чем ожидалось, что является плохой новостью для OLED, особенно если последний больше не может рассчитывать на преимущество в качестве изображения. LPL проиграет в таком сценарии, когда OLED-телевизоры не станут доминировать на рынке телевизоров более высокого класса, как многие, возможно, думали в какой-то момент.
Выводы для инвесторов
Я нейтрально отношусь к LPL. LPL, скорее всего, вернется к прибыли в отчете за четвертый квартал и, возможно, даже будет прорывным кварталом, но вопрос о том, что будет дальше, остается нерешенным. LPL сталкивается с множеством сложных проблем, включая огромную долговую нагрузку, дисбаланс спроса и предложения и так далее. Вполне возможно, что возвращение LPL к прибыльности продлится не более одного квартала. Долгое время считалось, что OLED занимает надежную позицию с точки зрения превосходного качества изображения, но это преимущество может исчезнуть быстрее, чем ожидалось, если последние продукты на основе дисплеев miniLED являются каким-либо показателем.
LPL сделала ставку на OLED, но еще неизвестно, была ли эта ставка правильной. Кроме того, хотя рынок дисплеев в это время года получает сезонный подъем, ему еще предстоит найти ответ на все проблемы, вызывающие проблемы, включая возникающий время от времени переизбыток дисплейных панелей, что удручает. цены и затрудняет получение прибыли.
Имейте в виду, что LPL необходима устойчивая прибыль, если она хочет уменьшить свою долговую нагрузку, которая в настоящее время после вычета денежных средств составляет почти 10 миллиардов долларов. LPL разработала различные стратегии, чтобы справиться с трудностями на рынке дисплеев, но неясно, насколько они эффективны. Большая ставка LPL на рынок OLED уже сейчас сталкивается с проблемой со стороны miniLED и других более продвинутых форм ЖК-дисплеев в будущем. OLED TV должен был стать козырной картой LPL, но если это не так, то LPL нужно найти что-то другое и непонятно, что там еще есть.
В итоге, долгосрочная картина LPL должна заставить людей задуматься над всеми нерешенными проблемами, будь то долг, недостаток прибыли, будущее OLED, жесткая конкуренция и многое другое. Акции, вероятно, должны развернуться после падения в течение последних четырех месяцев. Сезонность в настоящее время благоприятствует LPL, и в ближайшие пару месяцев акции могут улучшиться, чем в последнее время. Однако, чтобы долгосрочный LPL действительно превратился в надежную инвестицию, необходимо заранее решить множество проблем. Этого еще не произошло.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
