Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вчера был беспокойный день: на предварительном рынке было объявлено о многих сделках. Как будто что-то изменилось на рынках слияний и поглощений. Одна предрыночная сделка, которую я хочу выделить как потенциально очень интересную, — это сделка Roche Holding AG (OTCQX:RHHBY) по приобретению Telavant Holdings за 7,1 миллиарда долларов авансом и краткосрочным промежуточным платежом в размере 150 миллионов долларов. Telavant была основана компаниями Roivant Sciences Ltd. (NASDAQ:ROIV) (75% акций) и Pfizer (PFE, 25% акций) для разработки и коммерциализации RVT-3101 в США и Японии.
Когда я вчера писал эту статью, акции Roivant Sciences выросли на 8% на премаркете. Таким образом, рыночная капитализация компании составила 8,25 миллиарда долларов. Я полагал, что при +8% и даже +15% у Ройванта еще есть возможность подорожать до 10%. Это оказалось совершенно ошибочным, и акции, как ни странно, распродались. Биотехнологическая компания с рыночной капитализацией около 7 миллиардов долларов и рядом активов объявляет, что продаст актив, приобретенный примерно годом ранее за 45 миллионов долларов, на 5,325 миллиарда долларов, и в результате он распродаст…
Есть три объяснения, которые имеют для меня частичный смысл. Buysidebio поделился мнением брокера по этому поводу:
Очевидно, HF используют этот объем как событие ликвидности и уходят из своего имени, возможно, поскольку снижение рисков также означает, что форвардная волатильность или форвардная бета снижается.
Bloomberg сообщил о слухах о сделке по этому активу на сумму более 7 миллиардов долларов, и рынок, возможно, втайне ожидал еще большего. В последнее время движение цен на акции было сильным.
Наконец, ходят слухи, что Roivant может захотеть полностью приобрести Immunovant, Inc. (IMVT). Эта неожиданная удача делает этот вариант более реалистичным. Однако вчера акции Immunovant также торговались вниз, что не соответствует этой теории.
Распродажа все еще сбивает меня с толку, когда я рассматриваю фундаментальные показатели (к которым я вернусь через минуту). Я ожидаю, что акции восстановятся сегодня и к предстоящему отчету о прибылях и убытках. Я думаю, было бы полезно, если бы руководство разъяснило свое мнение о том, что делать с деньгами. Вчера я был невероятно неправ, поэтому моя уверенность в краткосрочном направлении цены не очень высока.
До этой сделки у Ройванта уже было 1,43 миллиарда долларов наличными. Чистые денежные средства составляют ~1 миллиард долларов. После сделки общий объем денежных средств должен составить около $6,73 млрд или $6,2 млрд в виде чистых денежных средств. Это было бы меньше, если бы Ройванту пришлось платить налоги по сделке. Вчера во время сделки компания сообщила, что полученные денежные средства, как ожидается, будут освобождены от налогов.
Между тем, Ройвант теряет только одну программу третьей фазы и одну программу второй фазы. Вчерашнее ценовое поведение, кажется, подразумевает, что это считалось самым ценным активом. Тем не менее, проект VTAMA был одобрен и приносит доход. У компании по-прежнему есть один коммерческий актив, 2 актива фазы 3, 5/6 активов фазы 2 и 2 актива фазы 1:
В некоторых из этих активов Roivant не владеет 100% долей участия, как в случае с активами Telavant:
Некоторые из этих компаний даже имеют акции, торгуемые на бирже. Рыночная капитализация Immunovant составляет 4,99 миллиарда долларов, что означает, что доля Roivant стоит 2,54 миллиарда долларов, если использовать полностью разводненную стоимость. Если я использую текущую стоимость, она стоит 2,85 миллиарда долларов.
Рыночная капитализация Arbutus (ABUS) составляет 291 миллион долларов, что означает, что доля Roivant стоит 72 миллиона долларов.
Денежные средства и акции, торгуемые на бирже, позволяют Roivant значительно опережать свою рыночную капитализацию.
Последнее, что я хочу отметить, это гонорары Ройванта за RVT-1301 и другие продукты.
Насколько я понимаю, эти активы принадлежат отдельно от долей участия, и роялти по RVT-1301 по-прежнему будут принадлежать после сегодняшней сделки. Он должен стать более ценным, поскольку хорошо капитализированная крупная фармацевтическая компания получит во владение базовый актив.
Раньше риск Roivant заключался в том, что его расходы значительно превышали доходы от продаж и роялти. Компания только что сообщила о квартальном убытке в размере 276 миллионов долларов, и это не исключение.
Поступающий денежный запас устраняет любое давление, требующее что-то сделать или сократить расходы. Компания держит свои денежные средства в фонде денежного рынка. Беглый взгляд на текущие ставки показывает, что новый запас денежных средств должен приносить около 363 миллионов долларов в год. Компании пришлось сжечь много дополнительных кварталов и вывести еще несколько активов на финишную прямую, но она также эффективно снизила эффективную скорость сгорания на 30%+.
Заключение
В заключение, распродажа акций после объявления о сделке с Telavant Holdings заставила многих из нас чесать затылки. Несмотря на то, что было предложено несколько объяснений, этот поворот событий остается загадочным. Значительная денежная позиция Ройванта после сделки существенно снижает риски для компании. Вы также можете утверждать, что руководство заслуживает определенной похвалы за создание стоимости здесь. Более того, оставшиеся у компании портфели биотехнологических активов и продолжающееся владение ею роялти от таких продуктов, как RVT-1301, дают дополнительные причины для оптимизма.
По мере нашего продвижения вперед руководству Roivant было бы полезно внести ясность в свои стратегические планы в отношении этого вновь обретенного притока денежных средств. Благодаря укреплению финансового положения компании и снижению скорости расходования средств у них есть (и они заслуживают) время для принятия взвешенных решений. Долгосрочные перспективы Roivant Sciences кажутся многообещающими (много денег + опционы). Одно можно сказать наверняка: ландшафт биотехнологий остается таким же загадочным, как и прежде.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
