Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
С января 2022 года о компании NL Industries (NYSE:NL) опубликовано всего две статьи. Тем не менее, я твердо верю, что эта неизведанная высокодоходная дивидендная компания имеет много ключевых положительных сторон, которые делают ее идеальной для долгосрочных инвесторов, в том числе доходных инвесторов, которые хотят избежать долговых инвестиционных фондов недвижимости («REIT»), чье кредитное плечо превышает 4 раза. .
Кроме того, я твердо убежден, что его сильные фундаментальные показатели сильно преуменьшены, а риск, связанный с судебным разбирательством по поводу свинцового пигмента, преувеличен.
Поэтому я решил написать статью о NL, в которой расскажу, почему он сочетает в себе высокую доходность около 6% с высоким потенциалом роста капитала.
Обзор бизнеса
NL — диверсифицированная холдинговая компания промышленного сектора, как указано ниже:
NL осуществляет свою деятельность по производству компонентов через свою дочернюю компанию с контрольным пакетом акций (87%), CompX International, Inc. (CIX), которая занимается производством компонентов (продукты безопасности и компоненты для прогулочных морских судов).
CompX International — ведущий производитель продуктов безопасности для широкого спектра отраслей, включая прогулочный транспорт, почтовую, офисную и институциональную мебель, краснодеревщики, хранилища инструментов, здравоохранение, заправочные станции и торговое оборудование. CompX также производит выхлопные системы из нержавеющей стали, датчики, органы управления дроссельной заслонкой, системы улучшения следа и триммеры для прогулочной морской индустрии.
NL также владеет значительной долей (31%) в компании Kronos Worldwide, Inc. (KRO), мировом производителе и продавце пигментов на основе диоксида титана с добавленной стоимостью.
Кроме того, Valhi (VHI) владеет 83% NL Industries, а Contran Corporation владеет 92% Valhi».
Учитывая, что бизнес NL в основном зависит от бизнеса CIX, вот краткая выдержка о CIX, свободной от долгов, богатой наличностью и стабильно прибыльной компании:
Мы являемся ведущим производителем инженерных компонентов, используемых в различных приложениях и отраслях. В нашем сегменте продуктов безопасности мы производим механические и электрические замки для шкафов и другие запирающие механизмы, используемые в почтовых, прогулочных перевозках, офисной и институциональной мебели, краснодеревщиках, хранилищах инструментов и в здравоохранении. В нашем сегменте «Морские компоненты» мы также производим системы улучшения следа, выхлопные системы из нержавеющей стали, манометры, органы управления дроссельной заслонкой, триммеры и сопутствующее оборудование и аксессуары для прогулочного судоходства и других отраслей».
Как отмечалось выше, NL владеет миноритарной долей в KRO, которая является производителем и продавцом пигментов на основе диоксида титана (TiO2), как указано ниже:
Мы являемся ведущим мировым производителем и продавцом пигментов на основе диоксида титана (TiO2). TiO2 используется для различных производственных применений, включая краски, пластмассы, бумагу и другие промышленные и специальные продукты. За шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2023 г., примерно половина наших объемов продаж была реализована на европейских рынках. Наши производственные мощности расположены в Европе и Северной Америке».
Сильные основы, включая нулевой долг
Учитывая, что NL принадлежит 87% акций CIX, доходы NL поступают от двух сегментов CIX (продукты безопасности и морские компоненты), как показано ниже:
| Три месяца закончились | Шесть месяцев закончились | |||||||||||
| 30 июня, | 30 июня, | |||||||||||
| 2022 | 2023 | 2022 | 2023 | |||||||||
| (В тысячах) | ||||||||||||
| Чистые продажи: | ||||||||||||
| Продукты безопасности | $ | 28,837 | $ | 25,672 | $ | 58,418 | $ | 53,014 | ||||
| Морские компоненты | 12,838 | 10,944 | 25,307 | 24,753 | ||||||||
| Общий | $ | 41,675 | $ | 36,616 | $ | 83,725 | $ | 77,767 | ||||
нажмите, чтобы увеличить
NL увеличила свой доход за последние годы, как показано здесь и здесь. Также примечательно, что его выручка в размере $140,8 млн в 2021 году намного превысила доход до пандемии в $124,2 млн в 2019 году, несмотря на негативное влияние коронавируса. Кроме того, ее выручка в размере $166,6 млн в 2022 году снова намного превысила выручку до пандемии. Кроме того, по оценкам, ее выручка в 2023 году снова значительно превысит выручку в 2019 году до пандемии. Это значительное достижение до сих пор осталось незамеченным и не отразилось на цене акций. Для сравнения: большинство компаний до сих пор не добились возвращения своих доходов к допандемическому уровню.
Тем не менее, после трех лет значительного роста выручка в первой половине 2023 года снизилась всего на 6% по сравнению с предыдущим годом, потому что:
Чистые продажи во втором квартале и с начала 2023 года снизились по сравнению с сопоставимыми периодами 2022 года преимущественно из-за снижения продаж продуктов безопасности на рынке государственной безопасности и, в меньшей степени, снижения продаж морских компонентов на рынке буксиров».
Тем не менее, валовая прибыль осталась на уровне около 30%, несмотря на высокую инфляцию и проблемы с цепочкой поставок, которые давили на многие компании в течение последних нескольких лет.
Коммерческие и административные расходы, а также прочие корпоративные расходы практически не изменились по сравнению с предыдущим годом. В результате NL зафиксировала высокую прибыльность в первом полугодии 2023 года, сохранив при этом крепкий баланс с нулевым долгом и большим количеством денежных средств, несмотря на то, что ее операционная прибыль упала на 30% по сравнению со вторым полугодием 2023 года.
Поэтому я хотел бы подчеркнуть, что убыток по итогам первого полугодия 2023 года не имеет ничего общего с деятельностью компании, которая оставалась высокорентабельной. В частности, убыток по чистой прибыли в первом полугодии 2023 года был обусловлен следующими факторами:
1) В результате инвестиций в KRO компания NL признала капитал в убытках в размере $7,2 млн по сравнению с капиталом в прибыли в размере $31,5 млн в первом полугодии 2022 года.
2) Нереализованный убыток в размере 10,9 млн долларов США, связанный с изменением стоимости рыночных долевых ценных бумаг, по сравнению с нереализованной прибылью в размере 19,8 млн долларов США в первом полугодии 2022 года. В частности, NL владеет долговыми ценными бумагами (краткосрочными рыночными ценными бумагами) и долевыми ценными бумагами (долгосрочными рыночными ценными бумагами). ), как указано ниже:
Наши рыночные ценные бумаги состоят из инвестиций в долговые и долевые ценные бумаги. Наши текущие рыночные ценные бумаги представляют собой долговые ценные бумаги, инвестированные в государственные казначейства США и классифицируемые как имеющиеся в наличии для продажи».
и ниже:
Наши долгосрочные рыночные ценные бумаги представляют собой долевые ценные бумаги и состоят из наших инвестиций в публично торгуемые акции нашей непосредственной материнской компании Valhi, Inc. Наши обыкновенные акции Valhi учитываются как ценные бумаги, имеющиеся в наличии для продажи, которые отражаются по справедливой стоимости. с использованием котировок рыночных цен на активных рынках и представляют собой исходные данные уровня 1 в иерархии справедливой стоимости, как это определено в разделе 82 ASC. По состоянию на 31 декабря 2022 г. и 30 июня 2023 г. мы владели примерно 1,2 миллионами обыкновенных акций нашей непосредственной материнской компании. компания Valhi, Inc.»
3) Неденежный убыток в размере 4,9 миллиона долларов США из-за прекращения действия пенсионного плана в Великобритании, который является единовременной статьей, поэтому не будет влиять на чистую прибыль NL в ближайшие годы, как указано ниже:
Ранее мы поддерживали пенсионный план с установленными выплатами в Великобритании, связанный с бывшим выбывшим подразделением в Великобритании. В соответствии с применимыми пенсионными правилами Великобритании в марте 2021 года мы заключили соглашение о массовой покупке аннуитетов, или «бай-ине», со специализированным страховщиком пенсионных планов с установленными выплатами. После выкупа отдельные полисы заменили политику массового аннуитета в «выкупе», который завершился 1 мая 2023 года. Выкуп был завершен за счет существующих средств плана. По завершении выкупа активы и обязательства пенсионного плана Великобритании были исключены из нашей консолидированной финансовой отчетности, а во втором квартале 2023 года был признан неденежный убыток от прекращения пенсионного плана в размере 4,9 млн долларов США».
Что касается денежного потока NL, он сильно зависит от денежного потока CIX, но он не равен денежному потоку CIX, поскольку NL не владеет 100% CIX, как указано ниже:
У нас нет полного доступа к денежным потокам CompX отчасти потому, что мы не владеем 100% CompX».
Тем не менее, NL сгенерировала положительный операционный денежный поток (OCF) и положительный свободный денежный поток (OCF — CapEx) в первом полугодии 2023 года.
Кроме того, не следует упускать из виду тот факт, что его OCF в первом полугодии 2023 года вырос примерно на 55% по сравнению с периодом предыдущего года, как показано ниже (в тысячах):
| Шесть месяцев закончились | ||||||
| 30 июня, | ||||||
| 2022 | 2023 | |||||
| (неаудировано) | ||||||
| Денежные потоки от операционной деятельности: | ||||||
| Чистая прибыль (убыток) | $ | 50,266 | $ | (8,530) | ||
| Износ и амортизация | 1,956 | 2,009 | ||||
| Отложенный налог на прибыль | 9,099 | (5,957) | ||||
| Убытки в капитале (прибыли) Kronos Worldwide, Inc. | (31,524) | 7,153 | ||||
| Дивиденды, полученные от Kronos Worldwide, Inc. | 13,384 | 13,384 | ||||
| Обращающиеся долевые ценные бумаги | (19,871) | 10,959 | ||||
| Убыток при прекращении пенсионного плана | — | 4,911 | ||||
| Расходы на пенсионный план превышают финансирование наличными | 278 | 355 | ||||
| Неденежный процентный доход | — | (1,839) | ||||
| Неденежные процентные расходы | 480 | 374 | ||||
| Прочее, нетто | (32) | 199 | ||||
| Изменение активов и обязательств: | ||||||
| Счета и прочая дебиторская задолженность, нетто | (1,995) | 2,787 | ||||
| Запасы, нетто | (7,735) | (2,585) | ||||
| Предоплаченные расходы и прочее | (1,249) | 508 | ||||
| Кредиторская задолженность и начисленные обязательства | 663 | (1,777) | ||||
| Аккаунты с партнёрами | (115) | 622 | ||||
| Начисленные затраты на восстановление окружающей среды и связанные с этим затраты | 96 | (999) | ||||
| Прочие внеоборотные активы и обязательства, нетто | (76) | (646) | ||||
| Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности | 13,625 | 20,928 | ||||
| Денежные потоки от инвестиционной деятельности: | ||||||
| Капитальные затраты | (2,215) | (478) | ||||
| Рыночные ценные бумаги: | ||||||
| Покупки | — | (49,966) | ||||
| Поступления от погашения | — | 26,000 | ||||
| Примечание к получению от партнера: | ||||||
| Коллекции | 12,400 | 14,700 | ||||
| Кредиты | (10,300) | (13,700) | ||||
| Прочее, нетто | 150 | — | ||||
| Чистые денежные средства, полученные (использованные в) инвестиционной деятельности | 35 | (23,444) | ||||
нажмите, чтобы увеличить
Оценка
Рыночная капитализация NL при цене 4,80 доллара за акцию составляет примерно 235 миллионов долларов. Как указано выше, денежные средства, их эквиваленты и рыночные ценные бумаги составляют примерно 141 миллион долларов США, а процентная задолженность равна нулю во втором квартале 2023 года. Таким образом, стоимость предприятия составляет примерно 94 миллиона долларов США при 4,80 доллара США на акцию.
Я прогнозирую этот доход и прил. EBITDA в 2023 году составит примерно $160 млн и $19 млн соответственно. В результате выручка по EV к 2023 году и скорректированная по EV к 2023 году. EBITDA оценивается примерно в 0,6 и 5 раз соответственно при цене $4,80 за акцию. Другими словами, NL очень дешев, как ни крути.
Позитивный взгляд
Как отмечалось выше, NL осуществляет свою деятельность через свою дочернюю компанию CIX, в которой контрольный пакет акций находится. А CIX — это высокодоходная компания с нулевой задолженностью и большим количеством денежных средств, которая на протяжении последних лет постоянно генерирует положительный операционный денежный поток и свободный денежный поток, поэтому она может позволить себе развивать свой бизнес за счет расширения своего географического присутствия и расширения портфеля продуктов. в обозримом будущем.
Вдобавок ко всему, перспективы бизнеса CIX позитивны, несмотря на некоторые краткосрочные проблемы, как указано в годовом отчете:
В 2023 году рынки труда стали более благоприятными в каждом из регионов, в которых мы работаем, а цены на материалы либо стабилизировались, либо, в случае с некоторыми товарными сырьевыми товарами, начали незначительно снижаться. Наши цепочки поставок стабильны, а задержки в транспортировке и логистике минимальны, хотя мы по-прежнему сталкиваемся с длительными сроками поставки, связанными с некоторыми электронными и специальными компонентами. Мы скорректировали объемы производства на наших предприятиях, чтобы отразить стабильность поставок сырья и уровень спроса в краткосрочной перспективе».
и:
Нам удалось в некоторой степени компенсировать снижение продаж на рынке буксиров за счет увеличения продаж промышленным потребителям, но мы не ожидаем, что увеличение продаж на промышленном рынке полностью компенсирует ослабление спроса на буксиры. В целом мы ожидаем, что валовая прибыль Marine Components в процентах от чистых продаж за весь 2023 год будет сопоставима с 2022 годом, поскольку ожидается, что ассортимент продукции во втором квартале 2023 года будет более показательным для ассортимента продукции на оставшуюся часть года. год.»
и:
Мы считаем, что, поскольку сырье и другие компоненты станут более доступными, мы сможем добиться дополнительной операционной эффективности в течение года, хотя масштабы и влияние такой эффективности еще не известны. Наши ожидания в отношении нашей деятельности и рынков, которые мы обслуживаем, основаны на ряде факторов, находящихся вне нашего контроля. Как отмечалось выше, по-прежнему существуют некоторые глобальные и внутренние проблемы в цепочке поставок, и любое будущее влияние на нашу деятельность будет зависеть, среди прочего, от любых будущих сбоев в нашей деятельности или деятельности наших поставщиков, влияния экономических условий и геополитических событий. по требованию нашей продукции или деятельности наших клиентов и поставщиков, все из которых остаются неопределенными и не могут быть предсказаны».
Как указано в предыдущем абзаце, доходы NL поступают от CIX. Однако, как отмечалось выше, миноритарная доля в KRO включена в баланс NL и каждый год положительно или отрицательно влияет на чистую прибыль NL, поэтому приятно знать, что долгосрочные перспективы бизнеса KRO положительны, как указано в годовом отчете. (выделено мной):
Хотя в первом квартале 2023 года компания Kronos начала замечать очаги улучшения спроса, в целом компания Kronos продолжала испытывать общую экономическую слабость, поскольку клиенты работали с пониженными темпами производства из-за более мягких, чем ожидалось, продаж и правильного определения размера запасов. Kronos ожидает, что потребительский спрос постепенно восстановится в течение года; однако, исходя из текущего и ожидаемого краткосрочного спроса, Kronos продолжит эксплуатировать некоторые из своих предприятий на пониженных темпах производства во втором квартале, чтобы управлять уровнем запасов. Продажные цены Kronos оставались относительно стабильными в течение первого квартала 2023 года, и компания ожидает, что отпускные цены будут расти в течение оставшейся части 2023 года, улучшая рентабельность по мере роста спроса. Из-за вялого восстановления спроса и более высоких производственных затрат, вызванных неблагоприятным поглощением постоянных затрат при снижении объемов производства, Kronos ожидает сообщить о более низких производственных результатах за весь 2023 год по сравнению с 2022 годом. Kronos продолжит следить за текущими и ожидаемыми в ближайшем будущем показателями. уровень потребительского спроса и соответствующим образом согласовывать свое производство и запасы. Компания Kronos считает, что долгосрочные перспективы ее отрасли остаются позитивными, и в ближайшем будущем предпринимает шаги, направленные на сохранение ее конкурентоспособности и будущего роста».
и (выделено нами):
TiO2 считается продуктом «качества жизни». Спрос на TiO2, как правило, обусловлен мировым валовым внутренним продуктом и обычно увеличивается с ростом уровня жизни в различных регионах мира. По отраслевым оценкам, потребление TiO2 росло в среднем на 2% с 2000 года. Потребление TiO2 на душу населения в Западной Европе и Северной Америке намного превышает потребление TiO2 в других регионах мира, и ожидается, что эти регионы будут продолжать стать крупнейшими потребителями TiO2 в расчете на душу населения в обозримом будущем. Кронос считает, что на Западную Европу и Северную Америку в настоящее время приходится примерно 16% мирового потребления TiO2. Рынки TiO2 в целом растут в Китае, Азиатско-Тихоокеанском регионе, Южной Америке и Восточной Европе, и Кронос считает, что это важные рынки, которые будут продолжать расти по мере развития экономики в этих регионах и появления продуктов, повышающих качество жизни, включая TiO2. больший спрос».
и (выделено нами):
Мы считаем TiO2 продуктом, обеспечивающим качество жизни, спрос на который зависит от валового внутреннего продукта или ВВП, а также от общих экономических условий на наших рынках, расположенных в различных регионах мира. В долгосрочной перспективе мы ожидаем, что спрос на TiO2 будет расти на 2–3% в год, что соответствует нашим ожиданиям долгосрочного роста ВВП. Однако даже если мы и наши конкуренты сохраняем постоянную долю на мировом рынке, спрос на TiO2 в любой промежуточный или годовой период может не меняться в той же пропорции, что и изменение ВВП, отчасти из-за относительных изменений в уровнях запасов TiO2 в мире. наши клиенты. Мы считаем, что на уровень запасов наших клиентов частично влияют их ожидания будущих изменений отпускных цен на TiO2, а также их ожидания наличия продукта в будущем. Хотя некоторые из наших марок TiO2 считаются специальными пигментами, большинство наших марок и практически вся наша продукция считаются товарными пигментными продуктами, причем цена и доступность являются наиболее важными конкурентными факторами наряду с качеством продукции, а также услугами поддержки клиентов и технической поддержки».
Длительная дивидендная история и устойчивость дивидендов
NL не новичок в выплате дивидендов. NL выплачивает дивиденды с 1996 года, поэтому я считаю, что она заслуживает включения в доходный портфель.
Основываясь на результатах первого полугодия 2023 года и перспективах бизнеса CIX, я прогнозирую, что годовой операционный денежный поток составит не менее $30 млн в 2023 году и в обозримом будущем.
Между тем, как показано здесь, годовые капитальные затраты никогда не превышали 5 миллионов долларов за последние годы. И в первой половине 2023 года это было всего 0,5 миллиона долларов, и все они относятся к CIX, как указано ниже (курсив наш):
Наши капитальные затраты, все из которых относятся к CompX, составили $0,5 млн за первые шесть месяцев 2023 года по сравнению с $2,2 млн за первые шесть месяцев 2022 года».
Поэтому неудивительно, что капитальные затраты в 2023 году составят менее 5 миллионов долларов в течение еще одного года подряд, как указано ниже (курсив наш):
Твердые обязательства по закупкам капитальных проектов, находящихся в стадии реализации по состоянию на 30 июня 2023 г., составили 0,1 млн долларов США. CompX планирует потратить $2,7 млн в течение 2023 года на капитальные вложения, в первую очередь на те расходы, которые необходимы для удовлетворения существующего спроса клиентов CompX и надлежащего обслуживания ее объектов и технологической инфраструктуры».
В этом отношении я прогнозирую, что в обозримом будущем годовые капитальные затраты по-прежнему будут составлять менее 5 миллионов долларов, поэтому я прогнозирую, что годовой свободный денежный поток составит не менее 25 миллионов долларов в 2023 году и в последующие годы.
Между тем, годовая выплата дивидендов составляет всего $14 млн, исходя из годового дивиденда в $0,28 на акцию. Таким образом, годовой свободный денежный поток может полностью покрыть ежегодную выплату дивидендов в 2023 году и в обозримом будущем.
Вдобавок ко всему, у NL нет долгов, денежных средств и их эквивалентов, а также рыночных ценных бумаг на сумму около 141 миллиона долларов США (второй квартал 2023 года), поэтому эту большую денежную подушку можно использовать для покрытия разрыва, если таковой имеется, между свободным денежным потоком и ежегодной выплатой дивидендов. в ближайшие годы.
В конце концов, я полагаю, что регулярные дивиденды в размере примерно 6% безопасны. И на самом деле у NL есть достаточно возможностей, чтобы поднять его в ближайшие годы.
Специальный дивиденд 7%
В августе 2022 года NL объявила о специальных дивидендах в размере 0,35 доллара на акцию, что соответствует текущей доходности примерно 7%. С точки зрения движения денежных средств, NL выплатила всего 17 миллионов долларов США, что представляет собой очень небольшую часть ее денежных средств, их эквивалентов и рыночных ценных бумаг в размере 141 миллиона долларов США во втором квартале 2023 года. NL также отметила, что (выделено автором):
Этот специальный дивиденд, который финансируется за счет избыточных денежных потоков, является дополнением к ранее объявленным квартальным денежным дивидендам NL в размере 0,07 доллара США на акцию, которые подлежат выплате 20 сентября 2022 года зарегистрированным акционерам при закрытии рабочего дня 1 сентября 2022 года. »
Специальные дивиденды за прошлый год также являются убедительным свидетельством того, что NL уверена в следующих вопросах:
1) Оставшихся денежных средств более чем достаточно для погашения будущих платежей, если таковые будут, в связи с жалобами на свинцовую краску.
2) Компания не ожидает каких-либо проблем с денежными потоками и прогнозирует, что она продолжит генерировать положительный операционный денежный поток и положительные свободные денежные средства в обозримом будущем.
Учитывая также, что NL является стабильно прибыльной, свободной от долгов компанией, а ее денежные средства, их эквиваленты и ликвидные ценные бумаги составляют примерно 141 миллион долларов США (второй квартал 2023 г.), я считаю, что у NL достаточно места для дополнительных специальных дивидендов, поэтому весьма вероятны дополнительные специальные дивиденды. в обозримом будущем.
Высокая степень инсайдерской собственности
Инсайдерская собственность очень высока, поэтому интересы инсайдеров совпадают с интересами акционеров. В частности, согласно последнему заявлению о доверенности, семье Симмонс принадлежит 82,7% акций NL, как показано ниже:
| Обыкновенные акции Нидерландов | |||||
| Количество и характер | Процент | ||||
| Имя бенефициарного владельца | Бенефициарная собственность | Сорт | |||
| 5% акционеров: | |||||
| Семейный фонд Гарольда К. Симмонса № 2 | 40,387,531 | 82.7 | % | ||
| Лиза К. Симмонс | 40,387,531 | 82.7 | % | ||
| Директора и назначенные исполнительные директора | |||||
| Лоретта Дж. Фихан | 26,150 | * | |||
| Джон Э. Харпер | 23,150 | * | |||
| Мередит В. Мендес | 19,650 | * | |||
| Сесил Х. Мур-младший | 34,650 | * | |||
| Кортни Дж. Райли | ‑0‑ | ‑0‑ | |||
| Майкл С. Симмонс | ‑0‑ | ‑0‑ | |||
| Томас П. Стаффорд | 19,650 | * | |||
| Роберт Д. Грэм | 6,500 | * | |||
| Эндрю Б. Нэйс | ‑0‑ | ‑0‑ | |||
| Джон Р. Пауэрс, III | ‑0‑ | ‑0‑ | |||
| Эми А. Сэмфорд | 2,000 | * | |||
| Текущие директора и исполнительные директора как группа | 126,250 | * | |||
нажмите, чтобы увеличить
* Менее одного процента.
Риски
1) NL — это акции с небольшой капитализацией и относительно низким дневным объемом, главным образом из-за большого количества инсайдеров, поэтому вероятна высокая волатильность. Таким образом, NL не предназначен для дей-трейдеров, импульсных трейдеров или краткосрочных трейдеров. Вместо этого потенциальные покупатели должны иметь инвестиционный горизонт не менее 12 месяцев.
2) Доходы NL сильно зависят от бизнеса CIX, который сталкивается с конкуренцией, как указано в отчете CIX ниже:
Рынки, на которых участвует CompX, высококонкурентны. CompX конкурирует в первую очередь на основе дизайна продукта, включая использование пространства и эстетические факторы, качество и долговечность продукта, цену, своевременную доставку, обслуживание и техническую поддержку. CompX концентрирует свои усилия на сегментах рынка среднего и высокого класса, где потребитель ценит дизайн, качество, долговечность и сервис продукции. Подразделение продуктов безопасности CompX конкурирует с рядом отечественных и зарубежных производителей. Бизнес CompX по производству морских компонентов конкурирует с небольшими отечественными производителями и минимально подвержен влиянию иностранных конкурентов».
3) Миноритарная доля в KRO (на 30 июня 2023 года компания NL владела примерно 35,2 миллионами обыкновенных акций KRO) ежегодно положительно или отрицательно влияет на чистую прибыль NL, как также отмечалось в предыдущем параграфе. И KRO сталкивается с конкуренцией, несмотря на ее лидирующее положение на рынке и позитивные перспективы отрасли, как указано в отчете KRO ниже (курсив наш):
В отрасли TiO2 существует высокая конкуренция. Kronos конкурирует, прежде всего, по цене, качеству продукции, техническому обслуживанию и наличию высококачественных пигментов. Поскольку TiO2 не продается на товарном рынке, его цена во многом является результатом переговоров между поставщиками и их соответствующими клиентами. Цена и доступность являются наиболее важными конкурентными факторами наряду с качеством и обслуживанием клиентов для большинства сортов продукции. Kronos все больше внимания уделяет производству пигментов, дифференцированных для удовлетворения конкретных запросов клиентов, и специальных сортов, отличающихся от продукции конкурентов.
Kronos считает, что является ведущим продавцом TiO2 в нескольких странах, включая Германию. В целом Kronos входит в пятерку крупнейших производителей TiO2 в мире, на ее долю в мировом объеме продаж TiO2 в 2022 году, по оценкам, будет приходиться 7%.
Основными конкурентами Kronos являются The Chemours Company, Tronox Incorporated, LB Group Co. Ltd. и Venator Materials PLC. На долю пяти крупнейших производителей TiO2 (т.е. Kronos и четырех его основных конкурентов) приходится примерно 52% мировых производственных мощностей.
На следующей диаграмме показана оценка Kronos мировых производственных мощностей в 2022 году:
| Мировые производственные мощности – 2022 г. | |||
| Чемуры | 15 | % | |
| Тронокс | 12 | % | |
| ЛБ Групп Ко. Лтд. | 11 | % | |
| Охотник | 7 | % | |
| Кронос | 7 | % | |
| Другой | 48 | % | |
нажмите, чтобы увеличить
4) Судебный процесс по делу о свинцовом пигменте, как указано ниже (выделено автором):
Наша прежняя деятельность включала производство свинцовых пигментов для использования в красках и красках на основе свинца. Мы, другие бывшие производители свинцовых пигментов для использования в красках и красках на основе свинца (совместно именуемые «бывшими производителями пигментов»), а также Ассоциация свинцовой промышленности (LIA), прекратившая коммерческую деятельность в 2002 году, были названы ответчиками по делу. различные судебные разбирательства с требованием возмещения ущерба за телесные повреждения, материальный ущерб и государственные расходы, предположительно вызванные использованием красок на основе свинца. Некоторые из этих исков были поданы штатами, округами, городами или их органами государственного жилищного строительства и школьными округами или от их имени, а некоторые другие были заявлены как групповые иски. Эти иски требуют возмещения по различным теориям, включая причинение вреда обществу и частным лицам, небрежную конструкцию продукта, халатное отсутствие предупреждения, строгую ответственность, нарушение гарантии, сговор/совместные действия, пособничество и подстрекательство, ответственность предприятия, долю рынка или вклад в риск. ответственность, умышленное правонарушение, мошенничество и введение в заблуждение, нарушения государственных законов о защите прав потребителей, халатность поставщика и аналогичные претензии.
Истцы в этих исках обычно стремятся возложить на ответчиков ответственность за сокращение выбросов свинца в красках и проблемы со здоровьем, связанные с использованием красок на основе свинца, включая возмещение ущерба за телесные повреждения, взнос и/или компенсацию медицинских расходов, расходов и затрат на медицинский мониторинг. для образовательных программ. В какой степени истцы добиваются компенсации или штрафных убытков в этих исках, такие убытки обычно не указываются. В некоторых случаях размер ущерба не указан в соответствии с требованиями действующего законодательства штата. Ряд дел бездействуют или были отклонены или отозваны. Большинство остальных дел находится на различных стадиях предварительного производства. Некоторые из них находятся под апелляцией после решения об увольнении или упрощенного решения или судебного приговора, вынесенного в пользу ответчиков или истцов.
Мы считаем, что эти действия необоснованны, и намерены продолжать отрицать все обвинения в правонарушениях и ответственности, а также решительно защищаться от всех действий. Мы не считаем вероятным, что мы понесли какую-либо ответственность в отношении находящихся на рассмотрении судебных дел о свинцовых пигментах, в которых мы являемся стороной, и в отношении всех таких судебных дел о свинцовых пигментах, в которых мы являемся стороной, мы считаем ответственность перед нами, что может привести, если таковая имеется, в этом отношении не может быть разумно оценена, потому что:
● мы никогда не урегулировали какие-либо вопросы о доле рынка, умышленном правонарушении, мошенничестве, неудобствах, халатности поставщика, нарушении гарантий, сговоре, искажении фактов, пособничестве и подстрекательстве, ответственности предприятия или установленных законом случаях.
● против нас никогда не выносилось никаких окончательных, не подлежащих обжалованию неблагоприятных решений.
● в конечном итоге мы ни разу не были привлечены к ответственности по каким-либо подобным судебным делам, включая более 100 дел за тридцатилетний период, в которых мы ранее выступали стороной и по которым мы были уволены без установления какой-либо ответственности.
Соответственно, мы не начислили никаких сумм ни по одному из находящихся на рассмотрении судебных дел по спорам о свинцовых пигментах и красках на основе свинца, возбужденных штатами, округами, городами или их органами государственного жилищного строительства и школьными округами или от их имени, или по делам, заявленным как групповые иски. Кроме того, мы установили, что ответственность перед нами, которая может возникнуть, если таковая имеется, не может быть разумно оценена в настоящее время, поскольку не существует предшествующей истории убытков такого характера, по которым можно было бы сделать оценку, и нет доступной существенной информации. на основании чего можно было бы основывать оценку».
Другими словами, этот риск связан с неопределенностью относительно исхода вышеупомянутого судебного процесса. Заплатит ли наконец NL штраф? Если да, то сколько?
Однако следующие факты в пользу NL не могут остаться незамеченными, как указано выше:
А) Ряд дел являются бездействующими или были отклонены или отозваны.
Б) Никаких окончательных, не подлежащих обжалованию неблагоприятных решений против NL до сих пор не было вынесено.
C) Компания NL ни разу в конечном итоге не была привлечена к ответственности по каким-либо подобным судебным делам, включая более 100 дел за тридцатилетний период.
Помимо этого, есть еще один ключевой факт в пользу NL, который не может пройти незамеченным. В частности, у NL есть соглашения о страховом покрытии, поэтому эти страховщики возместят NL часть будущих расходов на защиту в судебном процессе по свинцовому пигменту, если таковые имеются, как указано в отчете компании, указанном выше (выделено нами):
Претензии по страховому покрытию: Мы участвуем в определенных судебных разбирательствах с рядом наших бывших страховых компаний относительно характера и объема обязательств страховых компаний перед нами по страховым полисам в отношении некоторых исков по поводу свинцовых пигментов. Вопрос о том, будет ли существовать страховое покрытие расходов на защиту или возмещения, или того и другого, для нашего судебного процесса по свинцовому пигменту и асбесту, зависит от множества факторов, и мы не можем гарантировать вам, что такое страховое покрытие будет доступно.
У нас есть соглашения с некоторыми из наших бывших страховых компаний, в соответствии с которыми они возмещают нам часть наших будущих расходов на защиту в судебном процессе по свинцовым пигментам. Мы не можем определить, какую сумму мы в конечном итоге получим от этих перевозчиков за понесенные нами расходы на защиту из-за определенных вопросов, которые возникают в отношении того, какие расходы на защиту подлежат возмещению. Хотя мы продолжаем добиваться дополнительных страховых возмещений, мы не знаем, удастся ли нам получить возмещение расходов на защиту или возмещение ущерба. Соответственно, мы признаем страховые возмещения в составе доходов только тогда, когда получение возмещения вероятно и мы можем обоснованно оценить сумму возмещения».
5) Случай с Калифорнийским департаментом по контролю за токсичными веществами, цитируемый из отчета компании, ссылка на который приведена выше (выделено автором):
Департамент контроля токсичных веществ Калифорнии против NL Industries, Inc. и др. В июле 2023 года, после судебного разбирательства по ограниченным вопросам, суд издал постановление, в котором установил, что Калифорнийский департамент по контролю за токсичными веществами установил ответственность NL и некоторых других ответчиков. Суд еще не рассматривал вопрос о распределении или возмещении ущерба, которые будут определены в ходе последующих разбирательств».
Однако следующие факты в пользу NL не могут остаться незамеченными, как они цитируются из отчета компании, ссылка на который приведена выше (курсив наш):
«A) Дела о свинцовой краске в Пенсильвании: в мае 2023 года Суд Содружества Пенсильвании вынес решение, установив, что иски, поданные правительствами двух округов, не соответствуют законам Пенсильвании, и что оба иска следует отклонить. Правительства округов обратились в Верховный суд Пенсильвании с просьбой пересмотреть решение Суда Содружества.
B) Atlantic Richfield, Co. против NL Industries, Inc.: В апреле 2023 года суд издал постановление об отклонении всех исков о возмещении затрат на восстановление, понесенных непосредственно Atlantic Richfield, Co., но разрешил продолжить судебный процесс исключительно в отношении к претензиям Atlantic Richfield, связанным с выплатой EPA в размере 400 000 долларов США».
Еда на вынос
Я часто отмечал, что доходным инвесторам необходимо диверсифицировать свои активы, одновременно избегая компаний-должников с высоким уровнем кредитного плеча, таких как REIT. Кредитное плечо действительно имеет значение, и кровавая баня REIT, произошедшая в последние годы, преподает ценный урок. Чем выше кредитное плечо, тем выше инвестиционный риск, хотя многие инвесторы игнорируют или преуменьшают инвестиционный риск, связанный с долгом.
Тем не менее, я твердо верю, что NL на текущем уровне цен заслуживает видное место в портфеле доходов. Он предлагает хорошие регулярные дивиденды в размере около 6%, а также имеет высокий потенциал роста благодаря крепкому балансу, низким ключевым коэффициентам и позитивному прогнозу.
С точки зрения динамики акций, акции NL скорректировались за последние пару лет, главным образом, из-за негативных рыночных настроений, связанных с кровопролитием на рынке в 2022 году и высокой волатильностью фондового рынка в 2023 году. Однако я твердо уверен, что это акции NL Industries, Inc. Коррекция представляет собой большую возможность покупки для долгосрочных инвесторов.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
