Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционная диссертация
Franklin Electric Co., Inc. (NASDAQ:FELE) демонстрирует хороший рост в течение последних нескольких лет, но краткосрочные препятствия из-за сокращения запасов и сокращения портфеля заказов указывают на замедление темпов роста компании в будущем. Компания также сталкивается с проблемами из-за задержек в реализации проектов клиентов в сегменте «Системы заправки» и снижения спроса на услуги «Системы водоснабжения» в жилищном и сельскохозяйственном секторе, что должно негативно сказаться на росте выручки.
Кроме того, прогноз по марже неоднозначен. В то время как инфляция затрат и рабочей силы замедляется, неблагоприятное сочетание из-за снижения продаж в высокомаржинальном сегменте топливных систем и гораздо более скромного роста цен на фоне замедления спроса должно привести к стагнации маржи. Несмотря на то, что акции торгуются с дисконтом по сравнению со своими историческими средними значениями, я считаю, что этот дисконт оправдан, и предпочитаю оставаться в стороне.
Анализ и прогноз выручки
После сильного двузначного роста продаж в годовом исчислении в 21 и 22 финансовых годах, рост продаж компании в последнее время замедлился. Во втором квартале 2023 года чистые продажи FELE увеличились на 3,3% г/г до $569,1 млн за счет роста продаж на 3,6% г/г и 1% г/г в сегментах «Системы водоснабжения» и «Дистрибуция» соответственно. В сегменте «Топливозаправочные системы» чистые продажи снизились на 6,5% г/г, в основном из-за снижения спроса, поскольку запланированные клиентами проекты откладываются из-за макроэкономической неопределенности.
Заглядывая в будущее, можно сказать, что, несмотря на то, что на конечных рынках воды есть хорошие долгосрочные драйверы, у компании также есть некоторые краткосрочные препятствия. Рынок конечной воды компании выиграл от нескольких факторов, включая более высокие цены на сельскохозяйственную продукцию, сильный рынок жилья, а также тенденцию к миграции в сельскую местность во время COVID. В настоящее время эти факторы меняются на противоположные: цены на сельскохозяйственные товары, такие как пшеница (W_1:COM) и кукуруза (C_1:COM), имеют тенденцию к снижению, что влияет на доходы фермеров и спрос со стороны конечных рынков сельскохозяйственной продукции; высокие ставки по ипотечным кредитам, влияющие на спрос на жилье; и тенденция к тому, что миграция в сельскую местность развернется с возобновлением работы из офиса.
Компания также начала замечать сокращение запасов в своем канале, поскольку сбои в цепочке поставок ослабли, а запасы в канале возвращаются к нормальному уровню. Кроме того, продолжающееся замедление темпов роста на конечном рынке, а также более высокая стоимость хранения запасов из-за высоких процентных ставок также приводят к некоторому сокращению запасов. Ожидается, что это продолжит влиять на продажи в ближайшей перспективе.
Портфель заказов компании на системы водоснабжения снизился до ~$186 млн на конец прошлого квартала с примерно $230 млн в начале этого года, что указывает на замедление роста в этом сегменте в ближайшей перспективе. В топливном бизнесе более широкая макроэкономическая неопределенность и более высокие процентные ставки приводят к тому, что некоторые из запланированных заказчиком проектов откладываются, что, как ожидается, негативно скажется на продажах в ближайшей перспективе. Этот бизнес также сталкивается с долгосрочными препятствиями, поскольку растущее внедрение электромобилей (EV) влияет на спрос на топливные системы компании. Несмотря на то, что компания начала предлагать сетевые решения и системы для электромобилей для рынка электромобилей, еще слишком рано говорить о том, смогут ли эти продукты компенсировать долгосрочный сдерживающий спрос на продукты для заправочных систем.
В целом, я ожидаю гораздо более скромного роста компании в 23 и 24 финансовом году, по сравнению с ростом на ~33,2% в годовом исчислении и ~23% в годовом исчислении в 21 и 22 финансовом году соответственно. Текущие оценки со стороны продавцов моделируют рост продаж на 5,82% г/г в 23 финансовом году с ростом на 5,43% г/г в 3 квартале 2023 г. и 7% г/г в 4 кв. 2023 г. Я вижу риск того, что компания не оправдает этих ожиданий, поскольку рост продаж в 3 и 4 кварталах вряд ли ускорится по сравнению с ростом на 3,3% г/г, который мы наблюдали во втором квартале, учитывая встречные ветры, о которых говорилось выше.
Маржинальный анализ и прогноз
Во 2 квартале 2023 года валовая маржа компании снизилась на 120 б.. г/г до 33,1%, а операционная маржа снизилась на 50 б.. г/г до 14,2%. Если мы посмотрим на скорректированную операционную маржу в целом по сегменту, то в то время как скорректированная операционная маржа Water Systems осталась неизменной по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, маржа Fueling Systems увеличилась на 290 базисных пунктов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, а маржа сегмента дистрибуции снизилась на 300 базисных пунктов по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. Снижение маржинальности в сегменте дистрибуции в сочетании с отрицательным конъюнктурой из-за снижения продаж в сегменте высокомаржинальных систем топлива привело к снижению операционной маржи компании по сравнению с аналогичным периодом прошлого года.
Забегая вперед, отметим, что прогноз маржи компании неоднозначен. В то время как инфляция затрат и рабочей силы замедляется, ожидается, что повышение цен компанией также будет гораздо более скромным, учитывая замедление спроса. Кроме того, задержки в реализации запланированных клиентами проектов по системам заправки должны по-прежнему приводить к снижению продаж в сегменте, что негативно скажется на ассортименте.
Оценка и заключение
Акции FELE торгуются с оценкой прибыли на акцию в 20,89 раза на 23 финансовый год в размере 4,31 доллара, что ниже средней форвардной прибыли за 5 лет в 24,73 раза.
Несмотря на то, что компания торгуется по более низкой, чем исторически, оценке, краткосрочные препятствия, связанные с сокращением запасов, уменьшением отставания, снижением спроса на системы водоснабжения в жилых помещениях и сельском хозяйстве, должны продолжать негативно сказываться на доходах, что приведет к гораздо более низким темпам роста по сравнению с тем, что мы наблюдали за последние пару лет. Итак, я считаю, что эта скидка оправдана. Следовательно, я предпочитаю оставаться в стороне, несмотря на низкие оценки, и имею нейтральный рейтинг акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
