Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Краткое содержание
Я рекомендую удерживать рейтинг Napco Security Technologies (NASDAQ:NSSC), поскольку я не уверен, сколько времени потребуется для завершения процесса сокращения запасов на канале. Вполне вероятно, что в ближайшем будущем компания продолжит демонстрировать слабые результаты, поскольку с 1К23 по 3К23 ей приходится преодолевать жесткую конкуренцию. Несмотря на положительную динамику в сегменте дверей, похоже, что рынок больше фокусируется на негативных аспектах недавних показателей, о чем свидетельствует динамика цен на акции.
Бизнес
Помимо производства цифровых замков, систем контроля доступа и детекторов дыма и огня, NSSC также производит электронные устройства безопасности для использования в домах, на предприятиях, в школах и на заводах. Компания продает и распространяет свою продукцию через глобальную систему дистрибьюторов. Компания традиционно фокусируется на аппаратном обеспечении, но услуги связи, которые она предлагает в сочетании с продуктами с поддержкой беспроводной связи, способствуют значительному росту ежемесячного регулярного дохода компании (MRR). В 23 финансовом году продажа оборудования составит 65% от общего дохода, а услуги — 35% (по сравнению с 9% в 2017 финансовом году).
Финансовые показатели/оценка
За последние девять кварталов NSSC пережил всплеск роста, варьирующийся от низких 20% до средних 50%, что привело к увеличению квартальной выручки до середины 40 миллионов с 20+% миллионов два года назад. Однако в четвертом квартале 2023 года темпы роста резко упали до всего 3%, в результате чего выручка составила $44,7 млн. Выручка была в основном обусловлена продолжающимся ростом объемов обслуживания, но была компенсирована слабыми показателями продаж оборудования на -6%, что на 25 пунктов меньше, чем в 3К23. Благодаря такому сочетанию прибыльность улучшилась, что помогло увеличить чистую прибыль до 10,6 миллиона долларов. Руководство собрания ориентировалось на сумму от 10 до 11 миллионов долларов.
Исходя из моего взгляда на бизнес, NSSC должен увидеть нормализацию роста до исторического среднего однозначного роста. Я смоделировал 5%, что соответствует темпам роста в доковидный период. Тем не менее, я ожидаю, что отсюда увеличится прибыль по мере того, как сервисная часть бизнеса станет более крупной. Обратите внимание, что валовая прибыль сегмента услуг составляет около 80%, а сегмента оборудования — около 17% по состоянию на LTM. Нормализация роста должна навсегда снизить премию в оценке, которую NSSC получала по сравнению с аналогами (такими как Aaon, Cade Holdings, Hayward Holdings, SPX Technologies и т. д.), которые растут с высоких однозначных цифр до низких и торгуются примерно в 20 раз. вперед PE за последние несколько кварталов. Я ожидаю, что NSSC теперь будет торговаться на уровне аналогов, учитывая, что ожидания роста теперь аналогичны ожиданиям аналогов.
Комментарии
Я думаю, что плохие показатели выручки в четвертом квартале 2023 года были убедительным свидетельством накопления запасов радиостанций Starlink по всему каналу. Поскольку объем продаж оборудования NSSC увеличился, отклонившись от типичного квартального объема продаж в 20 миллионов долларов, неизбежно, что запасы будут расти в ближайшие кварталы. Увеличение можно объяснить тем, что дистрибьюторы запасаются товарами в ожидании предстоящей волны 5G, поскольку услуги 3G Verizon сворачиваются. Проблема возникает, когда закат 3G завершается и дистрибьюторы понимают, что у них слишком много запасов на складе, инициируя процесс сокращения запасов, который отрицательно влияет на прибыли и убытки NSSC.
Хотя это может показаться нелогичным, тот факт, что NSSC продемонстрировал отрицательный рост в 4К23, указывает на то, что сокращение запасов идет полным ходом. Меня больше всего беспокоит то, сколько времени потребуется каналу, чтобы пополнить запасы, поскольку сокращение запасов, похоже, сосредоточено на небольших радиостанциях компании. Руководство полагает, что пройдет еще квартал или два, прежде чем цены на охранные радиостанции начального уровня стабилизируются. Хотя это может быть правдой, я считаю, что непосредственный факт заключается в том, что NSSC столкнется с жесткой конкуренцией в течение следующих трех кварталов (с 1К24 по 3К24), поскольку с 1К23 по 3К23 все еще наблюдался повышенный уровень спроса.
«А теперь у них слишком много, потому что теперь все успокоилось, закат 3G закончился. Им придется сократить этот запас. Мы им поможем, это происходит периодически постоянно. Спрос на радио в целом очень хороший». Источник: прибыль за 4К23.
Положительным моментом здесь является то, что руководство заверило нас, что эта ситуация не является чем-то необычным, и что по-прежнему существует устойчивый спрос на радиоприемники в целом, особенно на радиоприемники пожарной сигнализации, которые составляют около половины их радиобизнеса. Учитывая продолжающуюся долгосрочную тенденцию в пользу систем сигнализации, я также с оптимизмом смотрю на предстоящий продукт NSSC — панель сигнализации Prima. Этот продукт предлагает охранную и противопожарную защиту, а также возможности видео и автоматизации, и его поставки начнутся в начале 24 финансового года. Это введение должно помочь смягчить последствия сокращения запасов в течение следующих трех кварталов.
Я думаю, что многие инвесторы, возможно, упустили из виду позитивные результаты недавних результатов NSSC из-за негативного заголовка. Спрос на дверные запирающие устройства NSSC остается высоким (рост на 4% последовательно и на 25% по сравнению с прошлым годом) благодаря повышенному вниманию к безопасности студентов и ремонту в транспортных узлах, таких как аэропорты и медицинские учреждения. Успех, достигнутый NSSC в последнее время на рынке дверных замков, вместе с качественными комментариями о растущем спросе (например, недавняя установка 700 электронных замков Trilogy в Университете Аризоны) является еще одним свидетельством восходящей тенденции компании. Этот продолжающийся импульс будет иметь решающее значение в следующие три квартала, поскольку он может помочь компенсировать влияние сложной ситуации с запасами радиостанций.
«Мы рады узнать, что недавно в Университете Аризоны на территории кампуса было установлено более 700 наших электронных замков Trilogy». Источник: прибыль за 4К23.
Заключение
Я рекомендую удерживать рейтинг для NSSC из-за неопределенности, связанной с продолжительностью процесса сокращения запасов на канале. Я ожидаю, что компания продолжит сообщать о более слабых результатах в ближайшем будущем, поскольку ей придется столкнуться с трудными сравнениями по сравнению с прошлым годом с 1К23 по 3К23. Несмотря на положительную динамику в сегменте дверей, рынок, похоже, больше сосредоточен на недавних проблемах с производительностью, что отражено в цене акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
