Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Genmab (GMAB) и ее партнеры показывают хорошие результаты в этом году, но акции все еще снижаются на 15% по сравнению с максимумами конца 2022 года (время написания моей предыдущей статьи) и торгуются на уровнях, которые, по моему мнению, привлекательны, если иметь долгосрочную перспективу. . Компания сообщила о результатах второго квартала в начале августа и повысила прогноз по годовой выручке из-за силы Darzalex, но на тот момент этого было недостаточно, чтобы подтолкнуть акции к росту. Частично причина в том, что рыночные условия в последнее время в целом были плохими, особенно это касается биотехнологической отрасли, которая в 2023 году значительно отставала от основных индексов.
Одобрено Эпкинсом, Дарзалекс продолжает сиять
В этом году генмаб достиг важной вехи: препарат Эпкинли (эпкоритамаб) был одобрен для лечения рецидивирующей/рефрактерной диффузной крупноклеточной В-клеточной лимфомы (DLBCL) и был запущен на рынок совместно с партнером AbbVie (ABBV).
Чистые продажи Epkinly за первый месяц на рынке составили 5,7 миллиона долларов, хотя неясно, насколько это спрос по сравнению с первоначальным накоплением запасов у оптовиков. Нам не следует ожидать чудес от Epkinly, поскольку его маркировка ограничена относительно небольшой группой населения, но он должен стать одним из наиболее важных продуктов Genmab через несколько лет, учитывая возможности расширения при DLBCL первой линии, фолликулярной лимфоме («FL»), и потенциально хронический лимфоцитарный лейкоз («ХЛЛ») и синдром Рихтера. Это также одна из партнерских программ с лучшими экономическими показателями для Genmab: соотношение прибыли и убытков с AbbVie в США и Японии составляет 50:50, а гонорары от чистых продаж на других территориях составляют от 22% до 26%.
CHMP предоставил положительное заключение о Tepkinly (торговая марка в Европе) в июле, и мы должны увидеть его одобрение EMA в сентябре.
Дарзалекс должен оставаться крупнейшим партнерским продуктом для Genmab в течение некоторого времени, а гонорары от партнера Johnson & Johnson (JNJ) должны продолжать финансировать расширяющуюся линейку компании, а также коммерческие усилия вокруг Tivdak, Epkinly и других продуктов, которые выйдут на рынок. в последующие годы.
Чистые продажи Darzalex выросли на 22% во втором квартале до $2,43 млрд, а Genmab ужесточила прогнозный диапазон чистых продаж на весь год с $9,4–10 млрд до $9,8–10 млрд. Роялти в пользу Генмаба выросли на 22% до 433 миллионов долларов, а роялти за весь год, скорее всего, приблизится к 1,7 миллиардам долларов, поскольку я ожидаю, что чистые продажи в этом году достигнут самого верха прогнозного диапазона или даже немного превысят его, поскольку нет никаких признаков замедления темпов роста Дарзалекса. .
Кесимпта продолжает очень хорошо работать под руководством Novartis (NVS), и, как я писал в своей недавней статье о Horizon Therapeutics (HZNP) и Amgen (AMGN), Тепецца наконец-то подает признаки жизни после нескольких тяжелых кварталов. Роялти за Kesimpta и особенно за Tepezza на самом деле не так уж значительны для компании такого размера, как Genmab (74 миллиона долларов вместе взятых во втором квартале против 433 миллионов долларов у Darzalex), но все же приятно видеть, что показатели хорошие и улучшаются соответственно.
Тивдак по-прежнему вносит небольшой вклад: чистый объем продаж во втором квартале составил 22 миллиона долларов по сравнению с 17 миллионами долларов в том же квартале прошлого года. Партнер Seagen (SGEN) возглавляет коммерциализацию, и обе компании имеют соотношение прибыли и убытков 50:50 в США, Японии, Европе и Китае, а также роялти от чистых продаж на других территориях от среднего до двадцатилетнего возраста. Как и Epkinly, Tivdak начинает с меньшего рынка (вторая линия + рецидивирующий или метастатический рак шейки матки), но с возможностями расширения маркировки в последующие годы – лечение первой линии в той же группе населения и, возможно, рак головы и шеи.
Компания J&J недавно получила одобрение на препарат Теквайли (теклистамаб) для лечения пациентов с множественной миеломой поздней линии, а компания Genmab начала получать гонорары, выражаемые средними однозначными цифрами, от чистых продаж. Это тоже будет неплохой поток роялти, но вряд ли что-то изменит ситуацию для Genmab.
Увеличение расходов может повлиять на настроения инвесторов
Возможно, одной из причин снижения котировок акций в этом году являются увеличение расходов Genmab и снижение рентабельности. Если исходить из середины годового прогнозного диапазона совокупной выручки и операционной прибыли, похоже, что операционная маржа сократится на 11 процентных пунктов по сравнению с 2022 годом. Это то, к чему инвесторы не привыкли, но это Это необходимо в связи с расширением коммерческих усилий по поддержке новых партнерских структур с такими компаниями, как Seagen для Tivdak и AbbVie для Epkinly.
Я ожидаю, что эти увеличенные инвестиции окупятся в долгосрочной перспективе в виде значительно более высоких доходов и прибылей, которые будут получены в результате улучшения экономики этих сделок. В долгосрочной перспективе мы должны увидеть значительный операционный рычаг, поскольку существующая коммерческая инфраструктура будет использоваться для запуска новых продуктов.
И также кажется, что рост расходов несколько замедлится, исходя из прогноза по расходам на весь год, и увеличение расходов в годовом исчислении должно снизиться с середины 40-х годов в последние несколько кварталов до низких двузначных цифр в четвертом квартале. четверть.
Продолжающийся рост Darzalex, Kesimpta и потенциальное возрождение Tepezza, увеличение роялти от недавно утвержденной Tecvayli наряду с увеличением квартального вклада от чистых продаж Tivdak и Epkinly должны вернуть некоторый операционный рычаг в 2024 году.
Другие разработки
Что касается юридической стороны, в апреле Genmab проиграла J&J еще один арбитраж, связанный с Дарзалексом. Арбитражный суд отклонил иски компании «Генмаб» на том основании, что они должны были быть предъявлены в первом арбитражном разбирательстве – иски о поэтапных выплатах, связанные с подкожным введением Дарзалекса, и иск о новом 13-летнем сроке роялти с даты первого утверждения иска. подкожная форма Дарзалекса. Genmab не сдается и подал запрос на пересмотр решения, отклонив свои претензии.
Также в апреле Genmab и argenx (ARGX) объявили о соглашении о сотрудничестве по разработке и коммерциализации новых антител для применения в иммунологии и онкологии. Это только начало, и мы вряд ли увидим плоды этого сотрудничества в ближайшие 2-3 года, но оно обеспечивает значительный потенциал роста в конце 2020-х и начале 2030-х годов на основе объединенного опыта двух компаний.
В конце июня компании Genmab и AbbVie объявили основные результаты применения препарата Эпкинли в когорте пациентов с фолликулярной лимфомой в фазе 1/2 исследования EPCORE NHL-1. Эти пациенты ранее получали как минимум две линии системной терапии, и общий уровень ответа составил 82%, что превысило заранее установленный протоколом порог эффективности. Режим повышенного дозирования также привел к снижению частоты нежелательных явлений синдрома высвобождения цитокинов (СВК): у 66% пациентов наблюдался СВК, но только у 1,6% была степень 2 или выше.
Подробные результаты будут представлены на предстоящем медицинском конгрессе, и обе компании планируют привлечь регулирующие органы для определения следующих шагов в этой группе населения.
Заключение
Генмаб упал до привлекательного уровня. Компания и ее партнеры преуспевают, и ее зависимость от роялти от Darzalex значительно снизится в последующие годы благодаря недавним и ожидаемым новым запускам и продолжающемуся расширению трубопровода. Увеличение расходов должно смягчиться в следующих кварталах, а продолжающийся сильный рост доходов должен привести к возобновлению роста рентабельности в 2024 году. Это, наряду с прогрессом и расширением трубопровода, должно улучшить настроения инвесторов и стимулировать прибыль акционеров.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
