Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Berkshire Hills Bancorp, Inc. (NYSE:BHLB), скорее всего, увеличится в этом году на фоне роста кредитования. С другой стороны, давление на маржу будет ограничивать рост прибыли. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $2,35 на акцию в 2023 году, что на 16,7% больше, чем в прошлом году. По сравнению с моим последним отчетом о компании я не сильно изменил оценку своих доходов. Целевая цена на конец года предполагает высокий потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. Поэтому я повышаю рекомендацию Berkshire Hills Bancorp до покупки.
Противоречивые факторы, которые могут удерживать маржу почти стабильной
Berkshire Hills Bancorp взяла на себя большую сумму краткосрочных долгов в первом квартале после массового бегства вкладчиков по SVB Financial (OTCPK:SIVBQ). В результате общий объем заимствований компании вырос со $126 млн на конец 2022 года до $1,026 млн на конец марта 2023 года. Этот шаг хоть и снизил уровень рисков компании в условиях текущего банковского кризиса, но увеличил стоимость средств. Общая ставка по займам составила 5,06% в течение квартала, что намного выше средней стоимости процентных депозитов в 1,09%. Кроме того, Berkshire Hills привлекала депозиты на свои дорогостоящие срочные депозитные счета, в то время как депозиты уходили с более дешевых счетов. В результате процентные расходы компании в течение квартала подскочили, а маржа упала. Следующие круговые диаграммы показывают, как изменилась структура финансирования за первый квартал.
Я ожидаю, что ситуация еще больше ухудшится, поскольку большая разница между ставками по беспроцентным и процентным счетам будет стимулировать вкладчиков гоняться за доходностью.
Положительным моментом является то, что повышение ставок во втором квартале года окажет небольшую поддержку марже. Ставка по фондам ФРС уже выросла на 25 базисных пунктов в этом квартале, и я ожидаю дальнейшего повышения на 25 базисных пунктов в середине июня. Результаты анализа чувствительности к процентной ставке, приведенные в презентации, показывают, что повышение ставок на 200 базисных пунктов потенциально может увеличить чистый процентный доход на 1,58% в течение двенадцати месяцев.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что маржа сократится на пять базисных пунктов во втором квартале года, а затем стабилизируется до конца года.
Предстоит замедление темпов роста кредитования
Тенденция быстрого роста, наблюдавшаяся в прошлом году, продолжалась в течение первого квартала 2023 года: кредитный портфель Berkshire Hills Bancorp за квартал вырос на 4,2%. Я ожидаю, что рост замедлится до конца года из-за высоких темпов роста. Кроме того, как отмечалось в ходе телеконференции, объем поставок на конец первого квартала был немного ниже, чем объем поставок на конец декабря 2022 года.
С другой стороны, текущее экономическое состояние рынков Berkshire Hills Bancorp служит хорошим предзнаменованием для роста кредитования. Компания работает в регионе Новой Англии и штате Нью-Йорк. Уровень безработицы в Новой Англии в настоящее время кажется довольно хорошим по сравнению с ее историей, а также со средними показателями по стране, что показывает, что деловая активность в регионе высока. Поэтому я позитивно отношусь к росту кредитования в штатах Новой Англии.
Учитывая эти факторы, я ожидаю роста кредитования на 8,9% в 2023 году, как показано ниже.
| Финансовое положение | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистые кредиты | 8982 | 9,439 | 7954 | 6720 | 8,239 | 8,976 |
| Рост чистых кредитов | 8,9% | 5,1% | (15,7)% | (15,5)% | 22,6% | 8,9% |
| Другие доходные активы | 2003 | 2281 | 3708 | 4073 | 2578 | 2955 |
| Депозиты | 8982 | 10 336 | 10 216 | 10 069 | 10 327 | 10 527 |
| Займы и субдолг | 1518 | 828 | 572 | 111 | 126 | 1033 |
| Общий капитал | 1512 | 1718 | 1188 | 1182 | 954 | 1048 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 32,7 | 34,8 | 23,6 | 23,9 | 20,8 | 23,8 |
| Материальный BVPS ($) | 20,8 | 22,6 | 22,9 | 23,3 | 20.2 | 23,3 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Значительный рост прибыли вероятен в этом году
Прибыль Berkshire Hills Bancorp в этом году увеличится за счет дополнительных кредитов. Между тем, сокращение маржи в этом году ограничит рост прибыли. Кроме того, вызванный инфляцией рост непроцентных расходов будет ограничивать доходы. В целом я ожидаю, что Berkshire Hills Bancorp сообщит о прибыли в размере $2,35 на акцию, что на 16,7% больше, чем в прошлом году. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Справка о доходах | 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ |
| Чистый процентный доход | 356 | 365 | 317 | 291 | 345 | 402 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 25 | 35 | 76 | (1) | 11 | 28 |
| Непроцентный доход | 74 | 84 | 66 | 143 | 69 | 67 |
| Непроцентные расходы | 267 | 290 | 840 | 286 | 289 | 312 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 105 | 96 | (533) | 119 | 93 | 104 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 2.29 | 1,97 | -10,60 | 2.39 | 2.02 | 2.35 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
В моем последнем отчете я оценил прибыль в 2,40 доллара на акцию в 2023 году. Не было причин существенно менять мою оценку, поскольку результаты первого квартала соответствовали ожиданиям, и мой прогноз практически не изменился.
Уровень риска выше среднего
По следующим двум причинам уровень риска Berkshire Hills Bancorp в настоящее время превышает исторический тренд. Однако меня это не слишком беспокоит, поскольку повышенный уровень риска по-прежнему кажется управляемым.
- Нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи («AFS»), на конец марта составили $214,6 млн, что составляет около 22% от общего баланса собственного капитала. Обратите внимание, что я всегда исключаю нереализованные убытки из расчета материальной балансовой стоимости. Таким образом, справедливая стоимость, определенная ниже, уже учитывает наихудший сценарий.
- Банки, которые давали кредиты под офисную недвижимость, могут попасть в беду, поскольку рыночная стоимость этой недвижимости может упасть, а кредиты могут быть дефолтными в условиях устойчивой культуры работы на дому и гибридных слов. По состоянию на конец марта офисные кредиты составляли 6,4% от общего объема кредитов Berkshire Hills Bancorp, что является существенным, но недостаточно большим, чтобы вызывать беспокойство.
Повышение до рейтинга «Купить»
Berkshire Hills Bancorp предлагает дивидендную доходность в размере 3,14% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,18 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2023 году составит 31%, что близко к среднему значению за пять лет (до 2020 года) в 33%. Поэтому я не ожидаю повышения уровня дивидендов.
Для оценки Berkshire Hills Bancorp я использую среднее соотношение цена/материальная стоимость активов («P/TB») и соотношение цена/прибыль («P/E»). 1,27 и средний коэффициент P/E 10,56, как показано ниже.
| БХЛБ | ЛБАИ | ОКФК | ОБС | НИЧЕГО | Средний показатель по аналогам | |
| P/E («ттм») | 10.25 | 8,93 | 6,62 | 9,61 | 17.08 | 10.56 |
| P/E («вперед») | 9,86 | 9,76 | 7,71 | 10.55 | 17.59 | 11.40 |
| П/Б («ттм») | 1.01 | 0,86 | 0,60 | 0,96 | 1.10 | 0,88 |
| П/ТБ («ттм») | 1.03 | 1.15 | 0,89 | 1.16 | 1,89 | 1,27 |
| Источник: В поисках Альфа | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую балансовую стоимость на акцию в размере $23,3 дает целевую цену в $29,6 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 29,3% по сравнению с ценой закрытия 9 июня. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,17x | 1,22x | 1,27x | 1,32x | 1,37x |
| ТБВПС — декабрь 2023 г. ($) | 23,3 | 23,3 | 23,3 | 23,3 | 23,3 |
| Целевая цена ($) | 27,3 | 28,4 | 29,6 | 30,8 | 31,9 |
| Рыночная цена ($) | 22,9 | 22,9 | 22,9 | 22,9 | 22,9 |
| Потенциал/(Недостаток) | 19,1% | 24,2% | 29,3% | 34,3% | 39,4% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,35 дает целевую цену в $24,8 на конец 2023 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 8,4% по сравнению с ценой закрытия 9 июня. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 8,6x | 9,6x | 10,6x | 11,6x | 12,6x |
| прибыль на акцию 2023 г. ($) | 2.35 | 2.35 | 2.35 | 2.35 | 2.35 |
| Целевая цена ($) | 20.1 | 22,5 | 24,8 | 27,2 | 29,5 |
| Рыночная цена ($) | 22,9 | 22,9 | 22,9 | 22,9 | 22,9 |
| Потенциал/(Недостаток) | (12,1)% | (1,8)% | 8,4% | 18,7% | 29,0% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в $27,2, что предполагает потенциал роста на 18,8% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если сложить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 22,0%.
В моем последнем отчете я принял рекомендацию «держать», поскольку моя целевая цена была довольно близка к рыночной цене на тот момент. С момента публикации этого отчета рыночная цена резко упала. На основании моей обновленной общей ожидаемой доходности и уровня риска я повышаю рейтинг Berkshire Hills Bancorp до уровня покупки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
