Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
The Daily Journal Corporation (NASDAQ:DJCO) — это мини-компания Berkshire Hathaway, выпускающая газеты в Калифорнии и Аризоне. Инвестиционный портфель DJCO курирует Чарли Мангер, известный стоимостной инвестор и правая рука Уоррена Баффета.
Исторически сложилось так, что с 1995 года балансовая стоимость DJCO увеличивалась на впечатляющие 13,0% в год. Однако в настоящее время акции переоценены и торгуются по коэффициенту P/BVPS более чем в 2,0 раза. У меня также есть опасения по поводу планирования преемственности в DJCO, поскольку г-н Мангер недавно ушел с поста председателя компании. Я бы подождал более высоких оценок, прежде чем вступать в DJCO.
Обзор компании
The Daily Journal Corporation («Daily Journal») — небольшая медиакомпания, которая издает газеты и веб-сайты, освещающие Калифорнию и Аризону, а также специализированные информационные услуги, такие как публичные объявления.
DJCO также владеет дочерней компанией Journal Technologies, которая предоставляет программное обеспечение для управления делами судам, прокуратуре, офисам государственных защитников и другим органам юстиции в 30 штатах и по всему миру.
Учитывая, что выручка Daily Journal за третий квартал/23 года с начала года составляет всего $46,2 млн, а операционная прибыль с начала года — $3,2 млн, основная деятельность Daily Journal обычно слишком мала, чтобы гарантировать какой-либо значительный интерес инвесторов (рис. 1).
Однако у Daily Journal есть известный акционер/директор Чарли Мангер.
Инвестиционный портфель – главный фокус
Чарли Мангер, знаменитый стоимостной инвестор и правая рука Уоррена Баффета в Berkshire Hathaway (BRK.B), впервые купил газету Daily Court Journal в 1977 году. Благодаря серии приобретений и умелых инвестиций г-н Мангер превратил Daily Journal в публичная компания, которой она является сегодня, будучи председателем компании. Недавно г-н Мангер ушел с поста председателя, хотя он по-прежнему обладает значительным влиянием в компании, особенно в отношении ее портфеля рыночных ценных бумаг.
В большинстве лет прибыли и убытки портфеля рыночных ценных бумаг журнала на порядки превышают фактическую операционную прибыль компании.
Однако, если мы внимательно посмотрим на инвестиционный портфель, мы увидим, что инвестиционный портфель Daily Journal в настоящее время включает только 4 акции: Wells Fargo (WFC), Bank of America (BAC), US Bancorp (USB) и Alibaba (BABA). (Фигура 2).
Более того, большая часть этих инвестиций осуществлялась в течение длительного времени, а последней сделкой стала покупка акций Alibaba в 2021 году.
Чарли поскользнулся в старости?
К сожалению, последняя покупка г-ном Мангером акций Alibaba вызвала споры не только потому, что акции существенно упали по сравнению с тем местом, где он их купил, но и потому, что он использовал кредитное плечо для покупки акций и был вынужден ликвидировать часть своих активов. когда акции Alibaba упали дальше. Для человека, который проповедовал, что спиртное, дамы и кредитное плечо — единственные три способа, которыми умный человек может разориться, это казалось полным противоречием.
Однако, если мы посмотрим на балансовую стоимость одной акции Daily Journal («BVPS») за прошедшие годы, трудно спорить с инвестиционными показателями г-на Мангера, поскольку ему удалось увеличить BVPS с $4,68 в марте 1995 года до $150,29 в марте 1995 года. за последний июньский квартал, или прирост в 32 раза (рис. 3). Для сравнения, индекс общей доходности S&P 500 за тот же период увеличился только в 15 раз.
Поскольку основной газетный бизнес Daily Journal является более или менее безубыточным, большая часть, если не все, прибыли BVPS DJCO можно отнести на счет инвестиционного мастерства г-на Мангера (рис. 4).
Если кто-то инвестирует капитал в рынок, неизбежно будут победители и проигравшие. Поэтому вместо того, чтобы сосредотачиваться на одной неудачной сделке Alibaba, инвесторы должны посмотреть на совокупные инвестиционные показатели DJCO и признать их величие, когда мы их увидим.
Но на данный момент акции переоценены
Однако это не означает, что инвесторы должны бежать скупать акции Daily Journal. Как мы упоминали выше, последний BVPS Daily Journal составил $150,29 по сравнению с текущей ценой акций в $323,75, или балансовой оценкой более 2,0x (рис. 5).
Инвесторы должны учитывать, что балансовая стоимость, возможно, не является наиболее точным показателем стоимости инвестиционного портфеля Daily Journal, поскольку у компании действительно есть некоторые активы и обязательства, связанные с газетным бизнесом (рис. 6).
Однако по большей части BVPS отражает стоимость инвестиционного портфеля DJCO. Если инвесторы покупают акции DJCO при текущих уровнях оценки, они, по сути, платят 1 доллар за активы стоимостью ~ 0,50 доллара.
Исторически сложилось так, что оценка P/BVPS DJCO колебалась от 1,5x до 4,0x (BVPS сообщается только ежеквартально, поэтому наблюдается эффект лага, особенно во время рыночных обвалов, таких как паника из-за COVID) (рис. 7).
Чтобы обеспечить запас прочности, я бы посоветовал инвесторам набраться терпения и подождать, пока оценка снизится примерно до 1,5x, прежде чем покупать акции DJCO.
Риски для ежедневного журнала
Самый большой риск для Daily Journal – это возраст г-на Мангера. Г-ну Мангеру в настоящее время 99 лет, и он недавно ушел с поста председателя Daily Journal. В будущем, сколько еще лет г-н Мангер сможет реально управлять инвестиционным портфелем DJCO, и кто станет преемником г-на Мангера?
Если завтра г-н Мангер скончается, не найдя подходящего инвестора в качестве преемника, мы можем увидеть падение мультипликатора P/BVPS DJCO до ~1,0x, поскольку нынешние инвесторы торопятся уйти. Помните, что основной газетный бизнес практически безубыточен, и, следовательно, мультипликатор премиальной оценки DJCO объясняется аурой г-на Мангера.
Заключение
The Daily Journal — это мини-компания Berkshire Hathaway, которой управляет Чарли Мангер. Исторически сложилось так, что с 1995 года г-ну Мангеру балансовая стоимость DJCO составляла 13,0% годовых, превзойдя годовой прирост индекса S&P 500 в 10,0%.
Тем не менее, акции в настоящее время дороги и торгуются по коэффициенту P/BVPS более 2,0x. Кроме того, поскольку г-н Мангер недавно ушел с поста председателя компании и приближается свое столетие, у меня есть опасения по поводу будущего инвестиционного процесса в DJCO.
Я бы остался в стороне и дождался глубокого отката и/или объявления вероятного преемника, прежде чем вкладываться в акции компании. Я оцениваю DJCO как вариант.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
