Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Слушайте ниже или в дороге через Apple Podcasts или Spotify.
В Courage & Conviction Investing на примере Farmer Brothers (0:45) подробно объясняется, как понять, что вы покупаете акции с малой капитализацией по правильным причинам. Почему ему нравятся гамбургеры Red Robin Gourmet и бинарная ставка Yield10 Bioscience (6:30). Это сокращенная версия нашей недавней беседы «Оставайтесь голодными, оставайтесь глупыми, стратегии малой капитализации».
- Подпишитесь на Second Wind Capital от Courage & Conviction Investing
Стенограмма
Рена Шербилл: Откуда вы знаете, что вы покупаете акции с малой капитализацией по правильным причинам, а встречные ветры, которые обрушиваются на вас, — это всего лишь встречные ветры, которые могут как бы рассеяться или исчезнуть с течением недель и месяцев?
Инвестирование в смелости и убежденности: в этой игре вы должны знать, когда ошибаетесь. Я думаю, именно это действительно отличает людей, которые очень успешны и могут делать это в течение длительного периода времени и имеют долголетие.
И то, как я управляю Courage & Conviction Investing в Farmer Brothers, Red Robin и Yield10 Bioscience, довольно сконцентрировано. Итак, мои пять лучших позиций обычно составляют от 50% до 70%, что довольно агрессивно, обычно мой максимум составляет 15%. Но вы просто – вы должны знать имена, а вы не можете – если тезис действительно изменится, вам придется понести убытки и вам придется уйти, и это только часть процесса. Но другая вещь — это своего рода масштабирование имен.
Итак, я приведу вам пример. Итак, это наша компания Farmer Brothers (NASDAQ:FARM). И это оптовая компания по обжарке кофе. Прошло около 100 лет. Тикер: «ФЕРМА». И у них было два бизнеса. У них был маршрутный бизнес, по которому они доставляли продукцию в рестораны, отели, магазины. А потом у них появился прямой судоходный бизнес, и они построили современную фабрику в Нортлейке, штат Техас. Они взяли на себя много долгов и плохо управляли бизнесом.
И вот пришли некоторые активисты, они приобрели 15% акций компании и, как я хочу, остаться в топ-5 или 6, а затем они стали директорами и у них было соглашение о приостановлении деятельности. Итак, пару месяцев назад они достигли соглашения с TreeHouse Foods о продаже Нортлейка, штат Техас, а также о потере денег от прямого судоходного бизнеса. Итак, цена покупки составила 100 миллионов долларов. Судебные издержки и издержки составили 8 миллионов долларов. Таким образом, они заработали 92 миллиона долларов.
Часть этой цены также была частью запасов. Так что получить точную цифру в долларах немного сложно. Но просто чтобы увидеть, насколько иррациональны и неэффективны рынки: до того, как эта компания заключила эту сделку, стоимость компании составляла около 2 долларов. Итак, я полагаю, есть 20 миллионов акций.
Итак, рыночная капитализация составляет 40 миллионов долларов. Их чистый долг составил 105 миллионов долларов. Они объявили о сделке. Акции взлетают с $2 до $3,60, что в 10 раз превышает объем торгов. И тогда мем и горячие деньги как бы рассеиваются. Сделка действительно закрывается. Но затем, примерно через две недели, на прошлой неделе цена акций снова упала до 1,82 доллара.
Итак, перед сделкой вы получили рыночную капитализацию компании в 40 миллионов долларов и долг в 105 миллионов долларов. Да, они владели фабрикой, но они буквально были приставлены к виску, и если они не получат такого же рефинансирования, они обанкротятся. Договорились и закрыли сделку. И что примечательно, акционерный капитал оценивался по той же цене, когда чистый долг компании составлял около 15 миллионов долларов.
Да, у них нет фабрики, но стоимость того, что там было, выросла с 2 долларов до 3,60 долларов, то есть до менее 2 долларов. И поэтому я агрессивно покупал между 1,82 и 2,05 доллара. Вышли, руководство отпустили, или согласились отпустить. Вероятно, потому, что правление выгнало их, потому что они зарабатывали много денег.
Наконец-то они внесли много хороших изменений, но телеконференция прошла действительно хорошо. Перспективы действительно хорошие. И здесь дует действительно хороший попутный ветер. Итак, акции поступают — вчера они стоили около 2,80 доллара. Итак, я не вмешивался до тех пор, пока это не произошло, потому что меня не устраивал балансовый отчет.
Но когда я увидел эту сделку и она должна была состояться, я начал покупать ее по 3 доллара, купил еще по 2,50 доллара, а затем начал очень агрессивно действовать между двумя минимумами. Таким образом, от начальной цены покупки в 3 доллара до 1,80 доллара это просадка 40%.
Но я проделал достаточно работы над бизнесом и оценкой, и активисты утешили нас 15%. Они хотят защитить свои инвестиции, чтобы бизнес на самом деле складывался. И у вас также есть попутный ветер, потому что цены на кофейные зерна сейчас фактически перенасыщены. Итак, впереди нас ждет огромный попутный ветер.
Но в бизнесе есть ряд других попутных ветров: они внедрили этот алгоритм искусственного интеллекта, который уже увеличит прибыль примерно на пару 100 базисных пунктов. Конференц-связь была фантастической.
Я не хочу тратить на это слишком много времени, но это прекрасный пример того, что я купил 5%-ную позицию по цене 3 доллара, и она упала на 40% на вашем лице. Но если вы проделали достаточную работу в бизнесе и оценке и внимательно следите за этим, у вас достаточно убежденности, чтобы продолжать добавлять, потому что вы покупаете по гораздо более выгодной цене — рынок дает вам возможность приобрести больше акций по более выгодной цене. . И, о чудо, небо не падает, а цена подпрыгивает с 1,80 до 2,80 доллара.
Теперь им придется собрать здесь пару хороших кварталов, чтобы Улица действительно в это поверила. Но один из директоров активиста действительно купил акции 15-го числа, что является хорошим знаком, поскольку он давно не был на рынке.
Но это хороший пример того, что вам нужно иметь возможность добиться, чтобы что-то упало на 40%, и не бояться, что, если вы выполнили свою работу, вы думаете, что покупаете ее по хорошей цене, чтобы агрессивно добавлять больше. . Итак, я пошел от 5%. Я довел его до максимума 15%, 16%.
Это один из примеров, но очевидно, что бывают случаи, когда вы ошибаетесь. Если тезис изменится, вам придется часто принимать лекарства и выходить из дома, чем раньше, тем лучше.
РС: Вы хотите поделиться с инвесторами любыми другими акциями, о которых вы думаете, или точками интереса, или точками света, или способами думать о компаниях с малой капитализацией в наши дни?
CCI: Да, я имею в виду, я хочу назвать еще два имени. Итак, Red Robin (NASDAQ:RRGB), о котором я писал, и для меня это пятерка лучших. Я в нем вроде, ну, я недавно прибавлял, но оно лежало где-то в 13-х, а с 12-го оно изменилось почти до 16-го, а теперь оно в 8-х. Пару недель назад я разговаривал с генеральным директором Дж. Дж. Хартом. И я разговаривал с финансовым директором Тоддом Уилсоном, действительно хорошо поговорил с этими ребятами. Они действительно знают свое дело. Они действительно пытаются перевернуть бренд. Они играют в долгую игру.
Мы стали очень конкретны с точки зрения меню, различных квартилей и магазинов, а также того, как они принесли — например, всех улучшений, которые они внесли в меню, и философии найма большего количества людей и открытых грилей. Но это совершенно так, потому что я разбираюсь в этой штуке, и, скажем, у меня длинная позиция где-то 12, а сейчас она как 8-ка. Но я не понимаю почему, несмотря на макрос.
Я разговариваю с Тоддом завтра, просто чтобы наверстать упущенное, потому что он выступал на паре конференций, как будто его комментарий был вырван из контекста, но я хотел просто поговорить с ним по телефону, но у меня был действительно хороший разговор. время.
РС: Что это был за комментарий? Просто из любопытства.
CCI: Это просто, я думаю, сентябрь, ресторанная индустрия, трафик в сентябре снижается, из-за ураганов, цен на бензин и обнуления студенческих кредитов, мораторий снят. И это могло быть любое стечение событий, но акции как будто упали вдвое по сравнению с июльскими максимумами.
И я не думаю, что в бизнесе что-то действительно изменилось. И мой тезис заключается в том, что эти компании достигают выручки в 1,3 миллиарда долларов, что составляет среднюю точку EBITDA в 77,5 миллионов долларов. Таким образом, стоимость предприятия составляет менее 300 миллионов. Таким образом, он торгуется дешево.
Свободного денежного потока генерируется не так уж много, потому что они вкладывают его обратно в бизнес, а процентные ставки высоки, но они заключили договор обратной аренды, погасив 12% долга, а затем фактически выкупили немного акций.
Итак, я действительно не знаю, почему его сократили вдвое, несмотря на просто негативное отношение к малой капитализации и, возможно, есть какая-то большая макро-длинная короткая книга, и она оказалась в этой корзине. Но я придерживаюсь этого. Я добавлял сюда и собираюсь довести это до конца, если тезис не будет драматичным. Это резкое отклонение от диссертации.
Но если вы сделаете шаг назад и покроете эти 1,3 миллиарда долларов дохода, дополнительные 200 базисных пунктов рентабельности EBITDA, это составит 26 миллионов долларов. Так вот, это не так — они отошли от скидок и повысили качество продукции. Они увеличили уровень обслуживания, потому что полностью укомплектованы персоналом, и на самом деле это просто история о прибыли, а не история продаж.
Так что меня не особо волнует, какие будут соревнования. Я не хочу быть отрицательным двузначным числом, но если они снизятся на 5%, прибыль будет выше, и вы делаете правильные вещи для бренда и бизнеса, и это нормально. Итак, я рад снова пережить этот спад, как обычно.
А потом, возвращаясь к тому, чтобы оставаться голодным, оставаться глупым, у меня есть еще одна акция, она называется Yield10 Bioscience. Тикер: (NASDAQ:YTEN). И это совершенно увлекательно. Но позвольте мне быть предельно ясным. Это… это может дойти до нуля. Хорошо. Итак, это 100% двоичный код. И тезис я объясню, но хочу быть кристально ясным, типа если у них к 1 декабря закончится капитал, то это ноль. Так или иначе, просто упомяните об этом.
Но что они делают, так это ученые Массачусетского технологического института, и они разработали семя Рыжика. И оно маслянистое, это покровная культура. Итак, вы сажаете его после сбора урожая осенью и зимой. Итак, это покровная культура. Таким образом, это предотвращает эрозию и сток удобрений. Так что это хорошо для фермеров, а потом вы собираете урожай весной.
Таким образом, наблюдается рост популярности SAF, экологически чистого авиационного топлива и возобновляемого дизельного топлива. Итак, многие крупные нефтеперерабатывающие заводы переоборудуют некоторые из своих нефтеперерабатывающих заводов, потому что они знают, что для соблюдения Парижского соглашения и мандатов им необходимо принять это во внимание. Но физически невозможно перенаправить поставки сои и кукурузы на производство биотоплива. Итак, эти ребята потратили годы на разработку семян, устойчивых к сорнякам и способных иметь двойной стек.
Таким образом, его можно сажать, в отличие от этих различных гербицидов, которые вам нужны в почве, и они продумали всю цепочку создания стоимости. Итак, они часто поддерживают отношения с фермерами в Канаде, Западной Канаде, и у них есть выращенные ими семена, которые можно выращивать в больших масштабах.
Но у них есть — они подписали необязывающее письмо о намерениях с Marathon Petroleum (MPC), нефтеперерабатывающей компанией с рыночной капитализацией в 60 миллиардов долларов. Итак, Marathon вложила миллион долларов в конвертацию, и у них было 120 дней на переговоры по сделке, и эта эксклюзивность закончилась 25 августа. Итак, я не знаю, что произошло, да и они не могли.
Я дважды разговаривал со всеми нашими народами. Он, очевидно, не мог конкретно прокомментировать частные переговоры, но поскольку сделка еще не была завершена, они пытались договориться об инвестициях и соглашении о покупке. Итак, им пришлось сделать второстепенный фильм, и это было бы интересно читателям, которые действительно находятся в сорняках.
Итак, 2 августа они подали заявку S-1 на привлечение капитала, но это была сделка на основе максимальных усилий, а в сделке с максимальными усилиями здесь есть некоторые нюансы. Итак, я хочу просто сохранить это — я не хочу быть слишком конкретным, но, по сути, есть положение, согласно которому, когда они продают S-1 по сделке с максимальными усилиями, люди, которые соглашаются на эту сделку, могут быть короткими. запас.
Таким образом, при покупке вы объявляете о сделке и, вероятно, устанавливаете цену ниже рыночной. Вы заполняете книгу, на нее начисляется цена, и она становится готовой. Эта штука висела пару дней. Итак, они пытались выйти на рынок, чтобы заполнить книгу, и к вам пришло много структурированных парней. И к тому времени, когда все было сделано, цена акций выросла с 2,20 доллара до 1 доллара. И тогда они оценили сделку в 0,65 доллара. На него действовал пятилетний ордер по цене 0,65 доллара.
Итак, говоря о сигнале о шуме, акции были уничтожены из-за разбавления, но им пришлось привлечь капитал, потому что эксклюзивность закончилась, и они ведут переговоры с другими крупными нефтяными компаниями. И еще есть угол Омега-3.
Итак, вот у нас есть — я получаю около 0,60 доллара по этому поводу. Потому что у меня была небольшая позиция, вроде плацдарма, и мне хотелось покупать больше. Но если они не заключят сделку, эта штука испарится через пару месяцев. Но я смотрю на компанию, которая, возможно, разработала это невероятно инновационное семя, чтобы создать новую отрасль с точки зрения рыжика. Возможно, эмпирически это станет одним из источников биотоплива, потому что нельзя просто иметь соевое и кукурузное масло.
Есть аспект Омега-3. Рыночная капитализация сейчас составляет около 5 миллионов долларов, несмотря на варранты. Но, в конце концов, если Оливер не заключит сделку, и они тоже… они будут вести переговоры с Mitsubishi, крупным нефтеперерабатывающим заводом в Японии, большим гигантом-конгломератом.
Итак, это бинарная ставка, и я просто думаю, что потенциал роста очень велик, но не заблуждайтесь, если они не заключят сделку, потому что не могут договориться, это будет пончик. Итак, это значит оставаться голодным и оставаться глупым.
Примечание редактора: в этой статье рассматриваются акции одной или нескольких компаний с микрокапитализацией. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
