Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис 3D Systems
Компания 3D Systems, работающая на стыке производственного сектора и передовых технологий (торгуется на NYSE под символом DDD), стремится к росту за счет развития в сфере здравоохранения и индустрии.
Такой подход позволяет ей снизить риски и обеспечить стабильный доход от промышленного сегмента, в то время как направление, связанное с 3D-печатью в здравоохранении, имеет больший потенциал роста.
Однако из-за структурных проблем компании оценить ее можно только на основе текущего баланса и потенциала сделок по слиянию и поглощению.
Основываясь на продолжающемся технологическом прогрессе и активности в секторе слияний и поглощений, можно предположить, что сейчас DDD недооценена на текущем уровне.
Бизнес-стратегия и потенциал для слияний и поглощений
Корпорация 3D Systems осуществляет свою стратегию слияний и поглощений для укрепления своих позиций на рынке. За последние годы были совершены крупные поглощения компаний Titan Additive, Kumovis и dp polar GmbH, которые вместе создают синергию в производстве, 3D печати, здравоохранении и обладают высоким потенциалом для роста.
Titan Additive потенциально может произвести революцию в автомобильной промышленности, которая традиционно медленно осваивает технологии 3D печати.
Kumovis, фокусирующаяся на здравоохранении, может стать ключевым игроком в быстро развивающейся области персонализированной медицины, а dp polar способна произвести революцию в массовом производстве, расширив свое присутствие на рынке.
Согласно последним отчетам о доходах, будущая стратегия компании, включая переговоры о возможном слиянии со Stratasys (SSYS на NASDAQ), направлена на быстрое увеличение масштаба деятельности DDD.
Рассматривая последние данные 3D Systems за 10-й квартал, можно отметить, что компания потратила 37,72 миллиона долларов на покупку 93.75% акций Kumovis GmbH, при этом предполагаемая стоимость выкупа оставшейся доли составила еще 1,55 миллиона долларов. Сделка по покупке Titan Additive LLC была полностью безналичной и обошлась в 39,04 миллиона долларов.
Данные финансовые обязательства указывают на то, что 3D Systems считает эти приобретения стратегически важными. Например, компания Kumovis специализируется на материале PEEK, имеющем важное медицинское применение.
Ожидается, что это приобретение в ближайшее время приведет к росту бизнеса. С другой стороны, платформа для экструзии гранул компании Titan Additive может открыть новые возможности на промышленных рынках.
Кроме того, были сделаны и другие значимые инвестиции, включая создание совместного предприятия с Saudi Arabian Industrial Investments Company (Dussur), первоначальные инвестиции в которое составили около 6,5 миллиона долларов, и вложения в размере 10 миллионов долларов в компанию Enhatch Inc.
Все эти приобретения являются частью стратегии роста 3D Systems в области слияний и поглощений и помогают диверсифицировать и укрепить позиции компании в сферах здравоохранения и промышленности.
Финансовые затраты при этом свидетельствуют о стремлении 3D Systems к быстрому масштабированию и выходу на новые рынки, особенно с учетом того, что рыночная капитализация компании относительно невелика.
К сожалению, предложение 3D Systems о покупке Stratasys было отклонено. Это добавило сложности в процесс слияний и поглощений 3D Systems. Несмотря на улучшение условий, нежелание компании Stratasys продолжать переговоры подчеркивает фундаментальное различие в стратегическом видении этих двух фирм.
Генеральный директор 3D Systems Джеффри Грейвс заявил, что «никакая цена не сможет удовлетворить руководство Stratasys», указывая на то, что 3D Systems возможно потребуется пересмотреть свою стратегию. Однако, учитывая текущий всплеск слияний и поглощений в индустрии 3D-печати, весьма вероятно, что 3D Systems будет участвовать в каком-либо приобретении или слиянии в ближайшем будущем.
Так как ситуация в сфере слияний и поглощений все еще развивается, нельзя исключать возможных неожиданных событий в будущем. Важно отметить, что при условии, что такие отрасли как стоматология и биопечать готовы к трансформации благодаря 3D-печати, 3D Systems следует активно стремиться к росту через синергетические приобретения.
Таким образом, ключевой вывод заключается в том, что у 3D Systems есть многообещающая стратегия слияний и поглощений для укрепления своих рыночных позиций, что подтверждается сделками по приобретению Titan Additive, Kumovis и dp polar.
Однако неудачные попытки приобрести Stratasys выявили проблемы в реализации данной стратегии в большем масштабе. Stratasys выглядит как невероятно привлекательная цель для приобретения в данном секторе, и планы 3D Systems на слияния и поглощения были сорваны.
Кроме того, пример Stratasys показывает, что, несмотря на амбициозные планы 3D Systems доминировать во множестве отраслей, существуют значительные преграды как в плане согласования интересов заинтересованных сторон, так и в плане рыночной оценки, которые необходимо преодолеть для реализации своего видения.
Сейчас часы тикают в сторону ключевых моментов принятия решений, таких как истечение предложения о покупке Stratasys в октябре.
Фокус на технологиях и здравоохранении
Тем не менее, технологические инновации лежат в основе стратегии 3D Systems. Интеграция программного обеспечения в единую облачную систему является изменением в операционной эффективности.
«Цифровой двойник» является многообещающей концепцией, поскольку позволяет проводить анализ данных в реальном времени, что может полностью изменить весь жизненный цикл продукта.
Этот подход, от концепции до утилизации, может быть оптимизирован и усовершенствован с помощью 3D-печати и приведет к повышению эффективности и качества работы.
Это особенно актуально в отрасли, где стоимость создания прототипов может быть высокой, поэтому цифровая альтернатива может коренным образом изменить правила игры.
Более того, внедрение DDD в регенеративную медицину представляет собой не только коммерческое предприятие, но также имеет большое значение для всего человечества.
Создание возможности для 3D печати органов может положить конец нелегальной торговле органами и изменить существующие стандарты донорства. Это также делает компанию лидером в области биотехнологий, занимая определенную нишу на быстро растущем рынке.
С точки зрения инвестиций, это также может сделать акции DDD привлекательным дополнением для некоторых ETF, которые имеют мандаты по корпоративному управлению, этике и ESG.
Все это расширяет возможности DDD, так как позволяет быстро привлечь большое число акционеров и положительно влияет на стоимость акций.
Возможные угрозы и негативные влияния
Несмотря на это, важно сохранять объективное отношение к DDD. По моему мнению, основные проблемы DDD связаны с отсутствием роста доходов, задолженностью и снижением доли на рынке.
Эти вопросы требуют тщательного анализа, особенно учитывая явное стратегическое намерение компании перейти на сферу здравоохранения и 3D-печати как основного средства для обеспечения роста.
Таким образом, оценивая текущий рост доходов компании, важно рассматривать его в контексте изменяющихся бизнес-приоритетов. Если обратиться к документам SEC, представленным DDD пять лет назад, видно, что их бизнес был сегментирован географически, и здравоохранение было лишь одним из компонентов, а не основным направлением.
Сейчас, когда здравоохранение стало достаточно важным, чтобы оправдать его включение в отчетный сегмент наравне с индустриальными предприятиями, оно стало основным направлением деятельности. Хотя снижение в стоматологическом сегменте вызывает беспокойство, его следует считать временным затруднением в более широком долгосрочном стратегическом плане.
Кроме того, сфера здравоохранения обычно устойчива к экономическим спадам и для DDD она быстро становится наиболее прибыльным сегментом (по крайней мере, если смотреть на скорректированную EBITDA).
Я думаю, что выпуск конвертируемых облигаций на сумму $446.5 млн был хорошо продуманным шагом, сопряженным с возможностью значительной выгоды. Это также улучшило финансовое положение DDD, обеспечив достаточный уровень ликвидности для ведения деятельности и поддержки дальнейшего роста за счет потенциальных сделок по слиянию и поглощению, особенно если компании удастся использовать преимущества сферы здравоохранения, которая поможет развивать и масштабировать возможности DDD в области 3D-печати.
Вопреки расхожему мнению о высоком уровне задолженности, бухгалтерский баланс DDD показывает, что только 31.5% активов финансируются долгосрочным долгом, а общие обязательства составляют 48.8% от общей суммы активов — ни одна из этих цифр не указывает на избыточное использование заемных средств.
Таким образом, финансовое положение DDD достаточно стабильное, чтобы поддерживать деятельность в обозримом будущем и даже может выдержать крупную сделку по слиянию и поглощению (например, объединение со Stratasys).
Наконец, стратегия расширения и слияния и поглощения DDD требует инвестиций, и компания со временем частично финансировала это через акции в качестве механизма финансирования.
Однако с 2020 года число акций в обороте выросло на умеренные 12.7%. Однако за этот же период стоимость акций DDD упала с примерно 10$ до текущих 5.06$ за акцию — изменение, которое не может быть отнесено исключительно на счет разводнения.
Кроме того, разводнение может быть оправданным, если DDD, сфокусированная на здравоохранении, продолжит генерировать высокие показатели скорректированной EBITDA, одновременно снижая краткосрочное бремя ликвидности.
Соображения по оценке
С точки зрения оценки, кажется, что DDD недооценена, так как соотношение цены к балансовой стоимости P/B составляет 0.95, и соотношение стоимости предприятия к доходам EV/Sales составляет 1.38. Это ниже среднего значения по секторам 2.52 и 1.69 соответственно.
Но важно отметить, что у DDD есть отрицательный свободный денежный поток, который составляет около 70 млн долларов в год. Хотя у DDD большие перспективы в плане слияний и поглощений, реальность такова, что компания остается структурно убыточной.
Поэтому ее стоимость может быть определена только на основе анализа балансовой стоимости и возможностей слияний и поглощений, не опираясь на традиционный анализ DCF.
Более того, исторически акции DDD достигали минимума около 5.50 долларов при балансовой стоимости 4.44 долларов за акцию в начале пандемии COVID-19.
Наоборот, акции торгуются сейчас ниже этого уровня, даже несмотря на текущую балансовую стоимость 5.33 долларов за акцию без учета неопределенностей, связанных с пандемией.
В совокупности, я бы сказал что DDD сейчас недооценена относительно текущей стоимости акций. Учитывая резкое снижение с максимума 2021, я считаю, что текущее снижение DDD было относительно ограниченным.
Вывод
Направление деятельности 3D Systems в области здравоохранения и промышленного производства совпадает со стратегией компании по слиянию и поглощению. Хотя провалившееся поглощение Stratasys демонстрирует
трудности, возникающие при крупных сделках по слиянию и поглощению, оно также свидетельствует о стремлении компании стать лидером на рынке. Об этих планах свидетельствуют и технологические инновации в сфере здравоохранения и “цифровые двойники”, обещающие повышение операционной эффективности.
Все это делает DDD идеальной с точки зрения критериев ESG для инвестиций, благодаря её этической позиции по отношению к регенеративной медицине. Не смотря на опасения по поводу финансовых показателей компании, их нужно рассматривать в контексте стратегического изменения и составления баланса, которые могут поддержать ее планы роста.
С точки зрения ее потенциала в сфере слияний и поглощений и стратегической инициативы, текущая недооцененность DDD делает её привлекательной, хоть и сложной возможностью для инвестиций.
Исходя из этого, я считаю что DDD представляет собой потенциал роста на этом уровне для тех, кто хочет участвовать в продолжающемся процессе слияний и поглощений.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
