Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Bowman Consulting Group Ltd. (NASDAQ:BWMN) специализируется на гражданском строительстве, геодезических и других общих консалтинговых услугах, направленных на реализацию преимущественно инфраструктурных проектов. Они относятся к сегменту мегапроектов, который оказался полностью устойчивым в нынешних экономических условиях, а их своеобразный и региональный профиль предполагает, что они, вероятно, будут расти без особого внимания, необходимого для макроэкономических тенденций.
Проблема в том, что у Bowman текущая неопределенная налоговая позиция, составляющая около 10% текущей рыночной капитализации, и если им придется платить более высокий налог позже, это, очевидно, повлияет на их денежные потоки. В свете этого оценка оказывается не особенно убедительной, и существуют основные риски.
Бизнес Боумена
В бизнесе по-прежнему существует значительный контроль со стороны основателей, а Гэри Боуман управляет компанией в качестве генерального директора. Они оказывают гражданское строительство и другие консультационные услуги, чтобы помочь клиентам, в том числе разработчикам инфраструктуры, правительствам и коммунальным компаниям, завершить проекты. Геодезическая деятельность составляет значительную часть их бизнеса, доходы от геопространственной деятельности в настоящее время составляют около 30% доходов.
Другие способы разделения доходов связаны с клиентами. Строительная инфраструктура составляет 55%, транспорт — 21%, электроэнергетика и коммунальные услуги — 20%. Большая часть из них приходится на нежилой сектор (66%), и в целом они пытаются увеличить доходы от жилищного строительства, чтобы диверсифицировать свои доходы, поэтому недавние комментарии председателя ФРС Джерома Пауэлла приветствуются.
Эти предприятия оказались устойчивыми. Доходы выросли примерно на 30%, а инфраструктурные инициативы в США поддерживают их бизнес при попутном ветре в таких областях, как производство аккумуляторов и энергетика. Устойчивость мегапроекта была подтверждена и в некоторых других частях нашего освещения, а также в заявлении Herc Holdings (HRI), что разработка, включая отставание, остается очень стабильной, что подтверждается здесь.
Налоги
Компания тратит довольно много средств на НИОКР с целью разработки ресурсов и технологий для ведения гражданского строительства. Это означает, что они сталкиваются с проблемами, связанными с сокращениями TCJA Trump, принятыми несколько лет назад, когда правила НИОКР вступают в силу с 2022 финансового года и далее. Это влияет на компании, где расходы на НИОКР растут. Правила, которые более подробно описаны в другом месте, предусматривают, что существует меньшая возможность тратить средства на НИОКР для снижения налогового бремени, и что исследования и разработки внутри США должны капитализироваться в течение 5 лет. По сути, 20% расходов на НИОКР можно вычесть, поскольку эта доля будет поступать в виде амортизации, а остальная часть просто выйдет из денежного потока с нулевой налоговой выгодой в этом году. Со временем, если расходы на НИОКР не будут расти в год, это просто приведет к тому, что расходы компенсируют амортизацию, а налоговое бремя будет таким же, как и в режиме до введения TCJA.
На 2022 год нагрузка для Боумана составила около 17 миллионов долларов, а на данный момент около 32 миллионов долларов приходится на долгосрочные обязательства, что довольно много при рыночной капитализации в 511 миллионов долларов.
Влияние на денежный поток ежегодно составит около 15 миллионов долларов в год, если они будут масштабироваться с нынешним размером, предполагая, что им придется принять эту новую методологию. В отчете о прибылях и убытках они учитываются как расходы и не окажут влияния на текущие темпы реализации.
Неопределенные налоговые обязательства отражаются в нашем отчете о движении денежных средств до изменений в оборотном капитале как отложенный налог, как если бы они были потрачены, но позже они добавляются обратно к денежным средствам от операционной деятельности через начисленные расходы, поскольку мы фактически не тратим денежные средства. Это нейтрализует его влияние на денежные средства от операций. В нашем балансе УТП включено в состав прочих долгосрочных обязательств наряду с начислениями в качестве условного возмещения.
Брюс Лабовиц, финансовый директор Bowman, отчет о прибылях за третий квартал.
Нижняя граница
Текущие операционные денежные потоки составляют около 16 миллионов долларов США в годовом исчислении, поэтому доходность операционных денежных потоков сильно пострадает, если появятся новые методы лечения и вызовут новый отток в размере 15 миллионов долларов США. OPCFY составляет около 2,3%, что не очень хорошо. FCFY, очевидно, будет отрицательным, поскольку они продолжают инвестировать. Несмотря на рост, он будет менее эффективно переходить в доходы, поскольку вероятность введения новых налоговых режимов весьма высока. Высокие процентные расходы также существенно ухудшили ситуацию с доходами.
Коэффициент EV/EBITDA превышает 10x, что в наши дни очень много. Тем не менее, мы считаем, что они продолжат работать на своих рынках и обеспечивать рост выручки. Но поскольку претензии к Bowman Consulting Group Ltd. превышают проверенные цифры и такая оценка, мы думаем, что предпочли бы пойти туда, где ситуация более определенна и оценки легче сравнивать.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
