Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Прибыль Bar Harbour Bankshares (NYSE:BHB), вероятно, останется стабильной в предстоящих кварталах. Более низкая средняя чистая процентная маржа, вероятно, компенсирует эффект роста кредитования. В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере $0,71 на акцию за последний квартал 2023 года и $2,94 на акцию в 2024 году. Целевая цена на следующий год предполагает небольшой потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. Учитывая общую ожидаемую доходность, я понижаю рейтинг Bar Harbour Bankshares до уровня «Держать».
Экономические факторы создают неоднозначные перспективы для кредитов
Рост кредитования значительно замедлился в этом году после впечатляющих результатов в прошлом году; однако рост в этом году соответствует совокупному среднему темпу роста за последние пять лет. Более того, рост, наблюдаемый в этом году, в некоторой степени соответствует моим предыдущим ожиданиям, изложенным в моем последнем отчете, который был опубликован до публикации результатов первого квартала.
Макроэкономические факторы в настоящее время представляют неоднозначную картину; поэтому я думаю, что рост кредитов, вероятно, продолжится теми же темпами, что и в первые девять месяцев этого года. Бар-Харбор работает в штатах Новой Англии: Мэн, Нью-Гэмпшир и Вермонт. За последние несколько месяцев рынок труда региона показал очень хорошие результаты, что указывает на устойчивую деловую среду. Как показано ниже, уровень безработицы существенно снизился за последние месяцы.
Более того, личные доходы по-прежнему растут удовлетворительными темпами (около линии 5% на графике ниже), несмотря на замедление в последние месяцы.
Однако условия для жилищной ипотеки по-прежнему далеки от благоприятных. После стагнации во второй половине 2022 года цены на жилье снова резко растут, как показано ниже.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что кредитный портфель вырастет на 1,0% в последнем квартале 2023 года и на 4,1% в 2024 году. В следующей таблице показаны мои балансовые оценки.
| Финансовое положение | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ | 24ПФ |
| Чистые кредиты | 2,626 | 2,544 | 2,509 | 2,877 | 2,994 | 3,116 |
| Рост чистых кредитов | 6.0% | (3.1)% | (1.4)% | 14.7% | 4.1% | 4.1% |
| Другие доходные активы | 704 | 822 | 848 | 574 | 611 | 623 |
| Депозиты | 2,696 | 2,906 | 3,049 | 3,043 | 3,172 | 3,301 |
| Займы и субдолг | 531 | 336 | 179 | 394 | 369 | 377 |
| Общий капитал | 396 | 407 | 424 | 393 | 411 | 428 |
| Балансовая стоимость одной акции ($) | 25.4 | 26.7 | 28.2 | 26.0 | 27.0 | 28.2 |
| Материальный BVPS ($) | 17.3 | 18.3 | 19.8 | 17.7 | 18.8 | 20.0 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Тенденция маржи изменится со следующего года
Вопреки моим предыдущим ожиданиям, чистая процентная маржа сократилась на 58 базисных пунктов за первые девять месяцев 2023 года. год. Этот внезапный скачок роста срочных депозитов был вызван повышением процентных ставок, которое стимулировало вкладчиков гоняться за доходностью. Чтобы не потерять вкладчиков в пользу конкурентов, Бар-Харбору пришлось резко увеличить объем своих срочных депозитов.
Федеральная резервная система сейчас прогнозирует снижение ставок в следующем году; таким образом, вполне вероятно, что срочные депозиты продолжат оставаться привлекательными для вкладчиков в четвертом квартале года, поскольку вкладчики захотят зафиксировать высокие ставки до того, как произойдет сокращение ставок. Однако, начиная со следующего года, я ожидаю, что привлекательность срочных вкладов начнет снижаться. Это связано с тем, что снижение ставок уменьшит разницу между ставками, предлагаемыми по срочным депозитам и другим депозитным продуктам; тем самым снижая относительный спрос на срочные депозиты.
Результаты анализа чувствительности к процентной ставке, представленные руководством в отчете за 10 квартал, показывают, что снижение процентной ставки на 100 базисных пунктов может снизить чистый процентный доход на 1,1% в течение первых двенадцати месяцев.
Учитывая эти факторы, я ожидаю, что чистая процентная маржа снизится на два базисных пункта в последнем квартале 2023 года, а затем вырастет на два базисных пункта в каждом квартале 2024 года. Несмотря на постепенный рост в следующем году, средняя чистая процентная маржа для 2024 год, вероятно, останется ниже среднего показателя этого года. Это потому, что я ожидаю, что восходящий тренд в следующем году будет менее крутым, чем нисходящий тренд в этом году.
Ожидаем стабильной прибыли в предстоящих кварталах
Я ожидаю, что прибыль в предстоящих кварталах будет близка к прибыли, зарегистрированной за второй и третий кварталы 2023 года. Хотя рост кредитования должен привести к увеличению прибыли, более низкая средняя чистая процентная маржа будет ограничивать рост прибыли. Кроме того, я ожидаю, что операционные расходы будут расти нормальными темпами, что также будет сдерживать рост прибыли.
В целом я ожидаю, что компания сообщит о прибыли в размере 0,71 доллара на акцию за последний квартал 2023 года, в результате чего годовая прибыль составит 3,00 доллара на акцию. Я ожидаю, что в 2024 году компания сообщит о прибыли в размере $2,94 на акцию. В следующей таблице показаны мои оценки отчета о прибылях и убытках.
| Краткое изложение отчета о прибылях и убытках | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | 23ПФ | 24ПФ |
| Чистый процентный доход | 90 | 99 | 96 | 114 | 118 | 120 |
| Резерв на возможные потери по кредитам | 2 | 6 | (1) | 3 | 3 | 3 |
| Непроцентный доход | 29 | 43 | 42 | 35 | 36 | 36 |
| Непроцентные расходы | 90 | 95 | 91 | 91 | 93 | 97 |
| Чистая прибыль — Обыкновенный Ш. | 23 | 33 | 39 | 44 | 46 | 45 |
| прибыль на акцию — разводненная ($) | 1.45 | 2.18 | 2.61 | 2.88 | 3.00 | 2.94 |
| Источник: документы SEC, оценки автора (в миллионах долларов США, если не указано иное). | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
В своем последнем отчете я оценил прибыль в 3,24 доллара на акцию в 2023 году. Я снизил оценку прибыли, поскольку рентабельность уже оказалась намного хуже, чем я ожидал.
Риски кажутся управляемыми
В Бар-Харборе есть два основных источника риска, как описано ниже:
- Валовые нереализованные убытки по портфелю ценных бумаг, имеющихся в наличии для продажи, на конец сентября 2023 года составили $95,8 млн, что составляет около 24% от общего баланса собственного капитала. Я ожидаю, что большая часть этих потерь начнет компенсироваться в следующем году, когда процентные ставки начнут снижаться.
- Лишь очень небольшая часть депозитной книги не застрахована; поэтому депозиты представляются с очень низким риском. Как упоминалось в отчете за 10 квартал, предполагаемая сумма незастрахованных и необеспеченных депозитов, исключая внутригрупповые депозиты, на 30 сентября 2023 года составляла всего 8,7% от общего объема депозитов.
В результате я думаю, что общий риск Бар-Харбора низок.
Понижение рейтинга до уровня «держать»
Bar Harbour Bankshares предлагает дивидендную доходность в размере 3,8% при текущей квартальной ставке дивидендов в $0,28 на акцию. Оценки прибыли и дивидендов предполагают, что коэффициент выплат в 2024 году составит 38%, что близко к среднему показателю за пять лет в 42%. Поэтому я не ожидаю каких-либо изменений в уровне дивидендов.
Для оценки Бар-Харбора я использую исторические мультипликаторы «цена-к-материальному балансу» («P/TB») и «цена-к-прибыли» («P/E»). В прошлом акции торговались со средним соотношением P/TB 1,34, как показано ниже.
| 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| Материальный BVPS ($) | 23.8 | 17.3 | 18.3 | 19.8 | 17.7 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 28.1 | 24.9 | 20.2 | 27.7 | 28.1 | |
| Исторический П/ТБ | 1,18x | 1,44x | 1,10x | 1,40x | 1,59x | 1,34x |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/TB на прогнозируемую материальную балансовую стоимость на акцию в размере $20,0 дает целевую цену в $26,8 на конец 2024 года. Эта целевая цена предполагает потенциал снижения на 8,1% по сравнению с ценой закрытия 19 декабря. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к соотношению P/TB.
| Множественный П/ТБ | 1,14x | 1,24x | 1,34x | 1,44x | 1,54x |
| ТБВПС — декабрь 2024 г. ($) | 20.0 | 20.0 | 20.0 | 20.0 | 20.0 |
| Целевая цена ($) | 22.8 | 24.8 | 26.8 | 28.8 | 30.8 |
| Рыночная цена ($) | 29.2 | 29.2 | 29.2 | 29.2 | 29.2 |
| Потенциал/(Недостаток) | (21.8)% | (15.0)% | (8.1)% | (1.3)% | 5.6% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
В прошлом акции торговались со средним коэффициентом P/E около 12,0x, как показано ниже.
| 2018 финансовый год | 2019 финансовый год | 20 финансовый год | 21 финансовый год | 22 финансовый год | Средний | |
| Прибыль на акцию ($) | 2.12 | 1.45 | 2.18 | 2.61 | 2.88 | |
| Средняя рыночная цена ($) | 28.1 | 24.9 | 20.2 | 27.7 | 28.1 | |
| Исторический P/E | 13,3x | 17,1x | 9,3x | 10,6x | 9,8x | 12,0x |
| Источник: финансовые показатели компании, Yahoo Finance, оценки автора. | ||||||
нажмите, чтобы увеличить
Умножение среднего коэффициента P/E на прогнозируемую прибыль на акцию в размере $2,94 дает целевую цену в $35,3 на конец 2024 года. Эта целевая цена предполагает потенциал роста на 20,9% по сравнению с ценой закрытия 19 декабря. В следующей таблице показана чувствительность целевой цены к коэффициенту P/E.
| Множитель P/E | 10,0x | 11,0x | 12,0x | 13,0x | 14,0x |
| прибыль на акцию 2024 г. ($) | 2.94 | 2.94 | 2.94 | 2.94 | 2.94 |
| Целевая цена ($) | 29.4 | 32.3 | 35.3 | 38.2 | 41.1 |
| Рыночная цена ($) | 29.2 | 29.2 | 29.2 | 29.2 | 29.2 |
| Потенциал/(Недостаток) | 0.7% | 10.8% | 20.9% | 30.9% | 41.0% |
| Источник: оценки автора. |
нажмите, чтобы увеличить
Равное взвешивание целевых цен по двум методам оценки дает совокупную целевую цену в размере 31,0 доллара США, что предполагает потенциал роста на 6,4% по сравнению с текущей рыночной ценой. Если добавить форвардную дивидендную доходность, общая ожидаемая доходность составит 10,2%.
В своем последнем отчете я установил целевую цену в $32,4 на конец 2023 года и дал рекомендацию покупать. С тех пор цена акций сильно выросла. В результате моя новая целевая цена на конец следующего года имеет лишь небольшой потенциал роста по сравнению с текущей рыночной ценой. На основании обновленной общей ожидаемой доходности я понижаю рейтинг Bar Harbour Bankshares до уровня «Держать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
