Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Origin Materials (NASDAQ:ORGN) — компания, целью которой является сокращение выбросов углекислого газа за счет производства материалов с отрицательным выбросом углерода. У компании интересный подход, запатентованные технологии и процессы, и уже появилось несколько крупных клиентов, что обещает будущий рост, но в то же время она сжигает деньги с опасной скоростью, и ей потребуется дополнительное финансирование, чтобы выжить и процветать, что делает ее весьма спекулятивная инвестиция для большинства инвесторов.
Используя свою запатентованную платформенную технологию, компания стремится производить широкий спектр продуктов, таких как одежда, упаковка для пищевых продуктов, автомобильные детали, шины, клеи, которые в настоящее время производятся с использованием материалов на основе нефти и пластика. Теоретически это могло бы уменьшить выбросы углекислого газа и, возможно, привести к сокращению выбросов парниковых газов, что могло бы помочь окружающей среде. Какой бы благородной ни была эта цель, мы, как инвесторы, больше сосредоточены на том, можно ли превратить ее в прибыль для компании.
Технологические платформы компании позволяют использовать возобновляемые и органические материалы, такие как остатки заготовленной древесины, сельскохозяйственные отходы и древесные отходы, для производства тех же продуктов, которые в настоящее время используются с материалами на основе нефти. Теоретически органические материалы также содержат углерод, но он обрабатывается по-другому, и очень сложно эффективно производить материалы с использованием органических материалов, которые бы поддерживали массовое производство на доступных уровнях. Эта компания утверждает, что ее запатентованные технологии позволят производить различные продукты с отрицательным выбросом углерода, а ее продукция будет соответствовать продуктам на основе нефти с точки зрения качества, долговечности и производительности. Ниже приведен последний годовой отчет компании.
Мы считаем, что продукты, изготовленные с использованием платформенной технологии Origin, могут напрямую конкурировать с продуктами, полученными из нефти, как по производительности, так и по цене. Благодаря обильным и возобновляемым запасам древесины, цены на которую исторически стабильны, ожидается, что наши производственные затраты будут более стабильными, чем у потенциальных конкурирующих платформ, использующих другие виды сырья. Мы считаем, что конечная продукция, произведенная с использованием нашей платформенной технологии, будет иметь значительное преимущество по себестоимости единицы продукции по сравнению с продукцией, изготовленной из другого низкоуглеродного сырья.
На первый взгляд, можно скептически отнестись к этим заявлениям, но похоже, что у платформы компании есть и другие сторонники, поскольку у нее есть несколько известных преданных партнеров и клиентов, включая Ford (F), PepsiCo (PEP) и Nestle (OTCPK:NSRGY), которые проявила хоть какой-то интерес к тестированию своей платформы.
В своем последнем отчете о прибылях и убытках компания сообщила, что на данный момент она получила совокупный спрос, превышающий 10 миллиардов долларов, из которых 9 миллиардов пришлись на последние пару лет. Это не обязательно означает, что у компании есть невыполненные заказы на сумму 10 миллиардов долларов или что у нее есть размещенные заказы на сумму 10 миллиардов долларов. Это число в основном представляет собой сумму интереса, выраженного к продуктам компании, который потенциально может быть превращен в реальные заказы. Компания считает, что ее общий потенциальный адресный рынок достигнет 1 триллиона долларов, что звучит впечатляюще и, по-видимому, дает компании массу возможностей для роста.
Однако здесь начинается самая сложная часть. Чтобы конвертировать эти потенциальные заказы (и будущие заказы) компании приходится делать огромные инвестиции и создавать целую инфраструктуру, новые цепочки поставок и производственные мощности, что обходится крайне затратно. У компании очень мало денежных средств и очень мало ресурсов для сколько-нибудь значимого масштабирования, и для роста ей потребуется много капитала, и в обозримом будущем она, скорее всего, понесет большие убытки.
Компания осознала, что пытается расти слишком агрессивно, учитывая нехватку ресурсов для финансирования адекватного роста. Вот почему, когда компания объявила свои результаты пару недель назад, она объявила, что сворачивает некоторые из своих инициатив. Некоторые из совместных программ развития, которые должны были закрыться в этом году, закроются только в следующем году. Кроме того, компания сократила свои прогнозы по выручке с $40-60 млн до $25-30 млн, но не из-за отсутствия спроса, а потому, что ей необходимо наращивать производство, что будет очень затратно. Интересно, что компания также заявила, что ее потери по EBITDA будут немного меньше, чем первоначально предполагалось, но и не будут маленькими. Теперь компания ожидает потерять в этом году 45-50 миллионов долларов, что может показаться не такой уж большой цифрой, но на самом деле она учитывает, что ее общая рыночная капитализация составляет 100 миллионов долларов, а общий объем денежных резервов составляет 65 миллионов долларов.
Учитывая темпы, с которыми компания теряет денежные средства (отрицательный операционный денежный поток в размере $59 млн и отрицательный свободный денежный поток в $190 млн), ей, безусловно, потребуется больше денежных вливаний для финансирования прогнозируемого роста. Это может стать огромной проблемой для компании, учитывая текущую ситуацию с высокими процентными ставками и сокращением ликвидности.
Если компания сможет найти ресурсы, чтобы пережить этот период и увеличить масштабы, ее долгосрочные перспективы выглядят не очень плохо. За последние 100 лет объем использования пластика на основе нефти увеличился более чем в 10 раз и, как ожидается, будет удваиваться каждые 10 лет. Пластик не поддается биоразложению, и мы уже находим его следы в воздухе, океанах и повсюду. Есть даже исследования, показывающие наличие следов микропластика в крови человека. Проблема выходит за рамки углеродного следа и изменения климата и затрагивает многие аспекты нашей жизни, поэтому важно найти устойчивое решение, позволяющее заменить пластик во многих продуктах биоразлагаемыми версиями. Если процесс этой компании окажется масштабируемым, он откроет двери для огромных возможностей. Это сэкономит не только деньги на производственных затратах, но и на расходах на здравоохранение, связанных с загрязнением окружающей среды.
Аналитики ожидают, что выручка компании значительно вырастет с $38 млн в этом году до $101 млн в следующем году, $240 млн к 2027 году, $372 млн к 2028 году и $722 млн к 2029 году. Но те же аналитики также ожидают, что компания продолжит фиксировать убытки в обозримом времени. Это означает, что компании может потребоваться несколько вливаний денежных средств в течение следующих нескольких лет, поскольку для компании очень дорого обходится масштабирование производства, чтобы соответствовать спросу, который, по ее словам, он увидит в будущем.
Инвесторы в целом потеряли веру в эту компанию за последние пару лет с тех пор, как она стала публичной. Сейчас акции упали почти на 90%, а рыночная капитализация компании упала с $1 млрд до $100 млн.
Ранее я упоминал, что у компании есть несколько известных партнеров и клиентов, таких как Ford и Nestle. Вполне возможно, что эти компании могли бы поддержать Origin ранними авансами или вливаниями денежных средств, если они действительно верят в продукты компании, чтобы она могла расширить производство, но сейчас еще слишком рано говорить об этом. Компания также может стать объектом поглощения, если ее патенты окажутся столь же ценными, как утверждает ее руководство, если компания не сможет получить прибыль или финансировать внешнее финансирование, чтобы поддерживать свой свет.
Сама компания имеет гораздо более оптимистичные прогнозы по сравнению с прогнозами аналитиков и инвесторов. Фактически компания ожидает, что к 2030 году ее выручка составит 4 миллиарда долларов, а доход по EBITDA составит 2,3 миллиарда долларов с маржой EBITDA в 60%. Это существенно отличается от оценок аналитиков, которыми я поделился выше. Я считаю, что если бы у компании были неограниченные ресурсы для произвольного расширения своего производства, она, вероятно, могла бы расти огромными темпами, но ей будет очень сложно опубликовать эти цифры, не потратив огромную сумму денег на расширение, чего она не делает. Я с готовностью имею.
Инвесторы явно не верят в долгосрочные прогнозы компании. В противном случае они бы не установили рыночную капитализацию в размере 100 миллионов долларов для компании, которая прогнозирует, что она заработает 139 миллионов долларов в 2025 году, что дает ей форвардный P/E 0,71, не говоря уже о форвардном P/E 0,33 для 2026 года, расчетной EBITDA и 0,16. на 2027 год. Если бы инвесторы поверили в эти цифры, акции не упали бы на -90% за последние пару лет.
Прогнозы компании могли бы стать реальностью, если бы она нашла достаточное финансирование, быстро расширилась бы, сохранила бы партнерские отношения и клиентов и на протяжении многих лет принимала бы строгие меры по контролю затрат. В этой истории есть множество неизвестных и движущихся частей. За прошедшие годы компании придется построить несколько заводов, новые цепочки поставок, новую инфраструктуру и новые способы производства, но для этого потребуется много денег, а деньги сейчас очень дороги. Вот почему эти акции остаются спекулятивной игрой, которая может либо принести 10-кратную прибыль, либо упасть до нуля в ближайшие годы, и очень трудно сказать, куда они пойдут с той скоростью, с которой они сжигают деньги.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
