Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Обзор компании
TKO Group Holdings (NYSE:TKO) работает в индустрии спорта и развлечений, охватывая два основных вида спорта: Ultimate Fighting Championship (UFC) и World Wrestling Entertainment (WWE). Эти сегменты позиционируют технический нокаут как доминирующего лидера в промоушене смешанных единоборств и борьбы соответственно. Возникновение технического нокаута ознаменовалось стратегическим слиянием UFC и WWE, о котором было объявлено 2 апреля 2023 года, а торги начались 18 сентября 2023 года. Это слияние, организованное Endeavour Group Holdings (EDR) и WWE, привело к распределению акционеров. собственности, при этом акционерам EDR и WWE принадлежат 51% и 49% соответственно.
Endeavour играет ключевую роль в продвижении TKO, владея влиятельными акциями класса B, которые дают один голос на акцию, тем самым обеспечивая существенный контроль над деятельностью компании и ее стратегическим направлением. Ключевые руководящие должности в TKO занимают Винс МакМахон, бывший председатель и генеральный директор WWE, который сейчас является исполнительным председателем. Кроме того, Ари Эмануэль выполняет двойную роль: является генеральным директором EDR и TKO.
UFC
UFC — одна из ведущих спортивных организаций в мире, имеющая впечатляющую базу болельщиков, превышающую 700 миллионов человек, характеризующуюся молодой и разнообразной аудиторией. Подтверждением своей огромной популярности и охвата является то, что UFC добился значительного присутствия в Интернете с 228 миллионами подписчиков в различных социальных сетях. Контент организации широко освещается в эфире, охватывая более 900 миллионов телевизионных домохозяйств в более чем 170 странах мира. UFC проводит 42 вечера боев в год, которые в основном монетизируются за счет прав СМИ.
UFC получает доход через внутренние и международные средства массовой информации, спонсорство, прямые трансляции и потребительские товары. В 2022 финансовом году общий доход UFC составил 1,1 миллиарда долларов, большая часть которого пришлась на средства массовой информации, на долю которых пришлось значительный 71%. Спонсорство также сыграло заметную роль, обеспечив 13% общего дохода. Живые мероприятия были еще одним источником, принесшим 11%, в то время как потребительские товары, хотя и необходимы, составили наименьшую долю — 5%.
В мае 2018 года было заключено ключевое соглашение с ESPN, которое сделало их эксклюзивным внутренним дистрибьютором всех мероприятий UFC. Эти отношения с ESPN дали им права примерно на 20 вечеров боев на ESPN + и на 10 вечеров боев в сетях ESPN. ESPN+ — это платформа для различных типов контента, например пре-шоу, пост-шоу и архива основных моментов. Это соглашение рассчитано на пять лет и истекает в 2025 году. До этого соглашения контент UFC распространялся через кабельные и спутниковые сети.
WWE
WWE зарекомендовала себя как локомотив спортивных развлечений, имея более 627 миллионов поклонников по всему миру. Ее активное присутствие в Интернете отражено в замечательных 1,2 миллиарда подписчиков в социальных сетях, включая страницы талантов. Канал WWE на YouTube исключительно популярен: у него более 96 миллионов подписчиков, что делает его одним из самых просматриваемых каналов в мире. Программы бренда доступны более чем в 1 миллиарде телевизионных домохозяйств в более чем 180 странах. Кроме того, WWE ежегодно проводит более 350 крупных живых мероприятий, привлекая более миллиона посетителей, что подчеркивает ее комплексную глобальную стратегию распространения контента.
Как и UFC, WWE монетизирует свои средства массовой информации и контент посредством четырех основных видов деятельности: медиа и контент, которые составляют доминирующие 75% их доходов в 2022 финансовом году; Live Events, на долю которых приходится 10%; Спонсорство в размере 5%; и лицензирование потребительских товаров, также вносящие 10%. Общий доход WWE в 2022 финансовом году составил 1,3 миллиарда долларов.
В медиа-сегменте (75% доходов) The WWE Network монетизируется преимущественно за счет лицензионных доходов, полученных от NBCUniversal и Fox Network. NBCUniversal передает RAW и NXT через свои кабельные сети. В США сеть WWE распространяется исключительно через Peacock, а Fox Network имеет лицензию на WWE SmackDown. На RAW, SmackDown и NXT приходится значительная часть доходов и прибыльности медиа-сегмента.
Помимо доходов от лицензирования СМИ, этот сегмент также получает потоки доходов от рекламы, в основном от цифрового маркетинга, сборов с сайтов в прямом эфире, производства фильмов и гонораров за выступления.
Сегмент прямых трансляций (10% выручки) был самым быстрорастущим сегментом: во втором квартале 2023 года рост составил 48% по сравнению с предыдущим периодом. Основной доход в этой категории поступает от продажи билетов: в 2022 году WWE провела 218 мероприятий в Северной Америке и 13 на международном уровне.
Сегмент потребительских товаров (10% выручки) состоит из роялти от лицензионных продуктов WWE, продаж онлайн-товаров в результате стратегического партнерства с Fanatics и продаж товаров на площадках.
Слияние создает синергию и новые возможности
UFC и WWE идеально подходят друг другу, о чем свидетельствует их впечатляющее совпадение ключевых атрибутов, отмеченных в таблице ниже. Эти два вида спорта демонстрируют высокий уровень вовлеченности, демонстрируют значительный глобальный рост и привлекают молодую и разнообразную аудиторию. Кроме того, они контролируют все права, избегая сложностей, связанных с командами или владельцами команд, и постоянно предоставляют контент круглый год.
Объединение двух видов спорта под эгидой TKO дало им возможность извлечь выгоду из взаимодополняющего набора сильных сторон, которые удовлетворяют запросы и потребности современной аудитории в постоянно развивающейся индустрии спортивных развлечений. ТКО получит выгоду от долгосрочной чистой операционной синергии в размере $50-100 млн в годовом исчислении.
Более того, структура ТКО обеспечивает значительную выгоду в доходах и затратах от слияния. Цель состоит в том, чтобы включить WWE в модель дистрибуции «маховика» Endeavour, которая создает множество дополнительных возможностей для будущего роста за счет продажи более выгодных соглашений для WWE на международном уровне.
С точки зрения рекламы, TKO может объединить контент, запланировав мероприятия UFC и WWE на одни и те же выходные, что может привести к перекрестному продвижению между фанатами. Руководство также предвидит потенциальную экономию за счет оптимизации методов производства и более широкого использования фундаментальной поддержки и ресурсов Endeavour. В целом синергия способствует разработке, производству, распространению, лицензированию и спонсорству контента.
В краткосрочной перспективе основное внимание будет уделяться синергии доходов и затрат. В долгосрочной перспективе существует потенциал распространения технического нокаута на другие виды спорта. В этой сфере ограниченное количество возможностей, и я считаю, что наиболее логичным следующим шагом станет бокс, учитывая сходство спортивных единоборств.
Президент UFC Дана Уайт сообщил Sports Business Insider, что планирует запустить промоушен по боксу в течение 12–24 месяцев. Также процитировали слова Уайта: «Я не знаю, смогу ли я исправить этот вид спорта, но я думаю, что смогу устраивать бои, которые захотят видеть люди, и я смогу снова сделать бокс интересным и построить вокруг него бренд». Неясно, предусматривают ли какие-либо потенциальные планы инвестиции или участие в ТКО.
У TKO есть реальная возможность использовать свой опыт в организации спортивных единоборств. В идеале, технический нокаут мог бы объединить продвижение и распространение контента, которые в настоящее время в боксе фрагментированы, что приводит к неэффективности. Кроме того, технический нокаут имеет потенциал для ребрендинга бокса и повышения его привлекательности, учитывая такие изменения, как изменение формата (сравнение 12 трехминутных раундов в боксе с пятью пятиминутными раундами в UFC) или корректировка весовых категорий (17 в боксе против 12 в UFC). Однако привлечение лучших специалистов сопряжено с трудностями, поскольку профессиональные боксеры привыкли к значительно более высоким доходам, чем бойцы UFC.
Жизнеспособным направлением для технического нокаута может стать любительский бокс, популярность которого в социальных сетях резко возросла. Организация кроссоверных боев для известных личностей из UFC или WWE также может быть привлекательной, как, например, культовый бой Флойда Мэйвезера против Конора МакГрегора. Кроме того, опыт UFC в воспитании бойцов-любителей с помощью таких программ, как The Ultimate Fighter и Dana White’s Contender Series, может оказаться полезным.
Финансовый обзор
В презентации ТКО для инвесторов за апрель 2023 года их ключевые финансовые показатели на 2022 финансовый год демонстрируют желаемый финансовый профиль. Совокупный портфель TKO из сегментов UFC и WWE увеличил выручку на 10% в среднем на 10% с 2019 года, что подчеркивает последовательную траекторию роста. ТКО достигла впечатляющего коэффициента конверсии свободного денежного потока (FCF) в 61%, что подчеркивает эффективность операций и прибыльность. Кроме того, рентабельность скорректированной EBITDA компании за финансовый год составила 42%, что указывает на солидную рентабельность. Наконец, коэффициент чистого левериджа 2,5x дает представление о здоровом балансе компании, обеспечивая гибкость в политике распределения капитала.
Руководство ТКО еще не дало рекомендаций по распределению капитала, учитывая новизну компании. В ходе презентации для инвесторов компания заявила о своих приоритетах в распределении капитала в виде органических инвестиций, продолжении сокращения доли заемных средств, оппортунистической доходности капитала и дисциплинированных сделках по слияниям и поглощениям.
TKO собирается опубликовать свою первую прибыль за третий квартал 2023 года 7 ноября. Руководство, вероятно, предложит более глубокое понимание относительно направления капитала на 2024 год и последующие годы. С операционной точки зрения я не ожидаю, что синергия доходов и затрат материализуется до середины 2024 года. Таким образом, предстоящая презентация доходов направлена на то, чтобы познакомить инвесторов с деталями слияния и прояснить стратегию реализации синергии.
Оценка
TKO выделяется среди конкурентов в индустрии развлечений. ТКО торгуется с коэффициентом форвардного показателя EBITDA 8,45х, что значительно ниже медианного показателя группы аналогов, равного 18,55х, что указывает на привлекательную цену ТКО. Валовая прибыль TKO составила 71% по сравнению со средним показателем в сопоставимой группе в 42%, что позволяет предположить, что они более эффективно управляют расходами для получения доходов.
Если бы TKO торговалась по медианному коэффициенту в группе аналогов, равному 18,55x, предполагаемая стоимость ее предприятия составила бы около 20,7 миллиардов долларов. Учитывая денежные средства и краткосрочные инвестиции в размере $172,8 млн и вычитая общий долг в размере $2,7 млрд, мы получим подразумеваемую стоимость собственного капитала примерно в $18,1 млрд.
Учитывая, что в обращении находится 83 миллиона акций, подразумеваемая цена акций составляет 217,56 доллара. Это предполагает потенциал роста на 62% по сравнению с текущей ценой акций в $83,35. Хотя этот пример является гипотетическим, он подчеркивает огромный потенциал, если бы TKO торговался в соответствии с отраслью.
Риски
Технический нокаут сталкивается с конкуренцией со стороны таких соперников, как Лига профессиональных бойцов (PFL) в ММА и All Elite Wrestling (AEW) в сфере борьбы. Недавно ПФЛ получила инвестиции в размере 100 миллионов долларов от поддерживаемой Саудовской Аравией компании SRJ, взяв на себя миноритарную долю. Это вызвало спекуляции о том, сможет ли PFL конкурировать с привлечением элитных талантов, особенно когда UFC находится под пристальным вниманием в отношении вознаграждения бойцов и условий контракта.
В составе ПФЛ более 70 бойцов, и она уже переманила таких громких имен, как бывший чемпион UFC в тяжелом весе Фрэнсис Нганну. Признавая эти конкурентные угрозы, проводить параллели с PGA Tour/LIV Golf, возможно, было бы опрометчиво. У UFC всегда была конкуренция, например, у Bellator, поддерживаемого Paramount, что подчеркивает, что эффективная реализация и захватывающая презентация имеют большее значение, чем крупные финансовые вложения.
Устойчивый успех WWE, даже с появлением AEW, предполагает, что на рынке достаточно места для процветания нескольких боевых организаций, особенно в глобальном масштабе.
Помимо конкурентного давления, между WWE и MLW Media продолжается антимонопольный судебный процесс. Ранее в этом году MLW Media подала иск против WWE. В ходе расследования выяснилось, что руководитель WWE разговаривал с руководителем Tubi за день до запланированного пресс-релиза, объявляющего о партнерской сделке Tubi с MLW. Сделка была расторгнута после встречи руководителей.
Корт Бауэр, генеральный директор MLW, утверждает, что WWE оказывала давление на руководителей Tubi, чтобы те расторгли сделку MLW с Tubi — потоковым сервисом, принадлежащим Fox, который также транслирует SmackDown. Бауэр также заявляет о нечестной игре в отношении расторгнутой сделки MLW с Reelz, которая не могла транслировать MLW Underground из-за эксклюзивного соглашения Пикока с WWE.
Последние мысли
Технический нокаут является многообещающей инвестицией, символизирующей революционный сдвиг в индустрии спорта и развлечений благодаря слиянию UFC и WWE. Несмотря на наличие таких рисков, как конкурентное давление и судебные тяжбы, ТКО обладает сильными характеристиками, которые сигнализируют о сильном потенциале роста при привлекательной точке входа в оценку. Совместное сотрудничество UFC и WWE под эгидой TKO открывает двери для обогащенного контента, диверсифицированных потоков доходов и более широкой и заинтересованной глобальной аудитории. Кроме того, подход к изучению возможностей в других видах спорта, особенно в боксе, открывает возможности для инноваций и расширения рынка.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
