Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Shengfeng Development Limited (NASDAQ:SFWL) недавно сообщила новости о приобретении тяжелых электрических грузовиков и дальнейших усилиях по электрификации, которые могут заинтересовать фонды, занимающиеся вопросами ESG. Я также считаю, что дальнейшее технологическое развитие системы управления транспортировкой Shengfeng может привести к увеличению прибыли в ближайшие годы. Я вижу риски, связанные с нынешней структурой акционерного капитала, государственным вмешательством и изменениями цен на энергоносители. При этом я считаю, что компания выглядит недооцененной.
Шэнфэн Девелопмент Лимитед
Shengfeng Development Limited — китайская компания, предоставляющая контрактные и логистические услуги по всей стране.
В пакет услуг входят преимущественно традиционные логистические услуги. Компания также предлагает своим клиентам управление производственными мощностями. Компания специально ориентируется на клиентов, которые имеют немалый опыт установления деловых отношений в Китае, чтобы сопровождать и облегчать выход этих предприятий на местный рынок, а также внедрение продуктов и услуг.
Логистическая сеть Shengfeng в настоящее время охватывает 350 городов Китая и состоит из 22 центров облачного хранения, 35 распределительных центров, 22 точек обслуживания, в общей сложности 600 транспортных средств, находящихся в ее собственности, и 40 тысяч транспортных компаний.
Деятельность разделена на три операционных сегмента; Грузовые перевозки B2B, облачное хранилище и услуги с добавленной стоимостью. Первый охватывает традиционные логистические операции по перемещению земель между бизнесом и бизнесом. Второй сегмент ориентирован исключительно на решение онлайн-хранения данных своих клиентов и соответствующую коммуникационную сеть в этом отношении. Наконец, последний из этих сегментов включает услуги по управлению цепочками поставок и повышению производительности в рамках бизнес-структуры своих клиентов.
Хотя предложение сегмента хранения и управления цепочками поставок потенциально привлекательно для расширения в качестве легкодоступного варианта высадки компаний на территорию Китая, именно традиционный логистический сегмент по-прежнему приносит наибольшую сумму дохода. В любом случае сети хранения очень функциональны для компании с точки зрения администрирования и подготовки графиков перевозок, и прогнозируется, что два сегмента, которые в настоящее время составляют незначительный процент годовой выручки, могут иметь устойчивый рост в краткосрочной перспективе.
Балансовый отчет
Последний отчетный баланс включал соотношение активов и пассивов более 1x, а также коэффициент текущей ликвидности, превышающий 1x. Я считаю, что баланс выглядит солидным, а общая сумма долгосрочной задолженности не кажется значительной.
Денежные средства в кассе составляют около 21 миллиона долларов США, дебиторская задолженность составляет около 89 миллионов долларов США, а общие текущие активы составляют около 135 миллионов долларов США. Кроме того, с учетом основных средств стоимостью около 40 миллионов долларов США и операционной аренды на сумму 27 миллионов долларов США, общие активы равны 245 миллионам долларов США.
Список пассивов не выглядит пугающим. Кредиторская задолженность составила 2 миллиона долларов, кредиторская задолженность составила 57 миллионов долларов, а краткосрочные банковские кредиты приблизились к 47 миллионам долларов. Кроме того, общие текущие обязательства составили 130 миллионов долларов США, при общей сумме обязательств — 150 миллионов долларов США.
Я немного изучил условия краткосрочных банковских займов, чтобы понять наиболее удобную стоимость капитала в моей финансовой модели. Компания сообщила, что средневзвешенная процентная ставка составляет примерно 4,48% и 4,70% годовых, поэтому я считаю, что будущий WACC, скорее всего, будет выше этих отметок процентных ставок.
По состоянию на 31 декабря 2022 и 2021 годов общий остаток краткосрочных банковских заимствований Компании составлял примерно 47,7 млн долларов США и 46,0 млн долларов США соответственно. Краткосрочные банковские кредиты, непогашенные по состоянию на 31 декабря 2022 и 2021 годов, имели средневзвешенную процентную ставку примерно 4,48% и 4,70% годовых соответственно. Источник: 20-Ф
Катализаторы FCF: выход на новые рынки и расширение пакета услуг, скорее всего, ускорит рост маржи FCF
В большинстве документов, опубликованных руководством, стратегия представляется не только стратегией роста, компания также стремится стать одним из ведущих лидеров в области логистики на территории Китая. Частично этот рост прогнозируется за счет выхода на новые рынки вглубь Китая, а также проникновения его распределительных сетей в высококонцентрированные городские районы вокруг крупных городов, таких как Пекин и Янцзы, а также на западе страны. . В рамках моего базового сценария я предполагал, что эти стратегии будут успешно способствовать росту чистых продаж и чистой прибыли.
Наряду с этим ключевым моментом со стороны руководства является расширение пакета услуг и укрепление дистрибьюторских сетей для оптимизации операций, а также снижения рентабельности и общих затрат. В результате я считаю, что в ближайшие годы компания, скорее всего, испытает увеличение прибыли.
Дальнейшее технологическое развитие системы управления транспортом Shengfeng
Компания полагается на собственную систему управления транспортом Shengfeng. Имея немного денег для разработки новых функций, компания, скорее всего, сможет обеспечить дальнейшую операционную эффективность благодаря новым разработкам, таким как управление транспортировкой и отслеживанием, расчет платежей, обслуживание клиентов, управление хранением и управление заказами. Я считаю, что достаточное количество новых реализаций и приложений может увеличить прибыль свободного денежного потока в ближайшие годы.
Дальнейшие усилия по ESG, такие как электрификация или приобретение новых тяжелых электрических грузовиков, скорее всего, вызовут спрос на акции.
Учитывая недавнее приобретение компании Electric Heavy-Duty Trucks и слова руководства, я считаю, что компания движется в правильном направлении с точки зрения усилий по обеспечению ESG. На мой взгляд, если руководство продолжит прилагать усилия по сокращению выбросов и использованию большего количества экологически чистой энергии, больше фондов, скорее всего, обратят внимание на эту бизнес-модель. Давайте иметь в виду, что существует значительное количество новых фондов и инвесторов, оценивающих инвестиции в компании, которые прилагают усилия в этом направлении.
Электрификация стала основной тенденцией во всей автомобильной промышленности, и Shengfeng будет следовать этой тенденции, используя экологически чистую энергию для снижения затрат на логистику, а также стремясь внести вклад в энергосбережение, сокращение выбросов и защиту окружающей среды. Источник: Shengfeng Development Limited закупает электрические тяжелые грузовики.
Бесплатная модель денежного потока
Для оценки будущего роста продаж я предположил рост продаж как в транспортном сегменте, так и в сегменте складско-магазинного бизнеса. Я ожидаю, что чистый объем продаж в сфере транспорта составит около 414 миллионов долларов в 2024 году и 742 миллиона долларов в 2034 году. Кроме того, складское хранение, скорее всего, принесет доход в размере 28 миллионов долларов в 2024 году, а чистый объем продаж в 2034 году составит около 67 миллионов долларов. Общий объем продаж, скорее всего, вырастет с 7% в 2024 году до почти 5-14% в 2034 году.
Используя предыдущий прогноз чистого объема продаж, я также предположил некоторое увеличение рентабельности примерно с 2% в 2024 году до почти 4% в 2034 году. Используя предыдущие предположения, я получил чистый доход в 2034 году в размере около 36 миллионов долларов США, а общий чистый объем продаж составил 830 миллионов долларов.
Также принимая во внимание предыдущие отчеты о движении денежных средств и мои предыдущие предположения, я принял во внимание амортизацию основных средств за 2034 год, близкую к 20 миллионам долларов США, с амортизацией активов в форме права пользования на сумму 24 миллиона долларов США. Я не включил амортизацию нематериальных активов, резерв по сомнительным долгам и убытки от выбытия основных средств, которые я считаю чрезвычайными событиями.
Кроме того, с изменениями в дебиторской задолженности почти на 17 миллионов долларов, изменениями в запасах на сумму 21 миллион долларов, изменениями в предоплатах и других оборотных активах примерно на 13 миллионов долларов, а также изменениями в кредиторской задолженности, близкими к 14 миллионам долларов, я получил кредиторскую задолженность на сумму -11 миллионов долларов. . Наконец, чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности в 2034 году, составят около 98 миллионов долларов США, а с учетом покупки основных средств в 2034 году на сумму около -7 миллионов долларов США, свободный денежный поток в 2034 году, как ожидается, составит около 91 миллиона долларов США.
Используя предыдущую модель отчета о движении денежных средств, я получил свободный денежный поток около 29–91 миллиона долларов в период с 2024 по 2034 год. и долга в 76 миллионов долларов, я получил целевую цену в диапазоне от 9 до 19 долларов за акцию и медианную цену, близкую к 13,5-14,5 доллара за акцию. Обратите внимание, что я взглянул на оценку сектора для оценки терминальных мультипликаторов EV/FCF. Следующие цифры были получены с платформы Seeking Alpha.
Максимальная внутренняя норма доходности будет близка к 6%. Однако в большинстве случаев внутренняя норма доходности остается положительной. Следовательно, я считаю, что акции кажутся немного недооцененными.
Конкуренты
Индустрия контрактной логистики в Китае высококонкурентна и очень фрагментирована, поскольку существует большое количество региональных участников, предоставляющих внутренние услуги, и ряд крупных фирм, включая Sinotrans. Logistics Ltd., Beijing Changjiu Logistics Co., Ltd. и Kerry Logistics Limited являются основными конкурентами Shengfeng. Компания уверена, что ее историческое положение в качестве агента в этой отрасли дает ей значительные преимущества в конкурентной борьбе. Он также признает, что расширяя свои услуги, он найдет новых участников в этой конкуренции.
Риски
Большая часть рисков для этой компании проходит исключительно за счет вмешательства китайского правительства в торговые каналы и промышленное регулирование в каждом конкретном случае. Это касается будущих поглощений и слияний, а также внутреннего законодательства каждой из дочерних компаний этой компании. Другими словами, любое подобное осложнение, связанное с аутсорсингом сервиса, который включает в себя 30% деятельности традиционного логистического сегмента, а также колебания цен на топливо могут привести к сбоям в операционной рентабельности этой компании.
Я также считаю, что критика со стороны регулирующих органов, таких как SEC, может привести к падению цены акций, поскольку спрос на акции может снизиться. В этом отношении руководство предоставило существенные пояснения в последнем годовом отчете.
Публичные компании США, практически все операции которых осуществляются в Китае, стали объектом пристального внимания, критики и негативной рекламы со стороны инвесторов, финансовых обозревателей и регулирующих органов, таких как SEC. Большая часть проверок, критики и негативной огласки была сосредоточена на нарушениях и ошибках в финансовой и бухгалтерской отчетности, отсутствии эффективного внутреннего контроля над финансовым учетом, неадекватной политике корпоративного управления или несоблюдении ее, а также, во многих случаях, обвинениях в мошенничестве. В результате пристального внимания, критики и негативной огласки публично торгуемые акции многих китайских компаний, зарегистрированных в США, резко упали в цене, а в некоторых случаях стали практически бесполезными. Источник: 20-Ф
Заключение
Shengfeng Development Limited продолжает демонстрировать рост чистых продаж и может сообщить о росте свободного денежного потока благодаря выходу на новые рынки внутри Китая и новым распределительным сетям. Я также считаю, что недавнее приобретение тяжелых электрических грузовиков и планы электрификации, объявленные руководством, могут привлечь внимание инвесторов, заинтересованных в инвестициях в ESG. Наконец, дальнейшее технологическое развитие системы управления транспортом Shengfeng, скорее всего, приведет к повышению операционной эффективности и прибыли. Существуют очевидные риски, связанные с текущей структурой акционерного капитала, государственным вмешательством или изменениями цен на сырую нефть. При этом я считаю, что компания сейчас торгуется немного недооцененной.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
