Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Банковская холдинговая компания Blue Ridge Bankshares, Inc. (NYSE: NYSE:BRBS) с активами в 3,1 миллиарда долларов берет свое начало от банка Page Valley Bank of Virginia, основанного и организованного в 1893 году. BRBS был относительно небольшим общественным банком, который органично рос до двух приобретений. : River Bancorp с активами в 11,8 миллиона долларов в 2016 году и Virginia Community Bancshares с активами в 250,6 миллиона долларов в 2019 году, а также гораздо более крупное слияние с Bay Banks с активами в 1,0 миллиарда долларов в 2021 году.
Банковская холдинговая компания предоставляет типичные коммерческие и потребительские банковские и финансовые услуги через свою 100-процентную дочернюю компанию Blue Ridge Bank и свою дочернюю компанию по управлению активами и доверительным управлением BRB Financial Group, Inc. BRBS управляет 26 филиалами и 6 офисами по выдаче коммерческих кредитов. 25 филиалов и 2 офиса по выдаче кредитов находятся в Вирджинии; один филиал и два офиса по выдаче кредитов находятся в Северной Каролине.
Финансовые показатели
До 2022 года недавняя история банка в основном представляла собой историю хорошо управляемых приобретений, очень быстрого роста и улучшения финансовых показателей. В таблице ниже пункты, отмеченные зеленым как положительные и желтым как отрицательные, помогут вам проследить за моими наблюдениями.
Очевидным первым элементом, который следует отметить желтым, является снижение чистой прибыли на 24,6 млн долларов США, или на 46,8%, с 52,4 млн долларов США в 2021 году до 27,9 млн долларов США в 2022 году, что прервало полосу быстрого прогресса. Прибыль на акцию сократилась вдвое до $1,47 с $2,94, отмеченных желтым цветом несколькими строками ниже. Что произошло в 2022 году?
Чистый процентный доход увеличился на $17,9 млн из-за значительного увеличения на 35% кредитов, предназначенных для инвестиций, и увеличения чистой процентной маржи до 4,22%, но увеличение резерва на возможные потери по кредитам на $17,7 млн, что является тревожно распространенным явлением в соответствии с методологией CECL FASB, было аннулировано. из этой выгоды.
Непроцентные доходы снизились на 38,9 млн долларов США до 48,1 млн долларов США в 2022 году с 87,0 млн долларов США в 2021 году. Основными сокращениями были разовые доходы, которые не повторились в 2022 году; 24,3 миллиона долларов США от проданных кредитов ГЧП и 6,2 миллиона долларов США от прекращения процентных свопов, а также снижение доходов от банковских операций по жилищной ипотеке на 16,0 миллионов долларов США.
Непроцентные расходы снизились на $6,2 млн до $104,8 млн в 2022 году со $111,0 млн в 2021 году, главным образом, за счет снижения расходов, связанных со слиянием, на $11,9 млн и снижения зарплат и льгот на $5,5 млн. Частично это снижение было компенсировано увеличением единовременных расходов на восстановление нормативных требований на 7,4 миллиона долларов. Эти расходы связаны с соглашением с OCC от 29 августа 2022 г., касающимся подотчетности совета директоров, управления рисками третьих сторон, Закона о банковской тайне / управления рисками по борьбе с отмыванием денег, отчетности о подозрительной деятельности, а также контроля информационных технологий и управления рисками, вытекающими из BaaS. партнерство с небанковскими финтех-компаниями. По словам генерального директора Брайана Плама в пресс-релизе от 2 февраля 2023 г.:
…мы понимаем необходимость улучшения деятельности, практики и процедур нашего подразделения финансовых технологий, чтобы они соответствовали официальному письменному соглашению, заключенному с Управлением контролера денежного обращения. Мы полны решимости сделать все необходимое, чтобы справиться с этой задачей и заложить основу для будущего успеха.
Плам также рассказал о найме бывшего банковского регулятора и руководителя финтех-компании Кирстен Мюцель на пост президента нового подразделения финтех-банка, в обязанности которого входит надзор за финтех-технологиями, управление партнерами BaaS, обеспечение соблюдения нормативных требований и продвижение стратегии и целей финтех-технологий.
Огромные среднегодовые темпы роста чистой прибыли, активов, кредитов и т. д. за пять лет (50% и более) в таблице (все отмечены зеленым) обусловлены не только органическим ростом. Например, население Вирджинии, одного из основных факторов роста банков, росло всего на 0,7% в год с 2010 по 2019 год, хотя в некоторых округах оно росло намного быстрее. Если мы примем активы в качестве показателя финансовых статей таблицы, мы сможем выделить два фактора увеличения активов BRBS на 2,6 миллиарда долларов с 2018 по 2022 год; 1,2 миллиарда долларов в виде приобретений и 330,9 миллиона долларов в виде кредитов по программе защиты зарплат. На эти две статьи пришлось примерно 60,0% роста активов банка, что позволяет предположить, что оставшиеся 544,9 миллиона долларов были обусловлены органическим ростом. Если пересчитать без учета этих двух пунктов, среднегодовой темп роста совокупных активов за пять лет упал с заоблачных 55,3% до просто заоблачных 26,2%. Хотя необычные предметы способствовали росту BRBS, большая их часть, очевидно, была создана органически.
С 2018 года банк увеличил дивиденды на 8,0% в среднем на темпы роста (отмечено зеленым) с 2018 года. Очевидное сокращение дивидендов в 2020 году стало результатом выплаты дивидендов по акциям в размере 50%. Дивиденды на акцию в 2022 году, составляющие 0,43 доллара на акцию, превышают сумму дивидендов до акции за 2018 год, составляющую 0,36 доллара на акцию, при вдвое большем количестве акций. Коэффициент выплат в размере 33,33% (отмечен зеленым несколькими строками ниже) в год спада доходов является консервативным.
Чистая процентная маржа в размере 4,22% (отмечена зеленым) превышает 3,83% для банков с активами в категории «от 1 до 10 миллиардов долларов» в последнем ежеквартальном банковском профиле FDIC. Коэффициент эффективности 60,42%, также отмеченный зеленым цветом из-за улучшения, значительно снизился с 68,71% в 2021 году, однако, согласно квартальному банковскому профилю FDIC, средний показатель банков-аналогов ниже 56,89%. Доля NPA к совокупным активам (также выделенная зеленым цветом) в размере 0,60% является низкой по любым меркам, но большой резерв банка на покрытие убытков по кредитам в размере 17,1 миллиона долларов только увеличил резерв на потери по кредитам до 0,96% от валовой суммы кредитов, предназначенных для инвестиций (исключая кредиты PPP). ) в конце 2022 года. Другие банки, очевидно, готовятся к часто прогнозируемой рецессии 2023 года. Обратите внимание на последовательное ежеквартальное увеличение резервов в крайнем правом углу графика ниже.
Прибыль BRBS может пострадать из-за увеличения резервов в 2023 году, поскольку банк приспосабливается к меняющимся экономическим условиям. Например, согласно квартальному банковскому профилю FDIC, резерв на кредитные убытки к общей сумме кредитов для всех учреждений, застрахованных FDIC, по состоянию на третий квартал 2022 года составлял 1,55%, что выше среднего показателя до пандемии, составлявшего 1,29 процента.
Последняя область комментариев к приведенной выше таблице касается показателей ROA 0,99%, ROE 10,37% и ROTE 12,6% на 2022 год, отмеченных желтым цветом. Прибыль BRBS должна восстановиться в 2023 году, возможно, не до уровня 2021 года, которому способствовали единовременные доходы, но ROA и ROE в 2020 году будут примерно на уровне этого банка – хотя возвращение к ROTE в 25,1%, о котором сообщалось в том году, из-за сроки выпуска и приобретения акций, вероятно, маловероятны.
Мы собираемся кратко взглянуть на кредитный портфель банка, чтобы увидеть, как BRBS добился такого звездного роста кредитов в 2022 году.
Кредитный портфель
Вот как выглядел кредитный портфель BRBS (включая кредиты, предназначенные для продажи) по состоянию на 31 декабря 2021 г. и 31 декабря 2022 г.
BRBS типичен для большинства общественных банков такого размера, которые я рассматриваю; это тонко замаскированные сбережения и кредиты примерно 1985 года. Это кредитор недвижимости; Кредиты на недвижимость составили 73% кредитного портфеля за 4 квартал 2022 года — категории отмечены желтым цветом. По состоянию на четвертый квартал 2022 года кредиты, не связанные с недвижимостью, составляли 27,08% кредитного портфеля, но составляли лишь 13,8% от просроченных и неначисленных кредитов банка на сумму 35,8 млн долларов США.
Коммерческие, финансовые и сельскохозяйственные кредиты увеличились на $264,5 млн или на 74,0% по сравнению с 2021 годом (отмечено зеленым) и составили 50% от прироста кредитного портфеля на $528,7 млн в годовом исчислении. Руководство объяснило более высокий объем сделок, не связанных с недвижимостью, увеличением инвестиций в SBA, средний рынок и специализированные кредитные группы. Ипотечные кредиты на коммерческую недвижимость увеличились на $184,3 млн или на 26,3% и составили 34,9% прироста кредитного портфеля.
Хотя кредитный портфель рос очень быстро, продажи кредитов, в основном Программа защиты зарплаты и ипотечные кредиты на 1-4 семьи, сохранили соотношение кредита к депозитам на разумном уровне 95%. Ценные бумаги, предназначенные для продажи, составили $354,3 или 11,3% активов, что указывает на возможность роста кредитования.
Депозиты
В 4 квартале 2022 года депозиты составили 2,5 млрд долларов США, что на 93,0 млн долларов США, или 3,9%, больше, чем в 3 квартале 2022 года, и на 204,7 млн долларов США, или 8,9%, по сравнению с 4 кварталом 2021 года. В среднем на конец 2022 года филиалы банка имели весьма эффективную прибыль в размере 96,3 млн долларов США на филиал. В таблице ниже представлены сводные данные по депозитам банка.
Беспроцентные депозиты составляли 25,6% от общего объема депозитов по состоянию на 4 квартал 2022 года, что значительно ниже, чем 32,7% в 3 квартале 2022 года и 29,8% в 4 квартале 2022 года. Основные депозиты — отмечены зеленым цветом; По сути, на различные типы чековых счетов, счетов денежного рынка и сберегательных счетов приходилось 71,7% депозитов, уровень, который должен обеспечить относительно дешевое финансирование в условиях растущих ставок. Руководители банков практически в любой момент за последние 40 лет позавидовали бы стоимости депозитов BRBS в 0,85% в 4 квартале 2022 года, даже если она значительно выше, чем чрезвычайно низкая 0,29%, зарегистрированная в 4 квартале 2021 года.
По данным FDIC на 30 июня 2022 года, BRBS занял 15-е место по доле рынка депозитов (отмечено желтым) из 115 банков, работающих в Вирджинии. Руководство, похоже, намерено продолжать рост за счет приобретений. В июле 2021 года BRBS объявил о слиянии всех акций с FVCBankcorp, Inc. (NASDAQ: FVCB), банком из Фэрфакса, штат Вирджиния, с 11 филиалами, активами на сумму 1,9 миллиарда долларов и 21-м по величине долей рынка депозитов в Вирджинии. Слияние дало бы объединенному банку присутствие по всему штату со значительной концентрацией в богатых и растущих пригородах Вашингтона, округ Колумбия, но было отменено в январе 2022 года после того, как OCC выявила обеспокоенность по поводу финтех-программ BRBS.
Как видно из таблицы выше, недостатка в объектах слияний и/или поглощений аналогичного размера (отмеченных зеленым) не будет, когда BRBS завершит необходимые исправления в соответствии с OCC.
Капитал
Коэффициенты регулятивного капитала Blue Ridge Bank по состоянию на 4 квартал 2022 года составляли 11,15%, 10,25%, 10,25% и 9,25% для общего капитала, основанного на риске, капитала 1-го уровня, основанного на риске, обыкновенного капитала 1-го уровня, основанного на риске, и левереджа 1-го уровня. , соответственно, снизившись с 13,11%, 12,49%, 12,49% и 10,05% для тех же показателей по состоянию на 4 квартал 2021 года, но по-прежнему соответствующих определению банка с хорошей капитализацией.
Заключение
BRBS не является фаворитом Уолл-стрит. Я не смог найти свидетельств того, что аналитики освещают Seeking Alpha, E*Trade или Schwab, поэтому решил попробовать приблизительную оценку прибыли на акцию на 2023 год.
Общая прибыль BRBS в целом соответствовала индексу Invesco KBW Bank ETF (KBWB) в течение последних трех лет до начала 2022 года, когда OCC потребовал исправления финтех-программы BRBS и по существу отказался одобрить слияние с FVC Bank.
Сегодня BRBS выглядит разумным предложением, по крайней мере, по трем основным показателям.
Как показывают два графика выше, BRBS торгуется на несколько пунктов выше 3-летнего минимума по коэффициенту PE (он был ниже 6!) и вблизи 3-летних минимумов по балансовой цене и цене к материальной балансовой стоимости. Это не обязательно означает, что BRBS — хорошая покупка. Цена акций упала из-за большого резерва на покрытие убытков по кредитам в 2022 году, неблагоприятного сравнения по сравнению с прошлым годом с крупными единовременными прибылями от проданных кредитов PPP и прекращения процентного свопа, а также снижения доходов от ипотечных банковских операций из-за роста ставки и текущие расходы на восстановление OCC.
Однако есть и положительные моменты:
- Руководство продемонстрировало способность прибыльно расти за счет приобретений.
- Вирджиния неизменно занимает высокие места как по образу жизни, так и по деловому месту.
- Потенциал прибыльного выхода в виде небольшого приобретения.
- Значительный рост кредитования без ущерба для кредитного качества.
- Последовательный рост дивидендов, в настоящее время приносящий около 4%.
BRBS не подойдет вам, если вы ищете акции банка Sunbelt. Вместо этого купите Truist (NYSE: TFC) и его дивидендную доходность в 4%. В идеале я рассматриваю эти акции как часть портфеля акций небольших банков, чтобы выровнять волатильность и риск, связанный с этими небольшими учреждениями.
Даже в этом случае я не ожидаю, что эта акция вырастет в ближайшие 6 месяцев, хотя сегодняшний коэффициент 8,3 при моей оценке EPS в $1,72 на акцию будет означать цену акции в $14,29, что означает хорошую доходность в 15,6%. Я подозреваю, что 2021 год станет высшей точкой доходов как минимум на ближайшие 2–3 года. Я буду следить за акциями и начну интересоваться 52-недельным минимумом в 11,71 доллара за акцию, что является небольшой скидкой к материальной балансовой стоимости в 2022 году в 12 долларов. Для консервативных инвестиций в банк Sunbelt на срок от 3 до 5 лет сейчас есть гораздо лучшие банки по хорошим ценам – см. абзац выше!
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
