Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Банк Китая (OTCPK:BACHF) (OTCPK:BACHY) — один из крупнейших государственных банков Китая, предоставляющий банковские и финансовые услуги в материковом Китае и за рубежом. По данным Forbes, BOC предоставляет следующие банковские и финансовые услуги: «Корпоративный банкинг, личный банкинг, казначейские операции, инвестиционно-банковские услуги, страхование и другие. Компания была основана 5 февраля 1912 года, ее штаб-квартира находится в Пекине, Китай». Компания работает более чем в 62 странах мира.
В этой статье я излагаю свой взгляд на прибыль Банка Канады за третий квартал 2023 года. Я также представляю прогноз на оставшуюся часть 2023 года и последующий период.
В предварительном обзоре я считаю, что Банк Китая в настоящее время переоценен на ок. 4,8%. Хотя компания имеет безопасную чудовищную доходность в 9,5%, цена ее акций может еще больше ослабнуть из-за неопределенной и сложной макроэкономической ситуации. Я советую потенциальным инвесторам набраться терпения и дождаться лучшей точки входа, давая китайской экономике время встать на ноги.
Обзор последних результатов Банка Китая
Мировой банковский сектор сначала столкнулся с некоторыми потрясениями во время пандемии, а теперь после COVID с ростом процентных ставок, устойчивой инфляцией и возможной рецессией стали постоянными проблемами на горизонте. В Китае мы можем добавить к этому списку проблем жесткие меры правительства в отношении обремененного долгами сектора недвижимости, вызвавшего серьезные потрясения. К счастью, однако, влияние сектора недвижимости на BOC относительно минимально.
Несмотря на все эти потрясения, BOC в течение последних нескольких лет увеличивал свою прибыль и прибыль на акцию в годовом сопоставлении.
Однако интересно то, что ни одна из этих результатов не отразилась на цене акций.
Как видно из сводки цен на акции Seeking Alpha, за последние 5 лет BOC упал на -23,6%, несмотря на то, что он пережил несколько крупных штормов и продолжал улучшать чистую прибыль и прибыль на акцию.
Как показывают история дивидендов и графики доходности по затратам, сокращение дивидендов также не объясняет такую низкую динамику. Банк Канады продемонстрировал чудовищную доходность на конец года в размере от 6,4% до 16,3% за 5-летний период. Я также проверил находящиеся в обращении акции, чтобы увидеть, произошло ли значительное размытие капитала (чего не было), поскольку находящиеся в обращении акции практически не изменились за последние 5 лет.
2023 Q3 Interim Results
В сообщении о прибылях и убытках от 30 августа руководство разбило свой отчет о результатах деятельности на четыре части:
- Финансовая эффективность: операционная прибыль выросла на 8,92% в годовом сопоставлении, достигнув 319,7 млрд юаней (46,3 млрд долларов США), чистый процентный доход вырос на 4,75% до 234 млрд юаней (33,9 млрд долларов США), чистый комиссионный доход увеличился на 4,34% до 46,4 млрд юаней (6,7 млрд долларов США). . Прибыль после уплаты налогов составила 128 млрд юаней (18,5 млрд долларов США), увеличившись на 3,4% в годовом сопоставлении.
- Эффективность прибыли: чистая процентная маржа снизилась с 1,76% в первом полугодии 2022 года до 1,67%, что вызвано падением процентных ставок по внутренним кредитам, номинированным в юанях, что было вызвано требованиями правительства к крупным китайским банкам «поддержать развитие реальной экономики» ( об этом позже).
- Активы и обязательства: Активы Банка Канады выросли на 7,59% в годовом сопоставлении, опередив рост кредитов на 9,75% в годовом сопоставлении. Депозиты также выросли на 11,13%. Как заявил президент Банка Канады во время отчета о финансовых результатах, депозиты и кредиты в юанях достигли рекордного уровня.
- Устойчивость к рискам: Также произошло улучшение «устойчивости к рискам» Банка Канады. Ключевой показатель для банков, «коэффициент необслуживаемых кредитов», снизился до 1,28%, в то время как другой ключевой показатель, «коэффициент покрытия провизий», достиг 188,39%. Наконец, коэффициент достаточности капитала Банка Канады достиг 17,13%, что считается безопасным уровнем.
В целом, я бы назвал их результаты с начала года хорошими. Эти результаты следует интерпретировать в контексте китайской экономики в целом, в которой после кратковременного скачка роста после «открытия экономики» от Covid в начале года наблюдалось устойчивое ухудшение всех основных экономических показателей. Таким образом, я считаю, что Банк Канады добился очень хороших результатов в сложной макроэкономической ситуации.
Перспективы — 2023 финансовый год и далее
Перспективы на 2023 финансовый год, я считаю, более похожи на те, что наблюдались в первом полугодии. Чтобы выйти за рамки этого, потребуется взглянуть на состояние китайской экономики, которое трудно предсказать. Правительство пытается перевести свою экономику из (государственной) экономики, основанной на инвестициях, в экономику внутреннего потребления. Цель состоит в том, чтобы отдельные люди и домохозяйства меньше сберегали и больше тратили. Проблемы в сфере здравоохранения и пенсионного обеспечения затрудняют достижение этой цели. Тем не менее, я верю в долгосрочную перспективу: как только китайское правительство задумает что-то, они этого добьются.
Поэтому я считаю, что для Банка Канады наиболее важно убедиться, что он делает все правильно, чтобы получить выгоду от улучшения макроэкономической и политической среды.
Заглядывая в будущее, Банк Канады концентрируется на нескольких ключевых приоритетах:
- «Поддержка реальной экономики»: Будучи одним из крупнейших государственных банков, Банк Канады является продолжением правительства и инструментом, который они могут использовать для воздействия и реализации денежно-кредитной политики. Это сильно отличается от розничных и коммерческих банков на Западе. Чтобы стимулировать вялую экономику, Банку Китая было поручено государством предоставить финансирование по более низким ставкам, чем они могли бы предложить в противном случае, для поддержки ключевых областей китайской экономики. Примеры этих областей включают строительство, производство, промышленность, «энергетический переход», технологии и инновации и малый и средний бизнес, а также реализацию программы «общего процветания» за пределами крупных городов.
- Банк Канады работает над укреплением своих основных принципов, включая улучшение своих активов, обязательств, кредитов и депозитов, а также улучшение ключевых показателей риска, как указано в их последнем объявлении о результатах.
- С их ядром связана продолжающаяся цифровая трансформация, целью которой является повышение эффективности и улучшение обслуживания клиентов.
- Помимо своего ядра, существует несколько ключевых регионов и проектов, в которых Банк Канады стремится поддержать государственные цели, включая инициативу «Пояс и путь» и район Большого залива на юге Китая.
В целом я считаю, что BOC поступает правильно и что его усилия не находят отражения в цене акций. Я надеюсь, что эти цели окупятся дальнейшим ростом прибыли и, надеюсь, некоторым увеличением дивидендов в будущем. Я считаю, что недавние плохие результаты в большей степени являются результатом китайской и мировой экономики, и что по сути Банк Канады движется в правильном направлении. Как инвестор, инвестирующий в государственные предприятия, вы не можете избежать политического вмешательства, и очевидно, что Банк Канады вкладывает значительные средства в поддержку государственной политики. Хорошая особенность государственной собственности заключается в том, что дивиденды, вероятно, чрезвычайно безопасны.
Сравнение аналогов
Взглянув на конкурентную среду более широко, я сравнил динамику цен на акции BOC за последние 5 лет и акций некоторых его основных конкурентов.
Как можно видеть выше, рынок не был благосклонен ни к одному из крупных китайских банков за последние 5 лет, но относительно у Банка Канады дела шли немного лучше, чем у других.
Если посмотреть на относительную оценку, то BOC относительно справедливо оценивается по сравнению с его основными аналогами, в то время как его коэффициент неработающих кредитов в целом лучше. Для меня это означает, что относительного повода для беспокойства нет.
Оценка — модель дисконтирования дивидендов
Хотя оценивать банки сложно, я считаю, что наиболее разумно оценивать BOC, используя модель дисконтирования дивидендов, поскольку основной причиной инвестирования в эти акции является их высокая доходность и стабильность дивидендов.
Как видно выше, исходя из стоимости капитала в 12% (по данным Capital IQ), я считаю, что BOC в настоящее время торгуется с переоценкой на 4,8%. Для дивидендов я использовал темп роста дивидендов на уровне 2,5% в годовом сопоставлении, поскольку это среднее значение за 10 лет с 2012 по 2022 год. Таким образом, я оцениваю BOC как «Держать». Если бы я еще не владел акциями BOC, я бы подождал и посмотрел, как будет развиваться макроэкономическая ситуация, особенно в Китае, прежде чем покупать какие-либо акции. Поскольку я уже владею акциями BOC, я буду искать дальнейшие корректировки (падение на 5-10%), прежде чем добавлять новые. Поскольку Банк Канады выплачивает дивиденды только один раз в год, в июле/августе, о потенциальном повышении дивидендов не будет объявлено до следующего года. К тому времени появится больше информации о том, как развиваются дела в Китае и ожидается ли какое-либо увеличение дивидендов. Это может сделать для меня потенциальную покупку акций.
Риск и недостатки
Основные риски для BOC двояки:
- Общий «Китайский риск»: будучи государственным банком, Банку Канады придется поддерживать политические цели, которые могут не отвечать финансовым интересам неправительственных акционеров. Этот риск трудно оценить количественно, и я считаю, что нужно просто смириться с ним, чтобы инвестировать в любую крупную китайскую компанию.
- Экономическая ситуация в Китае — этот риск, который я вижу, ничем не отличается от макроэкономического риска в США, Европе или во всем мире. Поскольку мы не можем предсказать, что произойдет, серьезная рецессия в Китае, Азии или во всем мире, вероятно, будет иметь серьезные последствия. Чтобы снизить этот риск, я бы посоветовал потенциальным инвесторам не делать больших ставок, а делать меньшие ставки и постепенно снижать свои затраты. Я думаю, что особенно в случае с BOC, здесь не стоит спешить, поскольку дивиденды выплачиваются только один раз в год.
Еда на вынос
Я считаю, что акции Bank of China в настоящее время торгуются на 7,4% выше своей справедливой стоимости, основываясь на анализе дисконтирования дивидендов. BOC показывает хорошие результаты и, возможно, немного лучше, чем его основные конкуренты, и в относительном отношении его справедливо оценивают. Хотя BOC предлагает безопасную и невероятную доходность в 9,5%, из-за неопределенной экономической ситуации в Китае и во всем мире цена его акций может еще больше ухудшиться. Я советую потенциальным инвесторам набраться терпения и дождаться лучшей точки входа, давая китайской экономике время встать на ноги.
Я планирую начать увеличивать свою позицию примерно на 0,3 доллара за акцию.
Примечание об инвестировании в эти акции: хотя на момент написания BOC торгуется по цене 0,34 доллара за акцию, минимальный лот акций составляет 1000 акций, поэтому минимальная стоимость покупки составит 340 долларов в текущих ценах.
Примечание редактора: в этой статье обсуждаются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупнейших биржах США. Помните о рисках, связанных с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
