Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Площадка для лифта
Я рекомендую держать акции Lear Corporation (NYSE:LEA).
Моя предыдущая статья, опубликованная 17 июля 2023 года, касалась последних продуктов Lear Corporation, предлагаемых ее бизнесом по производству сидений, а также финансовых перспектив LEA на 2023 финансовый год. В этой статье я обращаю свое внимание на последний квартальный отчет LEA и рекомендации руководства компании на новый финансовый год.
Я принял решение понизить свою рекомендацию для LEA с «Покупать» до «Держать» после рассмотрения того, что прибыль компании в четвертом квартале 2023 года ниже ожиданий и прогноз на 2024 финансовый год. Однако я считаю, что Lear Corporation не заслуживает рекомендации «Продавать», поскольку ее акционерная доходность и оценки привлекательны. В связи с этим я решил присвоить Lear Corporation рекомендацию «Держать».
Прибыль Lear в четвертом квартале не оправдала ожиданий
LEA объявила о финансовых результатах за четвертый квартал 2023 года в пресс-релизе, выпущенном во вторник, 6 февраля 2024 года, до открытия рынка. Последняя квартальная прибыль компании оказалась ниже ожиданий Уолл-стрит.
Нормализованная прибыль на акцию или прибыль на акцию Lear Corporation выросла на +5,6% в квартальном сопоставлении и +7,8% в годовом сопоставлении до $3,03 в последнем квартале предыдущего года. Но фактическая прибыль на акцию LEA, не скорректированная по GAAP, в четвертом квартале 2023 года была на -2,5% ниже консенсусного прогноза аналитиков продавцов в $3,11 на акцию.
С другой стороны, выручка компании выросла на +8,8% в годовом сопоставлении до $5,841 млн за четвертый квартал 2023 года, и это на +2,9% лучше, чем консенсус-оценка выручки рынка в $5,68 млрд. Таким образом, вполне вероятно, что ключевой причиной падения прибыли LEA в четвертом квартале 2023 года стала более слабая, чем ожидалось, прибыльность, а не более медленный, чем ожидалось, рост выручки.
Несмотря на то, что выручка Lear Corporation значительно выросла в последнем квартале, нормализованная операционная рентабельность компании в четвертом квартале 2023 года в размере 4,93% оказалась такой же, как и год назад в четвертом квартале 2022 года. Что еще более важно, фактическая операционная рентабельность LEA в четвертом квартале 2023 года оказалась равна — На 7 базисных пунктов ниже консенсус-прогноза операционной рентабельности Уолл-стрит в 5,00% (источник: S&P Capital IQ).
В слайдах презентации доходов за четвертый квартал 2023 года LEA отметила, что операционная рентабельность ее бизнеса по производству сидений за последний квартал снизилась на -10 базисных пунктов из-за негативного воздействия приобретений на операционную прибыльность компании. Компания также упомянула в своей презентации о прибылях и убытках за четвертый квартал, что неблагоприятные эффекты объема и структуры оказали влияние на -40 базисных пунктов на операционную маржу ее бизнеса E-Systems. Это были основные факторы, которые привели к тому, что Lear Corporation отчиталась о более слабой, чем ожидалось, прибыли на акцию за последний квартал.
Не только исторические показатели компании не оправдали ожиданий рынка. Перспективы Lear Corporation также разочаровывают инвесторов, о чем подробно рассказывается в следующем разделе.
Финансовые прогнозы LEA на 2024 год оказались ниже консенсус-оценок
В пресс-релизе о результатах за четвертый квартал 2023 года Lear Corporation изложила свои ожидания на новый финансовый год.
В частности, LEA ожидает увеличения своей выручки на +3,5% с $23 467 млн в 2023 финансовом году до $24 300 млн в 2024 финансовом году в соответствии с средним показателем руководства. Lear Corporation также ожидает, что нормализованная EBITDA компании вырастет на +8,5% с $1,724 млн в прошлом году до $1,870 млн (средняя точка прогноза) в этом году.
Хотя то, что Lear Corporation ожидает роста выручки и EBITDA в этом финансовом году, является положительным моментом, финансовые прогнозы компании на 2024 финансовый год оказались не такими хорошими, как надеялся рынок. В частности, выручка и EBITDA LEA оказались на -0,4% и -5,6% ниже консенсус-прогноза продавцов в $24,4 млрд и $1,98 млрд соответственно.
Разочаровывающий прогноз LEA по EBITDA на 2024 финансовый год, вероятно, объясняется ожиданиями более высоких расходов на заработную плату. В своем отчете о прибылях и убытках за четвертый квартал 2023 года корпорация Lear подчеркнула, что «одна из самых больших проблем, с которыми мы столкнулись (в этом году), связана с инфляцией заработной платы», и подчеркнула, что «инфляция заработной платы» сейчас «примерно в два раза превышает исторический уровень». .»
За пределами 2024 финансового года результаты Lear Corporation в 2025 финансовом году также могут разочаровать рынок, особенно прибыльность ее бизнеса в области электронных систем. В сегменте E-Systems компании LEA рентабельность увеличилась с 3,5% в 2022 финансовом году до 4,6% в 2023 финансовом году, и изначально компания планировала достичь сегментной рентабельности в 8% для этого бизнеса в 2025 финансовом году. Однако в своем последнем четвертом квартале компания Lear признала это. в отчете о прибылях и убытках говорится, что «объемы электромобилей и переход на электромобили происходят немного медленнее, чем мы ожидали», что, как ожидается, «окажет влияние на прибыль E-Systems».
Короче говоря, финансовые показатели LEA за последний квартал и перспективы ее бизнеса не впечатляют.
Обжалование доходности акционеров
Корпорация Lear потенциально может предложить доходность для акционеров (дивиденды и обратные выкупы, разделенные на рыночную капитализацию) в размере 6,3% за 2024 финансовый год. Привлекательная доходность для акционеров LEA, вероятно, ограничит потенциал падения акций компании.
Консенсус-дивидендная доходность акций за 2024 финансовый год составляет 2,3%. Это предполагает, что Lear Corporation продолжит выплачивать квартальные дивиденды на акцию в размере $0,77, как она это делает с конца 2021 года.
Кроме того, LEA указала на своем брифинге по итогам четвертого квартала 2023 года, что «выкуп акций в диапазоне 4% от находящихся в обращении акций является разумной целью» на 2024 год, что означает доходность обратного выкупа в размере 4%. Компания упомянула, что ожидает зарегистрировать увеличение свободного денежного потока в 2024 финансовом году без каких-либо планов неорганического роста в ближайшем будущем, и это подтверждает аргументы в пользу продолжения возврата капитала акционеров в этом году. Примечательно, что в прошлом году компания потратила $313 млн на выкуп около 4% своих акций, поэтому вполне реалистично ожидать, что компания осуществит такой же объем обратного выкупа акций в текущем году.
Подводя итог, можно сказать, что ожидаемая акционерная доходность в размере 6,3% (сумма дивидендной доходности и доходности обратного выкупа) довольно привлекательна и должна обеспечить достойную поддержку оценкам Lear Corporation и цене акций.
Нетребовательные оценки
В своем последнем объявлении о результатах за четвертый квартал компания подчеркнула, что «мы полностью ожидаем, что будем продолжать агрессивно выкупать акции и проявлять оппортунистический подход, поскольку в ближайшем будущем произойдет своего рода дисбаланс в стоимости». Очевидно, что Lear Corporation считает свои акции недооцененными, что является ключевым мотивом для обратного выкупа.
Я считаю, что оценки LEA нетребовательны. В настоящее время рынок оценивает Lear Corporation по консенсусному коэффициенту EV/EBITDA на следующие двенадцать месяцев, равному 5,0 (источник: S&P Capital IQ).
Среднее значение коэффициентов EV/EBITDA за три и пять лет составляет 6,4 и 6,0 раза соответственно. Таким образом, акции Lear Corporation торгуются с дисконтом к историческим средним показателям, основанным на показателе оценки EV/EBITDA.
Кроме того, мультипликатор операционной прибыли Lear Corporation ниже темпов роста операционной прибыли, что является признаком недооценки. LEA торгуется по EV/EBITDA, кратному 5,0, как упоминалось ранее. Исторический среднегодовой темп роста EBITDA компании на 2010-2023 финансовый год составляет +6,5% по данным S&P Capital IQ, а ее более слабые, чем ожидалось, финансовые прогнозы по-прежнему подразумевают рост EBITDA на +8,5% в текущем году.
Заключительные мысли
Я присуждаю Lear Corporation рейтинг «Держать» после оценки финансовых перспектив акций и перспектив возврата капитала акционеров. Дивиденды и обратный выкуп акций LEA потенциально могут привести к заманчивой доходности акций в 2024 финансовом году в размере 6,3%, но на прибыльность компании, вероятно, окажут негативное влияние высокие затраты на заработную плату в текущем году.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
