Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Сохранять устойчивость в более жестких условиях
С 2020 года BP plc (NYSE:BP) реализует стратегию трансформации из «международной нефтяной компании» в «интегрированную энергетическую компанию», по их словам. Поскольку мир не становится зеленым так быстро, как первоначально предполагало руководство BP, год назад компания немного развернулась, чтобы быть менее агрессивной в сокращении добычи нефти и газа, но при этом планируя наращивать мощности возобновляемых источников энергии. Прошло шесть месяцев с тех пор, как я в последний раз писал о BP и давал ей оценку «Покупать». В то время компания только что объявила о повышении дивидендов в середине года второй год подряд, что свидетельствует об уверенности в ее способности выполнить свой стратегический план.
После этой статьи акции практически никуда не пошли: общая доходность составила -2,6% до публикации прибыли за 4 квартал и за весь 2023 год. Это соответствует показателям двух крупнейших компаний-аналогов BP в США — Exxon Mobil Corporation (XOM) и Chevron Corporation (CVX). Возможно, это удивительно, но европейские коллеги BP за этот период добились лучших результатов. BP сократила отставание от европейских компаний и опередила основные американские компании, поднявшись на 6% в день публикации отчета о прибылях и убытках, который еще не показан на графике.
Даже стабильные показатели акций являются достойным результатом, учитывая снижение цен на сырьевые товары и результаты BP в 2023 году по сравнению с 2022 годом. Операционная прибыль BP от базовой стоимости замещения снизилась почти ровно вдвое в 2023 финансовом году до 13,84 миллиарда долларов с 27,65 миллиарда долларов в 2022 году. Цены на товарном рынке и цены реализации BP также снизились:
Одним из ключевых событий в BP стало назначение Мюррея Окинклосса, бывшего финансового директора, новым генеральным директором, заменив Бернарда Луни. Любые инвесторы, стремящиеся к более масштабному отказу от возобновляемых источников энергии при новом руководителе, вероятно, будут разочарованы. Тема звонка о доходах была «устойчивой, как она идет». Новый генеральный директор не планирует сокращать инвестиции в возобновляемые источники энергии. Тем не менее, BP продолжает инвестировать в поддержание добычи нефти и газа, по крайней мере, до 2025 года и намекает, что она открыта для замедления запланированного спада в период с 2025 по 2030 год. Что касается возобновляемых источников энергии, инвестиционный план не изменился, но основное внимание по-прежнему уделяется прибыльности. и упрощение.
Что касается финансовой стороны, BP продолжает снижать свой чистый долг. Одним из новых изменений в плане возврата капитала является то, что свободный денежный поток после выплаты дивидендов теперь будет направляться на 80% на обратный выкуп и 20% на сокращение долга. Раньше это соотношение было 60/40. Хотя сегодня не было объявлено о повышении дивидендов, BP взяла на себя обязательство выкупить акции на сумму $14 млрд в течение следующих двух лет, или почти 14% текущей рыночной капитализации.
Хотя стратегия не сильно изменилась, теперь я вижу потенциал для общей годовой доходности BP в размере 15,3% до 2030 года, предполагая аналогичную ситуацию с ценами на сырье, по сравнению с 13% в моей последней статье. Основу этих доходов по-прежнему обеспечивают нефть и газ. Риск переусердствовать с зеленой повесткой дня, кажется, ошибочно преувеличен рынком, что заставляет покупать акции.
Реализация стратегии
Нефти и газа
В 2023 году BP увеличила общий объем добычи на 2,6%, до 2313 млн баррелей нефтяного эквивалента в сутки. Несмотря на «зеленые» разговоры, этот рост в основном пришелся на нефть, что компенсировало более слабый рост добычи природного газа. В ожидании 2024 года прогноз остается таким же. В 2023 году компания запустила четыре крупных проекта и планирует запустить еще шесть к 2025 году. По сравнению с другими крупными нефтяными компаниями, деятельность BP в прибрежных районах США, таких как Пермский бассейн, часто упускается из виду из-за размера и глобального масштаба компании. Тем не менее, bpx, как называют оншорный бизнес в США, может быть отдельной компанией среднего размера. В четвертом квартале подразделение произвело 400 млн баррелей в сутки, рост составил 13%. Заглядывая в будущее, bpx к 2025 году запустит два центральных процессорных комплекса, чтобы справиться с этим растущим объемом. Далее, во второй половине десятилетия, генеральный директор напомнил аналитикам по телефону, что BP имеет возможность фактически увеличивать добычу нефти на 2-3% в год, по крайней мере, до 2027 года.
Итак, что мы сказали всем в Денвере, так это то, что мы видим возможность увеличить добычу нефти, так сказать, на 2–3% до 2027 года. Заглядывая в будущее на следующие два года, мы принимаем несколько важных решений по санкциям, поскольку ну, это определит, что произойдет дальше, Ос. Итак, у вас есть Кабо Фрио в Бразилии. У вас есть Каскида, Тайбр и Гила в Мексиканском заливе и палеогеновая [неразборчиво] Северная Канада, у вас есть явная экспансия. У вас есть расширение Абу-Даби. Я, вероятно, упускаю некоторые из них, о которых не могу вспомнить, но у вас есть эти масштабные проекты, некоторые из которых выполняются на 100%. Я думаю, палеоген 9 миллиардов баррелей 100%.
Хотя текущий план предполагает неизменный уровень добычи до 2025 года и постепенное снижение до 2030 года, эти баррели будут доступны, если их добыча будет экономична, и BP решит пойти за ними. Как сказал Мюррей по телефону:
В прошлом наш коэффициент восполнения резервов был немного низким. Теперь он станет гораздо более конкурентоспособным, если принять во внимание санкции в размере от 12% до 16% в течение следующих двух лет.
Каков будет результат этого объема? Трудно предсказать. Мы давали вам 2 миллиона в день к концу десятилетия, рост нефти на 2–3% до 27 года, но я думаю, что санкции действительно будут определять это. Итак, когда мы переживем 24-й и 25-й годы и примем решение по ним, мы в свое время проинформируем вас о том, как на самом деле будет выглядеть 2030 год с учетом всех этих санкций. Поэтому я склонен к возврату. Я не обязательно имею предвзятое отношение к объемам или нефтяному газу по доходности.
Возобновляемые источники энергии
Компания BP совершила шаг вперед в своем бизнесе по производству биотоплива, купив производителя биогаза Archaea Energy. Archaea уже обеспечивает добычу и к 2030 году добавит около 50 МБЭ/день сверх 100 МБЭ/день, которые были в модели на момент написания моей последней статьи.
BP сделала шаг вперед в своем розничном бизнесе, приобретя TravelCenters of America в 2023 году. Предоставляя еще один рынок для своих традиционных продаж дизельного топлива и бензина, TA также может использоваться для доставки биотоплива и зарядки электромобилей. Говоря о зарядке электромобилей, BP сузила свое внимание после реализации стратегии 2020 года и теперь концентрируется на четырех странах — Великобритании, Германии, США и Китае. Две из этих стран в настоящее время являются прибыльными, и ожидается, что к 2025 году общий бизнес по зарядке будет положительным по EBITDA.
Упрощение также является темой других видов возобновляемого бизнеса. BP согласилась приобрести часть солнечной СП Lightsource BP, которой она еще не владеет. Что касается ветра, BP прекращает сотрудничество с Equinor ASA (EQNR) на восточном побережье США, при этом BP получает полную собственность над проектом Beacon в проливе Лонг-Айленд, а Equinor берет на себя проект Empire на юго-востоке Лонг-Айленда.
BP, похоже, инвестирует в возобновляемые источники энергии взвешенно и разумно: EBITDA от низкоуглеродной энергетики увеличится с 1,3% от EBITDA группы в 2025 году до 4,2% в 2030 году.
Акции BP: обновление финансовой модели
Я обновил некоторые предположения в модели, использованной в моей последней статье. Традиционные темпы добычи нефти и газа не изменились, но я добавил планируемую добычу биогаза из архей. Для определения рентабельности углеводородов я сейчас использую реальную цену Brent на 2021 год в размере 70 долларов США, что соответствует предположениям, запланированным компанией. С учетом инфляции реальная цена Brent в 70 долларов в 2021 году будет равна 82,46 доллара в 2024 году, что недалеко от текущих условий. Я увеличиваю эту цифру на 2,5% в год до 2030 года. Предполагается, что цены на природный газ и рентабельность переработки будут меняться аналогичным образом.
Корпоративные расходы будут сокращены до 1 миллиарда долларов в год в 2024 году по сравнению с 1,2 миллиарда долларов, согласно прогнозам компании. Я повышаю их на 3% в год с учетом инфляции. Теперь я предполагаю, что процентная ставка по долгу составит 6% по сравнению с 5,5% в прошлый раз, а эффективная ставка налога составит 40%.
Что касается управления капиталом, я использую план капвложений в размере 16 миллиардов долларов в год до конца десятилетия. BP обещает увеличение дивидендов только на 4% в год, чтобы гарантировать, что дивиденды будут устойчивыми при цене Brent всего в 40 долларов. На практике, однако, они подняли его быстрее: в 2023 году выплаты составили более чем на 20% по сравнению с 2022 годом. В будущем я предполагаю увеличение дивидендов на 7,4% в год, что соответствует сокращению количества акций. Я использую новое соотношение 80/20 между выкупом акций и сокращением долга, о котором объявила BP. Доля заемного капитала (чистый долг/(чистый долг + собственный капитал)) снизилась примерно до 20%, что является самым низким уровнем за десятилетие. Даже несмотря на увеличение объемов обратного выкупа, к концу десятилетия доля заемных средств по-прежнему достигнет однозначных процентов, что, вероятно, больше, чем действительно нужно BP, чтобы сохранить свой долговой рейтинг А. У компании есть возможности для еще большего увеличения дивидендов, увеличения капвложений или подушки безопасности в случае снижения цен на сырьевые товары. Для моей оценки цены акций я предполагаю, что постоянная балансовая цена/балансовая стоимость равна текущему значению 1,45.
Модель показывает, что цена акций BP достигнет около 80 долларов за ADS в 2030 году. Дивиденды будут расти на 7,5% в год, достигнув 2,79 долларов в год в 2030 году. Общая доходность составит 15,3% в год в годовом исчислении. Это основано на стартовой цене акций в 2024 году в размере $35,40 и семилетнем периоде до конца 2030 года.
Оценка и сравнение с аналогами
По прибыли BP в 2024 году она оценивается дешевле, чем крупная американская компания или Shell, но немного дороже, чем TotalEnergies SE (TTE) или Eni SpA (E). Согласно консенсусу аналитиков относительно прибыли в 2026 году, BP является самой дешевой из всей группы. Обратите внимание, что консенсус аналитиков в размере $4,85 в 2026 году ниже моей оценки в $6,96.
У BP один из самых низких показателей P/E, несмотря на то, что она занимает первое место по большинству показателей прибыльности, таких как доходность собственного капитала, активов и совокупного капитала.
Судя по оценкам Quant Factor компании Seeking Alpha, BP оценивается как лучший или имеет лучший рейтинг по оценке, росту и прибыльности. Я ожидаю, что более низкий рейтинг Momentum улучшится после роста цен на акции после публикации отчета о прибылях и убытках. Изменения EPS также могут улучшиться, если компания предоставит результаты, использованные в моей модели. Несмотря на то, что в настоящее время BP занимает 8-е место среди 17 интегрированных нефтегазовых компаний, у нее есть потенциал для продвижения вверх.
Заключение
Под руководством нового генерального директора BP сохраняет устойчивый курс. Хотя компания не сокращает свои инвестиции в возобновляемые источники энергии, добыча нефти и газа возобновила рост, а проекты в бункере могут расти и дальше, если компания решит их реализовать. Даже в сфере возобновляемых источников энергии биотопливо набирает обороты, зарядка электромобилей выйдет на прибыльность в 2025 году, а ветровой и солнечный бизнес становится все более упрощенным.
Моя последняя обновленная финансовая модель теперь оценивает годовую доходность в 15,3% до 2030 года, включая увеличение дивидендов на 7,5% в год. Компания сократила свой долг и может продолжать делать это в текущих ценах на сырьевые товары, даже несмотря на свою масштабную программу обратного выкупа. BP выглядит дешево по сравнению с аналогами и остается рекомендуемой для покупки.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
