Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
UnitedHealth Group (NYSE:UNH) опубликует результаты за второй квартал в следующий вторник, 16 июля, на фоне сложного года для управляемой медицинской помощи и компании в целом.
Инвесторы будут внимательно следить за тем, как руководство компании справится с последствиями кибератаки, ростом расходов на медицинское обслуживание, снижением права на участие в программе Medicaid, конкуренцией и контролем со стороны регулирующих органов.
Для компании, которая сохраняет значительную премию по сравнению со своими аналогами, это может быть либо демонстрацией исключительной устойчивости, которая укрепит позиции на рынке, либо потенциальным прорывом.
Теперь давайте обсудим, почему я по-прежнему рассматриваю UnitedHealth как ключевой холдинг и привлекательную инвестицию, и рассмотрим ключевые аспекты, которые необходимо отслеживать в отчете.
Вступление
С февраля 2023 года я освещаю работу UNH на сайте Seeking Alpha, поддерживая оптимистичный рейтинг на протяжении всего периода. Должен признать, это были трудные 16 месяцев.
Долгосрочные благоприятные факторы для компании остаются стабильными, и я думаю, можно с уверенностью сказать, что UNH четко продемонстрировала свою способность к капитализации и реализации. Тем не менее, накопилось так много временных препятствий, и динамика акций это четко отражает.
Долгосрочный Взгляд На Постоянные Благоприятные Условия И Лидерство В Отрасли
Прежде чем мы перейдем к краткосрочным катализаторам, я хочу начать с краткого обзора моего тезиса о долгосрочных инвестициях в UnitedHealth.
Давайте начнем с этого:
По данным CMS, внутренние расходы на здравоохранение, как ожидается, вырастут на 5,6% в годовом исчислении в период с 2022 по 2032 год, достигнув к концу этого периода почти 20% ВВП. В разбивке по частям ожидается, что расходы на программы Medicare и Medicaid вырастут на 7,4% и 5,2% соответственно, в то время как медицинские услуги, частное медицинское страхование и больничные расходы, как ожидается, вырастут примерно на 5,6%.
Есть множество компаний, которые могли бы извлечь выгоду из этой тенденции, но я не думаю, что найдется компания, которая хотя бы отдаленно приблизилась бы к UNH с ее широким присутствием по всей цепочке создания стоимости.
Многие компании пытаются подражать модели UNH, но все они быстро понимают, что это очень сложный бизнес. Такие конкуренты, как CVS (CVS) и Humana (HUM), пытались завоевать клиентов любой ценой и были застигнуты врасплох, как только выросли расходы на медицинское обслуживание.
Между тем, в этот очень сложный для отрасли период UnitedHealth продолжает действовать в соответствии со своим первоначальным руководством, которое многие сочли слишком амбициозным, и это несмотря на то, что ему пришлось столкнуться с серьезной кибератакой.
Суть в том, что UnitedHealth является явным лидером устойчивой отрасли, которая должна расти средне- или высокодоходными темпами. Это отличная основа для инвестиций, превосходящих рыночные показатели.
Здравоохранение как инструмент балансировки портфеля
Ни для кого не секрет, что технологии — это тот сектор, в котором стоит работать прямо сейчас. Благодаря высоким результатам и энтузиазму в области искусственного интеллекта, технологии оставляют в покое остальной фондовый рынок.
За последние три года индекс здравоохранения (XLV) значительно отстал от индекса S&P 500, который в значительной степени зависит от технологий. Однако, если смотреть шире, здравоохранение является одним из наиболее эффективных секторов в S&P 500.
Это не должно вызывать удивления. Мы уже обсуждали долгосрочные преимущества отрасли. Интересно, что в секторе здравоохранения наблюдался самый сильный рост выручки в S&P 500 с 2010 года.
Я ожидаю, что UNH продолжит опережать темпы роста своей отрасли, превышающие рыночные. Таким образом, это отличный способ сбалансировать портфель с нетехническим названием, который по-прежнему способен расти быстрее, чем в среднем по рынку.
Теперь давайте рассмотрим ситуацию на ближайшую перспективу.
Ключевые факторы для мониторинга во втором квартале
Судя по отчету за первый квартал, инвесторы были очень обеспокоены рядом неблагоприятных факторов, которые в первую очередь включают рост расходов на медицинское обслуживание и кибератаку со стороны Change.
Показатели оказались лучше, чем ожидалось, и, несмотря на опасения по поводу понижения рейтинга, UNH сохранил свои целевые показатели на год. По сути, это было повышение, поскольку в новый рейтинг были включены некоторые расходы, связанные с кибератаками.
Акции выросли до 520 долларов, а затем потеряли динамику после комментариев руководства о проблемах с Medicaid и еще одном очень сильном технологическом росте.
Во втором квартале кибератаки станут главной причиной, за которой нужно следить. Руководство оценило свои прямые затраты на реагирование в 1,1 миллиарда долларов, а потерю доходов в 400 миллионов долларов. Если они увеличат эту сумму, это будет негативным сигналом об их способности взять ситуацию под контроль, но я не ожидаю, что это произойдет.
Если оставить это в стороне, то, конечно, необходимо отслеживать обычные фундаментальные факторы.
Расходы на медицинское обслуживание
UnitedHealth продемонстрировала, что она превосходит конкурентов в том, что касается понимания отрасли здравоохранения, предвидения того, что может произойти, и способности справляться с колебаниями.
Таким образом, это одна из немногих компаний, которая не была застигнута врасплох тенденцией к росту загрузки. Ей не пришлось сокращать планку, и она не приблизилась к 90%-ному уровню некоторых своих конкурентов.
Ожидается, что во втором квартале MCR останется стабильным, и мы надеемся, что так будет и до конца года.
Рост числа участников
Одна из проблем, с которыми сталкиваются новички в отрасли, заключается в том, что они довольно агрессивно предлагали свои льготы, в то время как UNH придерживался сбалансированного подхода. Однако, чтобы добиться этого, UNH пришлось пожертвовать некоторым ростом.
Мы видим, что число участников продолжает расти, особенно в очень важной коммерческой группе. Однако Medicare и Medicaid потеряли некоторых участников.
Будет интересно услышать мнение руководства о том, что конкуренты теперь говорят о повышении маржи, поскольку UNH выиграет от изменения стратегии.
Прибыльность и рост Optum
Подразделение Optum объединяет то, что делает UNH особенным. Это также является движущей силой роста как выручки, так и прибыли. Из трех сегментов Optum, Optum Health, безусловно, является наиболее важным, поскольку именно здесь реализуется долгосрочная стратегия компании, основанная на ценности.
Я ожидаю, что маржа в отделе здравоохранения Optum останется выше 20%-ного порога, а рост выручки сохранится на уровне среднего подросткового возраста. Комментарии о продолжающемся прогрессе в области внедрения ценностных ориентаций также будут иметь решающее значение.
Оценка
Это будет довольно просто. Исторически сложилось так, что прибыль UnitedHealth колебалась в диапазоне от 18 до 22 раз. В течение этого периода выручка росла незначительными темпами, выражающимися двузначными цифрами, в то время как операционный доход и прибыль на акцию росли в середине подросткового периода.
Забегая вперед, отметим, что UNH по-прежнему стремится к росту прибыли на акцию до среднего уровня, хотя в большей степени он будет обеспечиваться за счет выкупа акций, а не за счет чистой прибыли. Кроме того, по мере расширения масштабов компании рост выручки должен быть в диапазоне однозначных значений. Напротив, сегодня она более прибыльна, а ее лидирующие позиции в отрасли, на мой взгляд, еще никогда не были такими очевидными.
В целом, я считаю, что 18-кратное увеличение — это разумное ожидание, даже слегка пессимистичное.
Это подводит меня к целевой цене в 550 долларов за акцию к концу 2024 года, основанной на консенсус-прогнозах на 2025 год. Стоит отметить, что UNH уже 15 лет подряд опережает прогнозы, и у меня более высокие ожидания на 2025 год, но давайте пока оставим все как есть.
Вывод
UnitedHealth опубликует результаты за второй квартал через неделю, поскольку инвесторы в очередной раз хотят убедиться в том, что компания справляется с текущими трудностями.
Я не ожидаю никаких сюрпризов в связи с кибератакой и еще одного квартала с результатами, превосходящими ожидания.
Поэтому я призываю инвесторов извлечь выгоду из сохраняющегося пессимизма в отношении компании, поскольку траектория долгосрочного роста UNH остается неизменной.
Покупка подтверждена.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
