Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Выживут не самые сильные или умные, а те, кто лучше всего справится с переменами.» ― Леон К. Меггинсон.
Сегодня мы подробно рассмотрим небольшую диагностическую проблему. Компания разработала «лучшую в своем классе» платформу для иммуносеквенирования. Adaptive демонстрирует стремительный рост выручки и поддерживает отношения с множеством крупных фармацевтических концернов. Несмотря на это, акции находятся далеко от своих максимумов. Является ли это возможностью покупки? Ниже приводится анализ.
Обзор компании
Adaptive Biotechnologies Corporation (NASDAQ:ADPT) — базирующийся в Сиэтле поставщик диагностических тестов для выявления гематологических злокачественных новообразований, пакетов данных об иммунных рецепторах и программ поиска лекарств для медицинских работников, их пациентов, биофармацевтической промышленности и научных кругов. Стремясь использовать свое понимание адаптивной иммунной системы в новых диагностических продуктах и лекарственных препаратах, компания может похвастаться коммерческими отношениями со 175 биофармацевтическими концернами по состоянию на ДА, 22. Adaptive была образована в 2009 году и стала публичной в 2019 году, получив чистую выручку в размере 315,9 млн долларов по цене 20 долларов за акцию. В настоящее время акции торгуются примерно по шесть долларов за штуку, что соответствует приблизительной рыночной капитализации в 875 миллионов долларов.
Платформа
Компания Adaptive разработала платформу иммуносеквенирования золотого стандарта (immunoSEQ), которая переводит генетический язык адаптивной иммунной системы, состоящей из Т- и В-клеток. Эти клетки имеют Y-образные рецепторы, которые распознают болезнетворные антигены. Из-за того факта, что в организме человека существуют миллионы антигенов, генетические последовательности Т-клеточных и В-клеточных рецепторов необходимо «перетасовать», чтобы идентифицировать правильный анекдот для конкретного рецептора. Это равносильно попытке открыть кодовый замок с миллиардами возможных комбинаций. Эта перестановка в конечном итоге приводит к расположению правильной комбинации — и в этот момент некоторые из «разблокирующих» иммунных клеток быстро размножаются, чтобы атаковать болезнь, в то время как другие формируют долговременную память для будущего распознавания того же заболевания. У здорового человека миллионы этих уникальных рецепторов широко распространены в крови и быстро реагируют на нежелательные антигены.
Платформа Adaptive использует запатентованную химию, вычислительную биологию и машинное обучение для выявления и трансляции этих свойств адаптивной иммунной системы в масштабе, точности и скорости, что позволяет разрабатывать мониторинг заболеваний и клинические диагностические тесты, а также разрабатывать иммунотерапевтические препараты.
Продукты и услуги
После того, как в 1кв22 компания назначила нового финансового директора, она провела реструктуризацию вокруг двух основных направлений деятельности, использующих ее платформу иммуносеквенирования: минимальные остаточные заболевания (MRD) и иммунная медицина.
МРД. MRD—операция Adaptive получает доход от своего диагностического теста clonoSEQ следующего поколения, который обнаруживает и отслеживает MRD — оставшееся количество раковых клеток во время и после лечения рака — в образцах костного мозга и крови пациентов с Т-клеточными или В-клеточными лимфоидными злокачественными новообразованиями. В частности, это единственный одобренный FDA анализ для выявления множественной миеломы [ММ] (в костном мозге), острого В-клеточного лимфобластного лейкоза [ОЛЛ] (костный мозг) и хронического лимфоцитарного лейкоза (костный мозг и кровь). Это также поправки к усовершенствованию клинической лаборатории (CLIA), сертифицированные для лечения диффузной крупноклеточной В-клеточной лимфомы, разрешение FDA ожидается во 2П23. Доход в основном формируется за счет отчетов для клинических заказчиков и услуг по тестированию для биофармацевтических компаний и академических институтов.
Выручка MRD за 22 финансовый год составила 87,1 млн долларов, что на 32% больше, чем за 21 финансовый год, и на 47% от общего объема. Объем тестов ClonoSEQ увеличился на 51% (22 финансовый год по сравнению с 21 финансовым годом) до 36 871 теста, в то время как анализ используется в 187 активных исследованиях, что составляет 21% от всех спонсируемых промышленностью исследований лимфоидного рака (по состоянию на 31 декабря 2022 года).
Хотя другие концерны, такие как Natera (NTRA) и Guardant Health (GH) предоставляя услуги MRD при солидном раке, компания clonoSEQ проводит анализ крови на рак в клинической диагностике и не конкурирует с какой-либо значимой конкуренцией, за исключением потенциальных клиентов, выполняющих проточную цитометрию собственными силами. Руководство недавно сообщило, что доля clonoSEQ на рынке ALL составляет ~ 20%, а на рынке MM — ~ 8%. Это означает, что есть много возможностей для расширения.
Иммунная медицина. Adaptive также использует свою платформу для предоставления данных об иммунных рецепторах биофармацевтическим компаниям и академическим кругам с помощью пакетов is, используемых в ~ 120 активных испытаниях. Несмотря на то, что руководство ожидает, что этот сервис будет генерировать ~ 25% среднегодового дохода в течение следующих трех—пяти лет, оно также видит потенциально большие возможности в области разработки лекарств, где оно может использовать свою платформу для обнаружения и разработки терапевтических средств с Т-клеточными рецепторами (TCR) или антителами — либо самостоятельно (с акцентом на аутоиммунитет) или с партнерами.
Первым шагом компании в области разработки лекарств стало сотрудничество с компанией Roche Genentech (OTCQX:RHHBY) по внедрению в клинику клеточной онкологической терапии TCR. Подписанный в декабре 2018 года, Adaptive получил авансовый платеж в размере 300 миллионов долларов и имеет право на получение более 1,8 миллиарда долларов в виде вех, а также поэтапных роялти от средних однозначных цифр до среднего подросткового возраста с любых чистых продаж продуктов по всему миру, вытекающих из этого соглашения. Тем не менее, ничто из этого соглашения не продвинулось в клинику, хотя руководство ожидает, что первый комплекс Genentech будет принят где-то в 2023 году.
Выручка Immune Medicine за 22 финансовый год составила 98,2 млн долларов, что на 11% больше, чем за 21 финансовый год, и составляет 53% от общего объема.
Следует отметить, что Immune Medicine также включала продажи двух диагностических тестов (T-Detect COVID и T-Detect Lyme), которые были отложены в 22 финансовом году из-за слабого восприятия врачами и плательщиками.
Динамика цены акций
Вооруженный привлекательной платформой, Adaptive провел очень выгодное IPO, открывшись по цене 39,01 доллара при цене в 20 долларов. В конечном итоге в январе 2021 года он вырос до рекордно высокого уровня в 71,25 доллара, что соответствует рыночной капитализации в 9,9 миллиарда долларов, или абсурдно высокой выручке в 64,3 раза за 21 финансовый год. Эта позиция действительно выросла на 57% за 20 фг и выросла на 20% в 22 фг, но поскольку безубыточный денежный поток маловероятен до 26 фг, акции ADPT упали на 89%.
Результаты и перспективы за 1 квартал 2023 года
Используя свой трехсторонний подход к росту выручки, Adaptive 3 мая 2023 года отчиталась о финансовых результатах за 1кв23, которые состояли из убытка в размере 0,40 долл. Показатель EBITDA составил минус 37,1 млн долларов при выручке в 37,6 млн долларов против убытка в размере 0,44 доллара на акцию (GAAP) и Adj. Показатель EBITDA составил минус 43,1 млн долларов при выручке в 38,6 млн долларов в 1кв22. Несмотря на то, что выручка снизилась на 3% в годовом исчислении, на самом деле она выросла на 8%, если учесть замедляющуюся амортизацию авансового платежа Genentech. Выручка действительно превзошла консенсус-прогноз на 0,7 миллиона долларов.
Количество тестов ClonoSEQ увеличилось на 15% последовательно и на 57% в годовом исчислении до 12 079.
По итогам квартала Adaptive объявила о сотрудничестве с фармацевтической компанией Takeda (TAK), в рамках которого последняя будет использовать clonoSEQ для оценки MRD, чтобы облегчить разработку клинических кандидатов на лимфоидную злокачественность.
Руководство подтвердило свой прогноз выручки на 23 финансовый год в размере 210 миллионов долларов (основанный на средней точке диапазона) и заявило, что операционные расходы будут ниже 385,5 миллионов долларов, которые были зафиксированы в 22 финансовом году.
Балансовый отчет и комментарии аналитиков
Чтобы укрепить свою денежную позицию, Adaptive в сентябре 2022 года заключила соглашение с OrbiMed Royalty & Credit Opportunities, которое предоставило авансовое финансирование в размере 125 миллионов долларов и еще 125 миллионов долларов в наличии. По состоянию на 31 марта компания располагала денежными средствами и рыночными ценными бумагами на сумму 440,7 млн долларов, что, вероятно, обеспечит ей денежный поток до конца 2025 года, когда она рассчитывает достичь положительного показателя Adj. Показатель EBITDA. Как указывалось ранее, в 26 финансовом году ожидается безубыточный денежный поток. Эти прогнозы предполагают среднегодовой рост на 20%-30% в 2022-27 финансовом году.
Уличные аналитики несколько нейтральны в отношении Adaptive, показывая два рейтинга «покупать» и два рейтинга «лучше» против одного «держать» и одного «хуже». Ранее на этой неделе JPMorgan предположил завышенный рейтинг ADPT и целевую цену в 15 долларов. Их средняя (и модальная) целевая цена составляет 15 долларов. В среднем они ожидают, что компания понесет убыток в размере $1,23 на акцию (GAAP) при выручке в размере $207,6 млн в 23 финансовом году, за которым последует убыток в размере $1,01 на акцию (GAAP) при выручке в размере $260,7 млн в 24 финансовом году, что представляет собой рост на 26% в верхней строке.
Вердикт
Бизнес корпорации Adaptive Biotechnologies является солидным, и компания имеет четкое представление о росте выручки. Однако, поскольку до 26 или 27 финансового года никаких данных о прибыльности сайта не поступало, выручка, чуть менее чем в два раза превышающая выручку за 24-й финансовый год (за вычетом денежных средств), кажется справедливой, но неубедительной оценкой. «Дикой картой» является открытие лекарств, но прошло пять лет с тех пор, как компания Genentech получила авансом 300 миллионов долларов, и это сотрудничество еще не привело к созданию клинического актива, хотя в этом году ситуация может измениться. Таким образом, маловероятно, что аналогичная сделка состоится в ближайшее время. Более того, его собственные исследования и разработки в области аутоиммунных заболеваний на сегодняшний день ничего не дали. Даже с учетом наличных, оставшихся по соглашению о роялти с OrbiMed, ставка здесь заключается в том, что Adaptive придется вернуться на рынки капитала. Такая доходность или торги акциями Adaptive ниже 5 долларов за акцию могут привести к более оптимистичному настрою, но на данный момент рекомендуется оставаться в стороне.
Человеческие существа могут привыкнуть практически ко всему, если у них будет достаточно времени и вообще не будет выбора в этом вопросе.«― Том Холт, Сезам, откройся.
Примечание редактора: В этой статье рассматриваются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупной бирже США. Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
