Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Akamai Technologies (NASDAQ:AKAM) предоставляет услуги облачной инфраструктуры для множества приложений. Несмотря на то, что компания имеет очень долгую историю прибыльного роста, я считаю, что оценка в настоящее время слишком высока, поскольку рост Akamai, похоже, подпитывается постоянными приобретениями. По этой причине у меня есть рейтинг продаж для акций.
Предложение Akamai состоит из трех основных сервисов: облачных вычислений, безопасности и доставки контента:
Компания уделяет большое внимание функциям кибербезопасности.
Акции Akamai выросли примерно на 105% за последние десять лет, в результате чего среднегодовой показатель составил скромные 7,4% за этот период:
Финансы
На протяжении всей истории компании Akamai добивалась заметного роста, поскольку выручка росла совокупными годовыми темпами на 17,4% с 2002 по 2022 год — поддержание такого уровня роста в течение столь длительного периода является большим достижением для любой компании.
Хотя на первый взгляд рост кажется показателем мирового уровня, я считаю, что этот рост не так ценен, как может показаться — у Akamai есть история постоянных приобретений, которые подпитывают рост, препятствуя денежным потокам компании. Например, с 2013 по 2022 год компания осуществила денежные приобретения на общую сумму почти 2,8 миллиарда долларов. Приобретения препятствуют способности Akamai выплачивать дивиденды — в настоящее время компания не выплачивает дивиденды и не делала этого. В конце концов, я не слишком оптимистичен в отношении роста Akamai.
На протяжении большей части своей истории Akamai сохраняла рентабельность по EBIT на уровне от 15% до 30%. В 2022 году компания достигла рентабельности в 19,9%, что немного ниже диапазона:
Маржа компании представляется умеренно стабильной, поскольку я полагаю, что колебания в основном вызваны приобретениями с разной маржой по сравнению с основной компанией.
Влияя на долгосрочную рентабельность по EBIT, валовая прибыль Akamai довольно стабильно падала в долгосрочной перспективе — в 2005 году у компании была очень высокая валовая прибыль в размере 80,3%, при этом итоговый показатель был значительно ниже — 60,8%. Компания компенсировала большую часть этого эффекта снижением операционных расходов в процентах от выручки — в 2005 году это соотношение составляло 54,4%, тогда как с учетом конечных показателей оно составляет 42,2%.
У Akamai умеренный объем долгосрочных долгов. Долгосрочные долги компании составляют в общей сложности 2,3 миллиарда долларов — при рыночной капитализации около 16 миллиардов долларов сумма кажется разумной. В настоящее время у Akamai практически нет процентных расходов, что делает долг очень дешевым и рациональным для удержания. У Akamai также есть остаток наличности около 0,8 миллиарда долларов.
Оценка
В настоящее время Akamai торгуется с форвардным соотношением цены к прибыли, равным 16,92. Это соотношение ниже среднего показателя Akamai за десять лет, составляющего 20,77:
Тем не менее, я не очень оптимистичен в отношении оценки. Соотношение цены к прибыли предполагает процентную ставку по долгу компании, близкую к нулю, что, на мой взгляд, не является устойчивым в долгосрочной перспективе. Органический рост Akamai также довольно низок, поскольку этот рост был достигнут за счет приобретений.
Чтобы лучше понять оценку справедливой стоимости акций, я построил модель дисконтированных денежных потоков. В модели DCF, по моим оценкам, Akamai достигнет прогнозируемого уровня выручки на 2023 год в размере от 3765 до 3795 миллионов долларов. Забегая вперед, я ожидаю ежегодного роста на 7%, который замедлится до постоянных темпов роста в 2%. В отличие от большинства случаев, я учитываю приобретения в модели движения денежных средств — поскольку приобретения Akamai кажутся вполне предсказуемыми и постоянными по своей природе, я полагаю, что транзакции могут быть смоделированы в. Я моделирую меньшее количество приобретений, чем в прошлом, чтобы быть консервативным — предполагаемый рост на 7% значительно ниже исторического роста в 17,4%. Однако приобретения требуют меньших денежных потоков — постоянный рост на 2% не оказывает влияния на денежные потоки от приобретений.
По моим оценкам, Akamai немного повысит свою рентабельность по EBIT в 2023 году до 21,0%. По итогам года, по моим оценкам, ожидается небольшой рост и в конечном итоге достигнутая маржа составит 22,0%, что близко к среднему долгосрочному показателю компании. Эти оценки наряду со средневзвешенной стоимостью капитала в размере 8,29% дают следующий сценарий модели DCF с предполагаемой справедливой стоимостью в 73,97 доллара США, что примерно на 30% ниже текущей цены:
Используемая стоимость капитала определяется на основе модели ценообразования капитальных активов:
Во втором квартале процентные расходы Akamai составили 3,2 миллиона долларов — это соответствует годовой процентной ставке в размере 0,55% по долгосрочному долгу компании. Я не верю, что процентная ставка хорошо отражает долгосрочную ставку Akamai, поэтому я учел процентную ставку в размере 4,28%, ожидая, что она будет примерно равна доходности 10-летних облигаций Соединенных Штатов. По моим оценкам, Akamai использует умеренные объемы долга, поскольку в модели я оцениваю долгосрочное соотношение долга к собственному капиталу в 15%.
Как и процентная ставка, я оцениваю безрисковую ставку как доходность 10-летних облигаций Соединенных Штатов в размере 4,28%. Профессор Асват Дамодаран подсчитал в июле, что премия за риск акционерного капитала в США составляет 5,91%, используемая в CAPM. Бета-версия, равная 0,78, взята из оценки TIKR, которая использует ежемесячные данные за пять лет. Наконец, я добавляю небольшую премию за ликвидность в размере 0,3%, в результате чего стоимость собственного капитала составляет 9,19%, а WACC — 8,29%.
Навынос
Хотя на первый взгляд Akamai кажется фантастическим выбором на долгосрочную перспективу, эта возможность омрачена историей роста, подпитываемого в основном приобретениями. В последние годы компания осуществила значительные денежные приобретения, но не добилась роста, соответствующего ее истории — начиная с 2016 года, у Akamai был только один год двузначного роста. Поскольку моя модель DCF оценивает заметный спад для акций, на данный момент у меня есть рейтинг продаж для акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
