Alaska Airlines (ALK) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

По мере приближения конца третьего квартала 2023 года инвесторы авиакомпаний размышляют о результатах, которые они увидят в течение следующего месяца в отрасли, пережившей за последние три года более чем достаточно взлетов и падений. После почти полного краха авиаперевозок в первые дни пандемии авиаперевозки возобновились с особой силой, наблюдаемой во внутреннем секторе, но в последнее время эта сила переместилась на международную арену и, более конкретно, на маршруты через Атлантику в Европу. Являясь преимущественно местной авиакомпанией с несколькими ближайшими международными маршрутами в Латинскую Америку, Alaska Air Group (NYSE:ALK) выглядит типичной с точки зрения спроса на то, что наблюдается во внутреннем секторе. Однако, с точки зрения эффективности бизнеса, ALK уже давно считается одной из наиболее эффективно управляемых компаний в отрасли. ALK сталкивается с рядом проблем, которые могут поставить под угрозу хорошее восстановление, которое недавно пережила авиакомпания, базирующаяся в Сиэтле. Авиакомпания Alaska Airlines обновила свое руководство 6 сентября следующим образом:

Стремительно растущие цены на топливо

Выделяются несколько примечательных пунктов, включая увеличение ожидаемых затрат на топливо на 45 центов за галлон, или на 17% за галлон. Растущие цены на сырую нефть представляют угрозу для многих компонентов западной экономики, и транспортные компании особенно остро ощущают опасность. Акции авиакомпаний обычно меняются обратно пропорционально ценам на сырую нефть. Цены на сырую нефть приближаются к своим годичным максимумам на уровне 90 долларов после того, как в начале лета колебались на уровне 70 долларов.

Цены на сырую нефть не находятся в прямой зависимости от стоимости авиатоплива для авиакомпаний, которые должны учитывать затраты на переработку сырой нефти в авиатопливо. Реактивное топливо конкурирует в процессе переработки с дизельным топливом и мазутом для домашнего отопления или аналогично ему, и для многих нефтеперерабатывающих предприятий реактивное топливо не является основным продуктом процесса переработки. Исторически сложилось так, что из-за распространения крэка на авиатопливе дополнительная цена, которую нефтеперерабатывающие предприятия, по сути, взимают за переработку сырой нефти в авиатопливо, составляла всего несколько долларов за баррель. Во время пандемии, особенно в связи с сокращением общих объемов переработки, распространение крэка в авиакеросине сильно колебалось, несмотря на то, что спрос на дизельное топливо оставался высоким. По мере того как США и Западная Европа адаптируются к более эффективным источникам транспорта, включая электромобили, спрос на бензин снизился, но топливо для большегрузных перевозок, такое как дизельное топливо и реактивное топливо для реактивных двигателей, остается высоким, поскольку альтернативы этим видам топлива ограничены – за исключением относительно небольшого количества экологически чистого авиационного топлива для авиационной отрасли (SAF). Кроме того, осень часто совпадает с проведением технического обслуживания нефтеперерабатывающих заводов. Этой осенью несколько крупных нефтеперерабатывающих заводов будут отключены для планового ремонта, включая нефтеперерабатывающий завод Delta (DAL) Trainer, который настроен на максимальную выработку авиатоплива, большая часть которого предназначена для операций авиакомпании на северо-востоке США, хотя некоторые дистилляты продаются на спотовом рынке; Trainer рассчитывает обеспечить сократил объемы авиатоплива во время остановки, но не сможет поставлять его на спотовый рынок. Delta обменивает продукты, не относящиеся к реактивному топливу, с нефтеперерабатывающего завода на реактивное топливо, используемое в ее внутренней системе. Цены на авиатопливо на западе США, в том числе на Тихоокеанском Северо-западе, где ALK осуществляет свои крупнейшие операции, как правило, выше, чем в США. Поскольку многие нефтеперерабатывающие заводы, особенно в Калифорнии, законсервированы или переоборудованы для производства биотоплива или SAF, поставки продуктов переработки, включая авиатопливо, на западном побережье сокращаются быстрее, чем на других рынках. для США в целом.

В настоящее время спреды по креку для реактивного топлива составляют около 40 долларов за баррель и могут вырасти. Даже когда сырая нефть достигла своих годичных максимумов в марте 2023 года, спреды на авиатопливо составляли около 30 долларов за баррель, что указывает на то, что существует вероятность того, что цены на авиатопливо могут подняться еще выше, чем они были во время восстановления после пандемии. В третьем квартале 2022 года Аляска заплатила 3,61 доллара за галлон авиатоплива по экономичной цене (в пересчете на общую стоимость самолета). ALK хеджировала топливо на различных этапах своей истории, но, как и многие авиакомпании, добивалась неоднозначного успеха; в квартале прошлого года ALK зафиксировала корректировку стоимости топлива примерно на 100 миллионов долларов в результате сочетания прибыли от хеджирования и более значительных рыночных потерь в своем портфеле хеджирования. Хотя ожидается, что ALK не зафиксирует значительных убытков от хеджирования, ее прогноз по расходам на топливо на этот год находится на самом высоком уровне того, что, как ожидается, будут платить авиакомпании США. Southwest (LUV) придерживается наиболее эффективных стратегий снижения затрат на топливо с помощью хеджирования, в то время как Delta, самый прямой конкурент ALK с общим центром в Сиэтле, занимает второе место в отрасли по стоимости топлива благодаря своему нефтеперерабатывающему заводу. Если цены на топливо вырастут даже при снижении спроса, прибыль ALK может упасть, особенно по мере того, как авиакомпания вступит в более слабые четвертый и первый кварталы.

Падение тарифов на внутренние перевозки

Авиационная отрасль и аналитики были на взводе, поскольку данные по-прежнему указывали на ухудшение условий получения доходов. Руководство ALK указывает на то, что выручка от продажи единицы продукции, или RASM, вероятно, упадет примерно на 10%, что обусловлено увеличением производственных мощностей примерно на 13%. Ожидается, что общая выручка увеличится всего на 1-2%, что указывает на то, что любое повышение нетопливной эффективности немного компенсировало бы снижение удельных доходов, если бы топливо не было таким негативным фактором. В то время как ALK повышает свою топливную экономичность за счет использования более крупных, новых экономичных самолетов, сам масштаб увеличения затрат на топливо таков, что маржа ALK упадет.

Многие авиакомпании, ориентированные на внутренние перевозки, сообщили о снижении выручки за единицу продукции. Здесь может играть роль несколько факторов. Внутренний рынок вернулся к нормальному состоянию после пандемии более года назад, что означает, что авиакомпании пережили четыре квартала “путешествий из мести” после пандемии. Многие американцы отложили поездки во время пандемии и потратили первый год после снятия или резкого сокращения ограничений на поездки на поездки, которые были отложены во время пандемии. Кроме того, три крупнейших мировых перевозчика – American (AAL), Delta и United (UAL) – сообщили о значительном международном трафике за прошедший год. В то время как европейские путешествия возобновились в прошлом году, 2023 год, похоже, станет годом пика летних путешествий, включая перенос некоторых внутренних каникул в Европу. ALK не обслуживает никаких международных маршрутов дальнего следования, но предоставляет стыковочные услуги ряду международных авиакомпаний, где эти иностранные перевозчики покупают места на рейсах ALK. Внутренний рынок, по-видимому, завершает свой постпандемический рост числа поездок, который, вероятно, может распространиться на глобальные поездки в течение следующего года.

Другие факторы, которые, вероятно, влияют на внутренние поездки, включают исторически высокие уровни инфляции и процентных ставок для потребителей, а также рост задолженности потребителей. Средства на борьбу с Covid в значительной степени исчерпаны, и многие потребители в настоящее время сталкиваются с ужесточением бюджетов. Кроме того, ожидается, что вскоре возобновятся выплаты по студенческим кредитам, что делает возможным дальнейшее ослабление национальной экономики. Наконец, ALK сталкивается с перспективой снижения спроса на Гавайи в результате пожаров на Мауи ранее этим летом. Аляска эксплуатирует низкий двузначный процент своей пропускной способности на Гавайях и от низкого до среднего однозначного показателя этой пропускной способности на Мауи. Хотя это повлияло не на весь трафик Мауи, почти каждый североамериканский перевозчик, обслуживающий Мауи, сократил обслуживание с материка, о чем говорится в этом сообщении от 6 сентября от Aeroroutes, сервиса, который отслеживает изменения в расписании авиакомпаний. В то время как большинство авиакомпаний сокращают рейсы только до ноября, а изменения на Аляске относительно незначительны по сравнению с такими авиакомпаниями, как Southwest и United, последующие сокращения были более глубокими, что указывает на то, что спрос на Мауи, вероятно, будет снижаться в течение всей предстоящей зимы.

Грядут масштабные улучшения автопарка

Авиакомпания Alaska завершила вывод из эксплуатации самолетов семейства Airbus A320, которые были приобретены ALK в результате приобретения Virgin America после прекращения эксплуатации в 2018 году. Ранее ALK скопировала стратегию Southwest LUV по использованию исключительно Boeing (BA) 737, что особенно уместно, учитывая, что дом ALK находится всего в нескольких милях от места производства 737-го. Дорогостоящее приобретение Virgin America увеличило объем долгов и усложнило работу автопарка, на устранение которых ALK потратила пять лет. В настоящее время ALK покупает только самолеты семейства Boeing 737 MAX, а также региональные реактивные самолеты Embraer 175, которые используются ее региональными перевозчиками. Самолеты 737MAX составляют около 25% основного парка ALK. ALK также увеличивает средний размер своего нового самолета MAX по сравнению с самолетами, которые они заменяют, чтобы повысить эффективность не только за счет улучшения топливной экономичности, но и за счет повышения производительности труда, поскольку на каждом рейсе перевозится больше пассажиров. У Аляски есть обязательства приобрести чуть менее 100 новых самолетов MAX в течение следующих 4 лет и варианты приобрести чуть больше самолетов MAX в течение следующих 7 лет.

Достойный запас в сложной отрасли

Показатели авиаперевозок ALK отличаются схожестью с показателями других авиакомпаний, ориентированных на внутренние перевозки. DAL лидирует в отрасли по итогам одного года, но бурный рост прошлого года сошел на нет для всех авиакомпаний, особенно в течение последнего месяца, когда все авиакомпании списали потери на складские запасы. Потери ALK полностью соответствуют потерям UAL, которая рекламировала свои международные показатели, но значительно лучше, чем AAL и JetBlue (JBLU), последние две из которых все еще работают над распадом своего Северо-Восточного альянса, на ликвидацию которого Министерство юстиции успешно подало в суд.

Отраслевые рейтинги показывают, что Delta по-прежнему находится на вершине отрасли, за ней следуют United и Alaska в середине списка, которые снижаются из-за снижения прибыльности и пересмотра EPS, а также замедления темпов роста.

Одной из самых сильных сторон ALK является ее баланс выше среднего, который выглядит гораздо ближе к балансу LUV, чем у многих ее аналогов.

ALK не выплачивает дивиденды.

Резюме

Недавние признаки снижения доходов, вероятно, сохранятся. Более высокие цены на топливо, вызванные как ценами на сырую нефть, так и увеличением распространения крэка в авиакеросине, угрожают свести на нет большую часть положительной динамики, которой авиационная отрасль наслаждалась в течение последних 18 месяцев. Однако Alaska Airlines — качественная авиакомпания. У нее хороший баланс, и она завершила основную работу по слиянию с Virgin America, что добавило нежелательных сложностей. Обновление автопарка компании происходит взвешенно и хорошо управляется. Ее конкурентная ситуация стабильна, а Delta, ее самый прямой конкурент, является рациональной и столь же хорошо управляемой компанией, что делает маловероятным использование ими тактики, которая навредит друг другу или им самим.

Тем не менее, зима, скорее всего, не будет особенно приятной в штаб-квартире ALK, поскольку ее финансы становятся все более сложными. Благоразумным инвесторам, вероятно, следует отойти в сторону от ALK до тех пор, пока не станет ясно, какие стратегии компания может предпринять, чтобы пережить турбулентность в отрасли, которая, вероятно, усилится, и сделать это лучше, чем ее конкуренты.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.