Ameren Corporation (AEE) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Ameren Corporation (NYSE:AEE) — регулируемая компания по производству электроэнергии и природного газа, обслуживающая большую часть штата Иллинойс, а также восточную половину Миссури.

Территория обслуживания компании включает город Сент-Луис, штат Миссури, который на сегодняшний день является крупнейшим городом в зоне ее обслуживания, поскольку в него не входят Чикаго и прилегающие пригороды. На самом деле территория обслуживания компании в основном находится в сельской местности. Тем не менее, он по-прежнему обладает многими характеристиками, которые долгое время делали коммунальные компании популярными среди пенсионеров и других консервативных инвесторов, такими как очень стабильные денежные потоки с течением времени наряду с относительно высокой дивидендной доходностью. Действительно, доходность Ameren Corporation составляет 3,15% при текущей цене акций, что значительно выше текущей доходности индекса S&P 500 (SPY) или даже индекса коммунальных услуг США (IDU). В последний раз мы обсуждали эта компания вернулась в июне и решила, что, похоже, ей действительно есть что предложить кому-то, кто не хочет иметь большой риск в своих портфелях, но в то время это было довольно дорого. С тех пор цена акций и их оценка немного улучшились, и компания опубликовала свой отчет о прибылях за второй квартал, так что давайте вернемся к нему и посмотрим, имеет ли он смысл для вашего портфеля сегодня.

О корпорации «Амерен»

Как указано во введении, Ameren Corporation является регулируемой компанией по производству электроэнергии и природного газа, которая обслуживает большую часть штата Иллинойс и восточную половину штата Миссури. Как показано на карте выше, территория обслуживания компании охватывает большую географическую область, но, за исключением города Сент-Луис, штат Миссури, и прилегающих пригородов, ее территория в основном сельская. Таким образом, количество клиентов компании не так велико, как можно было бы ожидать. В настоящее время корпорация Ameren обслуживает около 2,4 миллиона потребителей электроэнергии и 900 000 потребителей природного газа по всей своей территории. Этого достаточно, чтобы сделать ее одной из крупнейших коммунальных компаний в Соединенных Штатах, хотя мы не часто слышим о ней, если только вам не посчастливилось проживать на обслуживаемой ею территории.

Тот факт, что у корпорации Ameren больше потребителей электроэнергии, чем природного газа, может понравиться некоторым инвесторам. Я объяснил почему в своей последней статье о компании:

“В течение последних нескольких лет политики и другие представители средств массовой информации делали заявления о том, что природный газ скоро устареет, поскольку люди перейдут на электричество для удовлетворения всех своих энергетических потребностей. Это утверждение бессмысленно, поскольку природный газ гораздо более экономичен в качестве источника тепла. Короче говоря, природный газ более эффективен при производстве тепла, чем электричество, поэтому его дешевле использовать для таких целей. Это почти наверняка будет очень важным соображением для людей с ограниченными средствами, которые вряд ли потратят значительную сумму денег на перевод системы отопления помещений на электроэнергию из природного газа только для того, чтобы их счета за отопление выросли ”.

Ранее на этой неделе я опубликовал статью, в которой показал разницу между природным газом и электричеством как источником тепла с точки зрения стоимости. Конечный вывод заключается в том, что эксплуатация электрической системы отопления обходится почти в четыре раза дороже, чем газовой. Хотя технологии, возможно, в конечном итоге позволят преодолеть это, до этого еще далеко, и на данный момент крайне маловероятно, что газовые компании в ближайшем будущем пойдут по пути динозавра. Таким образом, эта часть бизнеса корпорации «Амерен», вероятно, довольно безопасна.

Во введении к этой статье я утверждал, что корпорация «Амерен» имеет удивительно стабильный доход и денежный поток с течением времени. Ниже приведены доходы компании за каждый из последних одиннадцати двенадцатимесячных периодов, включая тот, который закончился 30 июня 2023 года:

Ниже приведены его операционные денежные потоки за каждый из тех же периодов:

Как мы можем видеть, они гораздо менее изменчивы, чем то, что мы могли бы наблюдать во многих других отраслях. Причина этого заключается в том, что корпорация Ameren предоставляет услугу, которая, как правило, считается необходимой для нашего современного образа жизни. Таким образом, люди отдают предпочтение оплате своих счетов за коммунальные услуги перед дискреционными расходами в периоды, когда с деньгами становится туго.

Есть признаки того, что у многих потребителей, возможно, становится туго с деньгами. Как я объяснял в недавнем сообщении в блоге, многие потребители начали прибегать к отчаянным мерам, чтобы сохранить свой образ жизни перед лицом самой высокой инфляции, которую мы наблюдали за последние сорок лет. Эти меры включают в себя вещи, которые когда-то считались немыслимыми для среднестатистического американца, такие как ныряние в мусорные контейнеры и сдача имущества в ломбард. Ранее сегодня стало известно, что впервые в истории больше американцев имеют возобновляемые остатки на своих кредитных картах, чем выплачивают их полностью каждый месяц. И это несмотря на тот факт, что процентные ставки по кредитным картам находятся на самом высоком уровне, который мы наблюдали за последние годы, и является очень явным признаком отчаяния потребителей. В конечном итоге это вынудит потребителей сократить расходы, поскольку кредитные карты действительно имеют лимиты, хотя неясно, сколько времени пройдет, пока потребители, наконец, не упрутся в стену и не будут вынуждены прекратить тратить. Как только это произойдет, это затронет компании, которые сильно зависят от потребительских расходов, гораздо сильнее, чем такую компанию, как Ameren Corporation, которая поставляет необходимые продукты. Таким образом, Ameren — это именно та компания, которую вы хотите иметь в своем портфолио в сложные экономические времена.

Выше мы видим способность компании справляться со сложными экономическими условиями. Ранние периоды на графиках доходов компании и операционных денежных потоков включают карантины, вызванные пандемией, которые привели к тому, что многие люди остались без работы, а многочисленные предприятия закрылись. Это также включает инфляционный период, последовавший за карантинными мерами в связи с пандемией, а также отмену давней политики Федеральной резервной системы в отношении “свободных денег”. По-видимому, ни одна из этих вещей не оказала никакого влияния на Амерен. Таким образом, очевидно, что это компания, которая должна быть в состоянии справиться с любыми возникающими условиями.

Перспективы роста

Есть два способа, с помощью которых такая компания, как Ameren, может обеспечить рост. Первый из них связан с ростом численности населения на обслуживаемой территории. Второй способ заключается в увеличении базовой ставки. К сожалению, для Амерен это не может зависеть от роста населения как способа увеличения своих доходов. Как я указывал в своей предыдущей статье о компании, население Иллинойса сокращается довольно быстро, и это более чем компенсирует рост населения в Миссури. Таким образом, представляется весьма маловероятным, что Ameren сможет в будущем значительно увеличить свою клиентскую базу. Хотя вполне возможно, что массовый исход из Иллинойса в конечном счете прекратится или даже обратится вспять, в ближайшем будущем это представляется маловероятным.

Таким образом, единственным реальным вариантом для компании остается увеличение базовой ставки. Я объяснил, как это работает, в предыдущей статье:

“Базовая ставка — это стоимость активов компании, на основе которой регулирующие органы позволяют ей получать определенную норму прибыли. Поскольку эта норма прибыли выражается в процентах, любое увеличение базовой ставки позволяет компании положительно корректировать цены, которые она взимает со своих клиентов, чтобы получить указанную норму прибыли. Обычный способ, с помощью которого компания увеличивает размер своей тарифной базы, — это инвестирование капитала в модернизацию и, возможно, даже расширение своей коммунальной инфраструктуры.”

Корпорация Ameren заложила в бюджет 19,7 миллиарда долларов на модернизацию своей инфраструктуры и увеличение тарифной базы. Эти деньги должны быть потрачены в период с 2023 по 2027 год, чего должно быть достаточно для увеличения базовой ставки на 8,4% в годовом исчислении за этот период:

Одна вещь, которую мы сразу отмечаем, заключается в том, что базовая ставка не увеличится даже близко к уровню запланированных расходов. Компания ожидает, что к концу 2027 года ее базовая ставка составит 34,5 миллиарда долларов по сравнению с 23,1 миллиардами долларов в начале 2023 года. Это всего лишь увеличение на 11,4 миллиарда долларов, несмотря на расходы в размере 19,7 миллиарда долларов. Однако это нормально для капиталоемкого бизнеса. Одной из основных причин этого является амортизация, которая постоянно снижает стоимость активов компании, находящихся в настоящее время в эксплуатации. По сути, базовая ставка компании фактически снизилась бы, если бы она ничего не тратила на свою инфраструктуру в течение определенного года. Компании необходимо потратить достаточный капитал, чтобы преодолеть снижение амортизации и по-прежнему увеличивать свою базовую ставку.

Исходя из прогнозируемого роста базовой ставки компании за этот период, Ameren Corporation должна быть в состоянии увеличить свою прибыль на акцию совокупными темпами роста на 6-8% в год. Когда мы объединяем это с текущей дивидендной доходностью в 3,15%, это дает нам прогнозируемую общую годовую доходность в размере от 9% до 11% до 2027 года. Это, безусловно, солидная прибыль для консервативной коммунальной компании, особенно учитывая, что экономика, скорее всего, вступит в рецессию в течение этого периода времени.

Мы наблюдали, как эта траектория роста сохранялась в течение последнего квартала. Во втором квартале 2023 года Ameren Corporation сообщила о прибыли на акцию в размере 0,90 доллара по сравнению с 0,80 доллара на акцию в предыдущем квартале. Это было увеличение на 12,5 процента, что немного выше прогноза роста доходов. Таким образом, мы можем увидеть небольшое замедление роста в ближайшие кварталы, но общая тенденция все равно должна оказаться позитивной для инвесторов.

Миссури Солар

Одной из областей, в которой корпорация Ameren тратит значительные средства, является возобновляемая энергетика. В частности, компания планирует инвестировать значительный объем капитала в развитие объектов возобновляемой генерации на всей территории своего обслуживания в Миссури, а также в одну или две электростанции в Иллинойсе:

Как мы можем видеть, компания разрабатывает в общей сложности 900 мегаватт новых солнечных проектов, которые планируется ввести в эксплуатацию в период с настоящего момента до середины 2026 года. Эти установки помогут компании соответствовать требованиям штата Миссури к возобновляемым источникам энергии, но, к сожалению, они не приведут к какому-либо росту сверх того, что мы уже обсуждали. Это связано с тем, что все эти установки будут включены в тарифную базу компании, и в конечном счете именно величина тарифной базы определяет тарифы, которые регулирующие органы позволяют компании взимать со своих клиентов. Это является как преимуществом, так и недостатком таких коммунальных компаний, как Ameren. В основном они имеют гарантированную прибыль благодаря нормативным актам, но они также не могут реально обеспечить значительный рост прибыли.

Однако тот факт, что компания вкладывает значительные средства в развитие солнечной энергетики, может понравиться тем инвесторам, которые вовлечены в экологическое, социальное и управленческое движение. Это была довольно популярная инвестиционная философия еще в 2021 году, но она частично утратила свою остроту с тех пор, как Федеральная резервная система начала ужесточать денежно-кредитную политику. Как мы можем видеть здесь, экологические, социальные фонды и фонды управления в Соединенных Штатах начали испытывать отток средств в середине 2022 года, что изменило предыдущую тенденцию роста:

Однако в Европе все по-другому, а во всем мире, по данным Morningstar, активы экологических, социальных фондов и фондов управления достигли 2,5 трлн долларов на конец 2022 года. Дело здесь в том, что в эти фонды вложено много денег, и эти фонды утверждают, что направляют свои инвестиционные средства в компании, которые высоко оцениваются по показателям устойчивости. Тот факт, что Ameren прилагает много усилий для строительства солнечных установок, мог бы начать привлекать часть денег, которыми располагают эти фонды. Это может положительно сказаться на цене акций, по крайней мере, по сравнению с другими компаниями, которые не прилагают столько усилий для достижения субъективных экологических целей.

Финансовые соображения

Как я объяснял во многих предыдущих статьях, включая предыдущую, посвященную Амерен,

“Всегда важно изучить способ, которым компания финансирует себя, прежде чем делать в нее инвестиции. Это связано с тем, что долг является более рискованным способом финансирования компании, чем акционерный капитал, поскольку долг должен быть погашен в конце срока. Обычно это достигается путем выпуска нового долга и использования вырученных средств для погашения существующего долга, поскольку очень немногие компании располагают достаточными денежными средствами на руках для погашения долга по мере его погашения. Это может привести к увеличению процентных расходов компании после пролонгации в определенных рыночных условиях. В дополнение к риску изменения процентной ставки компания должна регулярно выплачивать свои долги, чтобы оставаться платежеспособной. Таким образом, событие, приводящее к снижению денежных потоков компании, может привести ее к финансовому кризису, если у нее слишком много долгов”.

Беспокойство по поводу процентного риска в последнее время приобрело новое значение, учитывая, что эффективная ставка по федеральным фондам находится на самом высоком уровне, который наблюдался с 2007 года. Целевая ставка по федеральным фондам еще выше, поскольку сейчас она находится на уровнях, которых не было с 2001 года. Таким образом, почти наверняка любое пролонгирование долга сегодня приведет к увеличению процентных расходов компании. Мы уже видели это с одноранговой утилитой Eversource Energy (ES), как я указывал здесь.

По состоянию на 30 июня 2023 года чистый долг корпорации Ameren составляет 16,0000 миллиардов долларов по сравнению с собственным капиталом в размере 10,8260 миллиардов долларов. Это дает компании соотношение чистого долга к собственному капиталу на сегодняшний день 1,48. Это немного хуже, чем коэффициент 1,45, который был у компании в конце марта, но в целом это не является ужасным изменением. Вот как корпорация Ameren сравнивается со своими коллегами в этом отношении:

Компания	Отношение чистого долга к собственному капиталу
Корпорация «Амерен»	1.48
Корпорация Entergy (ETR)	1.92
Энергия DTE (DTE)	1.89
Постоянный источник энергии	1.58
Энергия CMS (CMS)	1.91

Нажмите, чтобы увеличить

Как и в прошлый раз, когда мы обсуждали Ameren Corporation, у компании соотношение чистого долга к собственному капиталу значительно ниже, чем у аналогичных компаний. Это признак того, что компания не слишком полагается на долги для финансирования своей деятельности. Это приятно видеть, учитывая текущие условия роста ставок. Таким образом, долг компании не должен быть чем-то таким, о чем нам нужно слишком беспокоиться.

Анализ дивидендов

Одна из главных причин, по которой мы инвестируем в коммунальные услуги, заключается в высокой доходности, которой обычно обладают эти предприятия. Как уже упоминалось, доходность Ameren Corporation составляет 3,15% по текущей цене, что значительно выше доходности индекса S&P 500 в 1,49%, а также 2,68% индекса коммунальных услуг США. Корпорация Ameren также имеет долгую историю ежегодного повышения своих дивидендов:

Текущие дивиденды компании на 6,78% выше, чем год назад, что очень приятно, потому что на самом деле это достаточно большой рост по сравнению с предыдущим годом, чтобы преодолеть текущий уровень инфляции. Таким образом, покупательная способность дивидендов этой компании снизилась не так сильно, как выплаты некоторых других компаний.

К сожалению, корпорация Ameren не смогла покрыть свои дивиденды за счет свободного денежного потока в текущем периоде. В течение двенадцатимесячного периода, закончившегося 30 июня 2023 года, корпорация Ameren сообщила об отрицательном свободном денежном потоке с привлечением заемных средств в размере 1,4010 миллиарда долларов. Компания выплатила дивиденды в размере $635,0 млн, несмотря на этот отрицательный свободный денежный поток. Это может вызвать беспокойство у некоторых инвесторов.

Однако, как я уже неоднократно упоминал ранее, коммунальные предприятия часто финансируют капитальные затраты за счет выпуска акций и долговых обязательств, а затем выплачивают свои дивиденды из операционного денежного потока. Это связано с очень высокими затратами, связанными со строительством и обслуживанием объектов коммунального назначения на обширной географической территории. За последний завершающийся двенадцатимесячный период операционный денежный поток корпорации Ameren составил 2,5020 миллиарда долларов. Этого было достаточно, чтобы покрыть 635,0 миллионов долларов, которые были выплачены в виде дивидендов, при этом осталось много денег, которые можно использовать для других целей. Таким образом, дивиденды, вероятно, безопасны на текущем уровне, и нам не следует слишком беспокоиться по этому поводу.

Оценка

По данным Zacks Investment Research, Ameren Corporation увеличит свою прибыль на акцию на 6,43% в течение следующих трех-пяти лет. Это соответствует темпам, которые компания должна быть в состоянии обеспечить, исходя из роста своей базовой ставки, так что это кажется довольно разумной оценкой. Это дает Ameren коэффициент роста цены к прибыли в размере 2,84 при текущей цене акций. Это немного привлекательнее, чем в прошлый раз, когда мы рассматривали компанию, что имеет смысл, учитывая, что цена акций компании немного снизилась, но перспективы ее роста на самом деле не изменились.

Вот как корпорация Ameren сравнивается со своими аналогами:

Компания	Коэффициент привязки
Корпорация «Амерен»	2.84
Корпорация Entergy	2.50
Энергия DTE	2.82
Постоянный источник энергии	2.58
Энергия CMS	2.34

Нажмите, чтобы увеличить

К сожалению, Ameren Corporation не является самой привлекательной компанией в списке. На самом деле, как и раньше, в настоящее время он, по-видимому, несколько переоценен по сравнению со своими аналогами. Это может быть результатом того факта, что ее баланс немного лучше, чем у других компаний здесь, как мы уже обсуждали. В результате он подвергается несколько меньшему риску возникновения проблем, вызванных повышением процентных ставок.

Вывод

В заключение, возможно, есть несколько причин любить корпорацию Ameren сегодня. В частности, денежные потоки и прибыль компании должны оказаться весьма устойчивыми к ослаблению экономики. Это особенно важно сегодня, учитывая, что мы наблюдаем все больше и больше признаков надвигающейся рецессии. Компания также инвестирует значительную сумму денег в объекты возобновляемой энергетики, которые могли бы привлечь инвесторов и инвестиционные доллары, заинтересованные в такого рода вещах. Когда мы сочетаем это с хорошим балансом, инвесторам здесь может многое понравиться. Единственная проблема — это оценка, но даже она более привлекательна, чем была всего два месяца назад.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.