Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Annaly Capital Management, Inc. (NYSE:NLY) сообщила о значительном снижении балансовой стоимости в прошлом году, поскольку центральный банк отреагировал на рекордную инфляцию и агрессивно повысил процентные ставки.
Хотя в мае я утверждал, что Annaly Capital Management была рискованной инвестицией из-за того, что балансовая стоимость траста снижалась и что он сообщал об отрицательном чистом процентном разбросе, в последнее время ситуация, на мой взгляд, немного улучшилась, частично потому, что инфляция снижается, и чиновники центрального банка указали, что ФРС может покончим с повышением процентных ставок.
Хотя я по-прежнему считаю, что доходность в 13% отражает высокий риск, безусловно, по сравнению с другими инвестициями с пассивным доходом, я думаю, что соотношение риска и вознаграждения в Annaly Capital Management в последнее время улучшилось.
История моего рейтинга
Я долгое время скептически относился к Annaly Capital Management, в основном из-за того, как высокие процентные ставки повлияли на балансовую стоимость ипотечного кредита REIT и чистый процентный спред.
Чистый процентный спред Annaly Capital Management стал отрицательным в первом квартале на фоне роста капитальных затрат, но я вижу, что процентные ставки достигли своего пика, и недавние комментарии официальных лиц ФРС, а также резкое улучшение тенденций инфляции указывают на то, что сектор ипотечного кредитования вскоре может увидеть облегчение с точки зрения стоимости заимствований.
Снижение процентных ставок повысило бы прибыльность Annaly Capital Management и дало бы инвесторам с пассивным доходом повод купить акции. В феврале я поднял тревогу по поводу потенциального сокращения дивидендов.
Снижение Инфляции Должно обеспечить Снижение Финансовых Затрат Для Ипотечного Фонда
Ключевой проблемой для Annaly Capital Management за последние полтора года стало резкое увеличение стоимости финансирования, что нанесло ущерб бизнес-моделям с привлечением заемных средств, таким как та, в которой работают ипотечные трасты.
Ипотечные трасты зарабатывают деньги, инвестируя большие суммы капитала в высокодоходные ипотечные ценные бумаги и получая прибыль от разницы между доходом от ипотечного обеспечения и затратами на финансирование. Стоимость финансирования является отражением уровня инфляции, поэтому рост потребительских цен с прошлого года нанес существенный ущерб чистому процентному распределению (доходности) ипотечных трастов.
Однако с ослаблением инфляции есть хороший шанс, что центральный банк отменит некоторые повышения процентных ставок, которые он ввел в прошлом и в этом году. Представители Центрального банка даже указали, что текущий цикл повышения ставок подходит к концу. В конце августа Патрик Харкер, член Федерального комитета по открытым рынкам, заявил, что, по его мнению, центральный банк сделал достаточно для противодействия инфляции, которая может указывать на то, что процентные ставки достигли пика или вот-вот достигнут его.
Инфляция снизилась с 8,3% в августе 2022 года до 3,2% в июле 2023 года, что стало бы веским аргументом для центрального банка в пользу завершения текущего цикла повышения ставок.
Annaly Capital Management по-прежнему испытывает боль от высоких процентных ставок, из-за чего средняя стоимость финансирования по GAAP во втором квартале составила 5%. На фоне более высокой стоимости заимствований чистый процентный спред Annaly Capital Management в очередной раз снизился до отрицательных 0,73%.
Результаты за 2 квартал-23 показали опасность долгосрочного инвестирования и краткосрочных заимствований, но Annaly Capital Management обладает значительным опытом работы в условиях различных процентных ставок.
Изменение политики центрального банка в отношении процентных ставок облегчило бы чистый процентный спред Annaly Capital Management и могло бы привести к гораздо более привлекательному ценовому предложению для инвесторов с пассивным доходом.
Хотя Annaly Capital Management сообщила об отрицательном процентном распределении во втором квартале, ипотечный REIT сообщил о снижении балансовой стоимости одной акции всего на 0,04 доллара по сравнению с предыдущим кварталом. Балансовая стоимость Annaly Capital Management снизилась на 12% в годовом исчислении до 20,73 доллара за акцию, но в последнее время балансовая стоимость стабилизировалась.
Скидка 5% От Балансовой Стоимости
В настоящее время Annaly Capital Management продает со скидкой в 5% от балансовой стоимости, что пока недостаточно привлекательно для меня, чтобы рассматривать возможность покупки ипотечного траста, хотя мой взгляд на NLY изменился.
AGNC Investment Corp. (AGNC) продает со скидкой в 6% от балансовой стоимости, поэтому оба ипотечных фонда торгуются примерно на одинаковом уровне оценки, чего я и ожидал бы, поскольку обе компании имеют схожие инвестиционные портфели и являются двумя крупнейшими ипотечными REIT в Соединенных Штатах.
Я бы рассмотрел возможность покупки Annaly Capital Management за ~ 19 долларов, что подразумевает скидку около 8% к стоимости чистых активов. Я бы продал акции NLY по цене ~ 20,73 доллара, подразумевая примерно балансовую оценку.
Дивиденды Хорошо покрыты
Annaly Capital Management сократила свои дивиденды в 2023 году из-за снижения прибыльности, связанного с ростом затрат на финансирование. Дивиденды хорошо покрыты, и траст выплатил 88% своей распределяемой прибыли за последний год.
Почему Annaly Capital Management могла ожидать более высокой/более низкой оценки
Будет или не будет Annaly Capital Management пересматривать ставку до балансовой стоимости (или выше нее), зависит в первую очередь от будущей динамики процентных ставок. Возобновление инфляции может побудить центральный банк снова повысить процентные ставки на ступеньку выше.
С учетом сказанного, я думаю, что шансы в целом в пользу снижения процентных ставок, что должно обеспечить существенное снижение чистого процентного спреда Annaly Capital Management.
Мой вывод
Я пока не считаю скидку в 5% от балансовой стоимости достаточно привлекательной для покупки акций Annaly Capital Management, и мне нужно было бы увидеть более высокие операционные показатели, особенно в отношении чистого процентного спреда ипотечного фонда, прежде чем я решусь на покупку.
Но если тенденции инфляции сохранятся такими, какие они есть (указывают вниз), то центральный банк вскоре может начать снижать процентные ставки, что должно облегчить задачу Annaly Capital Management.
Выплата дивидендов трастом выглядит солидной после сокращения дивидендов, и балансовая стоимость, похоже, стабилизировалась. Как следствие, я наблюдаю улучшение соотношения риска и прибыли для акций Annaly Capital Management, и я думаю, что NLY вскоре может стать интересной покупкой для инвесторов с пассивным доходом.
А до тех пор NLY — это удержание.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
