Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис APA
Акции APA Corporation (NASDAQ:APA), ранее известной как Apache, в течение последнего года показывали плохие результаты, упав примерно на 15%, несмотря на то, что они выросли более, чем на 20%, по сравнению с их летними минимумами.
Мне кажется, что в нефтяной сфере инвесторы хотят сосредоточить внимание на доходах акционеров и в этом плане APA не очень привлекательна. Я считаю, что акции в целом имеют справедливую стоимость и я бы инвестировал в другое место.
Анализ текущей ситуации с компанией
В третьем квартале APA заработала 1.33 доллара, превзойдя прогнозы на 0.27 доллара, так как объем производства оказался выше, чем ожидалось.
Компания работает в Пермском крае, Египте, Северном море и планирует деятельность в Суринаме, однако она не является чистой сланцевой компанией, как Pioneer Natural Resources (PXD).
Принимая во внимание, что доля США в добыче составляет всего 55%, я сомневаюсь, что APA станет объектом недавней волны консолидации в нефтяном секторе и останется независимой структурой.
В третьем квартале компания APA добыла 412 млн баррелей нефти, что на 8 % больше, чем в прошлом году (382 млн баррелей). Это превысило ожидания, так как добыча продолжала увеличиваться. Несмотря на рост объемов производства, операционная прибыль в размере 1.06 млрд снизилась с 1.36 млрд в прошлом году. Такая тенденция снижения операционной прибыли характерна для всей отрасли из-за более низкого цен на сырьевые товары.
Цены на нефть снизились на $11.50, природный газ — на 40%, а сжиженный — примерно на треть. При этом операционные расходы выросли на 30 млн, или 8%, в то время как затраты на сбор, обработку и транспортировку снизились на 10% до 89 млн, так как некоторые узкие места в прошлом году были устранены.
Операционный доход компании до налогообложения в Египте составил 510 млн долларов, в Северном море — 183 млн долларов, а в США — 375 млн долларов. Однако свободный денежный поток больше зависит от США, чем от Египта, из-за разных налоговых режимов.
Добыча нефти в США выросла примерно на 16% в годовом исчислении, что является хорошим результатом. Это стало возможным благодаря повышению производительности буровых установок. Для поддержки дальнейшего роста добычи в этом месяце компания добавила шестую буровую установку в Пермском бассейне.
Капитальные затраты должны увеличиться с 475 млн долларов до 500 млн долларов. Добыча в США сохранится на текущем уровне, пока это увеличение инвестиций не приведет к увеличению добычи. Однако это должно поддержать рост добычи в первом полугодии 2024 года.
В Египте валовая добыча нефти выросла на 8% по сравнению с прошлым годом до 138 млн баррелей в сутки, хотя сохраняется лишь около половины этого показателя из-за налогов и неконтролирующих интересов.
Здесь APA также продемонстрировала повышение эффективности буровой установки на 13%, благодаря чему на каждую буровую установку в эксплуатации было пробурено больше скважин.
До сих пор конфликт между Израилем и Газой не оказал никакого воздействия. Я бы не ожидал, что это окажет существенное влияние на деятельность компании, хотя Ближний Восток может быть нестабильным регионом.
Тем не менее, потребовалось бы очень значительное расширение конфликта, чтобы это повлияло на результаты APA. APA также работает в Египте в течение нескольких десятилетий, имея опыт успешной работы во время прошлых кризисов, таких как «Арабская весна» в прошлом десятилетии.
В Северном море объемы добычи нефти составили 48 миллионов баррелей в сутки, что является самым высоким показателем из когда-либо прогнозируемых, и продолжали увеличиваться, несмотря на то, что разработка месторождений не велась.
Несмотря на наличие большего количества извлекаемой нефти на ее месторождениях, налоговая политика Великобритании делает увеличение добычи невыгодным по сравнению с другими странами. Поэтому в настоящее время в данной области нет работающих буровых вышек.
В этом отношении APA не отличается от других компаний, так как Noble (NE) уже назвала Северное море “зоной слабости”. APA, в сущности, перенаправляет свой инвестиционный бюджет из Северного моря в Пермский период.
Кроме уже разрабатываемых месторождений, APA продолжает оценивать запасы нефти в Суринаме. По предварительным оценкам, запасы извлекаемой нефти в этом регионе составляют 700 млн баррелей.
Окончательное решение о необходимости инвестиций будет принято в следующем году. Компания Total и Staatsolie участвуют в этом проекте, при этом APA получит около 40% конечного дохода.
В ходе работ было пробурено несколько сухих скважин, и возник вопрос о том, какие объемы нефти будут в итоге добыты в этом регионе. Однако последние оценки были более благоприятными для APA. Вероятно, отдача от инвестиций в этот регион будет получена только через несколько лет.
С учетом таких результатов APA за этот квартал, прибыль компании составила 1.4 млрд долларов, а затраты на увеличение производственных мощностей составили 474 млн долларов. Благодаря этому свободный денежный поток составил 307 млн долларов.
Руководители компании планируют распределить 60% этой суммы в качестве дивидендов и обратного выкупа акций. Также они стремятся к дальнейшему снижению долговой нагрузки.
К текущему моменту APA уже смогла генерировать свободный денежный поток на сумму 673 млн долларов, и ожидается, что в течение года эта сумма составит около 1 млрд долларов по сравнению с 1.4 млрд в прошлом году из-за более низких цен на сырье.
Общий долг компании составляет 5.6 млрд долларов, это на 3.2 млрд меньше, чем в конце 2020 года. Соотношение долга к EBITDA достигло 1.0x, поэтому снижение задолженности остается приоритетом в распределении капитала. Для достижения этой цели потребуется дальнейшее сокращение долга примерно на 1.4 млрд долларов с течением времени.
Из-за долгов и большого бюджета на уровне около 2 млрд долларов система распределения капитала в APA сейчас находится в менее выгодном положении.
Количество акций компании снизилось на 7,5% в сравнении с прошлым годом из-за сокращения свободного денежного потока из-за снижения цен на нефть. Выкуп акций замедлился, составив всего 20 млн долларов за квартал и 188 млн долларов в целом за год.
Как уже отмечалось, APA планирует вернуть 60% свободного денежного потока своим акционерам. Для сравнения, у ConocoPhillips (COP) цель по возврату инвесторам примерно половины операционного денежного потока.
В APA капитальные затраты ставятся выше доходов акционеров, тогда как у других нефтяных компаний они находятся в более равном положении.
При текущих ценах на нефть свободный денежный поток APA составляет около 1–1,1 млрд долларов. Это обеспечивает акционерам доходность свободного денежного потока около 8% и общую доходность капитала всего около 5%, учитывая проводимую компанией политику распределения средств.
Если учесть, что акции таких компаний, как Conoco или Marathon Oil торгуются с доходностью капитала превышающей 8%, то акции APA смотрятся относительно непривлекательными и, вероятно, обеспечивающими значительную доходность в Суринаме, который вряд ли принесет существенные дивиденды на протяжении нескольких следующих лет.
Заключение
Таким образом, на мой взгляд, инвесторам следует рассмотреть возможность перераспределения средств между компаниями по мере снижения их долговой нагрузки и возможности определения приоритетов в отношении доходов акционеров более значительным образом, чем это делается в APA.
Учитывая доходность свободного денежного потока на уровне 8%, я не вижу больших возможностей для роста, за исключением существенного роста цен на нефть, что также позитивно скажется на таких компаниях, как COP и МRO. В ближайшие месяцы я ожидаю, что акции компании останутся на текущем уровне, что создаст лучшие возможности для инвестиций в других областях.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
