Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Ball (NYSE:BALL) является крупным игроком в производстве алюминиевых банок, поскольку на прошлой неделе этот бизнес попал в новостные ленты после продажи своего аэрокосмического подразделения. Продажа акций — примечательная сделка, направленная на оптимизацию операций игрока по производству алюминиевых банок и снижение кредитного плеча.
Несмотря на то, что эти возражения были достигнуты в результате сделки, это значительная утечка налогов и несколько факторов, влияющих на прибыль, которые мешают мне быть оптимистичным здесь, несмотря на запаздывающую цену акций, поскольку я ищу больше подсказок для проформы, прежде чем потенциально пересмотреть свою нейтральную позицию.
бизнес
Компания Ball является крупным и диверсифицированным игроком на рынке алюминиевых банок, ее клиентами являются крупные бренды бытовой упаковки, в том числе Coca-Cola, AB Inbev, Campbell’s, Heineken, L’Oréal и многие другие, в то время как в аэрокосмическом сегменте она обслуживала такие компании, как NASA и Boeing.
Масштабы производства очень велики, поскольку банки завоевывают долю рынка по сравнению с другими видами упаковки, включая, конечно, стекло. В то время как банки доминируют на рынке энергетических напитков, еще предстоит добиться огромных успехов в категории пива (конечно, в некоторых странах) и еще большего — в отношении обычных газированных напитков, которые часто потребляются из пластиковых бутылок.
Повышенное внимание к ESG и вторичной переработке также приносит пользу алюминиевым банкам. Это происходит потому, что алюминий плавится с меньшей скоростью, чем другие материалы (что делает его менее энергоемким), при этом скорость уплотнения выглядит относительно благоприятной, материалы в равной степени пригодны для вторичной переработки и не требуют дальнейшего разделения. После крупных инвестиций, вложенных в бизнес, компания расширила бизнес, чтобы увеличить свои производственные мощности.
За 2022 календарный год компания увеличила годовой объем продаж чуть более чем на 10% до 15,35 млрд долларов, хотя из-за инфляции операционная прибыль упала на 6% до 1,21 млрд долларов. На фоне более высоких процентных расходов и более высокой налоговой ставки чистая прибыль снизилась на 18% до 732 миллионов долларов.
Несмотря на незначительное снижение количества акций, прибыль на акцию упала на сорок центов до 2,25 доллара на акцию. С поправкой на некоторые статьи, в частности на амортизационные отчисления, прибыль составила 2,78 доллара на акцию, что существенно ниже показателя прибыли в размере 3,49 доллара на акцию в 2021 году. Снижение доходов произошло на фоне инфляции, роста цен на энергоносители и вывода российских инвестиций.
Сообщалось, что чистый долг на конец 2022 года составил 8,4 миллиарда долларов, в результате чего кредитное плечо было увеличено в 4,3 раза, исходя из показателя EBITDA, чуть превышающего 2 миллиарда долларов. Более того, конверсия денежных потоков была не очень хорошей, поскольку капитальные затраты за весь год в размере 1,7 миллиарда долларов превысили амортизационные отчисления на миллиард, и так продолжается уже два года подряд. 316 миллионов акций, находившихся в обращении на тот момент, были оценены в 55 долларов, таким образом, собственный капитал бизнеса оценивался в 17,4 миллиарда долларов, а все предприятие в целом — в 25,8 миллиарда долларов.
Учитывая недавнюю сделку, интересно отметить, что объем продаж аэрокосмического сегмента в 2022 году составил 2,0 миллиарда долларов, что составляет 13% от общего объема продаж. Операционная прибыль в размере 170 миллионов долларов привела к высокой однозначной марже, соответствующей всему бизнесу.
2023 год начался немного тяжелее из-за распродажи активов и дефляционного давления: скорректированная прибыль за первый квартал снизилась на 8 центов до 0,69 доллара на акцию. Поскольку кредитное плечо было высоким, стоимость долга быстро росла, поскольку в мае компания оценила облигации на миллиард долларов со ставкой купона 6%.
В начале августа Ball сообщила о продажах за второй квартал, которые упали на 14% до 3,57 млрд долларов, поскольку операционная прибыль составила 321 млн долларов, а чистая прибыль — 173 млн долларов, что соответствует показателю прибыли по GAAP в размере 0,55 доллара на акцию. Скорректированная прибыль в размере 0,61 доллара на акцию снизилась на двадцать один цент по сравнению с предыдущим годом.
Чистый долг фактически вырос до 8,8 миллиарда долларов на фоне продолжающихся чистых капиталовложений и снижения доходности. Сопоставимый показатель EBITDA снизился до 1,91 миллиарда долларов, что привело к увеличению коэффициента левереджа в 4,6 раза.
Решающая сделка
В середине августа Ball объявила, что заключила сделку с BAE Systems, в рамках которой продаст свой аэрокосмический бизнес за 5,6 миллиарда долларов. При показателе выручки примерно в 2 миллиарда долларов, о котором сообщило подразделение, компания увеличила валовой объем продаж в 2,8 раза.
Оцениваемый почти в 20 раз выше показателя EBITDA, Ball потеряет примерно 285 миллионов долларов EBITDA, хотя компания, вероятно, сможет использовать денежные поступления, чтобы избежать аналогичных процентных расходов. После уплаты налогов поступления составят около 4,5 миллиардов долларов, что означает, что чистый долг сократится вдвое до 4,3 миллиардов долларов. Учитывая, что недавно был выпущен долг с 6%-ным купоном, проценты могут составить около 270 миллионов долларов, что означает, что сделка может даже увеличить прибыль на акцию в данном случае.
Остаточная EBITDA Ball составила 1,9 миллиарда долларов, а с учетом того, что в результате сделки показатель EBITDA составит около 1,6 миллиарда долларов, коэффициент левереджа за одну ночь снизится в 2,7 раза, что снимет большинство этих опасений. Поскольку чистая денежная выручка, вероятно, приведет к компенсации процентных расходов за счет снижения показателя EBITDA, проблема левериджа решается, в то время как влияние на прибыль, вероятно, очень ограничено. Обратите внимание, что компания не намерена так сильно сокращать долю заемных средств, выделив 2 миллиарда долларов на обратный выкуп акций.
А теперь?
Учитывая, что компания переживает очередной сложный операционный год, а скорректированная прибыль, вероятно, составит около 2,50 доллара на акцию, до и после сделки с аэрокосмической компанией, трудно быть чрезвычайно оптимистичным. В то время как вопрос о кредитном плече рассматривается значимым образом, здесь остается проблема с доходностью.
Инвесторы положительно отреагировали на сделку, акции выросли на доллар или два, увеличив рыночную стоимость фирмы более чем на 600 миллионов долларов, хотя эта прибыль была возвращена в ходе последовавших торгов.
Учитывая, что акции торгуются примерно в 20-22 раза с учетом скорректированной прибыли и кредитного плеча, трудно быть слишком оптимистичным, но мы должны учитывать тот фактор, что прибыль и маржа довольно сильно упали в недавний инфляционный период, при этом операционная маржа снизилась на несколько пунктов. Это также раскрывает потенциал, если компания сможет вернуться к исторической рентабельности.
С другой стороны, цена акций компании значительно снизилась: в 2020, 2021 и первой половине 2022 годов акции стоили 90 долларов, снизившись на 40% до 55 долларов на момент написания статьи. Хотя в то время оценка была слишком высокой, и привлекательность, по-видимому, улучшается, реальность такова, что существует несколько триггеров.
Несмотря на то, что вопрос о кредитном плече был решен, я не вижу здесь немедленного увеличения прибыли на фоне высокой текущей доходности и плохой конверсии денежных потоков из-за продолжающихся инвестиций в бизнес. Учитывая эти тенденции, я доволен продажей активов, но я жду, чтобы увидеть влияние заключения сделок и оптимизации бизнеса, чтобы со временем пересмотреть свою позицию в отношении нейронных сетей.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
