Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис Block
Block (SQ) имеет уникальные возможности в текущей макроэкономической среде. Хотя Федеральная резервная система, вероятно, сохранит высокие ставки в течение более длительного времени, согласно данным Reuters, большинство представителей малого бизнеса считают, что рецессия в США уже началась.
В любом случае, бизнес-условия в 2024 году будут сложными. Более серьезная проблема заключается в том, как оценивать компанию — по сравнению с финтех, банком, программным обеспечением для корпораций или даже эмитентом кредитных карт.
Анализ текущей ситуации с компанией
Если рассматривать SQ как банк, то акции торгуются по балансовой стоимости 1,85x, что намного выше среднего показателя по финансовому сектору 1,03x. Для технологической фирмы гораздо более привлекательным является показатель продаж, составляющий 1,63x.
Учитывая их обширный охват, лучший способ оценить SQ, по моему мнению, — это суммировать части по группе его аналогов по процентной доле выручки. Исходя из этого анализа SOTP, я оцениваю акции SQ с целевой ценой.
Один из главных рисков для Block в ближайшем будущем связан с его основным рынком и стратегией развития. Многие крупные банки усиливают кредитные критерии для Мэйн-Стрит кредитования.
В конце июля 2023 года CNNВС сообщил, что, поскольку условия кредитования становятся строже, спрос на кредиты снижается. На основе опроса старших кредитных специалистов, банки также укрепляют потребительские кредитные стандарты для кредитных карт и других потребительских ссуд.
Банки также поднимают минимальную кредитную оценку для личных займов. Несмотря на то, что Block не предоставляет данные о FICO в своем рынке, можно добавить некоторые детали используя прорыв одного из своих конкурентов.
SoFi имеет широкий спектр FICO баллов: 55% клиентов имеют FICO ниже 700, а 13% — ниже 599.
Если сравнивать с Citizens Financial Group, большинство их клиентов по потребительским кредитам попадает в диапазон SoFi, а не в Citizens.
Учитывая этот риск, Block может столкнуться с увеличением неплатежей, так как кредитные рынки остаются напряжёнными, а экономика в целом замедляется. Их бизнес по BNPL через AfterPay сопряжен с таким же или большим риском, так как он зависит от потребительского спроса.
Я также заметил, что процесс подачи заявки довольно прост и занимает всего несколько минут. После того, как вы загрузили все необходимые документы и заполнили форму заявки, ваш запрос обрабатывается в течение 24 часов.
Это может быть немного долго, но я полагаю, что это необходимо для обеспечения тщательной проверки всех предоставленных данных. После одобрения кредита средства могут быть доступны в течение 2-7 рабочих дней.
Хотя Block и другие компании, предоставляющие финансовые услуги, могут испытывать трудности из-за экономических условий, компания продолжает предоставлять кредиты и другие финансовые услуги. Они также могут предпринимать шаги для снижения рисков, например, путем ужесточения требований к заемщикам или увеличения процентных ставок.
Однако, поскольку экономика и рыночные условия продолжают меняться, Block и другим компаниям, предоставляющим финансовые услуги, возможно, придется адаптироваться и корректировать свою деятельность для поддержания стабильности и прибыльности.
Хотя влияние изменения ставок по студенческим кредитам на деятельность Block может быть незначительным, это может привести к изменению поведения потребителей и повлиять на рынок в целом.
Например, потребители могут решить отложить определенные покупки или инвестиции, если они опасаются увеличения своих долговых обязательств.
Кроме того, изменение ставок может повлиять на спрос на определенные виды товаров и услуг, такие как образовательные услуги.
В целом, хотя влияние на Block может быть ограниченным, оно все же может иметь некоторые последствия для его деятельности.
Хотя экономические условия могут повлиять на некоторые сегменты бизнеса Block, те сегменты, которые ориентированы на малый бизнес, могут быть более устойчивыми в условиях экономического стресса.
Это связано с тем, что малый бизнес обычно более устойчив к экономическим колебаниям и может продолжать использовать программное обеспечение даже в условиях экономического спада. Однако это также может привести к снижению темпов роста в этих сегментах, поскольку экономический стресс может привести к замедлению роста малого бизнеса.
Хотя экономические условия могут быть сложными, американцы продолжают тратить деньги, в том числе на рестораны. Это может оказать положительное влияние на бизнес Block, поскольку это может привести к увеличению использования их программного обеспечения для управления ресторанами.
Однако это также может означать увеличение расходов, что может негативно сказаться на прибыли Block.
Хотя это хорошая новость для бизнес-услуг Square, расходы потребителей на рестораны не совсем соответствуют их демографическим данным.
перепись_потребителей_отзывов_и_продовольственных_услуг.pdf
В дополнение к этому, данные по розничным продажам в августе свидетельствуют о разнонаправленных тенденциях: общий объем продаж увеличился на 3%, однако продажи товаров для дома, электроники, строительных материалов и автозаправочных станций снизились.
Наиболее заметный рост наблюдался в категориях здравоохранения и личной гигиены, транспортных средств и запчастей, продуктов питания и напитков и одежды. Хотя эти экономические показатели относятся к рынку в целом, общая масса товаров, которые могут потребовать финансирования, за исключением транспортных средств, снизилась в августе.
Это может стать первыми признаками потенциального стресса для потребителей, который может распространиться на бизнес-услуги Block.
Хотя Block может столкнуться с некоторыми проблемами в условиях экономической неопределенности, есть и положительные моменты.
Например, приток денежных средств в приложение остается высоким во втором квартале 2023 года, и охват продолжает увеличиваться.
Block монетизирует транзакции в режиме реального времени и сборы за B2C транзакции, что может принести пользу компании в условиях жесткой экономии.
Кроме того, функция, позволяющая потребителям более оперативно получать доступ к своим наличным средствам, может быть полезна в условиях, когда потребителям необходимо оплачивать счета и расходы по мере истощения своих сбережений.
Оценка и заключение
В целом, в следующем году Block может столкнуться с рядом проблем, поскольку экономика США в целом демонстрирует признаки замедления, особенно это касается малого и среднего бизнеса и лиц с низкими доходами.
Что касается банковского обслуживания, Block не столкнулся с такими серьезными нереализованными убытками по своим долговым обязательствам, как другие местные банки, и понес лишь 3% нереализованных убытков.
Наряду с потенциальными проблемами, с которыми может столкнуться Block в следующем году, рынок биткоинов также может столкнуться с аналогичными трудностями, поскольку потребители могут иметь меньше свободного дохода для инвестиций в биткоины.
Поскольку биткоины генерировали 43% дохода при темпе роста 34%, этот нестабильный сегмент может существенно повлиять на общий темп роста дохода Block.
Учитывая все эти факторы, я бы рекомендовала акции SQ с целевой ценой в $46.71 за акцию, основываясь на P/BV 1.59x. Однако, принимая во внимание недавнюю смену генерального директора в Square (Алисса Генри), я бы предложила снизить оценку до 1.5x от балансовой стоимости, что соответствует целевой цене в $43.93 за акцию.
Несмотря на то, что финансовый сектор в целом вырос до 1.03x P/BV, я полагаю, что акции Square должны иметь более высокую премию, которая была бы сопоставима с другими технологическими компаниями в сегментах BNPL и одноранговых транзакций.
Хотя я считаю, что эта рекомендация становится несколько консервативной, я все же думаю, что разнообразие услуг Square заслуживает более высокой премии. Ожидая экономической активности в конце года, эта рекомендация может быть дополнительно пересмотрена в 2024 году вниз.
SQ имеет краткосрочную ставку процента 3.01%. Это означает, что если вы возьмете краткосрочный заем у SQ, вам придется заплатить 3.01% годовых.
41 б.п. означает, что стоимость заимствования составляет 0.41% (или 0.0041). Это стоимость, которую SQ платит за привлечение денег для предоставления займов.
Цена “пут” — это цена, которую вы платите за контракт на продажу определенной ценной бумаги по определенной цене в будущем. В данном случае цена “пут” на 17 ноября составляет 47.50.
-0.27 дельта означает, что изменение цены контракта на одну единицу приведет к изменению стоимости вашего портфеля на -0.27.
Тета представляет скорость, с которой цена опциона уменьшается со временем. Чем больше тета, тем быстрее опцион теряет свою стоимость. В этом случае тета равна -0.026. Это значит, что каждый день стоимость опциона будет уменьшаться на 0.026.
