Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
В августе прошлого года я думал, что переход на электромобили («EVs») был в центре внимания в случае с BorgWarner Inc. (NYSE:BWA). Компания находилась на ранних этапах электрификации своей продукции, и, хотя коэффициенты оценки были низкими, я осознавал стоящую перед нами сложную задачу и пресловутую цикличность, проявляемую поставщиками автомобилей в целом.
Новые выгодные сделки и крупный дополнительный доход ускоряют движение к электрификации, но у меня все еще есть некоторые вопросы по стратегии, что заставляет меня быть немного осторожным после частичной переоценки акций.
Краткое изложение
Компания BorgWarner появилась в своем нынешнем виде после сделки с Delphi стоимостью 3,3 миллиарда долларов, создав гиганта-поставщика автомобилей стоимостью 14 миллиардов долларов, но, что более важно, Delphi добавила много опыта в области электротехники. В дополнение к этой сделке BorgWarner приобрела AKASOL AG за 727 миллионов евро, чтобы еще больше расширить амбиции EV в качестве разработчика и производителя аккумуляторных батарей.
Имея всего 3% доходов, полученных от электрификации, я обнаружил, что акции стоимостью 50 долларов в 2021 году требуют вложений, торгуясь с 15-кратной прибылью и 2-кратным кредитным плечом, поскольку сектор, как известно, цикличен, а вклад электромобилей все еще был скромным. Летом 2022 года акции упали до отметки в 40 долларов на фоне проблем с цепочкой поставок, инфляции и нехватки чипов.
Это произошло после того, как компания опубликовала скорректированную прибыль в размере 4,15 доллара на акцию при выручке в 14,8 миллиарда долларов в 2021 году, при этом прибыль по GAAP составила лишь половину этой цифры. Предполагалось, что выручка от электромобилей увеличится более чем вдвое и составит 800 миллионов долларов в 2022 году, в год, когда выручка ожидается в среднем на уровне 16,2 миллиарда долларов, а скорректированная прибыль на акцию составит около 4,375 доллара на акцию.
После более мягкого первого квартала компания снизила среднюю точку прогноза по прибыли до 4,20 доллара на акцию, хотя прогноз по выручке от электрификации был повышен до 850 миллионов долларов, что равно 5% от продаж. Кроме того, компания приобрела Rhombus Energy Solutions в рамках сделки стоимостью 185 миллионов долларов, чтобы добавить к линейке сертифицированный зарядный бизнес.
С учетом того, что летом доходы сократились в 10 раз, а также прогресса, достигнутого в электрификации, ситуация выглядела намного более благоприятной при 40 долларах прошлым летом, хотя та же цикличность не позволяла мне быть слишком оптимистичным.
Какая-то борьба, Возвращение к жизни
Осенью прошлого года акции BorgWarner фактически упали до отметки в 30 долларов, но весной этого года восстановились до отметки в 40 долларов и сейчас торгуются на уровне 45 долларов за акцию, что находится в непосредственной близости от максимумов, наблюдавшихся за последний год.
Ранее в этом году BorgWarner сообщила о миллиардном увеличении объема продаж за весь год до 15,8 млрд долларов, при этом операционная прибыль по GAAP выросла более заметным образом до 1,37 млрд долларов, поскольку прибыль по GAAP в размере 944 млн долларов снизилась до 3,99 доллара на акцию при скорректированной прибыли на уровне 4,60 доллара на акцию. В то же время именно продажи электроэнергии увеличились до 870 миллионов долларов.
Компания прогнозировала, что продажи в 2023 году вырастут до среднего уровня в 17,1 миллиарда долларов, а скорректированная прибыль на акцию вырастет до 4,50-5,00 долларов на акцию. Чтобы еще больше усовершенствовать бизнес, компания объявила о своем намерении выделить сегменты топливных систем и вторичного рынка в новую компанию, при этом совокупный объем продаж этих сегментов в 2022 году составит 3,6 миллиарда долларов, что составляет более пятой части общей выручки. Компания ориентировалась на дальнейшее быстрое внедрение электрических технологий, и ожидается, что в 2023 году объем продаж составит всего от 1,5 до 1,8 миллиардов долларов.
В мае BorgWarner сообщила о росте продаж в первом квартале на 8% до 4,2 млрд долларов, при этом прибыль по GAAP выросла на 9 центов до 0,93 доллара на акцию. В настоящее время объем продаж компании составил в среднем 17,5 миллиарда долларов, а скорректированная прибыль составила от 4,60 до 5,15 долларов на акцию, в то время как чистый долг вырос до 3,1 миллиарда долларов. Продажи электронных продуктов, включая гибридные продукты, оцениваются в 2,3-2,6 миллиарда долларов, а к 2027 году эти доходы вырастут до 10 миллиардов долларов, или 50% бизнеса.
В июне BorgWarner объявила о масштабной сделке по покупке бизнеса EHS у Eldor за 75 миллионов евро, при этом выручка от этих итальянских операций составила, по оценкам, 25 миллионов евро. Долгожданный спин-офф бизнеса по производству топливных систем и вторичного рынка вступил в силу в июле, когда появилась компания PHINIA (ФИН).
В условиях довольно волатильной торговой активности акции PHINIA торговались в диапазоне от 25 до 37 долларов за акцию, в настоящее время их стоимость составляет скромные 1,3 миллиарда долларов и составляет 28 долларов за акцию. В результате этой сделки объем продаж BorgWarner составит около 3,5 миллиардов долларов, а показатель EBITDA — полмиллиарда, поскольку, по всей видимости, только полмиллиарда чистого долга будет переведено из бухгалтерии BorgWarners.
А теперь?
Реальность такова, что там было довольно много движущихся частей. У BorgWarner в целом дела идут неплохо, и доля продаж, связанная с электрификацией, продолжает увеличиваться, что говорит само за себя. С другой стороны, спин-офф PHINIA означает, что довольно значительная часть продаж и прибыли уйдет за дверь, поскольку непосредственные формальные последствия еще полностью не известны.
На фоне всего этого я придерживаюсь выжидательной позиции, ищу еще какие-нибудь подсказки о BorgWarner после выхода спин-оффа. Тем не менее, я весьма впечатлен продолжающейся электрификацией продуктовой линейки, поскольку теперь она изолировала некоторые из приходящих в упадок сегментов бизнеса с помощью PHINIA, поэтому BorgWarner Inc. впоследствии торгуется здесь по не требовательным ценам.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
