Brown & Brown (BRO) анализ акций компании на 2023-2024 год

Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<

Вступление

Brown & Brown, Inc. (NYSE:BRO) выросла в очень крупную компанию, стоимость которой превышает 20 миллиардов долларов. Работая на рынке страховых брокеров, BRO предлагает широкий набор услуг и финансовых продуктов, доступных как для клиентов, так и для заказчиц. Однако то, что характеризовало компанию в последние несколько лет, должно быть, связано с быстрым расширением за счет приобретений. Компания приобрела репутацию компании, приобретающей солидные компании и использующей приличные рычаги воздействия для их интеграции. Однако я думаю, что рынок сейчас переоценивает компанию, поскольку она торгуется почти как технологически развивающаяся компания. Акционерная стоимость, по-видимому, не очень высока, поскольку дивидендная доходность низкая, и вместо того, чтобы выкупать акции, компания вместо этого размывает их.

В долгосрочной перспективе, я думаю, что BRO мог бы принести приличную прибыль, но добавление позиции или вход в нее прямо сейчас, похоже, не имеет достаточного немедленного потенциала роста. Учитывая все это, я думаю, что на данный момент БРАТАН проявил скорее выдержку, чем что-либо еще.

Структура компании

BRO — это многопрофильная компания, работающая в сфере страхования. Она охватывает различные аспекты страхового ландшафта, включая услуги страховых агентств, оптовую брокерскую деятельность, а также страховые программы и услуги. Основной миссией компании является продвижение на рынок и предоставление страховых продуктов и услуг своей разнообразной клиентской базе, уделяя особое внимание удовлетворению потребностей клиентов в сфере недвижимости, страхования от несчастных случаев и выплат сотрудникам. Благодаря своим комплексным предложениям BRO стремится удовлетворить потребности частных лиц и предприятий в страховании в различных областях.

Последнему отчету удалось продемонстрировать еще одну волну уверенного роста бизнеса, и, как это было еще в июле, с тех пор цена акций неуклонно растет. Компания увеличила выручку более чем на 24% в годовом исчислении, а показатель EBITDA также улучшился на 150 б.п. За квартал BRO приобрела шесть новых компаний, что увеличило годовой доход на 24 миллиона долларов. Именно здесь возникает инвестиционный тезис о том, что BRO может продолжать осуществлять сильные и прибыльные приобретения в долгосрочной перспективе. Рентабельность инвестиций для BRO составляет 15,39% по результатам TTM, что выше среднего показателя за 5 лет в 14,09%. Даже при более высоких процентных расходах BRO на протяжении многих лет удавалось достигать растущего уровня чистой прибыли, и это доказывает устойчивость бизнес-модели и способность застраховаться от снижения активности на рынках.

Что касается расходов, то для BRO компенсации и пособия сотрудникам росли довольно быстро в годовом исчислении, примерно на 20%, почти так же быстро, как доходы. Я думаю, что это результат инфляции заработной платы, поскольку все больше и больше людей просят о повышении, а когда спрос на работников высок, результатом часто является повышение заработной платы. Однако я не рассматриваю это как значительный риск для BRO, поскольку они доказали свою устойчивость во времена более высокой инфляции, как недавно.

Что касается активов, то BRO продолжает накапливать значительный объем наличных средств, из которых можно извлекать прибыль. Возможно, снизившись с 31 декабря 2022 года, BRO стабильно поддерживал уровень выше 600 миллионов долларов. Это поможет продолжать делать приобретения возможными. Но этому также способствует маржа FCF в размере 18%, которая составляет примерно 730 миллионов долларов в FCF. Этот постоянный приток легкодоступного капитала делает BRO также очень гибким в адаптации, например, к растущим процентным ставкам или растущей инфляции, поскольку он способен частично компенсировать это.

Справка о доходах

С момента последнего отчета о прибылях в июле цена акций довольно сильно выросла. У генерального директора Пауэлла Брауна было несколько хороших комментариев по этому поводу, которые я хотел бы включить сюда.

• «С нашей точки зрения, мы оставались активными в течение квартала, приобретя шесть крупных компаний. Мы завершили приобретение Highcourt Breckles, розничного агентства, базирующегося в Канаде; два приобретения в Соединенных Штатах и три здесь, в Соединенном Королевстве. В мае мы объявили о предстоящем приобретении Kentro Capital Limited, о котором мы объявили и которое, как мы ожидаем, завершится в четвертом квартале«.

Это хлеб с маслом для BRO — приобретать компании и наращивать их портфель даже во времена сложных рыночных условий. Я думаю, что в третьем квартале 2023 года мы увидим, что БРАТАН делает то же самое. Поскольку они добавили 24 миллиона долларов дополнительной годовой выручки, стабильные показатели, подобные этим, почти исключительно привели бы к сильному однозначному росту выручки. Рынок, похоже, признает это, учитывая p/s на данный момент на уровне 4,9.

Связанный с этим риск

Благодаря многочисленным приобретениям коэффициент кредитного плеча значительно вырос. В настоящее время отношение чистого долга к EBITDAC составляет 3 раза, что заметно выше, чем в предыдущие годы, когда оно оставалось ниже 2 раз. Однако этот резкий рост кредитного плеча не вызывает немедленной озабоченности, поскольку покрытие процентов остается более чем адекватным и может похвастаться комфортным 6-кратным покрытием. Если коэффициент кредитного плеча начнет расти дальше в попытке BRO снова начать расти более быстрыми темпами, я боюсь, что это может привести к падению цены акций, что отразит этот новый набор рисков для компании.

Помимо растущего уровня долга, я думаю, что BRO также демонстрирует некоторые риски в виде чистой оценки. Если BRO продемонстрирует отсутствие роста или импульса в будущих квартальных отчетах, я думаю, это, скорее всего, приведет к существенной коррекции цен на акции. Это почти на 50% больше, чем в марте этого года. Это привело к тому, что p/e составил 27, а p/b — 3,8. И то, и другое довольно дорого оплачивается. Для более разумной оценки, я думаю, 15-кратный заработок применим для BRO. За последнее десятилетие они добились в среднем 13,94% ежегодного роста прибыли на акцию за счет приобретений. Забегая вперед, я думаю, что возможен двузначный рост прибыли на акцию, и это снижает более высокую оценку. Учитывая мои целевые показатели p / e, цена акций должна упасть почти на 50%, прежде чем я сделаю шаг, и, к сожалению, это, конечно, лишает смысла покупать прямо сейчас.

Совет инвестору на вынос

BRO вырос почти на 50% с мартовских минимумов. Тогда эта компания не была в поле моего зрения, но я бы хотел, чтобы она была у меня в поле зрения, поскольку тогда цена была намного выше. Прямо сейчас, я думаю, цена акций завышена в 27 раз по прибыли и в 3,8 раза по балансовой стоимости. P / e в 15 — это то, на что я нацелен, и это означает, что он должен значительно снизиться, пока это не станет реальностью. Однако на данный момент я признаю, что BRO, скорее всего, продолжит наращивать лидирующие позиции благодаря истории частых приобретений компаний. Все это приводит к тому, что я оцениваю это, по крайней мере, как удержание.

Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.