Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
Акции Carpenter Technology Corporation (NYSE:CRS) выросли более чем на ~ 40% по сравнению с моей предыдущей оптимистичной статьей в мае. Компания испытывает устойчивый спрос на своих конечных рынках, где наблюдается хороший рост объемов и цен. CRS также имеет значительное отставание на своих конечных рынках и в географических регионах. Это, наряду с постоянным вниманием к быстрорастущим рынкам конечного потребления с высокой добавленной стоимостью и диверсификацией бизнес-портфеля для удовлетворения потребностей своих нынешних и будущих клиентов, должно помочь компании обеспечить хороший рост как в ближайшей, так и в долгосрочной перспективе. Кроме того, маржинальные перспективы компании также выглядят благоприятными благодаря увеличению объема продаж, повышению эффективности производства и сосредоточению внимания на высокорентабельных предприятиях для улучшения ассортимента продукции. Хороший рост выручки и перспективы увеличения маржи в сочетании с более низкой, чем в прошлом, оценкой делают акции CRS выгодными для покупки.
Анализ выручки и перспективы
В своей предыдущей статье я рассказывал о перспективах роста CRS, которые обусловлены устойчивым спросом на рынках конечного использования, значительным уровнем отставания, в первую очередь в аэрокосмическом и оборонном секторах, и высокими ценами. С тех пор компания отчиталась о своих результатах за 4кв23, и были замечены аналогичные тенденции.
В четвертом квартале 2023 года динамика роста продаж компании продолжилась. Компания продемонстрировала двузначный рост продаж в годовом исчислении на рынках аэрокосмической и оборонной промышленности, медицины, энергетики, а также промышленного и потребительского назначения. В разрезе сегментов продажи в сегменте производства специальных сплавов (SAO) выросли на 46% в годовом исчислении, достигнув 477,2 млн долларов (без учета доплаты). Этот рост обусловлен увеличением объемов поставок на 9% (за счет повышения производительности), высокими ценами и улучшением ассортимента продукции, поскольку спрос на ключевых рынках конечного использования, особенно в аэрокосмической и оборонной отраслях, остается устойчивым. С другой стороны, сегмент Performance Engineered Products (PEP) показал рост на 16% в годовом исчислении, достигнув 107,6 млн долларов (без учета доплат), что обусловлено высоким спросом на титановые материалы, используемые в аэрокосмической и оборонной промышленности, а также на рынках конечного медицинского применения. Значительный двузначный рост в обоих сегментах привел к значительному увеличению выручки на 34,5% в годовом исчислении до 758,1 млн долларов. Без учета надбавки выручка выросла на впечатляющие 39% в годовом исчислении, достигнув 560 миллионов долларов.
Заглядывая вперед, я с оптимизмом смотрю как на краткосрочные, так и на долгосрочные перспективы роста компании.
В ближайшей перспективе рост компании должен быть обусловлен значительным отставанием, а также устойчивым спросом на конечном рынке. Отставание компании увеличилось на 4% последовательно и на 38% в годовом исчислении в прошлом квартале, что обеспечивает хорошую видимость доходов компании в ближайшие кварталы. Компания демонстрирует рост на всех своих ключевых конечных рынках. Конечный рынок аэрокосмической и оборонной промышленности продолжает набирать обороты, поскольку глобальные аэрокосмические перевозки продолжают увеличиваться, что приводит к наращиванию производства новых самолетов.
На оборонном рынке растет спрос на ракетные платформы нового поколения, платформы с неподвижным крылом и винтокрылые летательные аппараты. Что касается медицины, то существует неудовлетворенный спрос на плановые операции, которые были отложены во время пандемии. Аналогичным образом, рынок транспортных услуг остается сильным из-за высокого спроса и низкого запаса малотоннажных транспортных средств; энергетический рынок выигрывает от продолжающихся капиталовложений; а на промышленном и потребительском рынках наблюдается высокий спрос на производство полупроводников и потребительскую электронику.
В долгосрочной перспективе ориентация компании на высокие темпы роста, рынки конечного использования с высокой добавленной стоимостью и приложения, а также постоянное внимание к инновациям и запуску новых продуктов в соответствии с требованиями клиентов должны помочь ей достичь роста, превышающего рыночный. Компания сосредоточена на удовлетворении ключевых потребностей и тенденций применения, таких как потребность в легком весе, более экономичных самолетах на конечном рынке аэрокосмической и оборонной промышленности, потребность в более долговечных имплантатах и малоинвазивных операциях на конечном рынке медицинских услуг и т.д. это помогло завоевать долю рынка, а также улучшить ассортимент продукции, при этом рост стоимости опережал объем. Несмотря на то, что пандемия вызвала некоторые сбои в работе за последний год, компания имеет солидный послужной список, превосходящий показатели на рынках. Например, в период с 2017 по 2019 финансовый год компания продемонстрировала почти трехкратный рост конечного рынка медицинского оборудования. Я также ожидаю увидеть хорошие результаты в будущем.
Маржинальный анализ и перспективы
В течение 4кв23 скорректированная операционная маржа компании существенно выросла на 750 б.п. в годовом исчислении до 11,2%. Это впечатляющее увеличение маржи можно объяснить повышением производительности и оптимизацией производственных мощностей, улучшением ассортимента продукции и повышением отпускных цен, особенно в сегменте SAO, что более чем компенсирует возросшие инфляционные издержки.
Заглядывая в будущее, я ожидаю, что рентабельность компании продолжит увеличиваться за счет повышения эффективности производства. Учитывая уровень нестабильности объемов и перебои в цепочке поставок, которые мы наблюдали в последние годы, вполне естественно, что на любом производственном предприятии нарастает неэффективность. Однако по мере нормализации ситуации я ожидаю, что эффективность производства компании продолжит повышаться в ближайшие кварталы. Кроме того, компания также должна извлечь выгоду из увеличения объема продаж за счет увеличения объема продаж.
Кроме того, компания должна увидеть существенную выгоду от улучшения соотношения цены и качества, поскольку она продолжает фокусироваться на продуктах с высокой добавленной стоимостью. Сосредоточенность компании на областях применения, где потребители готовы платить больше за долговечные, высокоэффективные и инновационные материалы, позволяет ей совершенствовать ассортимент выпускаемой продукции. Подумайте об этом так: производитель самолетов, скорее всего, будет готов платить больше за легкий прочный материал для деталей самолета, а пациент всегда предпочтет более прочный, меньший по размеру и долговечный имплантат. Сосредоточение внимания компании на этих областях должно помочь повысить цены и улучшить долгосрочный ассортимент продукции и маржу. Таким образом, я с оптимизмом смотрю на маржинальные перспективы компании.
Оценка и заключение
В настоящее время CRS торгуется на уровне 17,80x консенсус-прогноза EPS на 24 финансовый год в размере 3,61 доллара и 14,42x консенсус-прогноза EPS на 25 финансовый год в размере 4,46 доллара, что является хорошей скидкой по сравнению со средней форвардной прибылью компании за 5 лет, равной 21,75x.
Руководство установило целевой показатель операционного дохода в среднем на уровне ~40% с 23 по 27 финансовый год, исходя из высокого спроса на конечном рынке, увеличения доли рынка и улучшения маржи. Хорошая сторона этой цели в том, что она не загружена серверной частью, и, по словам руководства, компания начнет видеть рост своих результатов начиная с 24 финансового года. Хотя акции выросли более чем на 40% всего за три месяца, прошедших со времени моей предыдущей статьи, они все еще выглядят недооцененными, если учитывать перспективы роста компании. Рынок, похоже, пока не в полной мере учитывает потенциал роста компании. Поэтому я сохраняю свой рейтинг покупки акций.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
