Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
CenterPoint Energy, Inc. (NYSE:CNP) — крупная регулируемая компания по производству электроэнергии и природного газа, которая работает в шести штатах по всей центральной части Соединенных Штатов. Эти шесть штатов включают Техас, Индиану, Луизиану, Миннесоту, Миссисипи и Огайо. Таким образом, компания является одной из крупнейших коммунальных компаний в стране. Однако, как я указывал в своей предыдущей статье что касается этой компании, то, возможно, самым важным здесь является не ее размер, поскольку CenterPoint Energy также имеет хорошие позиции для обеспечения значительного роста в течение следующих нескольких лет. Это одна из причин, по которой компания часто входит в число крупнейших инвесторов многих фондов энергетической инфраструктуры. К сожалению, компания была невероятно дорогой по сравнению со своими аналогами, когда мы в последний раз обсуждали это в январе. Как и в случае с большинством коммунальных услуг, с тех пор CenterPoint Energy несколько подешевела:
Как мы можем видеть, акции упали на 1,92% с начала года, что далеко не так сильно, как у некоторых аналогичных компаний. Однако с тех пор аналитики повысили свои оценки роста прибыли компании на акцию до уровней, которые имеют гораздо больше смысла, учитывая ее программу капиталовложений и рост базовой ставки. Таким образом, компания по-прежнему выглядит несколько дорогой, но не смехотворно, и компания может стать разумной инвестицией для тех, кто не возражает против ее низкой дивидендной доходности в 2,61%.
Об энергии центральной точки
Как указано во введении, CenterPoint Energy — это регулируемая компания по производству электроэнергии и природного газа, обслуживающая потребителей в штатах Техас, Индиана, Луизиана, Миннесота, Миссисипи и Огайо. Однако большинство из этих штатов обслуживаются только за счет операций компании по добыче природного газа. CenterPoint Energy обеспечивает электроэнергией только потребителей в Хьюстоне, Техасе и юго-западной Индиане. Остальная территория его обслуживания состоит исключительно из потребителей природного газа. В общей сложности у CenterPoint Energy около 2,8 миллиона потребителей электроэнергии и четыре миллиона потребителей природного газа.
Тот факт, что бизнес компании в большей степени ориентирован на природный газ, чем на электроэнергию, может беспокоить некоторых инвесторов. В конце концов, средства массовой информации активно продвигают идею электрификации, которая предполагает переход потребителей от использования углеводородов к электричеству для своих нужд в отоплении и приготовлении пищи. Очевидно, что это значительно снизило бы перспективы бизнеса компаний, работающих на природном газе. Однако на данный момент, по-видимому, нет никакого реального риска того, что это произойдет. Как я указывал в предыдущей статье, природный газ гораздо эффективнее электричества при производстве тепла. Таким образом, гораздо дешевле отапливать здание природным газом, чем отапливать это же здание электричеством. Управление энергетической информации Соединенных Штатов даже указывает на это:
Как мы видим, Управление энергетической информации Соединенных Штатов утверждает, что отапливать дом электричеством почти в четыре раза дороже, чем отапливать тот же дом природным газом. Это, естественно, оказало бы серьезное влияние на процесс принятия решений типичным человеком, который пытается определиться с системой отопления, используемой в его доме. Возможно, это одна из причин, по которой расширяющийся опрос (ссылка на который приведена в статье, на которую только что была дана ссылка) показал, что потребители готовы заплатить в среднем на 50 000 долларов больше за покупку дома, отапливаемого природным газом, чем за полностью электрический дом. Таким образом, представляется крайне маловероятным, что газовому бизнесу CenterPoint Energy сегодня угрожает какая-либо реальная опасность устаревания. Хотя вполне возможно, что технологии в конечном счете преодолеют эти проблемы, представляется маловероятным, что это произойдет в течение следующих двадцати лет.
К сожалению, одна из проблем, связанных с инвестированием в предприятия, работающие на природном газе, заключается в том, что денежные потоки, как правило, носят сезонный характер. Мы можем убедиться в этом, взглянув на операционный денежный поток CenterPoint Energy от квартала к кварталу. Вот показатели компании за прошедший год:
(все цифры указаны в миллионах долларов США.)
Операционный денежный поток компании за первые три месяца 2022 года составил 580,0 млн долларов, что продолжает тенденцию, которую мы видим выше. Короче говоря, денежный поток CenterPoint Energy намного выше в четвертом и первом кварталах любого года, чем в летние месяцы. Я объяснил причины этого в своей предыдущей статье о компании:
Это важно для денежных потоков компании, поскольку природный газ в основном используется для отопления жилых помещений и предприятий. Это приводит к значительно более высокому потреблению в четвертом и особенно в первом кварталах года по сравнению со вторым и третьим. Очевидно, что это приводит к тому, что CenterPoint Energy получает наибольшие денежные потоки в те кварталы, в которых потребление природного газа выше. Таким образом, имело бы смысл проанализировать денежные потоки компании за двенадцатимесячный период, чтобы сбалансировать влияние этой сезонности и лучше продемонстрировать ее стабильность.
Я включил итоговые денежные потоки компании за двенадцать месяцев за каждый квартал, о которых компания сообщала в предыдущей статье. Однако с тех пор CenterPoint Energy объявила о результатах за три новых квартала. Таким образом, было бы разумно включить обновленную версию операционных денежных потоков компании. Вот они за каждый из последних одиннадцати кварталов:
Единственное, что мы здесь отмечаем, это то, что двенадцатимесячные операционные денежные потоки CenterPoint Energy, как правило, гораздо менее волатильны, чем квартальные денежные потоки. Это связано с тем, что двенадцатимесячный период естественным образом устраняет сезонность в финансовых результатах компании. Однако они, безусловно, не идеальны, поскольку произошло несколько событий, которые оказали негативное влияние на финансовые показатели компании. Первая из них заключается в том, что зима 2022-2023 годов была одной из самых теплых зим, которые пережили Соединенные Штаты за последние сорок лет. Таким образом, клиенты компании использовали меньше природного газа, чем обычно, для отопления своих домов и предприятий. Это основное применение продукта компании, поэтому естественное снижение спроса оказало бы серьезное влияние на ее финансовые показатели. К счастью, «Фермерский альманах» предсказывает, что предстоящая зима будет гораздо более обычной, если не более холодной, чем обычно, поэтому мы должны увидеть, что денежные потоки компании быстро вернутся к своему нормальному уровню в ближайшие кварталы. Событием, оказавшим негативное влияние на результаты компании в 2021 году, стал зимний шторм Uri, который случается раз в столетие и который заморозил газопроводы на юге до Техаса и временно привел к резкому росту цен на природный газ. Сама компания пострадала от негативных последствий, поскольку регулирующие органы не разрешили ей сообщать о последствиях этого своим клиентам, но ей все равно пришлось закупать природный газ по чрезвычайно высоким ценам для доставки потребителям. Эти последствия были настолько значительными, что компания была вынуждена произвести специальный выпуск облигаций. Как объяснила компания на своей веб-странице:
Чтобы возместить чрезвычайные расходы компании на природный газ, понесенные во время зимнего шторма Uri, и предоставить техасским потребителям природного газа льготы по тарифам, CenterPoint Energy подала заявку в Железнодорожную комиссию штата Техас на секьюритизацию расходов в соответствии с H.B. 1520. H.B. 1520 позволяет газоснабжающим компаниям запрашивать одобрение Комиссии на использование природного газа. Управление государственных финансов штата Техас выпустит облигации для снижения процентных ставок клиентов, чтобы возместить расходы на природный газ из-за зимнего шторма Uri. Ожидается, что использование финансирования секьюритизации обеспечит наиболее экономичный и доступный метод возмещения этих затрат и принесет пользу более чем 1,8 миллионам жилых и коммерческих клиентов компании в Техасе. Если финансирование секьюритизации будет одобрено, счета потребителей природного газа начнут отражать возмещение расходов на Uri Winter Storm после выпуска облигаций CRR, который ожидается в 2022 году.
Поскольку зимний шторм Uri случается раз в столетие, мы можем ожидать, что в ближайшем будущем компания больше не столкнется с такими негативными последствиями для своих операционных денежных потоков. В целом, вывод здесь заключается в том, что CenterPoint Energy должна иметь достаточно стабильные денежные потоки независимо от того, что может произойти в будущем.
Я объяснил, почему это может быть важно, в недавней статье о Spire (SR), одном из партнеров CenterPoint Energy:
[Мы видим многочисленные признаки того, что] потребители становятся слабее. Например, все большее число людей испытывают трудности с полным погашением своих кредитных карт, и, действительно, впервые за все время больше людей имеют баланс, чем выплачивают по своим кредитным картам каждый месяц. Бюро статистики труда недавно заявило, что число открытых вакансий сократилось до менее чем девяти миллионов впервые с марта 2021 года.
Уже довольно давно я и многие другие аналитики заявляем, что почти все экономические показатели, за исключением рабочих мест и потребительских расходов, указывают на рецессию в течение нескольких месяцев. Теперь мы видим, что даже рынок труда демонстрирует признаки кризиса. Кажется почти несомненным, что потребители в какой-то момент будут вынуждены сократить дискреционные расходы и погасить свой возобновляемый долг.
CenterPoint Energy должна быть гораздо более изолирована от такого события, чем многие другие компании. Одной из основных причин этого является то, что большинство людей не захотят, чтобы в их домах отключали природный газ или электричество, особенно учитывая, что быстро приближается зима. Таким образом, они почти наверняка направят свой доход на оплату счетов, которые CenterPoint Energy присылает им, прежде чем они купят что-нибудь “веселое”. На самом деле, если зима будет достаточно суровой, у нас могут быть люди, которые просто предпочтут весь день оставаться дома, а не выходить на улицу. Это позволит CenterPoint Energy поддерживать свои финансовые показатели в будущем, хотя это может произойти за счет компаний потребительского сектора.
Перспективы роста
Естественно, как инвесторы, мы вряд ли будем удовлетворены простой стабильностью. В конце концов, нам нравится видеть, как любая компания, в которую мы инвестируем, растет и процветает с течением времени. CenterPoint Energy имеет все возможности для этого. Есть два метода, с помощью которых компания сможет добиться такого роста:
- Прирост населения на обслуживаемой территории
- Увеличивая свою базовую ставку.
Как я указывал в недавней статье, штат Техас переживает значительный промышленный рост. Район вокруг Хьюстона, штат Техас, и остальная часть побережья Мексиканского залива выигрывают от развивающейся отрасли экспорта сжиженного природного газа и частичного восстановления компаний по добыче сланцевого газа в Пермском бассейне после последствий пандемии. Мы также наблюдаем, как такие компании, как Tesla (TSLA), предпочитают переносить свои операции в Техас из других регионов страны. Это привлекает новых людей в этот район, что сделало Техас одним из самых быстрорастущих штатов в стране. К сожалению, это не принесло большой пользы CenterPoint Energy, которая обслуживает только район Большого Хьюстона. Население Хьюстона сократилось на 0,51% за последний год, а в близлежащей Пасадене, штат Техас, за тот же период численность населения сократилась на 1,8%. С учетом сказанного, некоторые районы вокруг округа Хьюстон, штат Техас, растут, например, Мон-Бельвье, штат Техас. Это выгодно CenterPoint Energy, поскольку почти половина ее потребителей природного газа и большинство потребителей электроэнергии расположены в районе Большого Хьюстона.
Однако правда заключается в том, что демографический рост редко приводит к такому росту доходов, который хотят видеть инвесторы. Техас занимает третье место по темпам прироста населения в стране, но он составляет всего 1,80%. Ни один инвестор не будет удовлетворен годовым темпом роста прибыли всего на 1,80%. Таким образом, компания должна работать лучше, чтобы привлечь доллары инвесторов. К счастью, у него очень хорошие возможности для этого, увеличив базовую ставку, как указано выше.
Я объяснил концепцию базовой ставки в своей предыдущей статье о CenterPoint Energy:
Базовая ставка — это стоимость активов компании, на основе которой регулирующие органы позволяют ей получать определенную норму прибыли. Поскольку эта норма прибыли выражается в процентах, любое увеличение базовой ставки позволяет компании увеличить цену, которую она взимает со своих клиентов, чтобы получить указанную норму прибыли. Обычный способ, с помощью которого компания увеличивает свою тарифную базу, — это инвестирование денег в модернизацию или даже расширение своей коммунальной инфраструктуры.
CenterPoint Energy недавно объявила о плане инвестировать 43,4 миллиарда долларов до конца 2030 года в свою тарифную базу. Это немного дольше, чем рассчитывало большинство коллег компании, но это очень приятно видеть. В конце концов, одна из самых важных вещей для нас, инвесторов, — это делать точные прогнозы о том, где компания будет находиться в определенный момент в будущем. Чем больше информации у нас есть о планах капиталовложений компании, тем легче делать такие прогнозы. Подавляющее большинство коллег компании представили планы капитального ремонта только на период с 2021 по 2027 год, но несколько других, таких как коллега из Texas utility Entergy (ETR), предоставили рекомендации только на период до 2025 года. Тот факт, что CenterPoint Energy обеспечивает более длительный период руководства, — это то, что мы должны очень ценить.
Этот план по расходованию 43,4 миллиарда долларов фактически представляет собой увеличение по сравнению с предыдущим планом, который компания представила еще в 2022 году, и который мы обсуждали в прошлый раз, когда говорили о CenterPoint Energy. На тот момент компания планировала потратить всего 43,0 миллиарда долларов, так что это на 400 миллионов долларов больше запланированных расходов. Хотя мы точно не знаем, почему компания увеличила размер своего плана, есть несколько возможностей. Например, инфляция повышает стоимость стали, большинства других металлов, рабочей силы и множества других товаров, которые компании необходимо приобрести для строительства или модернизации оборудования для распределения электроэнергии и природного газа. Кроме того, возможно, что рост численности населения или экономики в определенных частях обслуживаемой территории привел к тому, что ожидания компании относительно увеличения нагрузки в будущем возросли. Как бы то ни было, теперь компания в конечном итоге потратит на 400 миллионов долларов больше, чем планировала ранее, и эти дополнительные расходы необходимо будет профинансировать либо за счет выпуска долговых обязательств, либо за счет акционерного капитала.
Ожидается, что эта программа капиталовложений увеличит прибыль CenterPoint Energy на акцию на 6-8%, хотя сама компания ожидает, что к 2030 году она сможет достичь темпов роста, превышающих 7%. Если мы объединим это с текущей дивидендной доходностью компании в размере 2,61%, мы получим среднегодовую общую доходность от 8,5% до 10,5% за указанный период. Это относительно соответствует общей прибыли, которую должно быть в состоянии обеспечить большинство аналогичных компаний, так что здесь нет ничего особенно впечатляющего. Однако, как уже упоминалось, компания ожидает, что ей удастся достичь темпов роста прибыли на акцию на 7% или выше, что приблизит среднегодовую общую доходность довольно близко к уровню 10% или выше. Это очень разумно для коммунальной компании.
Финансовые соображения
Важно, чтобы мы исследовали способы, с помощью которых компания финансирует свою деятельность, прежде чем инвестировать в нее. Это то, что особенно важно сегодня, поскольку высокие процентные ставки уже начали оказывать давление на финансовые показатели некоторых аналогичных компаний (смотрите здесь), и существует вероятность дальнейшего роста процентных ставок, учитывая недавний рост индекса потребительских цен.
Одним из методов, который мы можем использовать для оценки финансовой структуры компании, является соотношение чистого долга к собственному капиталу. На 30 июня 2023 года чистый долг CenterPoint Energy составлял 16,2370 миллиарда долларов по сравнению с собственным капиталом в размере 10,3660 миллиарда долларов. Это дает компании соотношение чистого долга к собственному капиталу на сегодняшний день 1,57. К сожалению, это существенно выше коэффициента 1,50, который был у компании в прошлый раз, когда мы обсуждали это, и это вызывает беспокойство. Это может быть признаком того, что компания слишком сильно зависела от долгов для финансирования своих капитальных вложений и других операций в течение первого полугодия. Однако тот факт, что операционный денежный поток компании был немного ниже нормы в течение прошедшей зимы, также мог сыграть здесь свою роль.
Вот как соотношение чистого долга к собственному капиталу компании сравнивается с аналогичными показателями:
|
Компания |
Отношение чистого долга к собственному капиталу |
|
Энергия центральной точки |
1.57 |
|
Энергия CMS (CMS) |
1.91 |
|
Корпорация Entergy |
1.92 |
|
Корпорация AES (AES) |
4.05 |
|
Корпорация «Амерен» (AEE) |
1.48 |
Нажмите, чтобы увеличить
Как мы можем ясно видеть, CenterPoint Energy продолжает довольно хорошо конкурировать со своими аналогами, что может быть признаком того, что компания не использует чрезмерный объем долгов для финансирования своей деятельности. Однако, за исключением Ameren, все вышеперечисленные компании входят в число компаний с наиболее высоким уровнем заемных средств в отрасли. Однако, если бы мы включили некоторые из более консервативно финансируемых коммунальных предприятий, дела у CenterPoint Energy все равно были бы не так уж плохи. Самое тревожное здесь то, что коэффициент кредитного плеча компании увеличился за последние несколько месяцев, но не настолько, чтобы она использовала чрезмерный объем долга для собственного финансирования. Это то, за чем мы должны следить в будущем, хотя бы для того, чтобы гарантировать, что компания еще больше не увеличит свое кредитное плечо.
Анализ дивидендов
Одной из основных причин, по которой инвесторы покупают акции коммунальных компаний, является то, что они часто имеют значительно более высокую доходность, чем многие другие акции на рынке. К сожалению, доходность CenterPoint Energy не особенно впечатляет для сектора, хотя в целом она не так уж плоха. На момент написания статьи компания может похвастаться доходностью в 2,61%, что существенно выше доходности индекса S&P 500 (SPY) в 1,47%. К сожалению, он не особенно высок по сравнению с американским индексом полезности (IDU), который может похвастаться идентичной доходностью в 2,61%. Текущая доходность компании значительно ниже, чем у фондов денежного рынка и казначейских облигаций США, что может снизить ее привлекательность среди определенных инвесторов. В конце концов, те люди, которые в первую очередь заинтересованы в надежном доходе, в нынешних условиях будут тяготеть к этим инвестициям, а не к коммунальным акциям.
Одной из приятных особенностей CenterPoint Energy является то, что она исторически пыталась ежегодно увеличивать свои дивиденды, но ей, безусловно, не удалось добиться идеального результата:
Большим разочарованием здесь является сокращение дивидендов в 2020 году, которое, как утверждала CenterPoint Energy, должно было перенаправить деньги на повышение своей ликвидности и финансовой устойчивости. Это тот же аргумент, который использовали энергетические компании среднего звена, решившие сократить свои дивиденды примерно в то же время, но для коммунальных предприятий гораздо меньше смысла использовать это оправдание, и действительно, большинство коммунальных предприятий не сокращали свои дивиденды. Однако тот факт, что с тех пор компания увеличивала свои дивиденды, заслуживает похвалы, поскольку это поможет компенсировать неблагоприятные последствия инфляции и, в конечном счете, даст инвестору, который купит акции сегодня, гораздо более высокую доходность по себестоимости всего через несколько лет.
Однако, как это всегда бывает, мы хотим быть уверены, что компания действительно может позволить себе выплачивать дивиденды. В конце концов, мы не хотим стать жертвами очередного сокращения дивидендов, которое снизит наши доходы и почти наверняка приведет к снижению курса акций компании.
Обычный способ, которым мы оцениваем способность компании выплачивать дивиденды, — это анализ ее свободного денежного потока. В течение двенадцатимесячного периода, закончившегося 30 июня 2023 года, CenterPoint Energy сообщила об отрицательном свободном денежном потоке в размере 1,9300 миллиарда долларов. Этого явно недостаточно для выплаты каких-либо дивидендов, однако CenterPoint Energy все равно выплатила своим инвесторам за этот период 515,0 миллионов долларов. На первый взгляд, это, скорее всего, вызывает беспокойство, поскольку компания не генерирует достаточных внутренних денежных средств для покрытия как своих капитальных затрат, так и выплат дивидендов.
Однако такие коммунальные предприятия, как CenterPoint Energy, довольно часто финансируют свои капитальные затраты за счет выпуска как собственных, так и заемных средств. Затем компания выплатит свои дивиденды за счет операционного денежного потока. Это делается из-за чрезвычайно высоких затрат, связанных с построением и обслуживанием сети коммунальной инфраструктуры на обширной географической территории. За двенадцатимесячный период, закончившийся 30 июня 2023 года, CenterPoint Energy сообщила об операционном денежном потоке в размере 3,3140 миллиарда долларов. Этого было более чем достаточно, чтобы покрыть 515,0 миллионов долларов, которые компания выплатила в виде дивидендов, и при этом у нее осталось много денег, которые можно было бы использовать для других целей. В целом, у компании не должно возникнуть проблем с получением дивидендов в будущем, особенно если предстоящая зима окажется гораздо более нормальной с точки зрения температуры.
Оценка
По данным Zacks Investment Research, CenterPoint Energy увеличит свою прибыль на акцию на 7,51% в течение следующих трех-пяти лет. Эта оценка очень хорошо согласуется с цифрой, которую мы использовали ранее для расчета общей доходности на основе роста базовой ставки, поэтому она должна быть довольно точной. Это дает компании коэффициент роста цены к прибыли, равный 2,60 по текущей цене. Вот как это соотносится с группой коллег компании:
|
Компания |
Коэффициент привязки |
|
Энергия центральной точки |
2.60 |
|
Энергия CMS |
2.36 |
|
Корпорация Entergy |
2.56 |
|
Корпорация AES |
1.16 |
|
Корпорация «Амерен» |
2.88 |
Нажмите, чтобы увеличить
По общему признанию, CenterPoint Energy выглядит немного дороже большинства своих аналогов, но не так уж сильно. Это может быть связано с тем, что, как мы видели ранее, CenterPoint Energy имеет более сильный баланс, чем любая из этих компаний, за исключением Ameren Corporation. Не случайно Ameren Corporation также является компанией, которая, судя по прогнозируемому росту прибыли на акцию, обходится дороже CenterPoint. Это позволяет нам сделать вывод, что здесь может быть компромисс между риском и вознаграждением, поскольку рынок оценивает риски долговой нагрузки каждой компании в условиях высоких процентных ставок. В целом, CenterPoint Energy могла бы быть здесь очень разумным выбором, учитывая, что ее оценка не намного выше, чем у некоторых аналогичных компаний, но ее баланс лучше. Возможно, стоит приобрести акции компании прямо сейчас, тем более что ее оценка выглядит гораздо привлекательнее, чем в прошлый раз, когда мы обсуждали эту компанию.
Вывод
В заключение, сегодня CenterPoint Energy может обладать некоторым инвестиционным потенциалом для любого, кто стремится к росту и безопасности в нынешних нестабильных условиях. Как уже обсуждалось, прямо сейчас потребители продолжают испытывать сильный финансовый стресс, но даже при наихудшем сценарии они не перестанут оплачивать свои счета за коммунальные услуги. Таким образом, CenterPoint Energy должна быть достаточно устойчива к любым экономическим проблемам, которые могут возникнуть в ближайшем будущем. Компания также имеет достаточно сильный баланс по сравнению со своими аналогами, что немного защищает ее от давления растущих процентных ставок. В сочетании с приемлемой оценкой, возможно, стоит купить его сегодня.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
