Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Крупная транснациональная энергетическая компания Chevron Corporation (NYSE:CVX) является основным инвестором в энергетику. Цена акций выросла на 14% по сравнению с моим последним обзором.
Компания предлагает инвесторам дивиденды в размере 3,6% в сочетании с программой обратного выкупа акций на сумму до нескольких миллиардов долларов в год.
Земельные площади Chevron в Пермском крае с низким уровнем роялти являются большим конкурентным преимуществом, чем многие себе представляют. Однако, учитывая сегодняшнюю политику правительства США по борьбе с углеводородами в сочетании с зарубежными потребностями как в нефти, так и в газе, международные операции Chevron также являются важным источником доходов.
Несмотря на то, что рабочие бастуют против ее австралийских заводов по производству сжиженного природного газа Wheatstone и Gorgon, на долю которых приходится 5% мировых поставок СПГ, компания не пропустила ни одной запланированной поставки, и заводы вернулись к полноценной работе. Ожидается, что забастовка и переговоры по ее урегулированию продлятся до середины октября. В интервью Bloomberg от 18 сентября 2023 года генеральный директор Chevron Майк Вирт подчеркнул потребность в СПГ — и всей энергии, которую предоставляет Chevron, — для своих клиентов по всему миру. Вирт также рассказал об усилиях компании в области низкоуглеродных проектов, таких как «зеленый водород», и новых технологиях производства, отметив, что нынешние методы извлекают только 10% имеющихся углеводородов.
На прошлой неделе штат Калифорния подал иск против пяти крупных нефтегазовых компаний — Exxon Mobil (XOM), Chevron, ConocoPhillips (COP), BP (BP) и Shell (SHEL) — и Американского института нефти (API), утверждая, что они нанесли ущерб климату в Калифорнии. Хотя еще слишком рано говорить о результатах, подобные атаки на крупные нефтяные компании — это устоявшиеся на протяжении десятилетий методы, с которыми этим компаниям приходится сталкиваться, не в последнюю очередь также в глазах общественного мнения.
Я рекомендую Chevron инвесторам, стремящимся к получению дивидендов и росту, заинтересованным в энергетике. Я сам владею акциями.
Другие макроэкономические проблемы
Другими макроэкономическими проблемами для цен на нефть являются сокращение добычи Саудовской Аравией и Россией, ужесточающее баланс, неопределенный спрос в Китае и исторически низкий стратегический запас нефти в США.
Администрация Байдена только что отменила некоторые договоры аренды нефти на Аляске и в целом продолжает свою антиуглеводородную политику, направленную, в частности, на сдерживание добычи нефти и газа в США и, в конечном счете, потребления.
Спрос на природный газ в США (и цены на него) остались выше, чем ожидалось, не только благодаря стабильному экспорту СПГ, но и из-за возросшего спроса на производство электроэнергии, поскольку угольные установки выведены из эксплуатации, а доля энергии ветра меньше, чем ожидалось.
Европейские хранилища газа находятся в гораздо более выгодном положении в преддверии зимы 2023-2024 годов, чем год назад.
Приобретение энергии PDC завершено
7 августа 2023 года Chevron объявила о завершении сделки по приобретению PDC Energy, за которую заплатила 6,3 миллиарда долларов и взяла на себя еще 1,3 миллиарда долларов долга компании. Большая часть запасов PDC Energy (90% по стоимости) находится в бассейне D-J штата Колорадо, в частности в округе Уэлд, а остальная часть — в пермском периоде. Запасы в 1,1 миллиарда баррелей нефти составляют 44% природного газа, 31,5% сжиженного природного газа и 24,5% нефти. По состоянию на 31 декабря 2022 года будущий чистый доход от резервов, дисконтированный по ставке 10% в год, составил 19,0 миллиарда долларов. Хотя совокупная стоимость приобретения Chevron в размере 7,6 миллиарда долларов выглядит выгодной сделкой, имейте в виду, что из-за необычно высоких цен на газ в 2022 году оценки запасов газа во всех компаниях, вероятно, будут ниже к концу 2023 года.
Результаты за второй квартал 2023 года
Во втором квартале 2023 года прибыль Chevron составила 6,0 миллиарда долларов, или 3,20 доллара на акцию. Это сопоставимо с $11,6 млрд или $5,95 на акцию за 2кв22.
Денежный поток от операционной деятельности составил $6,3 млрд по сравнению с $13,8 млрд за 2кв22.
За 2кв23 прибыль от добычи составила $4,9 млрд (76,5%), а прибыль от переработки — $1,5 млрд (23,5%).
Добыча во всем мире составляла 2,8 миллиона баррелей нефтяного эквивалента (БНЭ) в день, 62% из которых приходилось на жидкие углеводороды и 38% — на природный газ. Объемы жидких углеводородов распределились примерно поровну между США и другими странами; однако международная добыча газа была в 3 раза больше, чем в США.
Что касается нисходящего потока, то 71% доходов поступало из США; только 29% были международными.
Ежеквартальные выплаты акционерам составили 7,2 миллиарда долларов, включая 2,8 миллиарда долларов дивидендов и 4,4 миллиарда долларов выкупа акций.
Компания ожидает, что капитальные затраты составят от 14 до 16 миллиардов долларов в год.
Цены на нефть и газ
18 сентября 2023 года цена на нефть марки West Texas Intermediate (WTI) с поставкой в октябре 2023 года на NYMEX составила 92,31 доллара за баррель. Природный газ Henry Hub, также с поставкой в октябре 2023 года, стоил 2,73 доллара за миллион БТЕ. Голландский СПГ с передачей права собственности на октябрь 2023 года с поставкой составил 10,80 долл./млн БТЕ. Цены как на Henry Hub, так и на TTF растут сезонно: максимальная цена TTF составляет 16,16 доллара за миллион БТЕ с поставкой в феврале 2024 года. Цены как на газ, так и на СПГ намного ниже, чем в прошлом году.
Агентство энергетической информации США (EIA) показывает доверительный интервал 5-95 от 40 до 140 долларов за баррель для цен на нефть марки WTI на конец 2024 года.
Запасы Chevron плюс энергия PDC
На конец 2022 года резервы Chevron по SEC PV-10 составляли 82,5 миллиарда долларов США, что примерно вдвое больше — 170,5 миллиарда долларов для ее консолидированных компаний (включая 82,5 миллиарда долларов США, а также международные консолидированные компании), и 211,9 миллиарда долларов для ее консолидированных и дочерних компаний.
Это на 64% выше, чем общая сумма на конец 2021 года в размере 128,9 миллиарда долларов, главным образом благодаря более высоким ценам на нефть и газ в 2022 году, поскольку ее доказанные (разработанные и неразработанные) запасы составляют 11,2 миллиарда баррелей в сутки, практически столько же, сколько в прошлом году.
Из общего объема 44% (5,0 млрд баррелей) приходится на нефть, конденсат и синтетическую нефть. Примерно 10%, или 1,1 миллиарда баррелей, приходится на жидкий природный газ. Остальные 46% приходится на природный газ.
Доказанные запасы в США составляют 4,1 млрд баррелей нефти, что составляет почти ровно половину (50,6%) нефти и конденсата. Еще 21,6% приходится на сжиженный природный газ; остальное — природный газ.
Они не включают запасы PDC Energy с момента завершения приобретения в августе 2023 года. Согласно 10-K PDC Energy, ее будущая чистая выручка, дисконтированная на 10%, на конец 2022 года составила $19,0 млрд: $17,3 млрд для активов в Колорадо и $1,7 млрд для пермских активов.
Около 90% стоимости было отнесено к Колорадо, а 10% — к пермскому периоду. Из запасов 24,5% приходится на нефть, 31,6% — на ШФЛУ и 43,9% — на природный газ.
Как и в случае со всеми компаниями, включая Chevron и PDC Energy, которые сообщили о (правильно рассчитанных) высоких значениях запасов газа на конец 2022 года, значения запасов газа, вероятно, будут ниже на конец 2023 года.
Конкуренты
Chevron работает в добывающем и перерабатывающем секторах в США и за рубежом. Штаб-квартира компании находится в Сан-Рамоне, штат Калифорния, но она побудила некоторых сотрудников из Калифорнии переехать в Хьюстон, штат Техас. Действительно, компания только что приобрела 77 акров земли в Сайпрессе, в тридцати трех милях к северо-западу от центра Хьюстона, потенциально для размещения научно-исследовательского кампуса.
Пермские конкуренты многочисленны, включая небольшие компании, частные компании и другие средние, крупные и очень крупные публичные компании, такие как ConocoPhillips, EOG Resources (EOG), Diamondback Energy (FANG), Occidental (OXY) и ExxonMobil.
В отличие от своих конкурентов, Chevron обладает значительным наследием, низкими затратами на добычу в Перми и посевными площадями.
Международные конкуренты включают BP, Equinor (EQNR), ExxonMobil, Shell, а также все национальные нефтегазовые компании, не входящие в ОПЕК и ОПЕК+ (такие как Saudi Aramco и «Газпром»).
Управление
По состоянию на 1 сентября 2023 года Institutional Shareholder Services оценила общее управление Chevron на 1 балл с дополнительными оценками аудита (3), правления (4), прав акционеров (1) и компенсаций (3). В этом рейтинге 1 указывает на более низкий риск управления, а 10 указывает на более высокий риск управления. Это значительно более низкий уровень риска, чем 7 в прошлом году, что отражает лучшие показатели управления в области аудита, правления и вознаграждения.
На 31 августа 2023 года короткие позиции составляют 0,81% размещенных акций. Инсайдеры владеют всего 0,04% акций.
Бета-версия компании составляет 1,17, что выше, чем можно было бы ожидать для гигантской многонациональной компании, осуществляющей как добывающие, так и перерабатывающие операции.
По состоянию на 29 июня 2023 года четырьмя крупнейшими институциональными акционерами, некоторые из которых представляют инвестиции индексных фондов, соответствующие общему рынку, являются Vanguard (8,65%), BlackRock (6,7%), Berkshire Hathaway (BRK.B) (6,6%) и State Street (6,5%).
Есть две интересные точки. Во-первых, доля Berkshire Hathaway в Chevron, наряду с ее значительным положением в Occidental, позволяет предположить, по оценке Berkshire/Buffett, что обе компании недооценены.
Во-вторых, Blackrock и State Street подписали инициативу управляющих активами Net Zero, группу, которая по состоянию на 30 июня 2023 года управляет активами на сумму 59 трлн долларов по всему миру и которая ограничивает инвестиции в углеводороды своим обязательством достичь выравнивания net zero к 2050 году или раньше.
Основные финансовые и биржевые показатели
Рыночная капитализация Chevron составляет 319 миллиардов долларов при цене закрытия акций 18 сентября 2023 года в 167,22 доллара за акцию.
Прибыль на акцию за последние двенадцать месяцев составляет $15,77 на акцию при соотношении цена/прибыль 10,6. Средние оценки аналитиков на прибыль на акцию в 2023 и 2024 годах составляют $13,49 и $14,27 соответственно при прогнозируемом соотношении цены и прибыли в диапазоне от 11,7 до 12,4.
При 52-недельном ценовом диапазоне от $140,46 до $189,68 за акцию цена закрытия 18 сентября 2023 года составляет 88% от ее годового максимума. Целевая цена компании на один год составляет 187,21 доллара за акцию, что составляет 89% от этого уровня на момент закрытия.
Доходность активов и собственного капитала за последние двенадцать месяцев (TTM) составляет 8,9% и 19,3% соответственно.
Операционный денежный поток TTM составляет 41,3 миллиарда долларов, а денежный поток с привлечением заемных средств — 23,4 миллиарда долларов.
По состоянию на 30 июня 2023 года обязательства компании составляли 92,5 миллиарда долларов, а активы — 251,8 миллиарда долларов, что дает Chevron соотношение обязательств к активам в 37%. Из пассивов долг составляет 21,5 миллиарда долларов (из которых 20,2 миллиарда долларов — долгосрочный долг), или всего 8,5% активов.
Отношение долга компании к рыночной капитализации составляет очень мало — 6,7%. Соотношение долга к EBITDA вполне приемлемо и составляет 0,42.
Дивиденды Chevron в размере 6,04 доллара на акцию представляют собой доходность в 3,6% по текущей цене. Как отмечается, компания планирует выкупить акции на сумму в несколько миллиардов долларов. Компания выкупила более 27 миллионов акций во 2кв22 и почти 50 миллионов акций до 28 июля 2023 года.
Средний рейтинг аналитиков составляет 2,1, или “покупаю”, от 24 аналитиков, которые следят за ним.
Примечания по оценке
Балансовая стоимость одной акции на уровне 84,79 доллара США значительно ниже рыночной цены, что свидетельствует о позитивных настроениях инвесторов. Соотношение стоимости предприятия к EBITDA находится в выгодном диапазоне (ниже 10,0) и составляет 6,4.
Текущая рыночная капитализация Chevron составляет 319 миллиардов долларов. Стоимость резервов SEC PV-10 на конец 2022 года составила 211,9 миллиарда долларов, что не включает 19,0 миллиарда долларов PDC Energy. По состоянию на 30 июня 2023 года активы составляли 251,8 миллиарда долларов, а обязательства — 92,5 миллиарда долларов при балансовом капитале в 159,3 миллиарда долларов.
Рыночная капитализация/текущий баррель BOE составляет 114 000 долларов, а рыночная капитализация/текущий баррель жидкостей — 183 000 долларов.
Положительные и отрицательные риски
Инвесторам следует учитывать свои ожидания в отношении цен на нефть и природный газ как фактор, который с наибольшей вероятностью повлияет на деятельность Chevron.
Хотя не похоже, что забастовки в Австралии или судебный процесс по климату в Калифорнии существенно повлияют на Chevron, ситуация может измениться. Что действительно кажется несомненным в отношении Калифорнии, так это то, что юридические проблемы сохранятся.
Международные операции в Восточном Средиземноморье, Австралии и других местах сопряжены с рисками, присущими конкретной стране, но то же самое относится и к операциям в США, учитывая антиуглеводородную позицию на федеральном уровне и во многих штатах. Международная диверсификация компании является значительным преимуществом, дополняющим ее преимущество в области низких роялти в Пермском бассейне.
Рекомендации для Chevron
Я рекомендую Chevron в некоторой степени охотникам за дивидендами с ее дивидендом в размере 3,6% и в большей степени тем, кто ищет прирост капитала, поскольку компания также предлагает масштабную программу обратного выкупа акций.
Компания имеет рост на 14% по сравнению с годовым целевым показателем и продолжает устойчивый рост в сфере природного газа, нефти и новых энергетических технологий.
В целом по сектору цены на газ стабилизировались на более нормальном уровне, а цены на нефть являются весьма конструктивными на ближайшее будущее. СПГ зарекомендовал себя как разумный и необходимый источник энергии.
Chevron обладает операционной гибкостью благодаря своему балансу с относительно небольшим процентом задолженности и привлекательным соотношением стоимости предприятия к EBITDA, составляющим 6,4.
Те, кто следит за ориентированной на ценности компанией Уоррена Баффета Berkshire Hathaway, наверняка отметили, что Berkshire владеет 6,6% акций Chevron.
Другие благоприятные факторы для долгосрочных инвесторов включают недорогостоящее положение Chevron в Пермском крае, глобальную диверсификацию операций и хороший денежный поток.
