Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Многочисленные свидетельства снижения капитальных затрат поставщиков телекоммуникационных услуг и опасения по поводу того, что предприятия перенаправят расходы с сетевых технологий в пользу инвестиций в искусственный интеллект и машинное обучение (или AI /ML), создали некоторые неблагоприятные настроения для Ciena (NYSE:CIEN) в этом году. В то время как несколько сопоставимых компаний показали еще худшие результаты (включая Infinera (INFN) и Juniper (JNPR)), акции отстали от компаний, которые лучше используют корпоративные расходы в целом и AI/ML в частности, таких как Arista (ANET) и Cisco (CSCO).
Акции Ciena резко подскочили после отчета о доходах за третий финансовый квартал и последующего телефонного совещания руководства. Отчетные результаты оказались ненамного лучше ожиданий, как и руководство, и руководство указало, что впереди все еще непростые кварталы (особенно в отношении изменчивых тенденций на нескольких рынках), но руководство, тем не менее, было уверено в общем росте заказов, включая рост заказов, связанный с предприятиями, управляющими данными, которые будут публиковаться. об их усилиях в области искусственного интеллекта/ОД.
Я по-прежнему считаю, что акции Ciena недооценены в долгосрочной перспективе и предлагают двузначную годовую перспективную доходность. Тем не менее, краткосрочные перспективы определенно туманны, и я ожидаю, что рынку потребуются более веские доказательства улучшения маржи и портфеля заказов, прежде чем цена акций снова сможет преодолеть уровень в 60 долларов.
Финансовые результаты за 3 квартал – Достаточно хорошие — Это достаточно хорошо
Ciena не опубликовала существенных улучшений ни по одной строке за третий финансовый квартал, но в квартале, где были некоторые реальные опасения по поводу комбинации пропущенных / заниженных прогнозов, квартал “встретиться и повторить” достаточно хорош, особенно с учетом того, что руководство указывает на некоторый рост заказов.
Выручка выросла примерно на 23% в годовом исчислении и снизилась примерно на 6% квартал за кварталом, превзойдя ожидания примерно на 3%. Выручка от сетевых продуктов выросла на 27% при достаточно сбалансированном росте между конвергентной пакетной оптикой (включая высокие продажи систем на 6500 линий) и коммутацией/маршрутизацией, включая высокий спрос на пограничную маршрутизацию.
Валовая прибыль выросла почти на три пункта по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, немного превзойдя ожидания. Рост корпоративных продаж способствует повышению маржи, и руководство сообщило о росте скорректированной операционной прибыли на 74%, при этом операционная маржа выросла на 350 б.п. (до 12%) по сравнению с предыдущим годом, превысив ожидания более чем на один пункт.
В соответствии с другими компаниями, производящими оборудование, сообщающими о снижении спроса со стороны поставщиков телекоммуникационных услуг, таких как AT&T (T) и Verizon (VZ), выручка Ciena выросла на 7% в годовом исчислении и последовательно снизилась на 12%, в то время как выручка кабельных провайдеров выросла на 39% и 5% соответственно. Выручка предприятия выросла на 52% в годовом исчислении и на 7% кв/кв, составив 25% от общей выручки.
Руководство не внесло существенных изменений в руководство, при этом ожидается, что выручка вырастет примерно на 13% в годовом исчислении и на 3% кв/кв, а маржа будет соответствовать результатам третьего квартала.
Доступность, Неопределенность И Жесткие Условия Конкуренции Влияют На Заказы, Но Тенденции, Похоже, Улучшаются
Перспективы заказов для Ciena остаются сложными, и я думаю, что отсутствие известности и уверенности еще некоторое время будет заставлять людей с осторожностью относиться к акциям Ciena.
По моим оценкам, объем невыполненной работы сократился примерно на 30% г/г и на 10% кв/кв до $3,1 млрд, и руководство ожидает дальнейшего снижения примерно на 13% в следующем квартале. Однако имейте в виду, что количество невыполненных заказов остается высоким по историческим меркам, и клиенты сокращают количество заказов по мере улучшения доступности – по крайней мере, некоторые клиенты сделали чрезмерный заказ, когда нехватка компонентов привела к увеличению сроков выполнения, и теперь эти заказы отменяются или переносятся. Экономическая неопределенность также заставляет с большей осторожностью относиться к капитальным вложениям, и по-прежнему неясно, будут ли операторы связи существенно наращивать расходы в 2024 финансовом году.
Руководство прогнозировало, что “еще на пару кварталов” соотношение заказов к накладным будет ниже 1,0, хотя общий объем заказов в третьем квартале вырос “незначительно”, и руководство ожидает дальнейшего улучшения в следующем квартале. По крайней мере, в некоторой степени опровергая опасения, что компании сократят капитальные затраты, связанные с сетями, в пользу расходов на AI / ML, руководство говорит, что они по-прежнему видят сильную корреляцию между ростом трафика, сложностью сети и спросом на их оборудование, и они начинают замечать ранний спрос на оборудование, связанное с управлением трафиком, поступающим из Операции AI/ML в центре обработки данных преобразуются в глобальные сети.
Перспективы
Как я уже писал в своей прошлой статье о Ciena, я по-прежнему с осторожностью оцениваю перспективы расходов на телекоммуникационные сети в 2024 году, по крайней мере, среди североамериканских и европейских игроков. Аналогичным образом, я все еще несколько осторожен в отношении расходов кабельных провайдеров – я действительно думаю, что расходы здесь будут выше, чем у телекоммуникационных компаний, и обоим нужно будет продолжать инвестировать в мощности для удовлетворения спроса, но ослабление экономики может привести еще к нескольким кварталам нестабильных (и в целом слабых) заказов.
Я настроен оптимистично в отношении предприятия. Мне нравятся возможности Ciena по подключению центров обработки данных, а также продолжающиеся инвестиции в пограничную маршрутизацию и продукты для обработки больших объемов трафика, поступающего в центры обработки данных и из них. Компания Ciena зарегистрировала первые заказы на свои продукты WaveLogic 6 и WaveRouter, и я ожидаю, что продолжающийся рост корпоративного сегмента бизнеса поможет повысить рентабельность.
Я по-прежнему ожидаю роста выручки примерно на 9% в годовом исчислении с 22 по 27 финансовый год и долгосрочного роста в годовом исчислении в диапазоне от 6% до 7%. Возвращение к скорректированной операционной марже в 15% с плюсом может занять на год больше времени, чем я ожидал, но я ожидаю относительно быстрого возврата (24 финансового года) к двузначной марже свободного денежного потока и улучшения показателей среднего подросткового возраста в течение следующего десятилетия, что приведет к высокому однозначному росту в годовом исчислении.
Я не ожидаю, что динамика выручки, заказов или маржи в ближайшие несколько кварталов будет отражать долгосрочный потенциал бизнеса, и я полагаю, что это создает некоторые проблемы с оценкой / настроением. Используя подход, основанный на марже и доходности EBITDA, я полагаю, что Ciena несколько недооценена в ближайшей перспективе (рост примерно на 10% или около того), учитывая то, что рынок платил в прошлом, но я полагаю, что долгосрочный рост, основанный на DCF, все еще значительно выше (в пределах 60 долларов) и что инвесторам следует ожидать двузначной общей доходности в годовом исчислении от сегодняшней цены.
Итог
Я ожидаю, что некоторые инвесторы продадут акции Ciena на фоне этого роста, поскольку опасения по поводу капитальных затрат на телекоммуникации, кабельное телевидение и предприятия вряд ли скоро ослабнут. Аналогичным образом, я ожидаю, что акции с более существенным рычагом воздействия на краткосрочные горячие точки, такие как искусственный интеллект, привлекут больше внимания. Однако в долгосрочной перспективе, я думаю, у Ciena есть недооцененные возможности в области корпоративной коммутации и маршрутизации (особенно на периферии), а также возможности извлечь выгоду из долгосрочного роста трафика данных и сложности сети, а также увеличения доли в конкурентной борьбе.
Терпеливые инвесторы могут обоснованно ожидать хорошей доходности с сегодняшнего уровня, но я подозреваю, что мы все еще находимся в нескольких кварталах от более существенного улучшения показателей продаж и настроений.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
