Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Инвестиционный тезис
Рост выручки компании Colgate-Palmolive (NYSE: NYSE:CL) должен быть обеспечен повышением цен и восстановлением роста объемов продаж благодаря смягчению сравнений. Кроме того, увеличение расходов на рекламу и рекламных предложений также должно помочь компании завоевать долю рынка и обеспечить дальнейший рост продаж. Это также должно помочь компенсировать краткосрочные препятствия, связанные с падением потребительской торговли в условиях инфляции. В средне- и долгосрочной перспективе хороший потребительский спрос на средства по уходу за полостью рта и корм для домашних животных Hill’s должен помочь сохранить лидирующие позиции.
Что касается маржи, то, хотя инфляционные препятствия все еще сохраняются, компания должна быть в состоянии компенсировать их за счет повышения цен, увеличения объема продаж и повышения эффективности. Кроме того, снижение SG&A в процентах от продаж и ослабление валютных рисков также должны способствовать росту маржи. Итак, я полагаю, что общие перспективы фундаментальных показателей компании улучшаются. Более того, акции компании торгуются ниже своих исторических средних значений и имеют хорошую форвардную дивидендную доходность в размере 2,61%. Это в сочетании с улучшением фундаментальных показателей делает компанию привлекательной для покупки. Следовательно, я повышаю свой рейтинг.
Анализ выручки и перспективы
В своей предыдущей статье я обсуждал неоднозначные перспективы компании из-за негативного влияния отзыва многоцелевых чистящих средств Fabuloso на рост объемов производства. Кроме того, оценка, несколько превышающая историческую, также удерживала меня в стороне. С тех пор компания отчиталась о доходах за первый и второй кварталы 2023 года. В то время как аналогичная динамика наблюдалась в прибыли компании за 1 квартал 2023 года, как я и ожидал, прогноз на будущее во втором квартале 2023 года изменился в положительную сторону. Поскольку акции торгуются ниже уровней, на которых они торговались на момент написания моей предыдущей статьи, я подумал о глубоком погружении в фундаментальные показатели.
Во втором квартале рост продаж компании был обусловлен увеличением рекламной активности и повышением цен. Кроме того, синергетический эффект от недавно приобретенного бизнеса по производству кормов для домашних животных Red Collar также способствовал росту продаж. Это было частично компенсировано снижением объема продаж из-за жестких сравнений с кварталом предыдущего года и сокращением рекламных мероприятий. В целом выручка увеличилась на 7,5% в годовом исчислении до 4,8 млрд долларов. Без учета выгоды в 1,5 процентных пункта от приобретения бизнеса по производству кормов для домашних животных и негативного влияния иностранной валюты на 2 процентных пункта, продажи органической продукции выросли на 8% в годовом исчислении. Органический рост продаж отражает выгоду от повышения цен на 11 процентных пунктов и снижение объема продаж на 3 процентных пункта.
Заглядывая в будущее, я считаю, что компания должна быть в состоянии продолжать обеспечивать органический рост продаж, поскольку она продолжает извлекать выгоду из повышения цен. Кроме того, рост объемов продаж также должен начать восстанавливаться во второй половине 2023 года из-за более высокой рекламной активности, увеличения числа рекламных акций и облегчения сравнений. Кроме того, хорошие показатели в бизнесе кормов для домашних животных Hill и увеличение доли рынка должны помочь компании поддерживать рост продаж в ближайшие годы.
За последние два года компания значительно повысила свои цены, чтобы компенсировать встречный инфляционный ветер. Это способствовало органическому росту продаж компании. Компания предприняла дальнейшее повышение цен в первой половине 2023 года и планирует предпринять дополнительное повышение цен на определенных рынках, где инфляция продолжает оставаться высокой. Я ожидаю, что переходящий эффект от повышения цен с первой половины 2023 года и дополнительные расценки продолжат поддерживать органический рост продаж.
Кроме того, во второй половине года наблюдается снижение объемов продаж. Со второго по третий квартал показатели компании по объемам продаж снижаются примерно на 500 бит/с. Это должно послужить хорошим попутным ветром для восстановления роста объемов и способствовать сопоставимому росту продаж.
Более того, за последние пару кварталов компания также увеличила свою рекламную активность, чтобы поддержать рост цен и повысить осведомленность потребителей. Только во втором квартале компания увеличила инвестиции в рекламу более чем на 20% в годовом исчислении, доведя долю рекламы в процентах от продаж до 12,5%, что значительно выше уровня, существовавшего до пандемии. Это помогло компании увеличить долю рынка в своих ведущих категориях, таких как зубная паста, солнцезащитный крем и корм для домашних животных Hill’s. Компания планирует увеличить объем рекламы и во втором полугодии. Это должно помочь компании восстановить объем продаж за счет увеличения доли рынка и лояльности к бренду, а также защиты от снижения потребительской торговли в будущем.
Кроме того, компания планирует увеличить количество рекламных акций для стимулирования продаж. В первой половине текущего года компания отказалась от рекламных предложений, чтобы компенсировать инфляционные издержки. Это оказало негативное влияние на рост объемов продаж во втором квартале из-за увеличения разрыва в продвижении по сравнению с аналогичными компаниями. Однако в дальнейшем компания планирует постепенно наращивать рекламную активность, чтобы восстановить объем, потерянный аналогами в предыдущих кварталах в результате снижения рекламных акций. Это также должно поддержать восстановление роста объемов и способствовать росту продаж во второй половине года.
Кроме того, бизнес компании по уходу за полостью рта завоевывает долю рынка как на развитых, так и на развивающихся рынках. Это связано с растущим внедрением инноваций компанией в различных ценовых категориях, особенно в категории отбеливающих средств. Компания активно выпускает высококачественные продукты по стартовой цене (от 4 до 6 долларов), чтобы привлечь потребителей в категорию отбеливающих средств и заставить их перейти на продукты премиум-класса (> 25 долларов), как только они привыкнут к этой категории и потребуют большей эффективности. Это повысило спрос на средства по уходу за полостью рта компании на 8 крупнейших рынках, что привело к увеличению доли рынка на 180 базисных пунктов с начала 2023 года. Я ожидаю, что дальнейшие инновации и расширенная реклама поддержат эту категорию в других подразделениях и на рынках по всему миру и помогут в дальнейшем завоевать дополнительную долю рынка. Это должно способствовать росту продаж.
Наконец, подразделение Hill по производству кормов для домашних животных также испытывает хороший потребительский спрос. Это связано с увеличением числа домашних животных в годы пандемии, и теперь, после пандемии, этим новым владельцам домашних животных требуются питательные корма для домашних животных и продукты, связанные с гигиеной домашних животных. Это помогает бизнесу компании Hill по производству кормов для домашних животных. Однако в прошлом году компания столкнулась с ограничениями производственных мощностей для удовлетворения этого спроса, что привело к потере доли рынка. Чтобы решить эту проблему, в сентябре 2022 года компания приобрела подразделение по производству кормов для домашних животных Red Collar, что помогло ей увеличить производственные мощности и удовлетворить потребительский спрос. Кроме того, компания полностью готова к открытию дополнительного производства кормов для домашних животных в Тонганоксике, штат Канзас, к концу третьего квартала. Это должно еще больше увеличить дистрибуцию, чтобы лучше удовлетворить текущий спрос и увеличить продажи бизнеса.
Таким образом, эффективность руководства в последних кварталах обеспечила некоторую видимость восстановления объемов в предстоящих кварталах, и я считаю, что вышеупомянутые благоприятные факторы должны помочь компании поддерживать рост своего бизнеса во второй половине 2023 года и в последующий период.
Маржинальный анализ и перспективы
Во втором квартале 2023 года компания продолжала сталкиваться с инфляцией цен на сырье, что привело к росту выручки на 540 б.п. в годовом исчислении. Кроме того, затраты на запуск, связанные с дополнительным производством кормов для домашних животных, и более низкий объем продаж частных марок, связанный с бизнесом Red Collar, также повлияли на маржу на 70 базисных пунктов в годовом исчислении.
Однако компания смогла с лихвой компенсировать это за счет повышения цен, которое обеспечило прирост валовой прибыли на 450 б.п. в годовом исчислении, и инициатив по снижению затрат, которые обеспечили прирост валовой прибыли на 240 б.п. в годовом исчислении. Это привело к увеличению валовой прибыли на 80 б.п. в годовом исчислении до 57,8%. Скорректированная операционная маржа выросла за счет снижения доли выручки от продаж в процентах из-за снижения затрат на логистику и операционного рычага, несмотря на увеличение расходов на рекламу. Это привело к увеличению скорректированной операционной маржи на 60 б.п. в годовом исчислении до 20,6%.
Заглядывая в будущее, я считаю, что компания должна быть в состоянии продолжать обеспечивать рост маржи. Как обсуждалось в анализе выручки, компания приняла меры по повышению цен в первой половине 2023 года и планирует дальнейшее повышение цен в конкретных регионах с очень высокой инфляцией. Это постепенное повышение цен и переходящий эффект от повышения цен с 1П23 также должны способствовать дальнейшему росту маржи компании. Более того, рентабельность компании также должна увеличиться за счет увеличения доли заемных средств, поскольку рост объемов восстановится во втором полугодии.
Кроме того, хотя ожидается, что инфляция цен на сельскохозяйственное сырье останется высокой в годовом исчислении, общая инфляция должна в меньшей степени сказаться на рентабельности компании из-за снижения затрат на логистику. Это должно немного ослабить инфляционное давление, связанное с повышением маржи. Руководство ожидает, что валютные трудности также ослабнут во втором полугодии, что будет способствовать увеличению маржи. Кроме того, недавно приобретенные компанией мощности по производству кормов для домашних животных в связи с приобретением бизнеса по производству кормов для домашних животных Red Collar до приобретения производили продукцию под собственной торговой маркой, которая имела низкую рентабельность. Компания постепенно сокращала этот объем после приобретения и ожидает, что объем производства под частной торговой маркой полностью исчезнет из ассортимента во втором полугодии. Это должно привести к благоприятному сочетанию объемов и способствовать росту маржи. Наконец, я также ожидаю, что открытие нового предприятия по производству кормов для домашних животных в Тонганоксике, штат Канзас, во втором полугодии повысит операционную эффективность за счет увеличения загрузки, что также должно способствовать росту маржи. Следовательно, я с оптимизмом смотрю на перспективы роста маржи компании в будущем.
Оценка и заключение
В настоящее время акции Colgate торгуются по консенсус-прогнозу на прибыль в размере 23,22 х на 23 финансовый год в размере 3,17 доллара и консенсус-прогнозу на прибыль в размере 21,33 х на 24 финансовый год в размере 3,45 доллара. Это ниже его 5-летнего исторического среднего показателя P/E в 24,51 раза. Компания также имеет приличную форвардную дивидендную доходность в размере 2,61%. Я считаю, что у компании хорошие перспективы роста за счет повышения цен, восстановления объемов продаж, увеличения инвестиций в рекламу, повышения эффективности и благоприятной структуры затрат.
В то время как снижение объемов потребительской торговли в условиях инфляции вызывает беспокойство в ближайшей перспективе, я считаю, что компания должна быть в состоянии выдержать это и обеспечить рост выручки и маржи благодаря усилиям руководства по поддержанию прибыли в условиях неопределенности макроэкономических условий. Общие фундаментальные показатели компании, похоже, улучшаются по мере заметного восстановления объемов. Это в сочетании с более низкой, чем историческая, оценкой заставляет меня повысить свой рейтинг до «покупать».
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
