Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Вверху: Наследие NBC охватило 100 миллионов домохозяйств.
- Корпорация Comcast (NASDAQ:CMCSA) имеет хороший баланс между бизнесами, хорошо управляет перерезкой кабелей, использует парки и работает с клиентами широкополосного доступа в кросс-маркетинге.
- Увеличение продаж широкополосной связи, интернета и беспроводной связи для пользователей — это малозначительный результат по сравнению с массированными рекламными расходами в одиночку.
- Парки и развлекательные заведения расширяются с появлением новых IP-адресов. Epic Universal откроется в следующем году.
Предпосылка данного руководства: Из-за продолжающегося перерезания кабелей, среди прочих проблем, я вижу, что мистер Маркет недооценивает (только ИМХО) акции Comcast как часть существующих проблем со стримингом. На самом деле, компания является медиа-выбросом, который недооценен. Важно вот что: как компания справляется с задачей перерезания шнура и выстраивает свои вертикали власти? Мой ответ лучше, чем у большинства, намного лучше. Это что-то вроде скрытого гиганта.
Если вы хорошенько присмотритесь к тому, что это на самом деле такое по сравнению с так называемыми аналогами, вы увидите, что Comcast отличается от, по сути, контент-компаний, которые использовали технические достижения для распространения своей продукции. Comcast, лишенный множества претензий, которые заполняют анализ стримеров, — это совсем другое животное. Это действительно технологическая компания, построенная на трубопроводах в такой же степени, как и все остальное.
Распределение выручки в размере 120 миллиардов долларов (ttm) по сегментам говорит о начале истории. Сравните это с Disney (DIS) для контекста:
Вверху: Устойчивый рост с прошлого года, похоже, ускользнул от внимания многих инвесторов, все еще загипнотизированных прямыми серпантинами.
Comcast
Кабельное/широкополосное подключение: 54,6%
СМИ: 19.31%
НЕБО (международное) 14,8%
Студии: 9,6%
Парки: 6,2%
Исключения: -(5,2%)
Корпоративный: 0,7%
Дисней
Линейные сети: 32%
Непосредственно потребителю: 24%
Продажи контента и lic: 7%
Парки 26%
Рынок вознаграждает Disney за сегменты выручки в размере ~ 86 миллиардов долларов (ttm), что примерно вдвое превышает цену акций Comcast. Обе компании сталкиваются с проблемой перерезания шнура, но Comcast гораздо более подвержен этому, чем Disney. Заказчики уже перерезали кабель протяженностью более 47,6 м. Это означает, что к концу этого года 54,6% населения страны останется без кабельного телевидения. Это то, что видит мистер Маркет, и отчасти именно поэтому акции кажутся мертвыми в своем торговом диапазоне.
Это говорит о большей убежденности инвесторов в ценности производства контента со всеми его текущими недостатками, например, Disney против Comcast, который, по сути, является конвейерным провайдером, который подключил растущий IP—контент к своей существующей вселенной. Однако Comcast активно продвигается к использованию своей существующей широкополосной базы в качестве маркетинговых целей для перехода на потоковое вещание, или повышения скорости интернета, или использования своей новой и очень удобной технологии голосового поиска, чтобы продолжать предоставлять своим существующим клиентам причины оставаться на месте, добавляя новые услуги.
Выше: Общий рост выручки продолжается, несмотря на перерезание шнура.
В этом мы видим параллельные маркетинговые ходы DraftKings (DKNG) и FanDuel (OTCPK:PDYPY) сразу после того, как Верховный суд вынес положительное решение по ставкам на спорт в 2018 году. Они сразу же ухватились за самый дешевый плод с помощью маркетинговых программ, направленных на преобразование их ежедневного бизнеса в сфере фэнтезийных видов спорта в счета для ставок на спорт.
Платформы использовали быстрый, эффективный и недорогой маркетинг, который приносил немедленные результаты. Только после того, как они реализовали этот потенциал, они пустились в последовавшие за этим безумные рекламные траты, после чего им пришлось столкнуться лицом к лицу со всеми конкурентами, борющимися за долю рынка по мере легализации в большем количестве штатов. Урок здесь таков: у Comcast есть своя версия низко висящего фрукта с точки зрения его кабельных клиентов. Затраты на перевод этой базы в Peacock и повышение скорости для интернет-клиентов сводятся к одному и тому же: имея огромную существующую клиентскую базу, компания может расширить свое присутствие в потоковом режиме в среднем с меньшими затратами.
Вверху: Количество перерезанных кабелей продолжает неуклонно расти, но Comcast сосредоточена на использовании своего огромного присутствия в сфере широкополосной связи для увеличения продаж существующим клиентам.
Статистика, конечно, ужасающая. Количество абонентов Comcast на кабельном телевидении сократилось до ~ 33 млн (среди абонентов кабельного телевидения, интернета и беспроводной связи), потеряв в этом году 12,5% из-за продолжающегося резкого сокращения кабелей. Потери также означают, что его подписчики потеряли доступ к потоковой вертикали Peacock — тем не менее, Peacock приобрела 2 млн новых подписчиков с начала года.
Сейчас у него 24 миллиона подписчиков, но из-за разнообразного денежного потока от своего конвейерного бизнеса ему не нужно гоняться за подписчиками с безумными рекламными предложениями или переходить на цены с поддержкой рекламы других компаний. Хотя ценообразование, поддерживаемое рекламой, как средство от растущего потока красных чернил, которые наводняют все стримеры (включая Peacock), вполне объяснимо, это явно акт отчаяния.
Вверху: До covid Comcast был одним из лидеров в разработке контента, но это было далеко не так заметно мистеру Маркету, который сосредоточился на других.
Это противоречит самой предпосылке, на основе которой родился стриминг: вы выбираете, что вы хотите смотреть, когда вы хотите это смотреть, без необходимости терпеть бесконечную рекламную болтовню, вставляемую в ваши шоу. Так что попрощайтесь с кабельной и широковещательной рекламой.
Волшебство технологий позволяет качественному контенту охватывать более широкую аудиторию — вот что важно сегодня
Comcast управляется операторами, которые обладают превосходными техническими знаниями для решения масштабных задач, с которыми он сталкивается. Я считаю, что Comcast справляется с этим лучше, чем большинство, и по этой причине считаю, что его цена на момент написания статьи в 45,19 доллара занижена. Его голосовой поиск I мог бы стать решающим фактором в игре. Investing устанавливает стоимость DCF на уровне 54,15 доллара за акцию с потенциальным повышением на 17%.
Выше: Постоянные вопросы о том, кто кого выкупит в партнерстве с Hulu. Оценка сейчас проблематична, но сделка все же может состояться, если Disney приступит к общей распродаже активов в будущем.
Наши расчеты немного выше, потому что мы считаем, что Comcast лучше справляется с проблемой gorilla весом 600 фунтов — перерезанием шнура — чем, по-видимому, полагает рынок. Исходя из положительных результатов компании за 2кв23, мы устанавливаем PT в размере 61,25 доллара к 1КВ24. Плюс к этому, учитывая масштаб ее операций в целом, которые демонстрируют скромный, но стабильный рост, мы считаем, что 45 долларов сейчас являются надежной точкой входа.
Наше обоснование: эти ребята — серьезные технические специалисты, работающие в сфере ланч-боксов, обладающие накопленным опытом, которые могут справиться с перерезанием шнура и в то же время вывести его на рентабельный уровень раньше, чем многие поверят, что это возможно. Это не близко, но и никого другого как такового тоже нет. Но логическая конструкция — хотите верьте, хотите нет — кажется нам здесь убедительным аргументом в пользу быка. Здесь контент — это принц — движение money ball переводит свою широкополосную сеть nation на другие каналы в области Wi-Fi, потокового вещания и даже тематических парков.
Содержание
Comcast владеет акциями крупных IP-компаний, таких как Nintendo, Jurasic Park, Minions и т.д., которые она продает через свои 5 парков, потоковое вещание и
NBCUniversal показывает, что он также прочно закрепился на NBC sports благодаря позолоченным предложениям на Sunday Night Football, среди многих шоу спортивного контента. В целом, умирает бизнес или нет, сеть NBC ежедневно охватывает 100 домохозяйств в США. Его новостная лента NBC стоит в одном ряду с другими сетями. И вот в чем ирония, которую мы наблюдаем в ближайшие годы: существенная слабость потокового телевидения среди его многочисленных сильных сторон заключается в том, что оно становится все больше похожим на сетевое телевидение с точки зрения своей основной бизнес-модели.
Посмотрите, что сейчас формируется среди всех стримеров: переход к двухуровневому ценообразованию. Другими словами, спасение, которое они видят в оттоке и массе контента «я тоже», заключается в переходе к бизнес-модели с поддержкой рекламы и без нее. Взгляните поближе. Потоковый сервис с поддержкой рекламы — это всего лишь современная версия широковещательного телевидения в том виде, в каком мы его знаем. Несмотря на то, что зрители трансляции не платят ежемесячно, факт остается фактом: вековой договор между зрителем и вещателем остается прежним. Именно это:
Мы, вещатели, предоставляем вам бесплатные программы в обмен на то, что вы терпимо относитесь ко все более раздутому набору рекламных роликов, отнимающих много времени, прерывающих поток ваших любимых шоу. Мы предполагаем, что где-то в массе аудитории шоу есть достаточное количество зрителей, которые в тот или иной момент поддадутся влиянию и купят данный сериал. продукт или услуга. Корпорации покупают аудиторию, предполагается, что среди них достаточно клиентов, чтобы реклама была эффективной.
Здесь уместна старая цитата Джона Ванамейкера. Великого ритейлера былых времен однажды спросили, работает ли реклама. Он ответил: “Одна половина моей рекламы работает, другая половина потрачена впустую. Хотел бы я только знать, какая половина работает.”
Теперь представьте себе потоковое шоу с поддержкой рекламы. Это может начаться с нескольких 30-секундных роликов, разбросанных тут и там, но вы должны быть совершенно невежественны, если не понимаете, что со временем стримеры будут загружать в каждую программу все больше рекламного времени. В конце концов, просмотр вашего любимого шоу на потоковом сервисе ничем не будет отличаться от просмотра старых широковещательных СМИ. За исключением одного: в этом пакете вас попросят не только обращать внимание на рекламу, но и заплатить в конце месяца за просмотр программ в формате, ничем не отличающемся от того, что вы видели на NBC, ABC, CBS или Fox.
Парки: Орландо был слабым во 2 квартале, международный уровень сильным, в целом запланированные дополнения, такие как EPIC Universe, которые появятся в следующем году, обещают развивать этот сегмент быстрее, потому что, как и его Nintendo park, он использует гораздо более свежие IP-адреса, чем средняя палитра Disney. Мы считаем, что этот сегмент будет приносить положительный денежный поток довольно быстрыми темпами по сравнению с общим сектором парковых развлечений в целом.
Вывод
Несмотря на все свои размеры и огромное влияние, мне кажется, что Comcast стал чем-то вроде сироты с момента первоначального запуска потокового безумия с 2020 года. Ему не хватало внимания со стороны инвесторов. Показатели ит-отдела в настоящее время оцениваются в 11,9 раза по сравнению с предыдущим годом. Кабельная промышленность США — 12,5X. Он показывает операционный денежный поток в размере 27,25 млрд долларов, при этом FCF с привлечением заемных средств составляет 11,17 млрд долларов. Его огромные процентные расходы в размере 3,9 млрд долларов поддерживают высокий уровень заемных средств в размере 90 млрд долларов, что почти вдвое больше, чем у Disney. Тем не менее, дивидендная доходность компании составляет 2,5% — без особых потрясений. По многим причинам никто не был бы склонен открывать позицию по акциям, несмотря на их относительную недооцененность на основе DCF.
Но если взглянуть немного глубже на то, как Comcast справляется со своими задачами, расширяя портфель IP-адресов и парков и используя огромный денежный поток от своего бизнеса широкополосной связи и беспроводной связи для привлечения клиентов к потоковой передаче и IP-адресам, можно увидеть, что в будущем это вполне может стать выгодной покупкой.
За исключением Disney, все акции сектора СМИ и коммуникаций продаются по низким двузначным ценам и представляют собой покупки, которые сопряжены с определенным риском снижения. Тем не менее, Comcast активно работает над инициативами по прекращению обрезки кабелей, переводя свою огромную базу широкополосной связи на улучшенный сервис, занимаясь перекрестным маркетингом портативной беспроводной связи и наращивая свой IP-адрес за счет расширения бизнеса в парках. Его рентабельность инвестиций составляет 6,93 против 2,3% у Disney. Для нас это еще один небольшой сигнал о том, что сочетание продуктов и услуг Comcast по сравнению с Disney делает его выгодной покупкой в нестабильные времена.
Примечание редактора: В этой статье рассматриваются одна или несколько ценных бумаг, которые не торгуются на крупной бирже США. Пожалуйста, имейте в виду риски, связанные с этими акциями.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
