Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Компания Coupang (NYSE:CPNG) продемонстрировала высокие финансовые показатели, и я оцениваю ее перспективы как осторожно оптимистичные. У компании впереди долгий путь роста, но конкурентные риски значительны, и перспективы, по-видимому, заложены в акции.
Обзор компании
Coupang — южнокорейская технологическая компания, которую часто называют «Amazon of South Korea» из-за ее позиции ведущей платформы электронной коммерции в Южной Корее, а также ее диверсифицированной деятельности в различных отраслях, включая электронную коммерцию, логистику, потоковое видео и доставку еды.
Их отчетными сегментами являются следующие:
Торговля продуктами: Этот сегмент фокусируется на розничной торговле tier core (собственные запасы) и предложениях marketplace (сторонние продавцы), Rocket Fresh (продуктовый бизнес Coupang по производству свежих продуктов) и рекламных продуктах, связанных с этими предложениями. Доходы формируются за счет продаж собственных продуктов, комиссионных от продаж продуктов сторонних производителей, сборов за логистику и выполнение работ, а также платы за подписку Rocket WOW. Это крупнейший сегмент Coupang, на долю которого приходится 96% от общей выручки. Этот сегмент является прибыльным с рентабельностью по EBITDA в размере 3% в 2022 финансовом году.
Разработка предложений: Включает в себя новые инициативы, такие как Coupang Eats (доставка еды и заказ блюд в ресторанах), Coupang Play (сервис онлайн-трансляции), финансовые технологии и международные розничные операции (на Тайване), а также рекламные продукты, связанные с этими предложениями. В настоящее время этот сегмент является убыточным.
1 Полугодие 2023 года: Выручка выросла на двузначные цифры в годовом исчислении, прибыльность сегмента торговли основными продуктами значительно улучшилась
Выручка Coupang за первую половину 2023 года выросла на 14,6% до 11,6 млрд долларов, что обусловлено продолжающимся увеличением числа активных клиентов, рост которых ускорялся в течение последних нескольких кварталов (рост на 1%, 5% и 10% в 4 квартале 2022 года, 1 квартале 2023 года и 2 квартале 2023 года, соответственно).
Прибыль до вычета налогов за 1 полугодие 2023 года составила 295 миллионов долларов по сравнению с убытком от EBITDA в размере 284 миллионов долларов за аналогичный период прошлого года. Прибыльность была обусловлена их основным сегментом торговли продуктами, рентабельность по EBITDA которого выросла до 6% в 1 полугодии 2023 года с 1% за аналогичный период прошлого года, чему способствовали инвестиции в автоматизацию склада (например, робототехнику), которые позволили снизить затраты.
Свободный денежный поток составил 850 миллионов долларов по сравнению с отрицательным свободным денежным потоком за аналогичный период прошлого года.
Заглядывая вперед, можно сказать, что перспективы роста Coupang являются сдержанно оптимистичными. Рынок электронной коммерции Южной Кореи достаточно насыщен, по данным McKinsey, до 41% от общего объема продаж приходится на онлайн—рынок, что является относительно высоким показателем проникновения. Однако потенциальное увеличение доли рынка может помочь поддержать рост, поскольку конкуренты, по-видимому, отказываются от дорогостоящих инвестиций, необходимых для поддержки их соответствующих бизнесов электронной коммерции, уступая долю рынка более конкурентоспособным игрокам, таким как лидер рынка Coupang.
У Coupang есть несколько конкурентных преимуществ, позволяющих сохранить лидирующие позиции на рынке. Платформа известна своим сервисом быстрой доставки »Rocket Delivery», преимуществом, которым Coupang пользуется благодаря своей обширной логистической сети в Южной Корее; 70% населения Кореи проживает в пределах 15 минут езды от логистических центров компании, что, как сообщается, является преимуществом таких конкурентов, как Naver (OTCPK: NHNCF). не нравится (Naver и Amazon (AMZN) полагаются на сторонних поставщиков услуг доставки, таких как UPS (УПС) и FedEx (FDX), в то время как у Coupang есть собственный парк грузовиков для доставки). Coupang Logistics последовательно завоевывает долю рынка за счет лидера рынка CJ Logistics, чья рыночная доля снизилась с 50,1% в 2020 году до 44,3% в прошлом году. Coupang Logistics, считающаяся второй по величине компанией по доставке грузов, занимала долю рынка около 36%. Им потребовалось бы значительное время и затраты на создание сопоставимой распределительной инфраструктуры (и большинство выбранных мест, возможно, уже заняты Coupang), что дало бы Coupang время укрепить свои позиции на рынке.
Обслуживание клиентов Coupang в стиле Amazon (быстрая доставка, низкие цены, обмен без проблем и возврат средств), а также программа подписки «Wow membership», подобная Prime (которая предлагает участникам быструю доставку и потоковое видео), еще больше привязывают клиентов к экосистеме Coupang.
Возможность для розничных СМИ
Забота о конфиденциальности потребителей и предстоящая отмена файлов cookie сторонних производителей стимулируют расходы на рекламу в розничных медиа-сетях, и Coupang может извлечь из этого выгоду. По прогнозам McKinsey, рынок розничных МЕДИА Южной Кореи, который оценивается примерно в 2 миллиарда долларов, вырастет в пять раз в течение следующих нескольких лет. Доходы Coupang от рекламы оцениваются всего в 1% от их основных коммерческих доходов в размере 18,3 млрд долларов в 2022 финансовом году, что намного ниже, чем у Amazon, и составляет примерно 9%.
Реклама могла бы поддержать прибыльность, может помочь компенсировать затраты на международную экспансию
Поскольку реклама, как правило, является бизнесом с более высокой маржой по сравнению с розничной торговлей, зарождающийся розничный медиа-бизнес Coupang потенциально может способствовать увеличению маржи по мере расширения бизнеса и может помочь компенсировать любое влияние на маржу из-за затрат, связанных с усилиями Coupang по международной экспансии. Опираясь на растущий спрос Тайваня на корейские продукты, такие как K-beauty и K-food, компания Coupang вышла на Тайвань в рамках своих амбиций по международному росту и, как сообщается, пока демонстрирует хорошие результаты.
Риски
Конкурентные риски
Розничная торговля — одна из наиболее конкурентоспособных отраслей, и лидирующие позиции Coupang на рынке могут быть оспорены конкурентами. Недавнее объединение отечественного конкурента Naver с крупнейшим игроком в области логистики в стране, CJ Logistics, может помочь уменьшить их слабость в логистике против Coupang. Naver имеет преимущество перед Coupang как доминирующий игрок в сфере электронной коммерции в прямом эфире в стране с долей в 60%. Тем временем YouTube запустил свой первый официальный канал для покупок в Южной Корее несколько месяцев назад, что ознаменовало его официальный дебют в любой стране.
Китайские игроки в сфере электронной коммерции тем временем также набирают популярность среди южнокорейских онлайн-покупателей, особенно в сфере трансграничной электронной коммерции (которая растет быстрее, чем внутренняя электронная коммерция, при этом объем трансграничной электронной коммерции в Южной Корее вырос на 23% против 4% для внутренней электронной коммерции в период с 2017 по 2022 год), где китайские платформы могут иметь преимущество за счет к более широкой торговой базе конкурентоспособных по цене китайских поставщиков. В 2022 году на долю китайских товаров приходилось 22,7% объема трансграничной электронной коммерции Южной Кореи, и эта доля может вырасти, чему способствуют различные инициативы, выдвинутые китайским правительством для укрепления трансграничной торговли между Китаем и Южной Кореей (такие как услуги дистрибуции и автоперевозок, которые снизили эксплуатационные расходы и сократили время обработки для поставок в Южную Корею).
Вывод
В настоящее время Coupang имеет умеренный консенсус-рейтинг аналитиков по покупке.
Их ценовые мультипликаторы значительно выше, чем медианные показатели по сектору (прогнозный P/E 63 против 14 для сектора, соотношение цена/предложение 11,9 против 2 для сектора и соотношение цена/продажи 1,4 по сравнению с 0,86 для сектора).
Мультипликаторы цен у Coupang примерно такие же, как у Amazon, бизнеса с, возможно, меньшим риском (учитывая их гораздо более масштабные и экосистемные преимущества перед конкурентами), и, как и у Coupang, у него хорошие позиции, чтобы воспользоваться возможностями розничных медиа на своей родине, в США (крупнейшем в мире рекламном рынке), а также многочисленными другие международные рынки, где Amazon имеет сильное присутствие. Купанг можно было бы рассматривать как удержание для инвесторов, готовых мириться с рисками.
|
Купанг |
Амазонка |
|
|
Прямой P/E |
63 |
63.6 |
|
Рентабельность активов % |
2.7% |
2.5% |
|
Долг / Собственный капитал |
98 |
103 |
Нажмите, чтобы увеличить
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
