Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
Неудобно читать? Послушайте краткий тезис этой статьи от ИИ:
Инвестиционный тезис Crown Castle
В течение последних двух лет процентные ставки значительно выросли, что оказало сильное влияние на рынок коммерческой недвижимости, вызвав серьезные изменения. Это привело к снижению цен на некоторые из лучших объектов недвижимости в мире до уровня, невиданного за последние 20 лет.
Эта ситуация делает акции компании Crown Castle (CCI) очень привлекательными, так как их цена за последний год упала на 40% и сейчас находится вблизи 52-недельного минимума.
Рост компании замедлился после активного расширения, связанного с внедрением технологии 5G и слиянием Sprint с T-Mobile (TMUS), что привело к потере некоторых башен. Более высокие процентные ставки также увеличили стоимость финансирования.
Тем не менее, долгосрочные инвесторы, готовые игнорировать эти краткосрочные трудности, могут рассчитывать на значительный долгосрочный прирост капитала и дивиденды. Текущая дивидендная доходность также является привлекательной.
Анализ текущей ситуации с компанией
Компания Crown Castle предоставляет инфраструктуру для поддержки беспроводной связи с использованием вышек сотовой связи и оптоволоконной связи по всей территории США.
Они владеют более чем 40 тыс. вышек и 120 тыс. малых сот, что помогает увеличить пропускную способность. Вышки являются наиболее эффективными для покрытия больших территорий, в то время как малые соты упрощают развертывание в густонаселённых районах.
С 2020 года поставщики инфраструктуры, такие как Crown Castle, помогли сократить затраты на спектр свыше $100 млрд.
Не всегда сразу понятно, для каких целей будут использоваться сети, но с увеличением пропускной способности всё больше технологий начинают использовать это в свою пользу.
Например, Uber или, совсем недавно, фиксированная беспроводная связь, в которой такие компании, как T-Mobile и Verizon, стремятся удвоить количество подключенных пользователей за следующие несколько лет. Хотя фиксированная беспроводная связь не является новой концепцией, ранее пропускная способность и задержки не были доступны, пока технология 5G не сделала это возможным. Сейчас компании стремятся предоставлять эту услугу.
В период с 2020 по 2022 год Crown Castle и индустрию беспроводной связи ждал быстрый рост, связанный с развитием 5G. В это время количество вышек росло более чем на 6%, а прибыль CCI увеличивалась на 9–11% ежегодно.
Сейчас, когда этот период роста подходит к концу, основные участники рынка беспроводной связи сокращают свою активность, и в то же время приобретение компанией T-Mobile компании Sprint приводит к некоторому снижению количества избыточных вышек.
Руководство CCI прогнозирует, что к 2027 году количество вышек будет расти в среднем на 5% в год (без учета оттока из Sprint), при этом 75% этого роста уже закреплено в контрактах, часто с арендой эскалаторов. Предполагается, что минимальный рост составит 3.75%, но при этом есть значительный потенциал для роста в случае ускорения роста и заключения большего числа новых арендных договоров.
Компания стремится к стабильности и для достижения этой цели использует фиксированные эскалаторы, а не привязанные к индексу потребительских цен, которые менее предсказуемы.
Целостные долгосрочные соглашения заключаются с целью максимизации экономической выгоды и обеспечения прозрачности долгосрочных денежных потоков. Портфель вышек дополняется оптоволоконным и малогабаритным оборудованием, что позволяет извлекать выгоду от долгосрочного роста спроса на передачу данных, независимо от решений операторов по использованию спектра и уплотнению сетей.
С 2024 ожидается двузначный органический рост числа малых сот, по мере развертывания компанией новых сетей.
Руководство проявило осмотрительность в обращении со своим долгом, почти удвоив средний срок погашения своего долга за последние несколько лет и отказавшись от использования большей части долгов с плавающей процентной ставкой.
Задолженность распределена надлежащим образом в шахматном порядке, поэтому нет каких-либо отдельных периодов, когда необходимо рефинансировать огромный процент от суммы долга.
По состоянию на второй квартал этого года CCI выпустила облигации с фиксированной процентной ставкой на сумму 2,4 млрд долларов со средневзвешенной ставкой 5%, что вполне разумно, учитывая сложившиеся условия.
Компания завершила второй квартал с чистым долгом, в 4,6 раза превышающим скорректированный показатель EBITDA, и более чем $6 млрд доступной ликвидности, хотя скорректированный показатель EBITDA был выше обычного из-за платежей Sprint.
Только 7% долга подлежит погашению до 2024 года, а средневзвешенный срок погашения долга вырос с пяти до восьми лет, в то время как подверженность плавающему долгу снизилась с 32% до 9% с тех пор, как компания получила рейтинг инвестиционного уровня.
Во 2 квартале CCI разочаровала инвесторов, так как снижение активности на башнях более чем на 50% привело к снижению прогноза валовой прибыли на $90 млн. Более высокие процентные ставки спровоцировали дополнительные процентные расходы в размере $15 млн, поэтому совокупный прогноз снизился на $105 млн. Компания старается уменьшить издержки, поэтому предполагаемый чистый эффект на AFFO составляет всего $40 млн.
Однако всё не так плохо. CCI объявила о почти 6% органическом росте в tower и 12% органическом росте консолидированной базы, или 4%, с учетом отмены Sprint.
CCI показала рост AFFO 14% и корректированный показатель EBITDA 10%, частично благодаря отмене Sprint. Основная часть последствий отмены Sprint пришлась на 2 квартал, включая чистое влияние на арендные платежи на площадке в размере $100 миллионов.
Влияние Sprint можно увидеть на диаграмме ниже. Ожидается, что дискреционные капитальные вложения составят от $1,4 до $1,5 млрд, или $ 1 млрд после учета ожидаемых предоплаченных арендных платежей.
Вскоре после публикации результатов за второй квартал, 24 июля, CCI представила план по сокращению расходов, включающий сокращение общего числа сотрудников примерно на 15% и прекращение предложения услуг по установке в качестве отдельного продукта в сегменте вышек. Расходы оцениваются в примерно $120 млн, преимущественно в третьем и четвёртом кварталах текущего года.
При текущей цене в $96.74 и общей рыночной стоимости около $42 миллиардов CCI торгуется со скорректированным показателем FFO примерно в 13 раз и стоимостью бизнеса в $70 миллиардов, что соответствует показателю EV/ скорректированная EBITDA, равному 15.8.
Акции предлагают ежеквартальные дивиденды размером в 1.56$, которые с течением времени будут увеличиваться, что соответствует годовой доходности в 6.45%. Эти акции торговались по гораздо более высоким мультипликаторам, несмотря на то, что им способствовал длительный период роста и стимулирующая политика процентной ставки ZIRP, что увеличило стоимость REITs.
По мере выполнения компанией своего бизнес-плана и преодоления краткосрочного препятствия в виде оттока клиентов из Sprint, акции должны вернуться к уровню скорректированного FFO в 18-20 раз по сравнению с его основным конкурентом American Tower (AMT).
В сочетании с ожидаемым увеличением финансового результата и дивидендов это должно привести к значительному двузначному ежегодному приросту акций в ближайшие 3-5 лет.
Отказ от ответственности: Содержимое этого сайта не следует рассматривать как инвестиционный совет. Инвестирование носит спекулятивный характер. При инвестировании ваш капитал подвергается риску.
