Как торговать этими акциями из России? >Подробная инструкция здесь<
на первый взгляд
В своем предыдущем анализе я рекомендовал «продавать» позицию по цитокинетике (NASDAQ:CYTK), и я в значительной степени придерживаюсь этого мнения. Компания сталкивается с повышенным вниманием в связи со снижением выручки, которая упала с $89 млн до скудных $0,9 млн во втором квартале 2023 года. Активные расходы на НИОКР в размере 83,2 млн долларов, в основном направленные на программы ингибирования сердечного миозина, сочетаются с ограниченными денежными средствами, что усиливает необходимость в надежных клинических результатах. Несмотря на наличие ликвидных активов на сумму 592,6 млн долларов, компания сталкивается с ежемесячным расходованием денежных средств в размере примерно 40,7 млн долларов и надвигающейся долговой нагрузкой в размере 609,8 млн долларов. В то время как исследование aficamten SEQUOIA-HCM III фазы продолжается, цитокинетикам требуется нечто большее, чем клиническая эффективность, чтобы преодолеть конкурентную среду, основанную на преимуществах первопроходца mavacamten и маркетинговом мастерстве Bristol Myers Squibb (BMY). Инвесторам следует внимательно следить за предстоящими данными и потенциальными стратегическими изменениями, поскольку они могут послужить переломными моментами для акций.
Отчет о прибылях за 2 квартал
Чтобы начать свой анализ, обратившись к последнему отчету о доходах Cytokinetics, отмечу заметное снижение выручки до $ 0,9 млн за 2 квартал 2023 года с $ 89 млн во 2 квартале 2022 года, в основном связанное с отсутствием отсроченных роялти на mavacamten. Расходы на исследования и разработки выросли с 57 долларов до 83,2 миллиона долларов.1 МЛН в годовом исчислении, в основном выделенные на их программы ингибирования сердечного миозина. Этот всплеск свидетельствует об агрессивных инвестициях в их конвейер, возможно, нацеленных на прорывной выход на рынок. В то время как общие и административные расходы показали незначительное снижение кв/кв до 39,7 млн долл., сравнение с аналогичным периодом прошлого года показало рост до 89,4 млн долл., в основном за счет вознаграждения персонала и акций. Компания также пересмотрела свои рекомендации по операционным расходам до $ 390-410 млн на 2023 год в свете недавнего полного письма-ответа от FDA, указывающего на пересмотр их стратегической направленности.
Денежный поток и ликвидность
Что касается баланса Cytokinetics, то по состоянию на 30 июня 2023 года компания располагает денежными средствами и их эквивалентами в размере $68,6 млн, краткосрочными инвестициями в размере $497,1 млн и долгосрочными инвестициями в размере $26,9 млн. В совокупности это составляет 592,6 млн долларов высоколиквидных активов. Чистые денежные средства, использованные в операционной деятельности за последние шесть месяцев, составили $244,1 млн, что соответствует ежемесячному расходу денежных средств примерно в размере $40,7 млн. Учитывая эти цифры, предполагаемый срок окупаемости составит около 14,6 месяцев. Важно отметить, что эти оценки основаны на прошлых результатах и могут не отражать будущие финансовые условия.
Ликвидность компании выглядит относительно высокой, но не следует игнорировать скорость сжигания денежных средств, особенно если учесть срочный кредит в размере 62,5 млн долларов и конвертируемые банкноты на сумму 547,3 млн долларов в ее пассивах. Эти значительные долговые обязательства, общая сумма которых составляет приблизительно 609,8 млн долларов, создают дополнительное финансовое давление, которое может потребовать дополнительного финансирования, особенно если возникнут какие-либо перебои с притоком денежных средств в компанию. Несмотря на хорошее состояние ликвидности, привлечение дополнительного финансирования может стать стратегическим императивом, учитывая текущую скорость погашения и структуру задолженности. Это мои личные наблюдения, и другие аналитики могли бы интерпретировать эти данные по-другому.
Структура капитала, рост и динамика
Согласно данным Seeking Alpha, рыночная капитализация Cytokinetics составляет $ 3,29 млрд при умеренном уровне долга по отношению к рыночной капитализации, что в некоторой степени уравновешивается приличным запасом наличности. Компания находится на неустойчивой стадии развития; по прогнозам, выручка будет снижаться до 2024 года, прежде чем значительно восстановится в 2025 году до $173,85 млн. Прогнозы аналитиков по доходам предполагают высокую волатильность, что делает данную ситуацию высокорискованной и приносящей высокую прибыль. Показатели акций были слабыми, отставая от индекса S&P 500 с доходностью -37,2% в годовом исчислении.
Aficamten ориентируется в конкурентной среде HCM
Aficamten находится на пороге поворотного момента, поскольку продвигает свое клиническое испытание III фазы SEQUOIA-HCM, значительное исследование в области обструктивной HCM, в котором приняли участие 282 пациента. Поскольку компания оттачивает свои коммерческие преимущества для потенциального выхода на рынки США и Европы, крайне важно учитывать конкурентный ландшафт, в первую очередь сформированный mavacamten.
Мавакамтен продемонстрировал надежные клинические результаты в виде улучшения симптомов и снижения градиента ЛЖ, тем самым установив высокую терапевтическую планку для афикамтена. Кроме того, mavacamten выигрывает от того, что выходит на рынок первой, а также от маркетинговой мощи Bristol Myers Squibb. Эти факторы подчеркивают две ключевые проблемы для aficamten:
-
Преимущество первопроходца: статус Mavacamten, первой вышедшей на рынок, позволяет ей устанавливать парадигмы лечения, ожидания клиницистов и завоевывать позиции в формулярах, что может стать препятствием для выхода aficamten на рынок.
-
Маркетинговая мощь: Bristol Myers Squibb обладает развитой сетью и широкими возможностями для коммерциализации, что может повлиять на привычки врачей назначать лекарства и значительно повлиять на проникновение на рынок.
Таким образом, Афикамтену предстоит подняться на более крутой холм. Это должно быть:
-
Демонстрируют либо превосходящую, либо аналогичную эффективность в ключевых клинических конечных точках, таких как функциональная способность и облегчение симптомов.
-
Устраняет проблемы безопасности, такие как длительная систолическая дисфункция ЛЖ, проблема, выявленная в исследованиях mavacamten.
-
Отличается уникальными свойствами, такими как лучшие профили взаимодействия между лекарственными средствами или более гибкое титрование дозы, тем самым предлагая более убедительный профиль соотношения пользы и риска.
Стратегически компания продвигается по нескольким направлениям: от уточнения планов выхода на рынок до начала переговоров с плательщиками. Кроме того, перспективы aficamten в области необструктивной HCM предполагают более широкий терапевтический охват, добавляя еще один уровень к его потенциальному ценностному предложению.
Мой анализ и рекомендации
В заключение следует отметить, что компания Cytokinetics добилась некоторых похвальных успехов, особенно в своих усилиях по снижению затрат, эффективно расширив свою финансовую базу. Хотя взлетно-посадочная полоса, рассчитанная на 14,6 месяцев, кажется управляемой, фактическая протяженность обманчиво ограничена из-за значительного долгового бремени, составляющего приблизительно 609,8 млн долларов. Таким образом, я ожидаю, что фирме, возможно, придется рассмотреть вопрос о дополнительном финансировании в ближайшие месяцы, учитывая текущие темпы сжигания наличности и надвигающиеся долговые обязательства. Для инвесторов это должно насторожить, поскольку дополнительное финансирование может снизить существующую стоимость акций.
На клиническом фронте прогресс aficamten в исследовании III фазы SEQUOIA-HCM заслуживает внимания, но его необходимо учитывать в контексте более широкой конкурентной среды. Преимущество Mavacamten в качестве первопроходца, поддерживаемое мощным маркетинговым подразделением Bristol Myers Squibb, ставит aficamten в положение, когда от нее требуется нечто большее, чем просто соответствовать эффективности и безопасности — она должна превосходить их. Учитывая, что расходы на исследования и разработки Cytokinetics выросли на 45,7%, инвесторам следует внимательно следить за свежими данными, которые могли бы обосновать эти агрессивные траты. Если предстоящие результаты не смогут превзойти или существенно отличить афикамтен от мавакамтена по ключевым клиническим параметрам, это может послужить переломным моментом.
Поэтому я сохраняю свою рекомендацию «Продавать» цитокинетику. Позиция компании по ликвидности, хотя и выглядит солидной, противоречит ограниченному финансовому потенциалу, усугубляемому значительными долговыми обязательствами. Кроме того, высокие конкурентные барьеры для aficamten, установленные в основном mavacamten, требуют практически безупречного исполнения как при клинической разработке, так и при последующей коммерциализации, что легче сказать, чем сделать.
В ближайшие недели инвесторам следует внимательно следить за публикацией данных по третьей фазе испытания SEQUOIA-HCM, следить за признаками дополнительного финансирования и оценивать развивающиеся стратегии фирмы по устранению преимущества mavacamten как первопроходца. Они послужат важнейшими барометрами для определения того, сможет ли цитокинетика успешно справиться со стечением клинических и финансовых трудностей, с которыми она сталкивается в настоящее время.
Риски для диссертации
Хотя я рекомендовал «продавать» позицию в отношении цитокинетики, несколько факторов могут противоречить моей позиции:
-
Неожиданная эффективность: Афикамтен может продемонстрировать превосходящую эффективность мавакамтена в текущих испытаниях III фазы. Обозначения препарата «орфанный» и «прорывной» указывают на уверенность FDA, которая может привести к быстрому одобрению регулирующими органами.
-
Стратегическое партнерство: Непредвиденное сотрудничество с крупной фармацевтической компанией могло бы компенсировать нехватку ресурсов и финансовое давление, дав цитокинетикам преимущество в маркетинге и дистрибуции.
-
Расширенные показания: Потенциал Aficamten для необструктивной ГКМП может расширить сферу его применения, положительно повлияв на прогнозы доходов, превышающие мои консервативные оценки.
-
Недооценка рынка: Если продажи mavacamten снизятся из-за проблем с безопасностью или переносимостью, динамика рынка может измениться в пользу aficamten.
-
Финансовая реструктуризация: Фирма может пересмотреть условия своего долга, продлить срок действия наличных средств или обеспечить финансирование без разводнения, тем самым снижая финансовые риски более эффективно, чем ожидалось.
-
Чрезмерная реакция рынка: Падение акций на 37,2% за год может быть чрезмерной коррекцией, предлагающей противоположную возможность покупки, если фундаментальные показатели останутся сильными.
